Стратегии инвестирования в 2011 году Алексей Голубович Председатель совета директоров Арбат Капитал 1 марта 2011 Основные ожидания-2011 www.arbatcapital.ru.

Slides:



Advertisements
Similar presentations
Качество активов банковского сектора СНГ Текущее состояние и прогноз Июль 2011 Елена Редько, Младший Вице-Президент / Аналитик.
Advertisements

Банки РФ ноября 2011 г. Евгений Тарзиманов.
Инновационная политика в сырьевой экономике Вадим Новиков.
8 декабря 2008 Политические риски, связанные с экспортными операциями. Практика страхования экспортных кредитов и политических рисков.
Глава 1 Принципы экономики 4. Кривая производственных возможностей.
Мировые тенденции инвестирования в Интернет Светлана Шевцова - главный редактор проекта
Утилизация нефтяного попутного газа: обоснование выбора регулирующего решения Гаврилов В.В. Минэкономразвития России.
Чибиняева Ольга 4 курс.  Сущность профессии финансового аналитика  Составляющие квалифицированного аналитика  Преимущества и недостатки профессии 
МЕСТО «ТЕМАТИЧЕСКОГО» ТЕЛЕВИДЕНИЯ В МЕДИА РЕКЛАМНОМ ПРОСТРАНСТВЕ РОССИИ СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ.
Системы отбора. Условные обозначения (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) Математическое моделирование процессов отбора2.
Вторая волна кризиса- «Удержаться. Удержать. Развиваться». (М. Шишханов)
Прогноз Развития России и Потенциал Экологического Рынка Сегодня и Завтра.
Проблемы привлечения кредитных ресурсов реальным сектором экономики ФУРЩИК Моисей Александрович 12 апреля 2011 года Комитет по промышленной политике, регулированию.
Некомпенсаторное агрегирование и рейтингование студентов Авторы: Гончаров Алексей Александрович, Чистяков Вячеслав Васильевич. НФ ГУ ВШЭ 2010 год.
Основы оценки компании и финансового моделирования Фомина Дарья.
Основные направления развития государственного регулирования цен и тарифов на газ 1 Поэтапное доведение оптовых цен на газ до уровня равной доходности.
Мягкие бюджетные ограничения и проблема стимулов
ПРОФИЛЬ КОМПАНИИ SAP. ©2010 SAP AG. Все права защищены. / Стр. ‹#› ШТАТ КОМПАНИИ SAP НАСЧИТЫВАЕТ СЕГОДНЯ СОТРУДНИКОВ ПО ВСЕМУ МИРУ.
Ликвидность Важнейшее свойство рынка, определяющее вероятность совершения сделки по активу установленного объема по установленной цене и в течение установленного.
Bank ownership and lending behavior Alejandro Micco, Ugo Panizza Politicians and banks: Political influences on government-owned banks in emerging markets.
АВДАШЕВА СВЕТЛАНА КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА ОРГАНИЗАЦИЙ И РЫНКОВ 2011/2012 УЧЕБНЫЙ ГОД Теория отраслевых рынков (по выбору для 3 курса факультета.
Учитель математики Кулакова Т.М. МОУ ООШ №15 г.о Новокуйбышевск Самарской области Сентябрь 2011г.
Частное равновесие на конкурентном рынке Частное равновесие: последствия государственного регулирования конкурентного рынка Распределение налогового бремени.
Тенденции в складской и индустриальной недвижимости Санкт-Петербурга Валентин Туртиа Директор департамента складской и индустриальной недвижимости Colliers.
«Современные аспекты консолидированной отчетности в рамках перехода России на МСФО» Подготовила Наталья Иринина, выпускница Университета Экономики и Финансов.
МГУ им. М.В. Ломоносова II Международная научная конференция. Инновационное развитие экономики России: ресурсное обеспечение. Пленарное заседание. 22 апреля.
ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Тема 1. Риск и доходность© Н.И. Берзон  Измерение риска  Виды риска  Минимизация риска за счет диверсификации  Линия рынка ценных бумаг.
Номинация «Лучшее предложение по развитию массового спорта» «Строительство Роллердрома в городе Челябинск» Предложение подготовлено: Бобковой Екатериной.
Перспективы мировой экономики Март 2011 г. Алексей Моисеев Tel:
Захаровой Ольгой Презентацияподготовлена Презентация подготовлена: Аспиранткой кафедры Европейской Интеграции.
Глава 3 Спрос, предложение и рыночное равновесие
Магистерская программа двойных дипломов. Эта программа даёт вам возможность получить два диплома учебных заведений Великобритании и России: Диплом магистра.
Спрос на деньги и роль банковского сектора: тенденции в реальном секторе экономики Москва, 1 октября 2010 Валерий Владимирович Инюшин Начальник Управления.
Cassa depositi e prestiti spa Долгосрочные инструменты для финансирования инфраструктуры Франко Бассанини Председатель Cassa Depositi e Prestiti (Депозитно-кредитного.
Presented by Name Surname Moscow, 00 Month 2008 ТЕНДЕНЦИИ МЕЖДУНАРОДНЫХ РЫНКОВ ВАЛЮТНЫХ ДЕРИВАТВОВ: СТРЕМЛЕНИЕ К БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛЕ АЛЕКСАНДР БАЛАБУШКИН.
