American Home Products Corporation Skolos politika Darbo autorius Aurimas Vegys Vilnius, 2017

Turinys Kompanijos istorija; Kompanijos profilis; Atvejo tikslas ir problema; Įmonės kultūra; Įmonės rezultatai; Kapitalo struktūros politika; Išvados; Kompanija vėliau ir dabar; Klausimai.

Kompanijos istorija (I) 1860 m. įkurta “Wyeth” kompanija dviejų brolių John ir Frank Wyeth; Atidaryta vaistinė su maža tyrimų laboratorija šalia; 1862 m. dideliais kiekias pradedami gaminti dažniausiai užsakomi vaistai; 1872 m. kompanija viena iš pirmųjų išranda rotacinę suspaustų tablečių gaminimo mašiną – masinės vaistų gamybos pradžia;

Kompanijos istorija (II) 1883 m. atidaryta pirma tarptautinė parduotuvė Kanadoje – pradėta vakcinų gamyba; 1889 m. sudegė pirmoji vaistinė – “Wyeth” parduoda mažmeninės prekybos verslą ir pradeda koncentruotis ties masine produkcija; 1929 m. kompanijos valdymas pereina Harvardo universitetui; Po metų kompanija parduodama “American Home Products” korporacijai;

Kompanijos istorija (III) Vėlesniais metais kompanija vykdė daug įsigijimų ir susijungimų; 1944 m. AHP pasirenkama kaip viena iš penicilino gamintojų kariuomenei, o vėliau ir visai visuomenei; 1965 m. kompanijos CEO tampa William F. Laporte.

Atvejo tikslas ir problema Pagrindinė atvejo tema – skolos politika; Visus vadovavimo metus CEO laikėsi “debt free balance sheet” politikos; Aprašomas veiksmas vyksta 1981 m., kai kompanijos CEO pradeda svarstyti išėjimo į pensiją galimybę (po 17 metų vadovavimo); Rinkos analitikams kyla klausimas – kaip pasikeistų kompanijos finansiniai rezultatai jei būtų priimtas sprendimas dalį kapitalo skolintis;

Kompanijos profilis (I) AHP pardavimai siekia daugiau nei 4 mlrd. US dolerių; Kompanija valdo daugiau nei 1,5 tūkst. skirtingų prekės ženklų; Pagrindinės verslo kryptys: receptiniai vaistai, supakuoti vaistiniai preparatai, maisto produktai ir namų apyvokos ir namų ūkio produktai; Didžiausias ir pelningiausias AHP verslas – receptiniai vaistai;

Įmonės kultūra (I) Kompanija buvo kitokia savo kultūriniais skirtumais; Tai labai uždara kompanija – mažiausiai komunikuojanti lyginant su rinkos konkurentais; Kompanija garsėjo kaip labai taupi ir griežta finansiniais klausimais; AHP labai konservatyvi ir rizikos netoleruojanti kompanija;

Įmonės kultūra (II) Pagrindinis visko variklis – rinkodara; “Weather the product was an oral contraceptive or a toilet bowl cleaner, they sell the hell out of everything they’ve got”, teigė vienas konkurentas. AHP nesiima naujų produktų kūrimo, neinvestuoja į R&D; Pagrindinė strategija yra įsigyti kitų įmonių sukurtus, patobulinti konkurentų parduodamus arba nukopijuoti rinkoje esančius produktus;

Įmonės kultūra (III) AHP garsėjo kaip labai centralizuoto valdymo kompanija; Absoliučiai viskas pradedant strategija ir baigiant nereikšmingais finansiniais klausimais turėjo būti suderinta su kompanijos CEO.

Finansiniai rezultatai (I)   1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 Pardavimai 1 587,1 1 784,4 2 048,7 2 258,6 2 471,7 2 685,1 3 062,6 3 406,3 3 798,5 4 131,2 Grynieji pinigai - 358,8 322,9 436,6 493,8 593,3 729,1 Skola 7,8 10,3 13,7 13,9 16,6 Grynoji vertė 991,5 1 035,3 1 178,0 1 322,0 1 472,8 1 654,5 Turtas 1 042,0 1 126,0 1 241,6 1 390,7 1 510,9 1 611,3 1 862,2 2 090,7 2 370,3 2 588,5 Grynosios pajamos 172,7 199,2 225,6 250,7 277,9 306,2 348,4 396,0 445,9 497,3 Uždarbis akcijai 1,1 1,3 1,4 1,6 1,8 1,9 2,2 2,5 2,8 3,2 Dividendai akcijai 0,59 0,625 0,777 0,9 1 1,15 1,325 1,5 1,7 Metinis pardavimų augimas 12,4% 14,8% 10,2% 9,4% 8,6% 14,1% 11,1% 11,7% 8,8% Metinio uždarbio akcijai augimas 15,7% 13,6% 11,3% 10,8% 10,9% 13,9% 13,1% 12,0% Dividendų išmokėjimo koeficientas 54,6% 50,0% 54,7% 57,0% 57,1% 59,3% 60,0% 59,8% 59,7% Pelno marža po mokesčių 11,2% 11,0% 11,4% 11,6% Nuosavo kapitalo grąža 25,9% 28,2% 27,9% 28,0% 29,5% 29,6% 30,0% 30,3% 30,1%

Finansiniai rezultatai (II) Pastovus augimas 10 – 15 proc.; ROE (nuosavo kapitalo pelningumo rodiklis) – parodantis nuosavo kapitalo panaudojimo efektyvumą; ROE padidėjo nuo 25 proc. iki 30 proc.; AHP augimas buvo finansuojamas nuosavomis lėšomis tuopat metu išmokant 60 proc. dydžio dividendus.

