ניהול סיכונים פיננסיים פורום מנהלי כספים ראשיים-CFO ניהול סיכונים פיננסיים מרצה: ניסים מלכי. CFO אל על אילת, ספטמבר 2006

Before you attempt to beat the odds, Be sure you can survive the odds beating you…

Agenda ניהול סיכונים....מה זה?? עקרונות התוכנית לניהול סיכונים I עקרונות התוכנית לניהול סיכונים II הסיכונים הפיננסיים באל על III מאפייני שוק הדלק ו"תחזיות מומחים" IV HEDGING עקרונות תוכנית ה V HEDGING שיקולים נוספים בתוכנית ה VI כילים להגנת החשיפה VII מדדי הצלחה VIII סיכום IX

Agenda ניהול סיכונים....מה זה?? עקרונות התוכנית לניהול סיכונים I עקרונות התוכנית לניהול סיכונים II הסיכונים הפיננסיים באל על III מאפייני שוק הדלק ו"תחזיות מומחים" IV HEDGING עקרונות תוכנית ה V HEDGING שיקולים נוספים בתוכנית ה VI כילים להגנת החשיפה VII מדדי הצלחה VIII סיכום IX

ניהול סיכונים או סיכויים? מדידה/אומדן של הסיכונים המשפיעים על התוצאה העיסקית ופיתוח אסטרטגיה לניהולם. המטרת: להעביר את הסיכון כולו או חלקו לצד ג'. לב העניין: במיפוי גורמי הסיכון ודירוגם על פי עוצמת השפעתם על התוצאה העיסקית.

Agenda ניהול סיכונים....מה זה?? עקרונות התוכנית לניהול סיכונים I עקרונות התוכנית לניהול סיכונים II הסיכונים הפיננסיים באל על III מאפייני שוק הדלק ו"תחזיות מומחים" IV HEDGING עקרונות תוכנית ה V HEDGING שיקולים נוספים בתוכנית ה VI כילים להגנת החשיפה VII מדדי הצלחה VIII סיכום IX

כיצד לבנות תוכנית לניהול הסיכונים הנחיות ברורות ובקרה על ביצוע P הגדרה ברורה של מטרת ההגנה (תזרים המזומנים ,התקציב, חשיפה מאזנית) גמישות במקרה שבו השוק פועל לכיוון רצוי – ע"י ושימוש בכלים שונים ניהול דינאמי ומעקב שוטף אחר ביצועים, תוך תגובה מהירה לשינויים במצב השוק ניצול הזדמנויות מתאימות ע"פ מצב השוק לימוד והבנת מאפייני השוק המשפיעים על גורם הסיכון

Agenda ניהול סיכונים....מה זה?? עקרונות התוכנית לניהול סיכונים I עקרונות התוכנית לניהול סיכונים II הסיכונים הפיננסיים באל על III מאפייני שוק הדלק ו"תחזיות מומחים" IV HEDGING עקרונות תוכנית ה V HEDGING שיקולים נוספים בתוכנית ה VI כילים להגנת החשיפה VII מדדי הצלחה VIII סיכום IX

גורמי הסיכון והשפעתם על התוצאה העסקית של החברה גורם סיכון מידת החשיפה שינוי השפעה על התוצאה העסקית סוג הסיכון מחיר הדס"ל כ 280 מליון גלון בשנה 1 C/G 2.8 M$ תנודתיות רבה שע"ח שקל/דולר 300 M $ (תשלומים בשקלים) 1% 3 M$ תנודתיות בינונית שע"ח יורו/דולר כ 10 M € - עודף הכנסות 0.1 M$ ריבית הליבור כ 700 M $ יתרת הלוואות לסילוק 100 BASIC POINTS 7 M$ תנודתיות נמוכה בטווח הקצר

Agenda ניהול סיכונים....מה זה?? עקרונות התוכנית לניהול סיכונים I עקרונות התוכנית לניהול סיכונים II הסיכונים הפיננסיים באל על III מאפייני שוק הדלק ו"תחזיות מומחים" IV HEDGING עקרונות תוכנית ה V HEDGING שיקולים נוספים בתוכנית ה VI כילים להגנת החשיפה VII מדדי הצלחה VIII סיכום IX

Investment Flowed Toward Sectors That Produced Higher Returns On Capital Cash return on cash invested Source: Goldman Sachs Research calculations using Compustat data.

Refining Capacity Is Also Constrained On A Global Basis Million b/d Source: Goldman Sachs Research.

הגורמים המניעים את השוק פוליטיקה עולמית

הגורמים המניעים את השוק מזג האויר

הגורמים המניעים את השוק צמיחה (סין, הודו...)

קשה להתנבא – במיוחד לגבי העתיד... תחזיות המומחים..... קשה להתנבא – במיוחד לגבי העתיד...