Determinants of bank interest margins in Russia: Does bank ownership matter? Zuzana Fungáčová and Tigran Poghosyan Горбачев Е., Мальцева Е., 317 группа.
Социология фондового рынка: новое исследовательское направление Д.О. Стребков, кандидат социологических наук, доцент кафедры экономической социологии ГУ-ВШЭ,
Approximation of EU and RF technical regulation, standardisation and certification systems A project funded by the European Union 1 Экономическое влияние.
1 Традиционный подход Лекция 1. 2 –Традиционные модели определения валютного курса Подход с точки зрения потоков Закон одной цены & паритет покупательной.
МОБИЛЬНЫЙ ИНТЕРНЕТ: КУДА КАТИТСЯ МИР?. ВЫ СЕБЯ ПРЕДСТАВЛЯЕТЕ СЕГОДНЯ БЕЗ МОБИЛЬНОГО ИНТЕРНЕТА?
Новосибирский Государственный Университет Экономики и Управления Старт вашей карьере даcт.
Монетарная модель с гибкими ценами
WEALTH MANAGEMENT CAPITAL MANAGEMENT Maximus Capital Management Альтернативные инвестиционные стратегии Март, 2010.
Диалог и сотрудничество РОСНАНО с русскоговорящими профессионалами за рубежом Директор по гуманитарным проектам ГК «Роснанотех» Л.Я.Гозман 21 мая 2010г.
ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ СТРАХОВОГО РЫНКА РОССИИ Ежегодный форум топ-менеджеров «Будущее страхового рынка России» 12 ноября 2009 Москва.
Моделирование будущего с помощью Динамического Финансового Анализа
Цифры фармрынка России Николай Демидов Генеральный директор “Фармэксперт”
Заместитель начальника Управления Д.В. Милютин Критерии согласования ФСТ России перехода на метод доходности инвестированного капитала Нахабино
Доклад об экономике России № 24 Желько Богетич Главный экономист по России, координатор странового сектора по вопросам экономической политики в России.
Внеоборотные активы Основные средства и доходные вложения в материальные ценности Нематериальные активы и расходы на НИОКР
Цели работы: Дать характеристику экономического потенциала США Дать характеристику экономического потенциала США Рассмотреть ресурсы страны Рассмотреть.
Бернар Люке генеральный директор Высшая школа экономики Москва – 11 декабря 2007.
Снижение безработицы Насыщение рынка товарами и услугами Повышение уровня жизни населения Формирование конкурентной среды Расширение налогооблагаемой.
Доклад об экономике России No. 23 У МЕРЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ Желько Богетич Главный экономист и координатор экономической.
ОАО «Русские Навигационные Технологии» Лидер российского рынка мониторинга транспорта Комиссия при Президенте РФ по модернизации и технологическому развитию.
Модели одностороннего риска в анализе доходности собственного капитала Подготовила: Шутова Е. С. Научный руководитель: Профессор, д.э.н. Теплова Т.В.
ВЛИЯНИЕ ВРЕМЕННОГО ГОРИЗОНТА НА РИСК ИНВЕСТИРОВАНИЯ
1 Состояние микрофинансового сектора в Центральной Азии – Сравнительный анализ Ольга Томилова, менеджер, Центрально-Азиатский Микрофинансовый Центр
СОСТАВЛЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО ПЛАНА ПРОДАЖ НА ПРИМЕРЕ МНОГОКВАРТИРНОГО ДОМА ЖДАНОВА МАРИЯ 4 КУРС, НИУ ВШЭ СПБ, СПБШЭМ, ДЕПАРТАМЕНТ ЭКОНОМИКИ ГРУППА « АНАЛИТИЧЕСКАЯ.
© 2014 IHS ihs.com IHS Перспективы развития российского рынка нефтепродуктов в условиях текущих цен на нефть и уровня фискальной нагрузки Максим Нечаев,
Захватывающее предложение по организации игры «Мафия» для event-агентств наши клиенты: тел.: сайт: (495)
January 2014 Russian economy: Factors of deceleration Июнь 2015 г. Российская экономика: Год в условиях санкций Наталия Орлова Главный экономист, Альфа-Банк.
Захватывающее предложение по организации игры «Мафия» для event-агентств наши клиенты: тел.: сайт: (495)
Банковский сектор Узбекистана: стабильный, но внешнее давление усилилось Сергей Попов Младший директор, финансовые организации Александр Данилов Старший.
ТЕНДЕНЦИИ КАТЕГОРИИ «СНЕКИ» Товарная категория «снеки» для нашей страны довольно новое явление, особенно по сравнению с западными странами. Тем не менее,
‘For and Against’ Essays Useful tips. Plan Introduction - Paragraph 1 (state topic – summary of the topic without giving your opinion) Main Body – Paragraph.
Подготовила студентка 1 курса, группы БЭСО-02-17, Власова Софья.
Глобальный охват. 1) Результаты исследования глобального креативного класса 2) Новый показатель — индекс глобальной креативности: a) Глобальный индекс.
10 интересных фактов о Японии и Японцах. В состав Японии входит островов. При этом четыре наиболее крупных из них - Кюсю, Хонсю, Хоккайдо и Сикоку,
Presentation transcript:

