19 CHAPTER 財政與貨幣政策的效果

C H A P T E R C H E C K L I S T 學習本章後，您將能： 解釋財政政策的效果 解釋貨幣政策的效果 1 解釋貨幣政策的效果 2 The analysis of policy makes it look easy. But the practice of policy is hard. Don’t leave students with the impression that policy is simple to implement. Be sure to give proper emphasis to the real world difficulties mentioned in the text. It is dangerous to leave your students thinking that policy is trivial because we all know that policy is very difficult. Indeed, you might ask your students what they think is the proper policy for the Fed to be pursuing. Assuming that the economy is not mired in the depths of a depression or inflation soaring out of sight, you likely will get a variety of answers, which you can use to point out to the students the non-trivial difficulty of determining the proper macroeconomic policy!

19.1 政府預算與財政政策 財政政策 是指利用政府預算來刺激經濟成長與穩定景氣循環 政府預算 政府預算 是政府每年支出與稅收的年度報告書

19.1 政府預算與財政政策 預算盈餘 是稅收超過支出 預算赤字 是支出超過稅收 政府的預算盈餘或赤字等於政府的稅收減支出，及 預算盈餘 (+)/赤字 (–) = 稅收 – 支出 預算盈餘 是稅收超過支出 預算赤字 是支出超過稅收 政府貸款資助預算赤字，而在產生預算盈餘時償還債務

19.1 政府預算與財政政策 財政政策的型態 財政政策可分為： 權衡性財政政策 自發性財政政策

19.1 政府預算與財政政策 權衡性財政政策 自發性財政政策 由國會發起的財政政策，包括政府支出或租稅的變動，例如增加國防支出或降低所得稅 是經濟情勢引發的財政政策，例如失業率上升導致失業給付增加，所得降低導致稅收減少

權衡性財政政策：需求面的效果 19.1 政府預算與財政政策 政府支出乘數 是指政府購買支出變動對總合需求產生的倍數效果。 政府支出乘數 政府支出乘數 是指政府購買支出變動對總合需求產生的倍數效果。 Students don’t have much trouble grasping how discretionary fiscal policy works. They are able to see that changes in government spending and taxes have an impact on aggregate planned expenditure and on aggregate demand. Automatic stabilizers are a different story. Many students find them intuitively difficult because by this time they have been led to believe that the economy does not automatically correct itself. For many students the possibility that something like an automatic stabilizer could exist appears to be incongruent with what they know to be true. To combat this confusion, I like to use the term “stability” as it is used in a physics class. In physics, stability is equated with maintaining an equilibrium position or resuming its original position after displacement. A simple analogy is in order. Ships are built in a way so as to provide for some measure of automatic stability. The shape of the hull is designed in such a way so that as wind pummels it from one side to the other, the ship will tip back in the opposite direction. In fact, the ballast in the ship assists in this way as well. Ballast is the heavy material that is placed in the hold of a ship to enhance stability. After giving this explanation, you can ask your students if the existence of the ballast and the shape of the hull guarantee that the ship will remain in an upright position. The answer is “no.” Heavy rains or gale force winds could tip the ship over with virtually no hope of righting itself! What the stability-enhancing characteristic of the shape of the hull and ballast provide is that the ship will not tip over in less than catastrophic conditions. This analogy holds true for the economy as well. Automatic stabilizers are not insulators from recession or depression but serve as devices that help the economy from reeling out of control when it is hit with less than catastrophic shocks.

課稅乘數 是指課稅變動對總合需求產生的倍數效果 19.1 政府預算與財政政策 課稅乘數 課稅乘數 是指課稅變動對總合需求產生的倍數效果 降低稅率導致可支配所得增加，則民間消費支出增加，所產生的乘數過程類似政府支出增加的乘數過程 但課稅乘數的效果小於政府支出乘數的效果

平衡預算乘數 是指政府支出與課稅同時變動，但是維持預算不變，面對總合需求產生的倍數效果 19.1 政府預算與財政政策 平衡預算乘數 平衡預算乘數 是指政府支出與課稅同時變動，但是維持預算不變，面對總合需求產生的倍數效果

擴張性財政政策 為政府增加購買支出或減稅，或兩者同時進行，以增加總合需求。如果時效與規模正確，則擴張性財政政策可以使經濟回復至充分就業。 19.1 政府預算與財政政策 權衡性財政政策的穩定功能 如果實質 GDP 低於 GDP 潛能，政府採用擴張性財政政策，試圖將經濟回復至充分就業 擴張性財政政策 為政府增加購買支出或減稅，或兩者同時進行，以增加總合需求。如果時效與規模正確，則擴張性財政政策可以使經濟回復至充分就業。

19.1 政府預算與財政政策 圖 19.1 擴張性財政政策 GDP 潛能等於 $10 兆，實質 GDP 等於 $9 兆， 1. 衰退缺口為 $1 兆 2. 增加政府支出或減稅，於是總合支出增加 ∆E.

