1 מדידה וניהול של סיכונים פיננסיים יום עיון לעובדי בנק ישראל ד"ר אפרים טואף המחלקה לניהול סיכוני שוק

2 תוכן א. מיפוי הסיכונים - ההיבט הפרקטי ב. שיטות לאמידת סיכון - מסחרי ואחר ג. הסביבה הפיקוחית ד. Enterprise-Wide Risk Mngmnt Systems

3 חלק א ’ : מיפוי הסיכונים מיפוי הסיכונים הפיננסיים - בחתך אופי הסיכון דרכי התמודדות אפשריות הגדרת מסחר וננ"ה אופן הטיפול בסיכונים

4 מיפוי הסיכונים הפיננסיים שוק: ריבית, חליפין, מניות, סחורות אשראי, counterparty סיכון נזילות משפטי, תדמיתי,הסביבה התקנונית (Regulatory) סיכון אנושי, סיכון תפעולי סיכון מודל סיכון המערכת יתכנו גם חתכים אחרים, קיימות חפיפות

5 ההיבט הפרקטי - האשראי לסוכנות הביטוח עידית סוכן ביטוח, שהוא גם %50 בעל סוכנות עידית, ביקש מהבנק לקבל שלוש הלוואות, בסה”כ מיליון ש”ח, לחשבונה של הסוכנות. הוא פעל בשם שלוש חברות חסעה פרטיות, כי רכש עבורן פוליסות ביטוח חובה לאוטובוסים שבבעלותן, והכסף היה עבור תשלום הפרמיה שנה מראש. ההלוואות היו לפירעון בשמונה תשלומים חודשיים. מסמכי ערבות היו של חברת הביטוח אריה, חברת בת של כלל ביטוח.

6 ההיבט הפרקטי - האשראי לסוכנות הביטוח עידית (המשך) מנהלי הסניף התעלמו מן העובדה כי עידית מבטחת מוניות, ולא אוטובוסים. כעבור 8 חודשים יתרת החוב של החברות (נוספו עוד שלוש) היתה כ מיליון ש”ח. לא נבדק : א) שהחברות שייכות אחת לשנייה, בשיטת של בעלות צולבת, ב) שההון הנפרע שלהן עומד על 100 ש”ח, ג) שאין להן שעבודים על רכישת נכסים. הערבויות של אריה היו מזויפות, והבנק נשאר עם החוב. סוכן הביטוח היה חייב לבנק 3.5 מיליון ש”ח נוספים, בעיקר בחשבונות מט”ח.

7 איך להתמודד? למנוע להעביר –ע”י מסחר במכשירים פיננסיים –ע”י מכירת נכסים מסוכנים או חלקם לנהל –להתמקד בתחומי מסחר –לצבור ידע ספציפי –לפעול עבור אחרים בתחומים אלה לדוגמא: דסק של אופציות

8 מסחר - Trade בד"כ חוץ מאזני מרכיב אופציות גבוה החלפת פוזיציה מהירה באמצעות חדר עיסקות Asset & Liability Management חשיפה שוטפת - לא למסחר - Non-Trade בד"כ מאזני בד"כ לינארי- למעט embedded optionality בד"כ לפדיון בד"כ באמצעות הסינוף הבדלים: באופן הטיפול החשבונאי (accrual vs MTM) בשיטות המיכון בשיטות אמידת הסיכונים בדרישת הלימות הון

9 חלק ב': שיטות לאמידת סיכון הגדרה מדדי סיכון מדדי סיכון שוק טיפוסיים נקודות ציון בתיאוריה המימונית היכן משתמשים בשיטות כמותיות סיכונים שקשה לכמת VAR- הטיפול בסיכונים מאזניים נטולי אופציות –סיכוני מטבע –סיכוני נזילות –סיכוני ריבית

10 הגדרה: סיכון הוא האפשרות לשינוי (הפחתה) בערך תיק נתון בתקופת זמן נתונה אבני היסוד: –תקופת הזמן –התרחישים האפשריים והשפעתם על ערך התיק –מדד הסיכון –נקודת התייחסות

11 מדדי סיכון מטרות: ניהול הגבלה בקרה פיקוח על הפסדים יחסית לסף השוואה יישומים: ניהול מסחר דרישות מרג'ין בקרת מסחר הלימות הון היישום על ידי גורמים חיצוניים מתמקד בבקרת הסיכון דווקא במונחי הפסד.

12 מדדי סיכון שוק טיפוסיים תרחישי בורסה מדדי אחוזונים (Quantile) תרחישי מאמץ (Stress)

13 נקודות ציון בתיאוריה המימונית Modiglani Miller Markowitz,Merton Black & Scholes ערך הפירמה כפונקציה של תזרים המזומנים (החלטות מימוניות) עקום התיקים היעילים, מישור תשואה וסיכון, פיזור יעיל של התיק ערך האופציה כפונקציה של 4 פרמטרים ידועים והתנודתיות ניתן לתמחר כל דבר, וממילא ניתן לאמוד סיכון של כל דבר: “שווי הוגן” והשינוי המקסימלי לרעה שעלול לחול בו

14 היכן משתמשים בשיטות כמותיות לניהול סיכונים? סיכון שוק –מאזן (לא למסחר) –סיכון מסחרי סיכון אשראי –רגיל סיכון אשראי משולב בשוק (counterparty risk)

15 סיכונים שקשה לכמת נזילותי תפעולי תדמיתי משפטי אנושי אבל בוודאי שאין להתעלם מהם