Стратегии инвестирования в 2011 году Алексей Голубович Председатель совета директоров Арбат Капитал 1 марта 2011 Основные ожидания

2 Основные ожидания-2011 Темпы роста мирового ВВП могут составить около 3, % в 1H 2011 и снизиться до 2, % в 2-м полугодии, в первую очередь из-за исчерпания эффекта «послекризисного восстановления» и финансовых проблем стран ЕС. Финансовые и сырьевые рынки в 1H 2011 в большинстве стран мира могут существенно вырасти за счёт притока наличности от ФРС и ЕЦБ, но в 3Q 2011 или 4Q 2011 возможна очень существенная коррекция. Наибольшие доходы инвесторы в 2011 г. могут получить благодаря продолжению «ралли» на рынке акций США. Помимо американских акций, больше всего в 1H 2011 могут вырасти такие основные классы активов, как акции ряда развивающихся рынков (в т.ч. России), фьючерсы на углеводородное сырьё и на зерновые. Возможно продолжение роста цен на цветные металлы, уголь, продовольствие. Доллар в течение всего года будет оставаться валютой роста, хотя его курс может снижаться к Евро, Йене, другим основным валютам. Валюты развивающихся рынков (в том числе рубль) будут укрепляться до момента начала изменений в политике ФРС. Рубль имеет очень хорошие шансы вырасти на 2-3% к бивалютной корзине в течение следующих 6 мес., вплоть до возможного «разворота» в ценах на нефть. В случае коррекции рынков после завершения текущего этапа «количественного ослабления» в США и/или новых серьёзных сигналов о возможных дефолтах в Еврозоне, наибольшее падение цен возможно в: в суверенных облигациях (кроме казначейских обязательств США – их доходность снизится менее других); в акциях развивающихся рынков и в сырьевых товаров (кроме некоторых видов продовольствия, где ограничены возможности расширения предложения).

