מיפוי סיכונים בדירוג אשראי כנס --- ינואר 2008 מרצה : אביטל בר - דיין סמנכ " ל, ראש תחום תאגידים ומוסדות פיננסים

דירוג החוב מהו ? בחינת יכולת מנפיק לעמוד בפירעון סדרת התחייבויות ספציפית או בחינת יכולתו לעמוד בפירעון כל התחייבויותיו הפיננסיות דירוג סדרה (Issue Rating ) דירוג מנפיק (Issuer Rating )

מה בין ניתוח הון וניתוח חוב ? מתודולוגית ניתוח לצרכי בחינת כדאיות השקעה בהון - equity ) ) לעומת בחינת יכולת פירעון החוב הינם דומים ולעיתים חופפים אולם הדגשים שונים

מה בין ניתוח הון וניתוח חוב ? חובהון השגת מלוא התשואה לפדיון השגת רווחי הון מטרת המשקיע סיכון וסיכוי מוגדרים – מה יכולת החברה לעמוד בתשלום החוב נשוא הדרוג סיכוי וסיכון סיכון – מוגדר אולם קשת של רווחים אפשריים צמיחה; תשואה להון; תחזית רווח למניה; רמת מכפיל;תשואת דיבידנד דגשים בניתוח בעלי החוב אינם משתתפים בהצלחת החברה

למה דירוג ? השיעור הממוצע המצטבר של פשיטות רגל: % 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% AaaAaABaaBaB 5 שנים10 שנים 15 שנים20 שנים

יסודות הדירוג ארבעה אלמנטים עיקריים של סיכונים ניתוח עסקי בעלות, ניהול ואסטרטגיה ניתוח פיננסי ניתוח ענפי

דירוג חברות מענפי התעשייה פרמטר נבחן לצורך קביעת רמת הסיכון דגשים עיקריים מאפייני המוצררמת החדשנות והשיפורים הטכנולוגיים הנדרשים, התנהגות רמת המחירים מאפייני הביקושתלות במחזוריות כלכלית, מאפייני הלקוחות פונקצית הייצורמבנה פונקצית הייצור ומבנה העלויות, יתרונות לגודל, מאפייני ספקים, תלות במחירי חומרי גלם חסמי כניסה לענףמידת השפעת חסמי הכניסה לענף על מספר השחקנים והתחרות, צרכי ההון הנדרש רגולציה ופיקוחשקיפות תורמת ליציבות, איתור מגמות בינלאומיות גידור סיכוניםהיכולת לגדר סיכונים מורידה את רמת הסיכון סעיפים מיוחדיםאיכות סביבה מאפייני התזריםהפרמטרים והדגשים העיקריים יוצרים את המאפיינים האיכותיים של תזרים המזומנים של התאגיד

מידרג ענפי משק INVESTMENT GRADE - PRIME מוסדות פיננסיים תשתיות לאומיות כימיקלים, תרופות, תעשיה ביטחונית תקשורת מזון ומוצרי צריכה חברות שירותים MEDIUM מסחר קמעונאי נדל " ן מניב LOW אלקטרוניקה LOW TECH בניה, יזמות ונדל " ן תעשיה מחזורית תיירות ותעופה

בעלות, ניהול ואסטרטגיה בעלי המניותתרומה אסטרטגית וניהולית, אופק השקעה, תאבון לסיכון, צרכי המימון – " מינוף על מינוף " ניהולאנשי מפתח, וותק ההנהלה, הכשרת דור המשך, יכולת עמידה במשברים, קשר עם הבעלים אסטרטגיה עסקיתתיאבון לסיכון, יכולת ביצוע, ניסיון מוכח התרחבות גלובלית – מוסיפה מימדי ניתוח : דירוג המדינה מבנה מיסוי והתבססות על אמנות מס, מערך שליטה ובקרה, חשיפה מטבעית ומדיניות גידור

ניתוח פיננסי רווח והפסדמקורות ההכנסה והיקפם שיעורי רווחיות הוצאות מימון מס על הכנסה סעיפים מיוחדים / חד פעמיים מבנה מאזנירמת איתנות כוללת יחס בין אשראי ז " ק לחוב ז " א יחס בין אשראי ז " ק לצרכי הון חוזר התחייבויות חוץ מאזניות – כולל התייחסות לחכירה תזרים מזומנים ויחסי כיסויתזרים מפעילות שוטפת כולל התאמה לחכירה FFO פעילות השקעה – שמירה על הקיים לעומת התרחבות צרכי מימון – החזר חוב, חלוקת דיבידנד גמישות פיננסיתנגישות למקורות מימון - הוני ואחר