16 (Value at Risk (VAR הגדרה: –אומדן סטטיסטי של גודל ההפסד במונחים כספיים הנובע מאחזקת נכס או תיק פיננסי אשר ההסתברות להפסד גדול ממנו בטווח זמן נתון (כגון: 10 ימים) היא נתונה (כגון: אחוז אחד). לחילופין: –ההפסד הגדול ביותר הצפוי בטווח זמן נתון ברמת מובהקות נתונה (כגון %99)

17 האם VAR הוא התשובה לאמידת סיכוני ננ ” ה? האם התיק הכולל ניתן בכלל למסחר? ערך נוכחי מול הרווחיות השנה מדדי סיכון מבוססי רווחיות מידית EAR מח”מ, convexity

18 ננ ” ה - הגדרת המטרות “להבטיח כי הערך לבעלי המניות והכנסות הריבית יהיו אופטימליים, יציבים על פני זמן וחיוביים בכל תרחיש של שערי ריבית”.

19 הגדרת ננ ” ה - אומנות ומדע ננ”ה הוא תהליך ניהולי כולל אשר נועד לאזן בין ולמתן את הסיכונים השונים: חשיפות ריבית חשיפות נזילות חשיפות מטבע והצמדה, ובנוסף סיכוני אשראי Op Risk ויש אומרים גם ניהול ההון העצמי

20 סיכוני מטבע ללא אופציות מאזן הצמדה לפי מטבעות בערכים נוכחיים תרחישים

21 GAP REPORT - נזילות לדו"ח זה חשיבות קריטית דווקא בטווח הקצר.

22 סיכוני ריבית GAP REPORT בדומה לדו"ח הנזילות אך המיון נעשה לפי המוקדם מבין זמן פרעון או חידוש הריבית דוגמא: פקדון לשלושה חודשים, הלוואה לשישה חודשים: זמן פרעון או חידוש: חודש נכסים 1 התחייבויות 1 ______________________________________ עודף נכסים ___________________________________ הדו"ח יכול להוות בסיס לעיסקאות חיסוי

23 ננ ” ה - סיכום ביניים טכנולוגיות המידע של ימינו מאפשרות בעיקרון מידע פיננסי מלא על המאזן. הרצוי הוא לבחון את המידע גם בהיבט הכנסות ריבית וגם בהיבט ערך. קיצורי הדרך של הדור הקודם עדיין רבי עוצמה. אבל באופציות מובנות אין ברירה אלא לטפל בתמחור מלא. (ג.ד. 133).

24 חלק ג ’ - הסביבה הפיקוחית שלושת יסודות ועדת באזל הלימות הון (CAD): –המודל הסטנדרטי –המודל הפנימי נוהל בנקאי תקין 339 גילוי נאות: SEC “שווי הוגן”

25 The 3 BIS pillars Capital adequacy Regulatory supervision Transparency

26 הלימות הון בגין החשיפה לסיכוני שוק תחולה : ספטמבר 2000 סיכוני ריבית בתיק למסחר סיכוני מטבע ואינפלציה בכלל התיק הבנקאי הגדרה עצמית של התיק למסחר ושל עסקות גידור סיכוני הריבית בתיק הבנק מטופלים ע”י הפיקוח והגילוי הנאות

27 מודל פנימי - סטנדרטים כמותיים הלימות הון = Max [VaR(T-1),K*AvgVaR(last 60 days)] 3<=K<=4 K=f(backtesting)

28 הגישה הסטנדרטית של באזל לעומת המודל הפנימי באישור המפקח בלבד, ובכפוף לסטנדרטים איכותיים

29 עקרונות יסוד לניהול סיכונים המפקח על הבנקים, ניהול בנקאי תקין - הוראה 339  תשתית ניהולית  מסמך החשיפות  דירקטוריון ומדיניות  מנהל סיכונים  ביקורת פנימית  ניהול סיכוני שוק - באמצעות VAR  יחידות לבקרת סיכוני שוק (ונזילות) ואשראי  ניהול סיכוני ריבית על כלל הבנק

30 SEC - הוראות הגילוי לסיכוני שוק חל על בנקים ותאגידים גדולים מאז 12/97 נמנע מחידוש הלכות חשבונאיות נדרש גילוי של: מדיניות חשבונאית מידע איכותי מידע כמותי גילוי שנתי. רבעוני רק אם חל שנוי משמעותי

31 Safe Harbor הגנה מפני תביעות פרטיות (ולא מפני תביעת SEC) ובתנאי שהגילוי: –“צופה פני עתיד” –מנוסח באופן זהיר ומזהה גורמי סיכון העתידים לגרום שוני מהתחזית –עשוי באופן סביר ובתום לב

32 Enterprise-Wide Risk Management Systems ALM Systems vs Trade Systems Data Products Data Warehouse

33 Input

34 Note A good part of the input may be a result of heavy calculations in itself : IR curves are often the result of bootstrapping zero yield curves from bond prices VOL surfaces may be produced from observed option prices (Implied VOL)

35 Output Intermediate products : Historical distribution, VAR/COVAR Scenarios for simulation purposes Final products : VAR for any portfolio level Sensitivities, VAR Map Stress scenarios (INCOME…not necessarily)

36 The “ German ” Model

37 NOTES Modern technologies still differentiate between trade and non-trade between o/n group risk and on-line front risk analysis : Additional characteristics open environments combined IT, FE, RM groups object-oriented