3 Вероятные «победители» и «проигравшие» Наибольшие темпы роста среди крупных стран можно ожидать в КНР и Индии – от 8.5 до 9.0%. Высокий рост (5–7%) можно ожидать также в Корее, в крупных экономиках Юго-Восточной Азии (Малайзия, Вьетнам) и Латинской Америки (Бразилия, Чили). Страны с большой численностью населения, строящие своё благополучие на экспорте углеводородов, будут отставать от других Emerging Markets. Сложнее будет развиваться экономика входящих в ЕС стран Южной Европы – там, по прогнозу Economist Intelligence Unit, рост составит от -3.6% в Греции до +0.5% в Испании. Японский ВВП сможет вырасти не более, чем на 1%, если Правительство не предпримет усилий для девальвации Йены и стимулирования экспорта. ВВП США, по консервативным прогнозам вырастет примерно на %. Однако, мнение многих экономистов состоит в том, что в преддверии президентских выборов администрация США может пойти на более активные и рискованные меры по стимулированию спроса и инвестиций, в первую очередь - чтобы добиться увеличения занятости. Если это получится, выиграет в первую очередь фондовый рынок, вырастут также цены на большинство видов сырья, особенно – продовольствие и цветные металлы.

4 Ключевые вопросы 2011 г. для финансовых рынков 1.«Печатный станок» ФРС и «Единая Неплатежеспособная Европа»: кто кандидат на реструктуризацию долга? 2.Всё больше экономистов высказывают опасения, что рейтинг суверенного долга США может быть снижен. Возможно ли это в 2011 г.? 3.Суверенный дефолт одной из стран ЕС стал бы самым неприятным «сюрпризом» для всех финансовых рынков, особенно – для развивающихся. Будет ли реструктуризация или дефолт одной из стран PIGGS в 2011 г.? 4.КНР: «приземляться» ещё рано? 5.Упадет ли цена на золото до $1000 и ниже? 6.Индекс S&P500 может вырасти за следующие 6 мес. до пунктов. Возможно ли «супер-ралли» в случае, если рост ВВП США составит 2.5% и более, с ростом индекса за год до 1450? 7.Будет ли нефть стоить $ за баррель?

5 Динамика основных классов активов Акции и облигации большинства развивающихся стран, золото и медь, иена вернулись на предкризисные уровни Локальные китайские акции, Nikkei и Eurostocks, нефть и недвижимость в большинстве стран мира остаются достаточно далеко от максимумов гг.

6 Динамика основных классов активов: Валюты Разница в реальных процентных ставках и курс евро разошлись в середине 2010 г., когда проблемы стран PIGS подняли вопрос о безрисковости облигаций стран евро. Текущий курс евро предполагает QE или любую иную форму монетарного смягчения от ЕЦБ, более раннее повышение ставок в США или риск развала всей зоны евро. Наше мнение – ЕЦБ придется идти на монетизацию долга, и только это решение уберёт «дамоклов меч» от стран PIIGS + Франции, и позволит евро в более длительном периоде отыграть предстоящее падение.

7 ФРС и ЕЦБ: Кто больше использует «печатный станок»? Номинальный ВВП США, $млрд. Пр. ось Объем ц/б на балансе ФРС, $млрд. Лев. ось Объем ц/б на балансе ФРС к ВВП – «доля монетизации» Деньги «Made in USA»:

8 ФРС и ЕЦБ: Кто больше использует «печатный станок»? Номинальный ВВП Еврозоны, €млрд. Пр. ось Объем ц/б на балансе ЕЦБ, €млрд. Лев. ось Объем ц/б на балансе ЕЦБ к ВВП – «доля монетизации» В ЕС уровень монетизации на 3.3 п.п. выше американского. Справедливости ради стоит отметить, что ЕЦБ значительную часть своей эмиссии стерилизует через привлечение на депозиты свободных остатков банков.

9 Динамика курса Евро Наш «любимый» график по евро – мы еще даже не вернулись к тренду, направленному на 1.20:

10 Краткосрочные процентные ставки Источник: Арбат Капитал, Bloomberg Йена: Carry trade постепенно возвращается на рынок, но глобальные игроки пока не готовы вновь использовать Йену как основную валюту фондирования, т.к. почти нулевые ставки и де-факто запущенные «печатные станки» в США и Европе делают доллар, евро и фунт не менее привлекательным источником заемных средств. С другой стороны, не так много валют развитых стран, куда можно направить эти средства и получить нормальную доходность: австралийский доллар и облигации стран PIIGS – не те инструменты, куда готовы инвестировать японцы, вопреки обещаниям японского правительства поддержать начинания Евросоюза по спасению проблемных стран региона.

