גיבוש מדיניות מוניטרית בתנאי אי-וודאות כנס הרצליה גיבוש מדיניות מוניטרית בתנאי אי-וודאות ד"ר קרנית פלוג נגידת בנק ישראל 9 ביוני, 2014 1

מדיניות בנק ישראל מטרות בנק ישראל: כלי המדיניות של בנק ישראל: שמירה על יציבות מחירים, כמטרה מרכזית תמיכה במדיניות הכלכלית ובמיוחד בצמיחה, בתעסוקה ובצמצום הפערים תמיכה ביציבות המערכת הפיננסית ובפעילותה הסדירה כלי המדיניות של בנק ישראל: כלים מוניטריים: ריבית בנק ישראל התערבות ישירה בשוק מטבע החוץ כלים יציבותיים: צמצום הסיכונים בשוק המשכנתאות באמצעות מגבלות שונות

האינפלציה בפועל* והציפיות לאינפלציה** (2001-2014) % * ב-12 החודשים האחרונים. ** ל-12 חודשים, נגזרות משוק ההון. מקור: בנק ישראל

שיעורי צמיחת התוצר בישראל ובמדינות המפותחות* (רבעוני, 2008-03/2014) % *ממוצע פשוט של שיעורי הצמיחה ב12 מדינות עשירות מתוך מדינות ה-OECD למעט לוקסמבורג ואיסלנד. מקור: נתוני ה-OECD ועיבודי בנק ישראל

שיעור התעסוקה, שיעור האבטלה ושיעור ההשתתפות (2005-2014, גילאי 25-64, נתונים רבעוניים) * סקר כוח אדם החדש משורשר משנת 2011 אחורה בהתייחס לנתוני סקר כ"א הישן, ומתבסס על מקדמי סקר כ"א החדש ** מנוכה עונתיות מקור: סקר כוח אדם, הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה.

שער החליפין שקל-דולר ושער החליפין הנומינלי אפקטיבי (2007-2014) 3.46 שער החליפין הנומינלי אפקטיבי מדד הנתונים המוצגים בגרף "מדד לשע"ח ריאלי ע"פ שותפות סחר" הינם חודשיים לעומת גרף שער הדולר שהינו יומי. מקור: בנק ישראל ונתוני IFS.

יתרת האשראי לדיור וסקר מחירי הדירות (חודשי, 2005-2014) מדד *100=01/2008 מקור: בנק ישראל

הרוויזיות בנתונים הרבעוניים של החשבונאות הלאומית "בציר ראשון": כשישה שבועות מתום הרביע, מפרסמת הלמ"ס אומדנים ראשונים לנתוני צמיחת התוצר ולשאר מרכיבי החשבונאות הלאומית. רוויזיה חודשית: מדי חודש מפרסמת הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה רוויזיה לכל אומדן.

ההפרש בין הרוויזיה ה-12 (לאחר שנה), לסדרת "הבציר הראשון" של צמיחת התמ"ג הרבעוני נק' אחוז (3.3, 5.2) (4.2, 6) ממוצע (2.3, 0.8) מקור: בנק ישראל

ממוצע הערכים המוחלטים של הרוויזיות בנתוני צמיחת התמ"ג (בציר ראשון לעומת אומדן שנה לאחר מכן, שיעור שינוי של Q/Q-4, אחוזים) מקור: בנק ישראל

ממוצע הערכים המוחלטים של הרוויזיות במדינות השונות בנתוני החשבונאות הלאומית (פרסום ראשון, שני ושלישי לעומת הפרסום ה-12 שיעור שינוי של Q/Q-4, אחוזים)

רוויזיות באמידת התוצר הרבעוני בישראל, בארה"ב ובבריטניה רוויזיות באמידת התוצר הרבעוני בישראל, בארה"ב ובבריטניה (ש"ש במונחים שנתיים, 2013-2014) ישראל ארה"ב בריטניה מקור: OECD

להשלמת התמונה של הפעילות הראלית נעשה שימוש גם ב: מדדי פעילות: המדד המשולב מדד האקלים מדד גוגל מדד מנהלי רכש סקרי אמון הצרכנים: בנק הפועלים גלובס הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה סקר מגמות בעסקים נתוני שוק העבודה: שיעור התעסוקה שיעור ההשתתפות שיעור האבטלה מדדים חודשיים (למ"ס): מדד הייצור התעשייתי פדיון המסחר והשירותים סחר חוץ: ייצוא ויבוא נתוני גביית מיסים ומס בריאות לתת כאן רשימה של הנותנים הראליים הנוספים בהם נעשה שימוש בתיכנונים המוניטריים

התפתחות תחזיות ואומדני הצמיחה של התוצר והסחר העולמי והתוצר בישראל לשנת 2012 % % להוסיף נתון בפועל מקור: IMF, World Economic Outlook, לישראל: תחזית בנק ישראל

התפתחות תחזיות הצמיחה של התוצר בישראל והתוצר והסחר העולמי לשנת 2013 % % ציטוט מתוך ההודעה לעיתונות של תחזית חטיבת המחקר לספטמבר 2012: ב2013 צפוי התוצר לצמוח בקצב של 3%- תחזית זו עודכנה כלפי מטה על רקע המשך ההאטה בעולם ועל רקע צעדי המיסוי של הממשלה שנועדו לתרום ליציבות המשק. עדכון התחזיות כלפי מטה משתקף בכל השימושים מלבד בצריכה הציבורית, כאשר העדכון הבולט ביותר חל בהשקעות ובייצוא. התמתנות הביקושים המקומיים צפויה להתבטא גם בהאטה ניכרת של קצב צמיחת היבוא, אשר צפוי לעלות ב-2013 ב2% בלבד. ההאטה בצמיחת היבוא נובעת מהתמתנות ניכרת בצמיחה של רכיבי ביקוש עתירי יבוא. מקור: IMF, World Economic Outlook, לישראל: תחזית בנק ישראל

התפתחות תחזיות הצמיחה של חטיבת המחקר

תמיכה בפעילות בכפוף לשמירה על יציבות מחירים שיעור צמיחת התוצר (רבעוני) המדיניות המוניטרית תמיכה בפעילות בכפוף לשמירה על יציבות מחירים % האינפלציה בפועל % שיעור צמיחת התוצר (רבעוני) וריבית בנק ישראל מקור: בנק ישראל

לסיכום מדיניות מוניטרית נישענת על תמונת מצב המתגבשת על בסיס נתונים חלקיים, המתקבלים בפיגור ומתעדכנים ומשתנים, ועל תמונת מצב גלובלית המשתנה כל העת. האתגר של קובעי המדיניות הוא לגבש תמונת מצב ותחזית על בסיס נתונים אלה בסיוע מודלים ונסיון וידע מקצועי מצטבר; האתגר שבקבלת החלטות המדיניות הוא הצורך לאזן בין השפעה מבעוד מועד - being ahead of the curve - לאור הפיגורים בהשפעת המדיניות המוניטרית, לבין תגובה, מידתית, להתפתחויות האמיתיות, ולא ל"רעש" בנתונים. למרות האתגר שבקבלת החלטות מדיניות בתנאי אי וודאות, בחינת צעדי המדיניות בדיעבד מצביעה על כך שהכלים המיקצועיים והניסיון המצטבר מאפשרים לוועדה המוניטרית לגבש תמונת מצב, ולקבל החלטות בזמן אמת להשגת יעדי המדיניות לטובת המשק.

תודה 19