مديريت استراتژيك صنعتي Hedging Strategies for Protecting Appreciation in Securities and Portfolios استراتژي هاي هجینگ براي درك حمايت از اوراق بهادار وسهام استاد محترم : جناب آقاي دكتر حجاريان تهيه و تنظيم : الهه بيگدلي دانشجوي كارشناسي ارشد مديريت صنعتي – گرايش توليد دي ماه

مقدمه يك استاندارد قانوني توسعه جايگزين نمودن سطح امنيت بالاتري در فرآيند تصميم گيري گوناگوني مي باشد. همچنين يك اعتقاد در حال رشد وجود دارد كه همه استراتژي هاي متنوع مستدل كه بايد مورد ملاحظه قرار گيرند ، شامل استراتژي هاي هجینگ مي باشند. Hedge : يك استراتژي محافظه كار مي باشد كه مورد استفاده قرار مي گيرد تا كمبود سرمايه را محدود كند ، از طريق اجراي معامله اي كه موقعيت موجود را متعادل مي كند. 2

هدف هدف اين مقاله اين است كه برنامه ريزان مالي بايد يك ديدگاه از استراتژي هاي هجینگ اوليه فراهم آورند كه سر راست ترين و محافظه كارترين هستند و كاربردهاي موقعيتي را فراهم مي آورند. بعنوان بخشي از تجزيه و تحليل ، يك بازنگري در جنبه هاي مالياتي استراتژي هاي هجینگ خيلي مهم مي باشد ، زيرا پس اندازهاي مالياتي از مزاياي ابتدايي استراتژي هاي هجینگ هستند. 3

وظيفه متنوع ساختن و هجینگ در مقابل كاهش در ارزش نه تنها متنوع ساختن يك استاندارد ضروري براي ارزيابي وظيفه است ، بلكه اجبار در حال توسعه اي وجود دارد مبني بر اينكه همه روش هاي مستدل گوناگون بايد مورد ملاحظه قرار گيرند. 4

فروش ساده در مقايسه با استراتژي هاي هجینگ  در اكثر موقعيت ها بطور كامل انتظار داريم فروش بهترين تصميم باشد در زمانيكه متنوع سازي مجدد يك طبقه دارايي ها ضروري است.  تعداد زيادي از قوانين ايالتي سرمايه گذاري اعتباري را يكنواخت مي كنند و نمايندگي هاي تنظيمي ملي نتيجه گرفته اند كه استراتژي هاي هجینگ ذاتأ نه محتاط هستند و نه بي احتياط.  متأسفانه ، استفاده از استراتژي هاي هجینگ براي سهام سرمايه گذاري خصوصي و ائتلاف ها غالبأ حق را به ادراكشان نظير پيچيده ، دارايي هاي پر مخاطره فروگذار كرده اند. 5

چشم اندازي از استراتژي هاي هجینگ  در موقعيت هاي مناسب ، مشتريان مي توانند در مورد توانايي هايشان آموزش ببينند تا ريسك را حداقل كنند نه اينكه ريسك را افزايش دهند.  در مركز آنها ، استراتژي هاي هجینگ تدافعي خطر را از كاهش در قيمت به بخش ديگري انتقال مي دهند. 6

فروش مختصر استراتژي فروش مختصر فروشي را دربرمي گيرد كه موجودي از بخش سومي قرض گردد. اگر موجودي ارزش را كاهش دهد ، از بازار آزاد با قيمت پايين تر از قيمت فروش ابتدايي خريداري مي شود. اين تكنيك هجینگ نسبتا سرراست مي باشد ، اما مفاهيم مالياتي منفي دارد. فروش مختصر مي تواند موجودي يك شركت را در همان صنعت دربرگيرد كه يك نتيجه دارد ، اما ارتباط كاملي با موجودي كه مورد حمايت قرار مي گيرد ندارد. 7

Put option Put option به خريدار Put option اجازه مي دهد تا شمار معيني سهام با قيمت از پيش تعيين شده بدون چهارچوب زماني از پيش تعيين شده را بفروش برساند.  سرمايه گذار درك بالفعل از موجودي اختياري دارد.  حداكثر زيان سرمايه گذار در Put option ميزان پرداختي براي Put option مي باشد.  اگر معامله به شيوه اي مناسب ساختاردهي شود ، ماليات سودهاي سرمايه در موجودي رها مي شود. 8