חברות תעשיה מדורגות - בנצ ' מארק ( מיליוני ש " ח ) AaaAaABaa מיליוני ש " ח ממוצע MAXMIN ממוצע MAXMIN הון עצמי 1,2081,1961, חוב פיננסי , CAP 1,4451,9823, סך נכסים 2,2333,4054, , סך הכנסות 2,8003,5625, , הון עצמי / מאזן 54.1%37.5%44.9%28.5%36.9%51.6%25.0%31.5% חוב / CAP 13.0%36.4%41.3%29.0%49.1%62.6%30.4%50.8% חוב / EBITDA חוב / FFO שלילי

שנת 2007 – השקת דירוג Baa

התפלגות דירוגים לפני סקטורים

התפלגות דירוגים - corporate

התפלגות דירוגים – נדל " ן

התפלגות דירוגים – מוסדות פיננסים

התרחבות גלובלית - מוסיפה מימדי ניתוח, ההזדמנויות במשקים מתפתחים, נדרשת שימת לב למאזן הצמדה סביר בין התחייבויות למקורות סיכוני השוק מקבלים משנה חשיבות נוכח : – גאות ממושכת במחירי קומודטיס – הדולר לאן...? הצטרפות חברות תעשיה נוספות לשוק המימון החוץ בנקאי תוך שימוש במוצרים חדשים : – איגוח חייבים – ני " ע לזמן קצר – commercial paper – דירוג בקבוצת ה - Baa מגמות לשנת 2008

דירוג מדינות

כימיה, פרמצבטיקה ותעשיה ביטחונית מוצרים בעלי ערך מוסף גבוה - שולי רווח גולמי של 40 % ואף יותר התבססות על יתרון יחסי כאוצרות טבע ו / או הון אנושי פעילות בינלאומית תעשיה ביטחונית : – מו " פ כאינטרס לאומי – היכולת לייצר יתרון יחסי בהיבט הגלובלי – היכולת לפעול בזירה הממשלתית ובזירה הפרטית במקביל – מבחני עלות – תועלת שונים

תעשיית המזון יתרונות לגודל – ענף הנשלט בעולם ובארץ ע " י קונגלומרטים ביקושים יציבים, מוצרים מתכלים חסמי כניסה גבוהים – הסכמי ידע בייצור ובתפעול מיתוג חדשנות ושינויים בטעמים בקרת איכות ואיכות סביבה התמודדות חזקה מול כוחן העולה של רשתות השיווק

תעשיה מחזורית מוצרים בעלי ערך מוסף נמוך – מרווח גולמי 25 % ואף מתחת מרכיב גבוה בעלות החומר הינה תצרוכת חומרים – מעל 70% קושי בגלגול שינויים במחירי תשומות על הלקוח הסופי התמודדות עם רמת גבוהה של מחירי קומודטיס : תאית, נגזרות נפט, מחירי מתכות וכו ' עתירי השקעה

אלקטרוניקה Low tech רמת ביקושים מחזורית מוצרים בעלי ערך מוסף חלקי מוצרים לא מתכלים לקוחות חוזרים – עבודה במסגרת הזמנות מראש השקעות הוניות בקווי ייצור ובפיתוח לחלקן פעילות בינלאומית מנועי צמיחה

Commercial paper CP הינה התחייבות קצרת מועד למימון צורכי אשראי לז " ק ( תקופה של בין יום ). ניתן להעניק גיבוי באמצעות מכתב אשראי מנפיקים בעלי נזילות מוכחת גבוהה ביותר לא נדרשים להציג מכתב אשראי

חברות תעשיה מדורגות - בנצ ' מארק ( מיליוני ש " ח ) AaaAaABaa מיליוני ש " ח ממוצע MAXMIN ממוצע MAXMIN הון עצמי 1,2081,1961, חוב פיננסי , CAP 1,4451,9823, סך נכסים 2,2333,4054, , סך הכנסות 2,8003,5625, , הון עצמי / מאזן 54.1%37.5%44.9%28.5%36.9%51.6%25.0%31.5% חוב / CAP 13.0%36.4%41.3%29.0%49.1%62.6%30.4%50.8% חוב / EBITDA חוב / FFO שלילי