Doc.dr Mirjana Orašanin Finansijska tržišta Doc.dr Mirjana Orašanin Bijeljina, 13.10.2015.

Uvodno predavanje - Sadržaj predmeta - Metod rada - Prisustvo nastavi i aktivnosti - Način ocjenjivanja - Literatura i web sajtovi

Ciljevi izučavanja predmeta Sticanje teorijsko-analitičkih i primenjenih znanja iz oblasti finansijskih tržišta, ovladavanje problematikom vezanom za aktuelna dešavanja na savremenim berzama.

Metod nastave Predavanja (75 sati) Vežbe (60 sati) Seminarski radovi Korištenje web sajtova Upotreba prezentacionih materijala banaka i drugih finansijskih institucija Kolokvijumi (I kol.: 6.nedelja; II kol.: 12.nedelja) Završni ispit

Način ocenjivanja Poeni I Kolokvijum 30 II Kolokvijum 30 Prisustvo nastavi i aktivnosti u toku predavanja, seminarski 10 Završni ispit 30

Literatura Obavezna literatura: 1) Prof.dr Zoran Jeremić: Finansijska tržišta, Univerzitet Singidunum, Beograd, 2008. 2) Prof.dr Zoran Jeremić: Finansijska tržišta - Praktikum,

Fabozzi, Modigliani, Perry: Capital Markets and Institutions, Prentice Hall, 2002

Web sajtovi Sarajevska berza: www.sase.ba Banjalučka berza: www.blberza.com Beogradska berza: www.belex.rs Centralna banka BiH: www.cbbh.ba Narodna banka Srbije: www.nbs.rs Ministarstvo finansija RS: www.vladars.net Ministarstvo finansija Srbije: www.mfin.gov.rs

The Economist:. www. economist. com Nasdaq:. www. nasdaq The Economist: www.economist.com Nasdaq: www.nasdaq.com Londonska berza: www.londonstockeexchange.co.uk Sajt za investicione fondove: www.morningstar.com Financial Times: www.ft.com www.ecb.int www.thebanker.com www.bis.org

Uvod u finansijska tržišta Pojam finansijskog sistema Integralni deo ukupnog ekonomskog i privrednog sistema koji se sastoji od više elemenata koji omogućavaju nesmetani tok finansijskih sredstava u jednoj društveno-ekonomskoj zajednici. Osnovni elementi finansijskog sistema su: finansijska tržišta, finansijske institucije i finansijski instrumenti.

Pojam finansijskog tržišta - Element finansijskog sistema – organizovano mesto na kome se susreću ponuda i tražnja za finansijskom aktivom (definisanje u širem smislu), pri čemu dolazi do formiranja cene aktive (imovine). - Omogućava nesmetanu cirkulaciju novčanih sredstava i kapitala i njihovo usmeravanje tamo gde se ta sredstva mogu najbolje iskoristiti.

* Finansijsko tržište zajedno sa tržištima roba i usluga i tržištem radne snage predstavlja integralni deo ukupnog tržišnog ambijenta. Razlika – nema direktnih kontakata između transaktora; visoka cenovna promenjivost - vrednost aktive određuje njenu buduću prodajnu cenu. Neizvesnost - rizik

Deficitarni subjekti – obezbeđuju neophodna finansijska sredstva Suficitarni subjekti – plasiranje viška obezbeđuje zaradu Transfer se odvija kroz: Kreditno-depozitni mehanizam u okviru bankarskog sektora, i Emitovanje HOV koje izdaju emitenti kojima su sredstva potrebna.

Definisanje Finansijskog tržišta u užem smislu Vezuje se za pojam HOV (engl. Securities Markets). Osnovne funkcije tržišta HOV su: Davanje mogućnosti korporacijama i vladama da prikupljaju kapital Pospešivanje dobre alokacije kapitala ka efikasnim preduzećima i projektima Omogućavanje stanovništvu da uveća štednju investirajući preko FT

Omogućavanje uvida investitorima u potencijalne mogućnosti zarađivanja na tržištu, služeči kao vodič za donošenje poslovnih odluka menadžmentu korporacija Da generiše zaposlenost i prihode

Emitent – subjekt koji izdaje HOV i obavezuje se da za izdatu HOV plati u budućnosti investitoru, subjektu koji je tu HOV kupio. Finansijska aktiva (imovina) finansijski instrumenti, HOV koje se emituju u cilju prikupljanja kapitala. Vlasničke (akcije) i dužničke (obveznice) HOV, i finansijski derivati. Blagajnički zapisi, komercijalni zapisi, bankarski akcepti i drugi instrumenti.