Put option 9

10

چرا هجینگ، فروش نه ؟ مشتري از درصد بالاي ارزش موجودي انحصاري ناراحت است – كه سهام آن تمركز مي باشد – اما نمي خواهد بفروشد و ماليات هاي سودهاي سرمايه را سرشكن كند. مشتري دارايي زيادي دارد كه با كاهش ذاتي بالقوه مواجه مي باشد ، اما احتمال آن مشخص نيست. مشتري ممكن است موقعيت بزرگي در يك موجودي را به مالكيت درآورد كه محدوديت هاي زيادي بر آن اعمال مي گردد. شخص ممكن است نياز به نقدينگي داشته باشد ، اما نمي خواهد ماليات هاي سود سرمايه را رها كند. 11

تجزيه و تحليل مالياتي استراتژي هاي هجینگ ماليات ها عامل كليدي هستند در ارزيابي اينكه چگونه به مؤثرترين شيوه ريسك را در سهام مشمول ماليات حداقل كنند.  از طريق فروش ، مسئوليت مالياتي محاسبه مستقیمی مي باشد كه با استفاده از دوره كوتاه مناسب و سرمايه دوره بلند نرخها را بدست آورده و ضررهاي سرمايه موجود را جبران مي كنند.  از طريق استراتژي هاي هجینگ ، هزينه هاي معامله بويژه ماليات ها كمتر قابل سنجش هستند. قوانين فروش سازنده قوانين استرادل 12

قوانين فروش سازنده فروش سازنده معامله اي است كه دارنده يك سهام به يكي از سه معامله زير وارد شود :  فروش مختصر همان دارايي يا دارايي ذاتأ يكسان  يك قرارداد جبراني با رجوع به همان يا دارايي ذاتأ يكسان  يك قراداد رو به جلو يا قراردادهاي معامله سهام يا كالا به منظور تحويل در آينده تا همان دارايي يا دارايي ذاتأ يكسان را تحويل دهند. استراتژي هاي معامله فروش سازنده محرك آنهايي هستند كه تقريبأ همه سود و زيان را حذف مي كنند. 13

قوانين فروش سازنده حلقه اي كه سود و زيان فراهم مي كند نبايد بعنوان فروش سازنده مورد ملاحظه قرار گيرد ، مگر آنكه ارزش موجودي را در يك رديف نسبتأ معين ثابت كند. هر هجینگ كه تلاش مي كند سود و زيان را كنترل كند ، بايد با احتياط مورد ارزيابي قرار گيرد. 14

قوانين استرادل 1. يك استرادل زماني اتفاق مي افتد كه يك سرمايه گذار موجودي را مالكيت مي كند و سپس به موقعيت متعادل كننده وارد مي شود. گزينه اي نظير موجودي يا موجودي اساسأ يكسان يك موقعيت با توجه به دارايي هاي اساسأ مشابه يا مرتبط يك شركت همان صنعت همان عوامل اقتصادي تغييرا ت در ارزش منصفانه بازار 2. يك استرادل بنظر نمي رسد در يك موقعيت جبراني در موجودي اساسأ مشابه باشد. 3. موجودي اي كه قبل از ژانويه 1984 حاصل شده است ، موضوع قوانين استرادل نمي باشد. 15

مفاهيم مالياتي قانون استرادل در چهارچوب استرادل يك تعليق در دوره هاي هولدينگ سود سرمايه اي وجود دارد كه در طول زمان جبران مي شوند. نتيجه گيري غير جاري براي زيان ها ميزان هر سود غيرواقعي در موقعيت هاي جبران را ناديده مي گيرد. همه هزينه هاي حمل و نقل و هزينه بهره ( شامل بودجه احتياطي ) در طول دوره جبران سرمايه گذاري شده اند و به اساس موجودي تحت تملك اضافه شده اند. 16

اقتصادهاي استراتژي هاي هجینگ اوليه چندين خروجي ممكن بايد مدلسازي شوند ، با استفاده از نرخ هاي متنوع درك ، ماليات بندي و تأثيرات اقتصادي ديگر. استفاده از ائتلاف هاي خانوار 17

نتيجه در حاليكه تصميم فروش معمولأ ساده ترين است ، پيشنهادات متناوبي استراتژي هاي هجینگ را دربرمي گيرند كه براي كاربرد ممكن ارزيابي شوند. استراتژي هاي هجینگ مورد استفاده قرار مي گيرند تا به شيوه اي مؤثر ريسك را مديريت نمايند. برنامه ريزان مالي ممكن است فرصت هايي براي استراتژي هاي هجینگ ببينند كه مشاوران سرمايه گذاري و اتحاديه ممكن است از آن آگاه نباشند. 18

با تشكر از حسن توجه شما 19