11 Динамика основных классов активов: Облигации Американские гособлигации сегодня зависят более всего от политики ФРС («домики» на графике - это даты заседания ФРС) – теханализ показывает 3.25% как точку тяготения рынка на ближайшее время. Основные риски находятся скорее вне США: европейские проблемы и коррекция в рискованных активах – ставки вниз, более быстрый рост мировой экономики и повышение сырьевых цен в ответ на проблемы с предложением – рост ставок.

12 Динамика основных классов активов: Облигации При этом крупные спекулянты вновь начали наращивать короткие позиции во фьючерсах на гособлигации, за два месяца перевернув чистую позицию с +6% от объема открытого интереса до -6% (желтая линия снизу), т.е. продали на $20 млрд. (оранжевая линия сверху).

13 Прогноз динамики фондового рынка США на 2011 г.

14 Компас инвестора Мы находимся на стадии перехода от восстановления экономики к ее стабилизации, и основной вопрос состоит в том, на каком уровне стабилизируется экономика развитых стран: на предкризисных 3-4% или на «Новой норме» темпов роста в 2-2.5% (*по мнению менеджеров PIMCO)?

15 Аргументы «ЗА» сохранение растущего тренда на рынке акций Избыток денежной массы на счетах банков, корпораций и фондов денежного рынка (ФДР). Возврат на средние показатели «денежной подушки» в предкризисные годы даст дополнительный спрос на ценные бумаги в размере 7% капитализации S&P500 от банков, еще 5-6% от корпоративного сектора и 4% от ФДР. Итого около $1.5-2 трлн. «лишних» денег, которые пойдут на сделки M&A, дивиденды и выкуп акций, дальнейшее сокращение финансового рычага и расширение бизнеса в развивающихся странах.

16 Аргументы «ЗА» сохранение растущего тренда на рынке акций

17 Аргументы «ЗА» сохранение растущего тренда на рынке акций Соотношение доходностей по акциям (обратный показатель P/E) и облигациям (доходность к погашению корпоративных бондов с рейтингом Ваа) сигнализирует за необходимость перетока средств из облигаций в акции. Но растет шанс на небольшую коррекцию в 1Q 2011.

18 Аргументы «ЗА» сохранение растущего тренда на рынке акций Фундаментальная оценка стоимости рынка, основанная на уровне процентных ставок, волатильности, кредитных спрэдах и ожиданиях роста прибылей, оставляет значительный потенциал роста котировок. Правда, подставив в модель более консервативные параметры риска мы получим «Fair price» около 1185 – это и есть наш пессимистичный сценарий.

19 Аргументы «ПРОТИВ» роста рынка 1.Не решена проблема финансового рычага в развитых странах – долговое бремя просто перекочевало с финансового сектора на государство, что в совокупности с продолжающимся процессом восстановления балансов домохозяйств (относительно высокая норма сбережений) может стать причиной снижения потенциальных темпов роста ВВП с 3-3.5% до %, а в Европе и до 1.5-2% 2.Высокий уровень «утилизации» денежных средств хедж фондами и ПИФами, т.е. источника «новых» денег извне системы можно найти только в фондах облигаций и корпоративном секторе (см. п. 1 и 2 раздела «За»). Доля денежных средств в структуре активов американских ПИФов в районе исторических минимумов в 3.7%

20 Аргументы «ПРОТИВ» роста рынка 3.В реальном выражении (индекс S&P500, скорректированный на уровень общей инфляции в США) фондовый рынок остается долгосрочном медвежьем тренде, что всё ещё связано с процессом устранения «технологического пузыря» конца 90-х. Однако хорошая новость состоит в том, что в рамках этого падающего канала у нас есть еще 10-15% запаса роста до следующего циклического падения.