Klasifikacija finansijskih tržišta Prema tipu finansijskih instrumenata: 1) Tržište dužničkih instrumenata (Debt Market) i 2) Tržište vlasničkih instrumenata (Stock Market). Prema roku dospeća HOV : Novčano tržište (Money Market) i Tržište kapitala (Capital Market)

Prema redosledu emisije HOV: Primarno tržište (Primary Market) i Sekundarno tržište (Secondary Market) Prema tipu aktive: 1) Tržište osnovnim HOV, dužničkim ili vlasničkim i 2) Tržište izvedenim HOV (tržište finansijskim derivatima) Devizno tržište (FX Market – Foriegn Exchange Market)

Kako se finansiraju kompanije na finansijskom tržištu Finansiranje preduzeća zavisi od: Veličine preduzeća (malo, srednje, veliko) Vrste poslovne aktivnosti preduzeća

Klasifikacija pravnih lica Mala pravna lica: Do 50 zaposlenih radnika, do 1.000.000 km prosečne poslovne imovine, do 2.000.000 km ukupnog godišnjeg prihoda Srednja pravna lica: 50 - 250 zaposlenih radnika, 1.000.000 – 4.000.000 km prosečne poslovne imovine, 2.000.000 – 8.000.000 km ukupnog god.prihoda Velika pravna lica: koja imaju prosečne vrednosti veće od najvećih vrednosti za srednja pravna lica

Pojam kompanije, privrednog društva, preduzeća Svako preduzeće, veliko ili malo, preduzeće čijim se akcijama javno ne trguje (private company) ili čijim se akcijama javno trguje (public company), koje se bavi bilo kojom delatnošću- proizvodnjom, trgovinom ili pružanjem usluga. Privredno društvo je pravno lice koje osnivaju pravna i/ili fizička lica radi obavljanja delatnosti u cilju sticanja dobiti.

Veličina biznisa Mali biznisi Srednji Veliki biznis dominantni oblik finansiranja bankarski krediti direktni plasman javna ponuda - berza dospeće kratkoročno dugoročno ugovori striktni manje str. najmanje obezbeđenje uvek vrlo često retko monitoring od strane investitora intenzivan srednji nizak učestalost promena uslova visoka srednja niska ugovaranje direktno posrednici Underwriters (uz garancije, osiguranje)

Kako se finansiraju kompanije na finansijskom tržištu Emitovanje HOV “Going public” ili izlazak u javnost – kompanija se otvara prema javnosti i vrši se emisija i plasman njenih HOV kojima se može slobodno trgovati. “zatvorena” kompanija- prikuplja kapital samo od svojih članova, ne izlazeći u javnost.

Privatizacija = izlazak u javnost, transformacija državnih i društvenih preduzeća u otvorena ad – korporacije. -Posredstvo investicione banke, investicioni diler ili underwriter – garant emisije. Inicijalna (javna) ponuda akcija na tržištu Savetodavna uloga investicione banke o o broju emitovanih akcija i njihovoj ceni. Investiciona banka otkupljuje celu emisiju i preuzima rizik ili samo tehnički sprovodi celu operaciju radeći “u najboljoj nameri”

Primarno tržište - tržište gde preduzeće prvi put emituje akcije Sekundarno tržište – tržište na kojem se već emitovane akcije kompanija kupuju i prodaju. - Kompanija mora biti listirana na berzi. - Cena akcija listiranih kompanija kojima se trguje na berzi fluktuira u zavisnosti od ponude i tražnje

Investitori: – institucionalni, kompanije koje posluju sa penzionim i zajedničkim fondovima, banke i osiguravajuća društva individualni , retail investitori. Rizik-zarada (visokorizične ili sigurnije investicije) Investicioni savetnici

Izbor načina finansiranja kompanije Tržišni uslovi Cene akcija Visina kamatnih stopa Analiza zaduženosti kompanije-leverage Odnos sopstvenih i pozajmljenih izvora

Finansijski instrumenti tržišta novca Novčano tržište – mesto za rešavanje problema likvidnosti tekućeg poslovanja Tržište kapitala – mesto za rešavanje dugoročnog finansiranja vezano za investiranje i razvoj Tržište novca u Srbiji i BiH odvija se na međubankarskom novčanom i deviznom tržištu kroz međubankarske kredite, repo transakcije i prodaju državnih trezorskih zapisa.

Trezorski zapisi - Najpoznatije državne HOV koje emituju centralne banke - Zbog finansiranja budžeta kratkoročnim sredstvima, ali i omogućavaju bankama i preduzećima da svoja kratkoročno slobodna sredstva uposle na kratak rok i to u nerizična ulaganja koja se mogu lako i brzo naplatiti, a ostvaruju se prihodi od kamate na trenutno neuposlena sredstva.