Kapitalo struktūros politika Kompanijos vadovas vykdė labai griežtą kapitalo struktūros politiką; William F. Laporte buvo prieš pinigų skolinimąsi, jis manė, kad geriausia finansuotis savomis lėšomis – akciniu kapitalu; Buvusi situacija rodo, kad skolinto kapitalo dalis visame kapitale nesiekė 10 proc.;

Potencialios strategijos Jokių pokyčių kapitalo struktūroje; Padidinti skolos santykį iki 30 proc.; Padidinti skolos santykį iki 50 proc.; Padidinti skolos santykį iki 70 proc.

Prielaidos Kompanija pasiskolina pinigų rinkoje - išleidžia skolos vertybinius popierius; Grynųjų pinigų perteklių panaudoja savų akcijų supirkimui (30 USD už akciją) - 233 mln. USD; Sumažinamas bendrovės kapitalas;

Rezultatas 1981 ( 0%) 30% 50% 70% Pardavimai 4 131,2 EBIT 954,8 922,2   1981 ( 0%) 30% 50% 70% Pardavimai 4 131,2 EBIT 954,8 922,2 Palūkanos 2,3 52,7 87,8 122,9 Pelnas prieš mokesčius 952,5 417,4 400,5 383,7 Mokesčiai 455,2 Pelnas po mokesčių 497,3 452,1 433,9 415,6 Pelnas akcininkams 496,9 451,7 433,5 415,2 Dividendai akcininkams 295,3 271,0 260,1 249,1 Akcijų skaičius 155,5 135,7 127,3 118,9 Uždarbis akcijai 3,18 3,33 3,41 3,49 Dividendai akcijai 1,90 2,00 2,04 2,10 Po rekapitalizacijos Pinigai ir jų ekvivalentai 593,3 360,3 Bendra skola 13,9 376,1 626,8 877,6 Grynoji vertė 1 472,8 626,9

Rekomendacijos Optimali kapitalo struktūra – 70 proc. skola nuo bendro kapitalo; Tai leidžia maksimizuoti kompanijos vertę akcininkams; Toks rezultatas sutampa su kompanijos misija - uždirbti maksimalų pelną akcininkams.

Teigiama pasirinkimo pusė (I) Tokia kapitalo struktūra maksimizuoja vertę akcininkams; Ties 70 proc. skolos dalimi – EPS ir DPS yra maksimizuojami; Didesni EPS ir DPS rodikliai reiškia galimą akcijos kainos padidėjimą; Akcijos kainos padidėjimas reiškia akcinio kapitalo vertės padidėjimą;

Teigiama pasirinkimo pusė (II) Reikšmingai didėjantis ROE rodiklis: 0 % skolos dalis – ROE 34 %; 30 % skolos dalis – ROE 52 %; 50 % skolos dalis – ROE 69 %; 70 % skolos dalis – ROE 110 %. Apmokestinto pelno dalies mažėjimas – mažėjantis mokesčių dydis.

Neigiama pasirinkimo pusė (I) Verslo rizika – žema dėl konservatyvaus požiūrio į R&D; Finansinė rizika – dėl didesnio skolos santykio finansinė rizika reikšmingai padidės; Kompanijos reitingas gali būti sumažintas – galimi padidėję skolinimosi kaštai;

Išvados Kompanija turėtų pasirinkti 70 proc. skolos lygį; Tai padidins vertę akcininkams (EPS, DPS ir ROE padidėjimas); Sumažės mokamų mokesčių dydis; Galima neigiama įtaka finansinei rizikai; Skolinimosi reitingo sumažėjimo tikimybė.

Klausimai 1. Kas AHP kompaniją išskyrė iš konkurentų? Marketingo strategija; Rinkos kopijavimas; Jau sukurtų produktų pirkimas; Visi išvardinti variantai.

Klausimai 2. Kokią įtaką didėjanti skolinto kapitalo dalis turi mokesčių dydžiui? Daro nereikšmingą įtaką; Įtakos neturi; Didina mokesčius; Mažina mokesčius.

Klausimai 3. Kokios finansų ir skolos strategijos laikėsi kompanijos CEO? Siekė, kad skola būtų lygi nuliui; Siekė skolinto kapitalo dalį reikšmingai didinti; Kontroliavo net ir nereikšmingo dydžio kaštus; Kontroliavo nereikšmingo dydžio kaštus bei siekė išlaikyti minimalų skolinto kapitalo santykį.

Klausimai 4. Kokios pagrindinės rizikos kyla didinant AHP kompanijos skolinto kapitalo dalį? Finansinė ir reputacinė rizika; Finansinė rizika; Finansinė ir reitingo sumažėjimo rizika; Reputacinė rizika.

Klausimai 5. Kokią įtaką kapitalo sumažinimas turėtų AHP kompanijai? Padidėtų akcijų kaina; Padidėtų EPS ir DPS rodikliai; Sumažėtų mokesčių kaštai; Visi aukščiau išvardinti variantai.

Klausimai 6. Kokią pagrindinę AHP kompanijos stiprybę išskiria konkurentai? Kaštų valdymas; Produktų diversifikavimas; Tikslinga marketingo strategija; Skolinto kapitalo nenaudojimas.

Ačiū už dėmesį!