Ch07 投資決策 健康照護機構財務管理

投資決策類型 策略性決策 (strategic decisions)  購併  提高市場佔有率 擴張性決策 (expansion decisions)  增建診療處所  應付日增之服務量 更新性決策 (replacement decisions)  更新儀器設備  提高效能 為機構組織謀取長期利益 (long-term benefits) 之大額投資

決策重點 投資是否深具價值 資金如何籌措

非財務利益 (non-financial benefits)  how well an investment enhancing the survival of the org. and supporting its mission, pats, employees, & community 財務報酬 (financial returns)  dividends, interest, retained earnings  capital appreciation 吸引資金 (attracting funds in the future)  to invest in profitable projects or services 資本投資決策考慮 近便性 提升品質 降低收費 慈善義診 就地用人

回收期限法 (Payback Period Method)  the time it would take to recoup the investment 淨現值法 (Net Present Value)  考慮資金成本 (cost of capital) 後, 初期投資額與未來現 金流入量間之差 內部報酬率法 (Internal Rate of Return)  使未來現金流量等於初期投資額之折現率  使淨現值等於零之折現率 (NPV = 0)  % return on investment 投資決策分析方法

回收期限法 －釋例 年數甲方案之現金流量乙方案之現金流量 0-12,000 18,0001,000 24,0003,000 32,0004,000 41,0009,000 年數現金流量 - 甲累積流量 - 甲現金流量 - 乙累積流量 - 乙 0-12, ,000 -4,000 1,000-11, , ,000 -8, ,000 4,000 -4, ,000 3,000 9,000 5,000 假設： 甲、乙兩方案 未來四年之現 金流量各如右

回收期限法 優點  計算簡單，觀念易被接受  投資案之流動性風險指標 缺點  忽略回收期限之後的現金流量資訊  不考慮現金流量之時間價值 補救  折現後回收期限法

折現後回收期限法 (discounted payback period method) 甲方案 : 2+(1421/1503)=2.95 乙方案 : 3+(5607/6147)=3.91 忽略回收期限後之現金流量 年數現金流量現值 甲 累積流量現值甲現金流量現值乙累積流量現值乙 0-12, , ,273 -4, , ,306 -1,421 2,479 -8, , ,005 -5, , 假設：折現率 10%

淨現值法 (Net Present Value Method) 將投資產生各期現金流量，以適當的折現率折成現值，再予 以加總，淨現值為正，則為可接受方案, 兩個以上投資方案 選擇較大淨現值 投資計劃過程每一期的現金流量 折現率

淨現值法 －釋例 年數現金流量甲現金流量現值甲現金流量乙現金流量現值乙 0-12, ,0007,2731, ,0003,3063,0002,479 32,0001,5034,0003,005 41, ,0006,147 淨現值（甲） $765 淨現值（乙） $540 假設：資金成本為 10 ％

計算折現率 以市場資金成本計 考慮該方案與機構組織之相對性風險以調整資金 成本 折現率 / 資金機會成本 作為投資者接受此一投資機會 可能產生之風險的補償報酬率

內部報酬率法 (Internal Rate of Return, IRR ) 調整時間的報酬法， 內部報酬率為可使 投資計畫的淨現值 為流的折現率， 一般大於管理者所 訂最低報酬率便可 考慮接受。 投資機器成本 ，堪用五 年後無殘值，每年可產生淨現 金 ，若投資者的資金成 本率為 10% ，請問 IRR? 若機器 成本為 ， IRR=? ？使用 內插法 當算出來的內部報酬率無法 在年金現值利率表上找到一 致的數值時，這時可使用內 插法 9% IRR % 差額 IRR= 9%+( / ) X (10% - 9%) = 9.401%

各期產生相同金額的現金流量

當每期產生不同金額時如何計算 使用試誤法 例投資金額為 , 經濟年限為五年，每年 預期現金流量為 ,150000,100000,80000,50000

NPV 與 IRR 比較 項目 AB 期數 現金流量 NPV IRR %22.51% 項目 NPVIRR 計算方式 以最低報酬 率作為折現 率計算現值 利用現值表、 試誤法、插 補法求內部 報酬率 接受條件 NPV ≧ 0 ，接 受方案 IRR ≧最低報 酬率接受方 案 再投資報酬 率 按折現率將 現金流量再 投資 按內部報酬 率將現金流 量再投資 規模效果考慮不考慮 可估算出各 投資計畫對 公司價值的 直接貢獻， 在互斥計劃 分析中可以 得到正確決 策 因組織資 金成本長 維持不變， 而內部報 酬率卻隨 著投資計 畫而不同， 因此一般 而言淨現 值法較偏 愛

獲利能力指數 (Profitability index) 又稱『超額現值指數』，在投資金額或 年限不等時可用。 獲利指數 = 除原始投資外的現金流量現值 總和 / 原始投資額

投資方案獲利能力評估 年度 A 10% 折現率 B 淨現金流量現值淨現金流量現值 0(100000) (700000) 175,00045, ,00040,000 淨現值 PI 68,175 41,300 40,905 33,040 9,475 3,945 (68,175+41,300)/100,000= (40,905+33,040)/70,000=

投資分析實務應用 相較於 NPV ， IRR 受到較多公司採用投資分 析工具，部分原因是內部報酬率考慮投 資規模，部分原因是公司有資本現額限 制。

資本投資相關問題：資本配額 當公司面臨多項投資計畫，糗所有淨現值皆為正值， 但資金有限時，對眾多有利方案計畫方案中選取程 序稱之。處理技術：獲利能力指數、使用較高必要 報酬率。 PROJECT T = 0 時投資支出 NPVPI A B C D E 資金限制 500 萬

資本投資相關問題：最佳投資規模與資金成本關係 資本成本：進行一項投資方案時所預期 的投資回收率，資本成本必須同時解釋 金錢與風險的時間價值，有時又稱為折 現率或障礙率。 當資本成本高過投資計畫報酬率時，此 時投資金額的投入險的不利，不應採取

資本投資相關問題：互斥方案 年限相同方案可採淨值法或差異現金流 量法。 期間不同方案：可採方案制法與等量年 金法。

資本投資相關問題： 風險分析 改變假設條件：例敏感性分析、情境分 析、模擬分析法、決策樹。 調整折現率與現金流量。投資計畫風險 係數評估、調整折現率、調整預期現金 流量。 其他資本投資相關問題：通貨膨脹 平均資金成本作為折現率乃基於下列幾項假設：投資計畫風 險來自醫院營運風險與資本結構的財務風險、醫院在一最適 資本結構且資本結構維持不變，投資計畫折現率乃是按不同 資金來源比率計算加權平均預期報酬所得到的資金成本。

資本投資相關問題：通貨膨脹