האקונומיסט – 1999 (מחירי הנפט מתקרבים ל- 10$ לחבית) האקונומיסט – 1999 (מחירי הנפט מתקרבים ל- 10$ לחבית) תחזית - המחיר יכול לרדת ל- 5$ לחבית

April 1st 2005, WTI at 57$/bbl Forecast – “Super Spike” 105$/bbl Goldman Sachs Oil prices surge to new records Crude oil prices hit record levels on Friday, with leading investment bank Goldman Sachs warning the cost of a barrel could eventually top $100. Goldman Sachs said that the oil market may be in the early stages of a "super spike", which could push prices as high as $105 a barrel. It said strong global demand, allied to potential instability in oil producing countries, could inflate prices. Story from BBC NEWS: http://news.bbc.co.uk/go/pr/fr/-/2/hi/business/4399537.stm Published: 2005/04/01 21:50:06 GMT

April 21st 2005, WTI at 54$/bbl Forecast – Prices could reach 380$ by 2015 Ixis-CIB Will oil strike $380 a barrel by 2015? By Adam Porter in Perpignan, France Thursday 21 April 2005, 4:20 Makka Time, 1:20 GMT   A report prepared by energy economists at the French investment bank Ixis-CIB has warned crude oil prices could touch $380 a barrel by 2015. Analysts Patrick Artus and Moncef Kaabi said in the next 10 years demand for oil will outstrip supply by around 8 million barrels per day (mbpd). "If one takes into account the level of previous oil shocks such as in the 1970's, we don't think a price level of $380 per barrel is out of the question," they said. The analysts argued that the shortfall in energy needs would not be made up by alternatives as they were not developed as yet. "Thus the world will still need to rely upon traditional fossil fuels," their report said. AlJazeera.net

June 16th 2005 – WTI at 55$/bbl Forecast – Possible Collapse Morgan Stanley China 'could trigger oil collapse' (CNN) -- World oil prices are in a "final frenzy" ahead of a possible collapse soon, with the likely trigger a sharp drop in China's crude imports, according to noted China-watcher and economist Andy Xie. Xie, who is the Hong Kong-based chief economist for Morgan Stanley in Asia, said in a commentary Thursday that global oil demand is weakening as the global economic cycle starts to turn down. His warning of a price collapse later this year comes as OPEC lifts its output limits to 28 million barrels a day and oil continues to trade above $55 a barrel, within sight of the $58 record high it reached in April this year. At the time, rival investment bank Goldman Sachs warned the oil market could be in the early stages of a "super spike" that could see prices go as high as $105 a barrel. Thursday, June 16, 2005 Posted: 0214 GMT

April 19th 2006, WTI at 72$/bbl Forecast – Prices could reach 80$ by June Fimat USA Oil prices rally again, top $72 a barrel Inventory report shows gasoline demand rising at a slower pace Oil analyst John Kilduff of Fimat USA in New York said there would be a “painful runup” in gasoline prices as summer approaches, and he said oil prices could rise as high as $80 a barrel by the end of June. Purchased today, crude for June delivery costs $74 a barrel. © 2006 The Associated Press.

Agenda ניהול סיכונים....מה זה?? עקרונות התוכנית לניהול סיכונים I עקרונות התוכנית לניהול סיכונים II הסיכונים הפיננסיים באל על III מאפייני שוק הדלק ו"תחזיות מומחים" IV HEDGING עקרונות תוכנית ה V HEDGING שיקולים נוספים בתוכנית ה VI כילים להגנת החשיפה VII מדדי הצלחה VIII סיכום IX

Hedging Policy & Tactics - Considerations אחוז הדלק המגודר משך תוכנית הגידור מהו נכס הבסיס המתאים ביותר/ איזה מכשיר מתאים ביותר?

Agenda ניהול סיכונים....מה זה?? עקרונות התוכנית לניהול סיכונים I עקרונות התוכנית לניהול סיכונים II הסיכונים הפיננסיים באל על III מאפייני שוק הדלק ו"תחזיות מומחים" IV HEDGING עקרונות תוכנית ה V HEDGING שיקולים נוספים בתוכנית ה VI כילים להגנת החשיפה VII מדדי הצלחה VIII סיכום IX

שיקולים נוספים מה עושים המתחרים? מדיניות תמחור כרטיסי הטיסה? קווי אשראי ואיתנות פיננסית הסכמי ISDA תקנות חשבונאיות והשפעה על הדוחות הכספיים

Agenda ניהול סיכונים....מה זה?? עקרונות התוכנית לניהול סיכונים I עקרונות התוכנית לניהול סיכונים II הסיכונים הפיננסיים באל על III מאפייני שוק הדלק ו"תחזיות מומחים" IV HEDGING עקרונות תוכנית ה V HEDGING שיקולים נוספים בתוכנית ה VI כילים להגנת החשיפה VII מדדי הצלחה VIII סיכום IX

