Количественная оценка институциональных факторов: качество управления коммерческим банком Василий Боков ГУ-ВШЭ, Факультет Экономики, Кафедра Банковского Дела

Введение Коммерческий банк – предприятие со сложной структурой и диверсифицированной ресурсной базой Повышение эффективности банковского бизнеса требует глубокой специализации подразделений Проблема принципала-агента и необходимость контроля за деятельностью менеджмента Механизмы корпоративного управления позволяют обеспечивать соблюдение прав заинтересованных сторон Чем измерить качество управления? Как измерить стоимость банка? Как оценить вклад качества управления в повышение оценки бизнеса?

Как измерить качество управления? Критерии оценки: –Квалификация менеджмента –Квалификация наблюдательного органа –Прозрачность компании –Независимые оценки –Прочие механизмы защиты интересов Формализация оценки –Количественные переменные –Качественные переменные Результаты оценки –Денежное измерение

Существующие методики Подход Standard & Poor’s –Акцент на вероятности дефолта компании –Использование непубличной информации Подход Российского Института Директоров / РА Эксперт –Акцент на декларируемых правах инвесторов –Использование публичных источников Подход Международной Финансовой Корпорации (IFC) –Приверженность best practices Метод Блэка (Black, 2001) –Композитный индекс из 6 различных методологий

Проверка действительностью Инвесторы готовы доплачивать за высокое качество управления Низкое качество управления ведет к потерям для акционеров Инвесторы безразличны к качеству управления Расходы на повышение качества управления не окупаются Что на самом деле думают инвесторы?

Как измерить стоимость банка? Сложный вопрос, особенно в январе 2009 года. Но я считаю, что тут механизм прост. Нужно смотреть на собственников компании, на их предыдущие успехи и пытаться спроецировать их на будущее. Непубличные прямые сделки более объективны. Собственник всегда оценивает свой бизнес очень агрессивно, а инвестор – очень консервативно, а в итоге они находят правильный консенсус. Сегодня это будет сложнее, но, если инвестор хочет расстаться со своими деньгами и куда-то их вложить, они договорятся. Олег Тиньков, «Финанс», 28 января 2009 г

Данные Рынок банковских активов в годах: 28 сделок 23 слияния и поглощения 3 IPO (Initial Public Offering) 2 SPO (Seasoned Public Offerinng) Источники данных: Коммерческие базы данных (Bankscope, Bankers’ Almanac) Обзоры и сообщения в прессе Данные отчетности –Квартальные отчеты ФСФР –Отчетность эмитентов по МСФО Выборка: 14 сделок Начиная с покупки Импексбанка в 2006 году… …заканчивая покупкой Юниаструм Банка Банком Кипра в 2008

Переменные Зависимая P/BV Объясняющие Величина активов (+)Стабильность Правления (+) Качество аудита (+)Стабильность СД (+) Рейтинговое покрытие (+)Время (+) Численность СД (-)Характер сделки (+) Независимость СД (+) Концентрация пакетов акций (+) В скобках даны наши a priori ожидания в отношении эффекта, оказываемого каждой из переменных на оценку бизнеса Модель P/BV = β 0 + β 1 *ASSETS + β 2 *AUDITORS + β 3 *BOD_IND + β 4 *BOD_SIZE + β 5 *BOD_STABILITY + β 6 *MB_STABILITY + β 7 *RATINGS + β 8 *SCR + β 9 *STRATEGIC + β 10 *TIME

Результаты оценки Серым цветом в таблице помечены переменные с “неожиданным” для нас знаком коэффициента

Уточнение модели Зависимая P/BV Объясняющие Величина активов (+)Стабильность Правления (+) Качество аудита (+)Стабильность СД (+) Рейтинговое покрытие (+)Время (+) Численность СД (-)Характер сделки (+) Независимость СД (+) Концентрация пакетов акций (+) В скобках даны наши a priori ожидания в отношении эффекта, оказываемого каждой из переменных на оценку бизнеса. Красным помечены переменные, оказавшиеся статистически незначимыми.

Финальная модель P/BV = β 0 + β 1 *ASSETS + β 2 *AUDITORS + β 3 *BOD_IND + β 4 *BOD_STABILITY + β 5 *RATINGS + β 6 *SCR + β 7 *STRATEGIC + β 8 *TIME

Результаты оценки

Выводы Качество модели Модель объясняет более 90% вариации в зависимой переменной F-тест проходится с большим запасом Содержательные выводы Инвесторы могут негативно относиться к независимости СД Большое влияние имеют такие факторы, как рейтинговое покрытие и наличие аудиторов из «большой тройки» Стратегические инвесторы менее чувствительны к цене Решающее значение имеет концентрация акций в крупных пакетах

Спасибо за внимание!