Atvejo analizė Parengė: Robertas Padvaiskas Karolis Skebas Debt Policy at UST Inc. Atvejo analizė Parengė: Robertas Padvaiskas Karolis Skebas

Turinys Įvadas Tabako rinka Įmonės privalumai Finansinė padėtis Rizikos veiksniai Atvejo analizės problema Akcijų supirkimo privalumai 3 scenarijų Pro formos ataskaitos Išvados Klausimai

UST Inc. (United States Tobacco co.) Įmonė įkurta 1911 metais Viena pelningiausių JAV kompanijų Pagrindinė prekė - nerūkomasis tabakas Rinkos lyderė Konservatyvi skolų politika Stabilūs ir aukšti dividendai

Stipriai auganti tabako rinka 2 mlrd. USD mažmeninės pajamos 5 mln. drėgno nerūkamo tabako vartotojų 7 mln. kramtomo tabalo vartotojų Drėgno nerūkamo tabako rinka kasmet auga 3.7 % Tuo tarpu cigarečių vartojimas krenta 2%

UST Inc. įmonės privalumai Rinkos lyderė - 77 % rinkos (1998 m.) Ilgalaikė patirtis užtikrina gerą produktų kokybę bei stiprų prekinį ženklą. Naujų konkurentų įėjimas į rinką apsunkintas tabako reklamos apribojimais. Planuojami ir toliau stabilūs pinigų srautai

Rinkos padėtis Pasyvūs UST Inc. įmonės veiksmai kovojant su konkurentais.

Stabilūs bei aukšti dividendai

Pelningumo rodikliai

Pelningumo rodiklių palyginimas su konkurentais 1998 metai UST Inc. Phillip Morris North Atlantic Trading co. RJR Nabisco Holdings Nuosavybės grąža 103,40% 49,30% NM 8,40% Turto grąža 53,80% 13,20% 0,40% 2,40% Bendrasis pelningumas 80,10% 41,70% 65,40% 46,20%

Rizikos veiksniai Mažėjanti užimamos rinkos dalis Nepasitikėjimas ir kaita įmonės vadovybėje Teisiniai ginčai dėl iškeltų sveikatos bylų Tikėtini teisiniai-valstybiniai draudimai Teisiniai ginčai bei draudimai gali neigiamai paveikti būsimuosius pinigų srautus ateityje UST moka 100-200 mln USD kas 10 metu del sveikatos apsaugos susitarimo. Teisininkai ir toliau pildys teisines bylas del tabako sukeltu sveikatos problemu.

Rizikos veiksniai Pardavimų struktūra 1998 m. Nerūkomo tabako gaminiai UST nelabai gali staigiai plėstis į tarptautines rinkas. Mažai alternatyvų, jeigu pati rinka susitrauktų. Didelė priklausomybė nuo vieno produkto – maža produkcijos diversifikacija. Pardavimų struktūra 1998 m. Nerūkomo tabako gaminiai 87,50% Vynas 10,40% Kiti produktai (pvz. cigarai) 2,10%

Atvejo analizės problema Valdybos nuosprendis: įmonė nusprendžia imtis 1mlrd. USD rekapitalizacijos plano. Įmonė nusprendžia išleisti 1 mlrd. USD obligacijų bei už tai supirkti savo akcijas rinkoje. →Ar įmonei verta imtis apsibrėžto akcijų supirkimo plano?

Akcijų supirkimo teoriniai privalumai Mažiau sumokama palūkanų mokestinio skydo Akcijų supirkimo nauda / motyvai Sustiprina liekančių akcininkų pozicijas Pagerėja įmonės veiklos efektyvumo rodikliai Laikinai padidina bendrovės akcijų likvidumą Parodo, jog įmonės vadovybė tiki, kad akcijos rinkoje yra nuvertintos, ir jas verta pirkti (pozityvus signalas rinkai) Vienas iš būdų perskirstyti perteklinį kapitalą akcininkams Akcijų supirkimas (teoriškai) yra lankstesnis būdas kompensuoti akcininkus Siekiama optimalios kapitalo struktūros Galimos mokestinės naudos akcininkams Potenciali nauda įmonės vadovams ir darbuotojams turintiems bendrovės akcijų opcionų Vienas iš gynybinių mechanizmų nuo perėmimo (angl. takeover) rizikos