21 Динамика и параметры оценки основных фондовых рынков развивающихся стран Если же мы посмотрим на рынки развивающихся стран, то здесь ситуация близка к выравниванию параметров оценки с развитыми странами, что, на наш взгляд, опасно ухудшением перспектив роста котировок этого класса акций в будущем. Действительно, инвесторам будет выгоднее покупать акции глобальных компаний из развитых стран, т.к. они будут стоить дешевле, иметь значительную экспозицию на рост экономик развивающихся стран, но при этом обладать меньшими политическими рисками и лучшим качеством корпоративного управления и отношения к инвесторам. Тем не менее, до принятия Китаем более решительных мер по ограничению роста своей экономики, эта проблема не будет влиять на динамику рынков.

22 Динамика и параметры оценки основных фондовых рынков развивающихся стран

23 Динамика основных классов активов: Сырьё Источник: Арбат Капитал, Bloomberg, EIA Многие виды сырья (драгоценные металлы, медь, сельскохозяйственное сырье) показали в 2010 г. двузначные темпы роста цен за счет, с одной стороны, накачки мировыми ЦБ ликвидности, а с другой, за счет природных катаклизмов, ограничивших предложение. Мы полагаем, что в этом году будет определенная переаллокация средств из сельскохозяйственного сырья и сильно выросших в цене меди, серебра, железной руды и угля в сторону нефти и газа, редкоземельных и части цветных (никель и алюминий) и драгоценных платина и палладий) металлов.

24 Динамика основных классов активов: Сырьё Источник: Арбат Капитал, Bloomberg, EIA На нефтяном рынке стоит отметить редкую ситуацию значительной премии в цене на североморскую смесь Brent к американской WTI. Здесь основной причиной, на наш взгляд, является фактор переполнения запасов WTI в Кушинге, из-за которого мы имеем не только значительное контанго в сорте WTI, но и дисконт к сорту Brent. Мы полагаем, что этот дисконт устранится только при условии значительного расширения мощностей хранения в Кушинге (маловероятно) или значительном улучшении ситуации в американской экономике, которая сможет переработать в бензин и потребить эту избыточную нефть.

25 Наши предпочтения на глобальном рынке акций в 2011 г. Источник: Арбат Капитал N.B.:Цветом выделены наиболее «интересные» сектора

26 Наши предпочтения на рынке облигаций развивающихся стран в 2011 г. Россия LUKOIL-22 (доходность 6.3% к погашению) CHMFRU-17 (доходность 6.7% к погашению) KZGOLD-13 (доходность 10% к погашению) Украина DTEK METINV (доходность 7.5%-8.5% к погашению) MHP EXIMUK (доходность к погашению 6.75%-8.0%) PRBANK 12 и PRBANK15 - недооценены рынком и представляют хорошую возможность для инвестирования на текущих уровнях с потенциалом роста цены PRBANK 15 от 98.5 до Венесуэла VENZ-8 (доходность 14.2% к погашению) PDVSA 5 ¼ 04/17 (доходность 16% к погашению)

27 Список литературы ►Бартон Биггс: «Вышел хеджер из тумана...» (Hedge Hogging), Изд-во: Вершина, 2007 г. ►Роберт Г. Хагстром: «Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора» (The Warren Buffet Way), Изд-во: Эксмо, 2010 г. ►Тим Хейл: «Разумное инвестирование. Простые решения, дающие лучшие результаты» (Smarter Investing: Simpler Decisions for Better Rezults), Изд-во: Волтерс Клувер, 2009 г. ►Р. Пректер, А. Фрост: «Волновой принцип Эллиотта. Ключ к пониманию рынка», Изд-во: Альпина Бизнес Букс, 2009 г. ►Джон Дж. Мэрфи: «Визуальный инвестор. Как определять тренды» (The Visual Investor: How to Spot Market Trends), Изд-во: SmartBook, Евро, 2010 г. ►Роджер Гибсон: «Формирование инвестиционного портфеля: управление финансовыми рисками» (Asset Allocation: Balancing Financial Risk), Изд-во: Альпина Бизнес Букс, 2008 г. ►Питер Линч, Джон Ротчайлд: «Переиграть Уолл-стрит», Изд-во: Альпина Бизнес Букс, 2008 г. ►Майкл Н. Кан: «Технический анализ. Просто и ясно» (Technical Analysis Plain and Simple), Изд- во: Питер, 2008 г. Алексей Голубович, председатель совета директоров Арбат Капитал