Mehanizam regulisanja količine novca u opticaju Snaga i reputacija države predstavlja garanciju Risk free securities Najpopularnije u SAD-u (treasery bills) Rok dospeća 13, 26 ili 52 nedelje

Repo transakcije (sporazumi o reotkupu) Jedna strana prodaje HOV drugoj strani uz istovremenio sporazum da ih otkupi nazad u određenom roku i po unapred određenoj ceni. Vrsta kredita osigurana HOV dužnika Za poverioca, primljene HOV su garancija vraćanja sredstava, tj. ukoliko ih dužnik ne vrati poverilac ih može zadržati

Repo postoji u različitim rokovima: Preko noći – rok je 1 dan Vremenski – rok duži od 1 dan, a kreće se najčešće od 15 dana do nekoliko meseci (max 6 meseci) Otvoreni – vremenski rok nije precizno definisan, ostavljena mogućnost dogovora - Repo omogućava solidnu zaradu u kratkom roku

Međubankarske pozajmice Međubankarske pozajmice viškova žiralnog novca u SAD-u federalni fondovi Pojam federalni fondovi (Federal funds) se koristi u SAD i odnosi se na sredstva komercijalnih banaka deponovanih kod neke od 12 banaka iz sistema Federelanih rezervi, koja premašuje zahtevane minimalne iznose obaveznih rezervi. Banke mogu ova sredstva pozajmljivati preko noći po određenoj kamati – tzv. Funds rate

Visina kamate varira u zavisnosti od tržišnih uslova i predstavlja barometar uslova kreditiranja između banaka. Visoka kamata ukazuje da su bankama više potrebni krediti i obrnuto. Značajan mehanizam tržišta novca u SAD za održavanje kratkoročne likvidnosti bankarskog sistema

Bankarski akcepti Menica akceptirana od strane banke Predstavlja HOV koja ima više funkcija: sredstvo bezgotovinskog plaćanja, kratkoročnog kreditiranja i obezbeđenja plaćanja Obična menica overena od strane banke – prihvatanje obaveze da će iznos na menici biti plaćen njenom imaocu Rok dospeća 30-270 dana, najčešće 90 dana

Komercijalni zapisi (Commercial paper) Emituju poznate i uspešne kompanije visokog boniteta, kreditnog ugleda i rejtinga (Blue chip kompanije) u cilju prikupljanja novčanih sredstava za finansiranje poslovanja Nisu garantovane ili osigurane aktivom Investitori su investicioni fondovi Najčešće se prodaju uz diskont, tj.po ceni manjoj od nominalne vrednosti, ali se emituju i kao kamatni instrument, sa isplatama kamate do dospeća

Rok dospeća može biti različit od 365 dana U SAD ukoliko je rok duži od 270 dana mora se izvršiti registracija emisije zapisa kod Komisije za HOV Osnovni razlog emisije ovih kratkoročnih HOV jeste prednost brzog prikupljanja slobodnih finansijskih sredstava

Certifikati o depozitu Bankarski depoziti sa fiksnim datumom dospeća i predstavljaju obavezu banke koja ih je emitovala Emitenti su najčešće banke ili druge depozitne institucije Uslov za njihovo kreiranje je da postoje deponovana sredstva sa određenom fiksnom kamatom. Različiti su nominalni iznosi i visine kamate

U SAD-u to su certifikati čija je nominalna vrednost veća od 100 U SAD-u to su certifikati čija je nominalna vrednost veća od 100.000 $ (“jumbo”), mada se obično trguje standardnim lotovima od 1 milion dolara. Certifikati nisu diskontne HOV, već se na nominalnu vrednost obračunava kamata. Investitori su obično nefinansijski privredni subjekti.

Tržište kapitala i njegovi finansijski instrumenti Namenjeno finansiranju dugoročnih potreba emitenata Najvažniji instrumenti tržišta kapitala su: *Akcije (vlasničke HOV) *Obveznice (dužničke HOV)

Svetske ekonomske krize i finansijska tržišta Kapitalistički sistem (slobodno tržište, privatna svojina i zaštita ljudskih prava i pojedinaca) Ciklično kretanje kapitalističke ekonomije, smenjivanje rasta i pada, prosperiteta i recesije Svetska ekonomska kriza 2008.godine usled krize hipotekarnog tržišta u SAD Kriza državnog duga u zemljama EU

Pitanja za diskusiju Šta predstavlja finansijsko tržište? Koje su ključne kategorije finansijskog tržišta? Navedite ključne funkcije finansijskog tržišta? Koja je uobičajena podela kada je reč o klasifikaciji finansijskog tržišta? 5. Koji sektor dominira u finansiranju kada je u pitanju Evropska Unija? Koje kratkoročne instrumente (u slučaju potrebe) kupuju firme koje imaju trenutne viškove sredstava? Od čega zavisi finansiranje preduzeća u svetu? 8. Kako funkcioniše tržište kapitala?

Kako se naziva tržište gde preduzeće prvi put emituje akcije? 10. Kako se naziva tržište na kojem se već emitovane akcije kupuju i prodaju? 11. Objasnite kako funkcioniše tržište kapitala? 12. Šta podrazumeva proces ’’going public’’ ili ’’izlazak u javnost? 13. Zašto određena kompanija odlučuje da postane otvoreno akcionarsko društvo? 14. Koja je uloga underwriter-a ili garanta emisije 15. Šta je primarno finansijsko tržište (Primary Market)? 16. Šta je sekundarno finansijsko tržište (Secondary Market)?