גידור התנודות באמצעות קיבוע מחיר

גידור התנודות באמצעות שימוש באופציות

המכשירים האפשריים מכשיר יתרונות חסרונות קיבוע מחיר עתידי (Swap) וודאות תקציבית, הגנה מפני עליית מחירים חדה חוסר גמישות לחברה במקרה של ירידת מחירים רכישת "ביטוח" (אופציית Call) הגנה בלתי מוגבלת, ללא סיכון לחברה פרמיה גבוהה מאוד שילובי אופציות בניית הגנה מתאימה לחשיפת החברה. מתן גמישות במקרה שינוי לטובה בשוק ההגנה מוגבלת

Agenda ניהול סיכונים....מה זה?? עקרונות התוכנית לניהול סיכונים I עקרונות התוכנית לניהול סיכונים II הסיכונים הפיננסיים באל על III מאפייני שוק הדלק ו"תחזיות מומחים" IV HEDGING עקרונות תוכנית ה V HEDGING שיקולים נוספים בתוכנית ה VI כילים להגנת החשיפה VII מדדי הצלחה VIII סיכום IX

הצלחת תוכנית גידור הדס"ל של אל על H1/2006 2005 2004 2003 2002 שנה 67% 50% 30% 44% אחוז מגודר 61 57 41 31 26 מחיר שוק (bbl/$) 53 32 24 מחיר מגודר (bbl/$) 34 65 10.5 4.5 החזר גידור (מ' $)

ולסיכום " אם לא עשיתם, סימן שעשיתם...." ניסים מלכי

ותודה שטסתם אל על!

Variable Premium Calls Cancelable Swaps/Collars תיאור קיבוע מחיר נכס הבסיס לתקופת האופציה (החלפת מחיר משתנה במחיר קבוע) הפעולה נעשית כפעולת "נייר" בלבד, ללא השפעה על ההסכמים וההוצאות בצד הפיזי. יתרונות הגנה מלאה במקרה שהשוק פועל לרעתנו וודאות תקציבית סיכון החברה לא נהנית במקרה שבו השוק פועל לטבתנו מחיר תנודתיות גבוה נמוך Calls Variable Premium Calls Synthetic Calls Collars 3-Way Cancelable Swaps/Collars Swaps Transform Calls Consumer pays the difference Consumer receives the difference Market Price Net Price Swap level Hedged Unhedged Potential Costs Potential Gains

Cancelable Swaps/Collars אופציית Call/Put תיאור רכישת "ביטוח" כנגד שינוי לרעה של מצב השוק כנגד תשלום פרמיה יתרונות הגנה מלאה משינוי לרעה במצב השוק החברה נהנית באופן מלא ממצב בו השוק משתנה לטובתה (ההפסד מוגבל לגובה הפרמיה הראשונית) סיכון תשלום מראש של פרמיה (שיכולה להגיע לעשרות % משווי נכס הבסיס) Price Ceiling Call strike price Consumer receives the difference Market Price Net Price Hedged Unhedged Opportunity Gains Premium Low High Swaps Transform Calls Collars 3-Way Cancelable Swaps/Collars Calls Variable Premium Calls Synthetic Calls High Volatility Low

Variable Premium Calls Zero Premium Collar תיאור קניית אופציית Call/Put "מחוץ לכסף" ומימון הפרמיה שלה ע"י מכירת אופציית Call/Put נגדית (גם היא מחוץ לכסף) סה"כ הפרמיות מתקזזות. יתרונות הגנה בלתי מוגבלת כנגד שינוי חד לרעה במצב השוק במידה שהשוק משתנה לטובה, ניתן להנות משינוי זה באופן חלקי אין תשלום פרמיה מראש סיכון במידה שהשוק משתנה לטובה, אנו מוגבלים ביכולת לנצל את מצב השוק Price Call strike price Consumer receives difference Market Price Net Price Ceiling Put strike price Consumer pays difference Hedged Unhedged Potential Costs Potential Gains Floor Consumer participates in the market movements between the Put strike and the Call strike Low High Swaps Transform Calls Collars 3-Way Cancelable Swaps/Collars Calls Variable Premium Calls Synthetic Calls High Volatility Low

Three-Way קניית Call Spread ומכירת Put תיאור קניית אופציית Callבתוך הכסף (או קרוב לכך) ומימון הפרמיה שלה ע"י מכירת Call מעליה ומכירת Put מתחתיה המבנה יוצר "רצועת הגנה" שבה החברה מוגנת כנגד עליית מחיר וכן רצועה שבה החברה נעה עם השוק במקרה של ירידת מחיר יתרונות החברה מוגנת כנגד עלייה במחיר השוק כבר מרמתו הנוכחית החברה יכולה להינות במידת מה מירידה במחיר השוק לא משולמת פרמיה מראש סיכונים ההגנה במקרה של עליית המחיר מוגבלת בסכומה במקרה של ירידה חדה במחיר השוק, החברה לא יכולה להינות ממלא הירידה. Swap Level Market Price Consumer pays difference Consumer receives difference Higher Call Strike Lower Call Strike Put Strike Hedged Unhedged Potential Costs Potential Gains Price Low High Swaps Transform Calls Collars 3-Way Cancelable Swaps/Collars Calls Variable Premium Calls Synthetic Calls High Volatility Low