Koks supirkimo poveikis bendrovės vertei ir finansiniams rezultatams? Bendrovės vidinės charakteristikos Išoriniai faktoriai Teigiami pinigų srautai istorinėje perspektyvoje Plati ir išplėtota rinka Santykinai mažas esamas skolos lygis Paklausa mažiau jautri ekonominio ciklo svyravimams Vidinis potencialias didinti rinkos dalį Numatoma tolesnė rinkos plėtra Stipri ir kvalifikuota vadovų komanda Teigiamos teisinės, konkurencinės ir kt. rinkos tendencijos

Trys siūlomi variantai: akcijų supirkimo apimtis 1 mlrd. USD 1 scenarijus akcijų supirkimo apimtis 1,5 mlrd. USD 2 scenarijus akcijų supirkimo apimtis 300 mln. USD 3 scenarijus

Scenarijus: akcijų supirkimo apimtis $1 mlrd. Rodiklis Reikšmė Superkamas akcijų skaičius 28,67 mln. Apmokestinimo nauda 127,48 mln. dol. Įmonės vertė po supirkimo 6,598 mlrd. dol. Kapitalizacija po supirkimo 5,598 mlrd. dol. Akcijos kaina po supirkimo 35,7 dol. Skirtumas su esama akcijos kaina +0,82 dol Finansiniai rodikliai Reikšmė mln. dol. Pardavimai 1.444,55 Bendrasis pelnas 1.151,02 EBITDA 801,72 EBIT 769,37 Palūkanų sąnaudos 78,20 Pelnas prieš apmokestinimą 691,17 Pelno mokestis 262,64 Grynasis pelnas 428,52 EBIT/palūkanų santykis 9,84 Potencialus kredito reitingas AAA - AA

Scenarijus: akcijų supirkimo apimtis $1,5 mlrd. Rodiklis Reikšmė Superkamas akcijų skaičius 43 mln. Apmokestinimo nauda 191,23 mln. Įmonės vertė po supirkimo 6,662 mrld. Kapitalizacija po supirkimo 5,162 mrld. Akcijos kaina po supirkimo 36,23 dol. Skirtumas su esama akcijos kaina 1,35 dol. Finansiniai rodikliai Reikšmė mln. dol. Pardavimai 1444,55 Bendrasis pelnas 1151,02 EBITDA 801,72 EBIT 769,37 Palūkanų sąnaudos 117,30 Pelnas prieš apmokestinimą 652,07 Pelno mokestis 247,79 Grynasis pelnas 404,28 EBIT/palūkanų santykis 6,36; Potencialus kredito reitingas A - BBB

Scenarijus: akcijų supirkimo apimtis $ 0,3 mlrd. Rodiklis Reikšmė Superkamas akcijų skaičius 8,6 mln. Apmokestinimo nauda 38,25 mln. Įmonės vertė po supirkimo 6,509 mlrd. Kapitalizacija po supirkimo 6,252 mlrd. Akcijos kaina po supirkimo 35,1 dol. Skirtumas su esama akcijos kaina 0,22 dol. Finansiniai rodikliai Reikšmė Pardavimai 1444,55 Bendrasis pelnas 1151,02 EBITDA 801,72 EBIT 769,37 Palūkanų sąnaudos 23,46 Pelnas prieš apmokestinimą 745,91 Pelno mokestis 283,44 Grynasis pelnas 462,46 EBIT/palūkanų santykis 32,79; Potencialus kredito reitingas AAA

Išvados (1) UST, Inc. patiria rizikas susijusias su teisine aplinka, konkurentais bei gaminamų produktų maža diversifikacija, tačiau bendrovė užima lyderės poziciją rinkoje bei pasižymi gerais pelningumo rodikliais. UST, Inc. akcijų supirkimas finansuojamas išleidžiant obligacijas teoriškai naudingas. Įmonės dabartinė finansinė situacija palanki.