19.1 政府預算與財政政策 3. 乘數過程誘發消費增加，AD 右移至 AD1 物價水準上升至 110，實質 GDP 增加至 $10 兆，衰退缺口消失

19.1 政府預算與財政政策 圖 19.2 緊縮性財政政策 GDP 潛能等於 $10 兆，實質 GDP 等於 $11 兆， 1. 膨脹缺口為 $1兆 2. 減少政府支出或加稅，於是總合支出減少 ∆E.

3. 乘數過程誘發消費減少，AD 左移至 AD1 19.1 政府預算與財政政策 物價水準下跌至 110，實質 GDP 減少至 $10 兆，膨脹缺口消失

19.1 政府預算與財政政策 權衡性財政政策：供給面的效果 政府支出與課稅也會影響總合供給

19.1 政府預算與財政政策 課稅的供給面效果 課稅降低工作、儲蓄與提供企業行為的誘因 對勞動所得課稅，則勞動供給減少，於是均衡工資上漲，均衡勞動數量減少，GDP 潛能與總合供給減少。 對資本所得課稅，則儲蓄減少，資本供給降低，實質利率上升，投資與儲蓄均衡數量減少， GDP 潛能與總合供給減少。

19.1 政府預算與財政政策 對企業行為的所得課稅，則承擔風險與開創事業的誘因降低，廠商數目減少，勞動與資本受僱數量降低， GDP 潛能與總合供給減少。

19.1 政府預算與財政政策 供給面效果對 GDP 潛能的影響 圖19.3 財政政策對總合供給的影響 1. 減稅增加工作的誘因，勞動供給增加，就業數量增加 2. 減稅也增加儲蓄與投資的誘因，於是資本數量增加，勞動生產力上升

19.1 政府預算與財政政策 3. 就業數量增加與勞動生產力上升，導致 GDP 潛能增加

結合需求面與供給面的效果 19.1 政府預算與財政政策 擴張性財政政策增加總合需求與總合供給，均衡實質 GDP 增加，物價水準可能上漲、下跌或不變 圖 19.4 擴張性財政政策需求面與供給面的結合效果

19.1 政府預算與財政政策 1. 減稅導致可支配所得增加，於是總合需求增加，總合需求曲線由 AD0 右移至 AD1 減稅同時增加工作、儲蓄與投資的誘因，於是總合供給增加，總合供給曲線由 AS0 右移至 AS1 2. 實質 GDP 增加

19.1 政府預算與財政政策 權衡性財政政策的限制 權衡性財政政策嚴重地受限於三項因素： 立法的時間落差 GDP 潛能的估計 經濟預測

19.1 政府預算與財政政策 立法的時間落差 國內的政治角力、議員對稅率與政府支出的意見相左，常導致法案通過的時間延後 甚至當法案通過時，經濟狀況已經改變，需要採取不同的財政政策

19.1 政府預算與財政政策 GDP 潛能的估計 GDP 潛能不易估計，很難判斷實質 GDP 是高於、低於或等於 GDP 潛能 經濟預測 財政政策不僅立法過程緩慢，而且需要一段時間才會產生效果 因此財政政策以未來的經濟預測為目標，雖然經濟預測近年來大有改善，但是仍然容易出錯

自發性財政政策 19.1 政府預算與財政政策 自動穩定因子 不需政府明確的行動而穩定實質 GDP 的財政政策的特徵

影響利率 19.2 聯邦準備組織與貨幣政策 當聯邦公開市場委員會 FOMC 公布政策改變，新聞稿會提及聯邦基金利率或貼現率 19.2 聯邦準備組織與貨幣政策 影響利率 當聯邦公開市場委員會 FOMC 公布政策改變，新聞稿會提及聯邦基金利率或貼現率 新聞稿不會提及公開市場操作計畫執行的貨幣數量，令人誤以為聯邦準備組織決定利率，而不是貨幣數量 此令人誤解的印象源自於長期原因與短期原因

19.2 聯邦準備組織與貨幣政策 長期 長期下，儲蓄供給與投資需求決定實質利率，而通貨膨脹率與實質利率決定名目利率。長期的通貨膨脹率則取決於貨幣數量的成長率 因此長期下，聯邦準備組織藉由通貨膨脹率的政策效果，影響名目利率 但是聯邦準備組織並未直接控制名目利率，因此也未直接控制實質利率

