1 Традиционный подход Лекция 1

2 –Традиционные модели определения валютного курса Подход с точки зрения потоков Закон одной цены & паритет покупательной способности –Современные модели определения валютного курса The flexible price monetary model Dornbusch’s overshooting model Portfolio balance models Содержание курса

3 –Выбор режима валютного курса Фиксированный или плавающий? Оптимальные валютные зоны –Валютные кризисы Модели первого поколения Модели второго поколения Содержание курса

4

5 Моделирование валютного курса Традиционные подходы (ППС и подход с точки зрения потоков) Современный подход Портфельный подходМонетарный подход Неабсолютная взаимозаменяемость активов => выполняется непокрытый паритет процентных ставок с премией за риск => Существует премия за риск Абсолютная взаимозаменяемость активов => Выполняется непокрытый паритет процентных ставок => Нет премии за риск Модель перелета»Монетаристская модель Гибкие ценыНегибкие цены Абсолютная мобильность капитала, рациональные ожидания, плавающий валютный курс

6 Установление равновесного валютного курса Равновесие потоков платежного баланса Паритет покупательной способности Процентный паритет

Подход с точки зрения потоков

8 Основные предпосылки валютный курс определяется равновесием спроса и предложения на валютном рынке, изменения валютного курса происходит свободно центральный банк не предпринимает интервенций на валютном рынке.

9 Основная идея Валютный курс устанавливается таким образом, чтобы сальдо платежного баланса было нулевым Платежный баланс состоит из счета текущих операций (СА) и счета движения капитала (КА) ВР=0 если СА+КА=0 Равновесный валютный курс определяется параметрами, от которых зависят СА и КА

10 Модель Мандела-Флеминга Пример модели потоков Предполагается, что - цены жесткие -CA(P d,P f,Y d,Y f,E) -KA(i d –i f ) - зависимость экспорта и импорта от обменного курса.

11 Зависимость чистого экспорта от обменного курса Вопрос состоит в том, как изменение валютного курса влияет на изменение экспорта и импорта страны при прочих равных условиях. При росте валютного курса на чистый экспорт влияют два эффекта: –эффект объема – эффект стоимости

12 Условие Маршалла-Лернера При прочих равных условиях реальное обесценение валюты вызывает улучшение баланса текущих операций, если объемы экспорта и импорта достаточно эластичны к изменению реального валютного курса.

13 Предпосылки рассмотрим мировую экономику, состоящую только из двух стран предположим, что счет текущих операций определяется только чистым экспортом чистый экспорт зависит только от реального обменного курса и реального дохода данной страны реальный доход, страны в которую экспортируется товар, экзогенная величина Экспорт равен импорту Условие Маршалла-Лернера

14 Условие Маршалла-Лернера Эффект Эффект объема стоимости (-) (+)

15 Обратите внимание!!! при росте реальной стоимости национальной валюты при прочих равных условиях объем экспорта падает, а импорта растет, то есть

16 Условие Маршалла-Лернера если

Purchasing Power Parity

18 Значение Purchasing Power Parity РРР позволяет связать обменный курс и цены, и исследовать их влияние друг на друга Если РРР выполняется даже в краткосрочном периоде, то монетарная политика не будет оказывать большое воздействие на торговый баланс Если РРР выполняется только в долгосрочном периоде, то монетарные и реальные шоки будут играть большую роль, чем в предыдущем случае

19 Паритет покупательной способности (Purchasing Power Parity) Закон единой цены Абсолютный РРР Относительный РРР в темповой записи При выполнение относительного РРР реальный обменный курс остается неизменным (G. Cassel, 1918)

20 Традиционный подход на основе РРР Индекс цен торгуемых товаров. В этом случае валютный курс возвращается к равновесию под действием международного торгового арбитража, пока не будет выполняться закон одной цены Общий индекс цен. В этом случае валютный курс возвращается к равновесию под действием международного торгового арбитража, пока не будет выполняться паритет покупательной способностью Индекс стоимости производства. Предполагается, что международная конкуренция и степень интернацинализации отраслей - главные силы, приводящие к РРР. В этом случае валютный курс возвращается к равновесию под действием международного торгового арбитража, пока не будет выполняться закон одной цены Темп инфляции. В этом случае валютный курс возвращается к равновесию под действием международного торгового арбитража, пока не будет выполняться относительный паритет покупательной способности.

21 Проблема РРР Не выполняется в краткосрочном периоде иногда и в долгосрочном периоде

22 Эффект Харрода-Балласы- Самуэльсона В более богатых и быстро развивающихся странах индекс потребительских цен в целом выше, чем в бедных и медленно развивающихся экономиках. Основные идеи подхода 1) выделение в экономике двух секторов: сектора обмениваемых и сектора необмениваемых благ 2) введение предположения о том, что производительность труда в богатых странах выше, чем в бедных, и эта разница проявляется, прежде всего, в секторе обмениваемых товаров

23 Предпосылки мир состоит из двух стран, являющихся торговыми партнерами. в каждой стране экономика делится на два сектора: торгуемых и неторгуемых благ, производство в каждом секторе определяется только количеством используемого труда, труд мобилен внутри экономики одной страны, но мобильность труда между странами отсутствует производительность труда в секторах неторгуемых благ в обеих странах приблизительно одинакова производительность труда в секторе торгуемых товаров в богатых странах выше, чем в бедных

24 Решение в каждом секторе i-ой экономики производитель выбирает количество нанимаемого труда максимизируя прибыль,

25 Решение так как труд мобилен внутри страны, то ставки зарплаты в секторах торгуемых и неторгуемых товаров одинаковы в одной стране тогда общий уровень цен для i –ой экономики

26 Сравним цены двух стран выраженные в одной валюте Решение

27 Выводы Эффект Харрода-Балласы-Самуэльсона объясняет, почему РРР не соблюдается для агрегированного уровня цен, например, для индекса потребительских цен. Но эта модель не может объяснить отклонения РРР при рассмотрении только цен торгуемых товаров Ее бесполезно использовать для объяснения динамики курса в краткосрочном периоде.

28 Литература Кругман, Обстфельд (КО): гл.14 БВ: гл.7.3, 8.7.3, ,19.2