Išvados (2) UST, Inc. planuojama akcijų supirkimo apimtis (1 mlrd. dol.) optimali. Akcijų kaina padidėja 0,82 dol., mokestinė nauda siekia 127,48 mln. dol., o EBIT/palūkanų sąnaudų santykis (9,84) atitinka AAA-AA kredito reitingą. Mažesnė akcijų supirkimo apimtis irgi leistų tikėtis aukščiausių kredito reitingų, visgi akcijų kaina padidėtų mažiau (+0,18 dol.). Pasirinkus konservatyvesnę akcijų supirkimo politiką būtų išmokami didžiausi dividendai, visgi net ir pasirinkus $1 mlrd. akcijų supirkimo apimtį, dividendų akcijai rodiklis padidėtų (nuo $1.62 iki $1.68).

Ačiū už dėmesį!

Mūsų sugalvoti klausimai (1) Pažymėkite teisingą teiginį apie tabako įmonę UST Inc. Mokami dideli dividendai UST įmonė – rinkos lyderė Aukšti pelningumo rodikliai Visi a,b,c variantai teisingi

Mūsų sugalvoti klausimai (1) Pažymėkite teisingą teiginį apie tabako įmonę UST Inc. Mokami dideli dividendai UST įmonė – rinkos lyderė Aukšti pelningumo rodikliai Visi a,b,c variantai teisingi

Mūsų sugalvoti klausimai (2) 2) Su kokiomis rizikomis susiduria tabako įmonė UST Inc.? Įmonei gresia bankrotas Teisiniai ginčai dėl iškeltų sveikatos bylų Įmonė neturi jokių rizikų Darbuotojų streikai

Mūsų sugalvoti klausimai (2) 2) Su kokiomis rizikomis susiduria tabako įmonė UST Inc.? Įmonei gresia bankrotas Teisiniai ginčai dėl iškeltų sveikatos bylų Įmonė neturi jokių rizikų Darbuotojų streikai

3) Kuri akcijų supirkimo apimtis būtų optimaliausia? 0,3 mlrd. 1 mlrd. 1,5 mlrd Supirkimo apimtis nedaro jokios reikšmės

3) Kuri akcijų supirkimo apimtis būtų optimaliausia? 0,3 mlrd. 1 mlrd. 1,5 mlrd Supirkimo apimtis nedaro jokios reikšmės

4) Kokie išoriniai supirkimo poveikiai gali turėti įtakos bendrovės vertei ir finansiniams rezultatams? a) Paklausa mažiau jautri ekonominio ciklo svyravimams b) Santykinai mažas esamas skolos lygis c) Teigiami pinigų srautai istorinėje perspektyvoje d) Stipri ir kvalifikuota vadovų komanda

a) Paklausa mažiau jautri ekonominio ciklo svyravimams 4) Kuris išorinis supirkimo poveikis gali turėti įtakos bendrovės vertei ir finansiniams rezultatams? a) Paklausa mažiau jautri ekonominio ciklo svyravimams b) Santykinai mažas esamas skolos lygis c) Teigiami pinigų srautai istorinėje perspektyvoje d) Stipri ir kvalifikuota vadovų komanda

a) Sustiprina liekančių akcininkų pozicijas 5) Kuris iš žemiau išvardintų aspektų yra teorinis supirkimo privalumas? a) Sustiprina liekančių akcininkų pozicijas b) Siekiama optimalios kapitalo struktūros c) Prasiplečia investavimo ir diversifikavimo galimybės d) Teisingi a ir b teiginiai

a) Sustiprina liekančių akcininkų pozicijas 5) Kuris iš žemiau išvardintų aspektų yra teorinis supirkimo privalumas? a) Sustiprina liekančių akcininkų pozicijas b) Siekiama optimalios kapitalo struktūros c) Prasiplečia investavimo ir diversifikavimo galimybės d) Teisingi a ir b teiginiai