19.2 聯邦準備組織與貨幣政策 短期 短期下，聯邦準備組織可以影響名目利率與實質利率 聯邦準備組織採取公開市場操作，改變貨幣數量，而達成其聯邦基金利率的目標 由於通貨膨脹率不會每次都隨著名目利率而變動，因此公開市場操作短期下也能影響實質利率

19.2 聯邦準備組織與貨幣政策 聯邦準備組織調高利率目標 19.2 聯邦準備組織與貨幣政策 聯邦準備組織調高利率目標 假設聯邦準備組織憂慮通貨膨脹，決定採取行動，降低總合需求，於是 FOMC 宣布調高其短期的利率目標 為了達成目標，聯邦準備組織在公開市場售出政府債券 此行動清理銀行準備金，缺乏準備金的銀行向其他銀行貸款，於是聯邦基金利率上升 圖 19.5(a) 顯示聯邦準備組織如何達成目標

19. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 1. 現行的名目利率等於 5% /年 2. FOMC 的利率目標為 6% /年 3. 為了達成目標，聯邦準備組織在公開市場賣出政府債券，將貨幣數量減少至 $0.9 兆

19. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 聯邦準備組織調降利率目標 假設聯邦準備組織憂慮景氣衰退，決定採取行動，增加總合需求，於是 FOMC 宣布調降其短期的利率目標 為了達成目標，聯邦準備組織在公開市場買回政府債券 此行動增加銀行的準備金，銀行準備金充足，於是聯邦基金利率下降 圖 19.5(b) 顯示聯邦準備組織如何達成目標

31. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 1. 現行的名目利率等於 5% /年 2. FOMC 的利率目標為 4% /年 3. 為了達成目標，聯邦準備組織在公開市場買回政府債券，將貨幣數量增加至 $1.1 兆

貨幣政策的擴張效果 19.2 聯邦準備組織與貨幣政策 聯邦準備組織調升利率後，三項主要事件接著發生： 投資與消費支出減少 貨幣升值，淨出口減少 乘數過程誘發消費支出與總合需求進一步減少

19. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 投資與消費支出減少 利率影響投資與消費支出 名目利率上漲，短期下實質利率也上漲，於是投資與耐久財的消費減少

31. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 貨幣升值，淨出口減少 美元升值代表美國的貨品與服務相對較貴 於是外國對美國的出口需求減少，亦即美國的出口減少美元升值也代表美元的購買力上升 於是美國對外國的出口需求增加，亦即美國的進口增加於是，淨出口減少。

19. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 乘數過程 因為投資、消費支出與淨出口都是總合支出的組成要素，利率上升導致投資、消費支出與淨出口減少，則總合支出減少 於是所得降低，進一步誘發消費支出減少，最後實質 GDP 下降，通貨膨脹減緩 如果聯邦準備組織調降利率，則效果與上述相反，實質 GDP 上升，通貨膨脹加速

19. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 圖 19.6(a) 聯邦準備組織緊縮貨幣數量

19. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 圖 19.6(b) 聯邦準備組織擴張貨幣數量

AS-AD 模型中的貨幣政策穩定機制 19. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 緊縮貨幣數量以對抗通貨膨脹 實質 GDP 高於 GDP 潛能，聯邦準備組織憂慮通貨膨脹 圖 19.7 貨幣政策穩定機制：避免通貨膨脹

19. 2 THE FED AND MONETARY POLICY 2. Expenditure decreases by ∆I. 3. The multiplier induces additional expenditure cuts. The aggregate demand curve shifts to AD1. Real GDP decreases to potential GDP, and inflation is avoided.

31. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 ID 為投資需求曲線 原先的利率等於 5% /年，投資數量等於 $2 兆 1. 聯邦準備組織調升利率，投資數量減少

31. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 2. 總合支出減少 ∆I 3. 乘數效果導致總合支出進一步幾減少，總合需求曲線左移至 AD1 實質 GDP 下降至 GDP 潛能，避免了通貨膨脹

19. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 擴張貨幣數量以對抗景氣衰退 實質GDP 低於 GDP 潛能，聯邦準備組織憂慮景氣衰退 圖 19.8 貨幣政策穩定機制：避免景氣衰退

19. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 ID 為投資需求曲線 利率等於 5% /年，投資數量等於 $2 兆 1. 聯邦準備組織調降利率，投資數量增加

19. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 2. 總合支出增加 ∆I 3. 乘數效果導致總合支出進一步增加，總合需求曲線右移至 AD1 實質 GDP 上升至 GDP 潛能， 避免了景氣衰退

貨幣政策的限制 19. 2 聯邦準備組織與貨幣政策 與財政政策相較，貨幣政策的優勢是可以縮短立法過程的時間落後。 然而貨幣政策也具有財政政策的另外兩項缺點： GDP 潛能不易估計 經濟預測容易出錯