FOREX 11.V.2019. Šibenik ACI, 11. V. 2019., Šibenik
Money often costs too much. Ralph Waldo Emerson
Dva načina gledanja na problem valute Ekonomsko-tehnički Standardni model (Grexit mindset): monetarna ekspanzija i realna deprecijacija kao anti-krizni (kontra-ciklički) alati stabilizacijske makroekonomske politike Obratno: aprecijacija kao amortizer protiv prevelike inflacije Dopuna standardnog modela: veličina zemlje, transakcijski troškovi, eurizacija, valutni rizik i “istočni grijeh” Eurostrategija (+ dopuna za političko-ekonomska pitanja) Širi polit-ekonomski Suverenistički (u svijetu velike ribe jedu male, troškovne opasnosti su iza ugla) Euro-skeptični (“nema monetarne bez fiskalne unije”, “što ako se euro raspadne”) Euro-optimistični (euro je održivo rješenje koje će sebe re-kreirati kroz krize)
Što sada imamo / imali smo 2000. – 2018. 131 spot intervencija HNB-a Inozemna aktiva HNB-a oko 19 milijardi EUR Oko 70% intervencija do proljeća 2009. prosjek cca svakih 1,2 mjeseca nakon toga cca svakih 3,3 mjeseca Oko 70% transakcija kupnje deviza od banaka Ravnotežni = konverzijski tečaj? (Reinkaracija prastarog pitanja “je li kuna precijenjena”?) “hipotetički” euro +/- 4,2%
realni odnosi financijski i ukupni odnosi
Monetarna i tečajna politika u krizi: je li moglo drugačije, može li drugačije? (što je to ”istočni grijeh”)
Otkud potječu ekonomske fluktuacije
Sedam vjetrova u pramac realne deprecijacije reakcija cijena cijene dobara koja nemaju supstituta (energija, tehnologija…) rast realne zaduženosti (problem v.k. ali ne samo to) efekti bogatstva ”istočni grijeh” valutna supstitucija (promjena valutne strukture portfelja) kapitalizacija i ponašanje financijskih posrednika
Logika standardnog modela: efikasnost monetarne politike pada s lijeva na desno Logika modela jako malih i otvorenih zemalja: efikasnost monetarne politike pada s desna na lijevo Realnost većine zemalja nije određena
Europa vs. SAD: povijest i zemljopis (ne)mogući pentagon nemoguće trojstvo Robert Mundell koordinacija poslovnih ciklusa mobilnost rada i kapitala Irska Peter Kenen fiskalni transferi
Kako je kriza juga (Grčka) promijenila europodručje
Svađa oko preraspodjele (fiskalno-monetarna “igra”) SMP – securities market programme OMT – outright monetary transactions APP – asset purchase programme ELA – emergency liquidity assistance TARGET 2 platni sustav
Pristup: tehnika i cost-benefit analiza SCENARIJ Pismo – aplikacija Euroskupina WG, ECB, EK Odluka za ERM II (prije ljeta 2020.?) ERM II min 2 god Traka za pretjecanje: 2023.