財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 第五章  風險與報酬 第一節    個別資產的報酬率及風險衡量 第二節    投資組合的報酬率及風險衡量 第三節 投資組合的風險分散效果 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 報酬與報酬率的基本觀念 報酬 投資期間淨收入 報酬率 投資淨收入除以期初投入資金 股票報酬率 總報酬率=資本利得收益率 + 股利收益率 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 實現報酬率 vs.預期報酬率 實現報酬率 總報酬率，亦稱作投資期間報酬率 是一種「事後」觀念的報酬率 預期報酬率 投資人預期從一項風險性資產可得之報酬率 是一種「事前」觀念的報酬率 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 必要報酬率 投資人針對相同風險等級的投資工具所要求之最低報酬率(或門檻利率) 任何投資的預期報酬率應至少等於必要報酬率，投資人才會願意接受該項投資 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 衡量個別資產的預期報酬率 兩種衡量方法 機率分配法：以主觀判斷方式計算報酬率 歷史資料法：以過去實際發生的資料來計算報酬率 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 使用股票報酬機率分配 [表5-1] P. 206 以機率分配法計算預期報酬率 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 使用股票報酬率歷史資料 [表5-2] P. 208 以歷史資料法計算預期報酬率 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 風險的衡量指標 總風險(Total Risk) 一項資產被單獨持有時，投資人所重視與在乎的風險 衡量指標 變異數(Variance) 標準差(Standard Deviation) 變異係數(Coefficient of Variation) 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 風險的意義 衡量資產在各種經濟狀態下，其報酬率觀察值相對於報酬率期望值(即預期報酬率)的離散程度 [例 ]股票A的風險大於股票B的風險 參考 [表5-3] P. 211 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 個別資產的風險衡量 以機率分配法所計算的風險指標 變異係數是標準化的風險衡量指標， 適合用於不同報酬率的資產 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 運用機率分配法計算風險指標 先算出預期報酬率 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 以歷史資料法所計算的風險指標 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 運用歷史資料法計算風險指標 先算出預期報酬率 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 衡量投資組合的預期報酬率 依據資料特性，採用機率分配法或歷史資料法來計算 參考[表5-4] P. 218 兩股票的投資權重分別為 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 運用機率分配法計算(方法一) 1.先算出投資組合在每一經濟狀態下的報酬率 2. 再計算預期報酬率 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 運用機率分配法計算(方法二) 1. 先算出A、B兩股票的預期報酬率 2. 再計算加權平均報酬率 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 運用歷史資料法計算 假設投資組合包含N 檔股票，則期望報酬率等於 參考[例5-4 ] P. 221 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 歷史資料法計算釋例 1. 分別計算各檔股票的歷史平均報酬率 2. 再計算投資組合的預期報酬率 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 衡量投資組合的風險 使用機率分配法計算： 利用投資權重計算各經濟狀態下的組合報酬率 再以發生機率算出預期報酬率 變異數 標準差 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 使用歷史資料法計算 參考 [例5-5 ] P. 225 先算出投資組合的預期報酬率 標準差 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 使用個別股票風險指標來計算 組合預期報酬率等於個別股票預期報酬率的加權平均 組合報酬率變異數不等於個別股票報酬率變異數的加權平均 需考慮個別股票報酬率間的共變異性或相關性 [例]包含A、B兩檔股票的投資組合，投資權重分別為 共變異數 相關係數 組合 變異數 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 衡量A、B兩檔股票報酬率同向或異向變動的指標 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 標準化的共變異數 兩檔股票的共變異數除以各自的報酬率標準差 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 投資組合風險:不同報酬相關程度 包含A、B兩檔股票的投資組合，權重為 投資組合的報酬率變異數可表示為 (完全正相關)  (不相關)   (完全負相關) 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 投資組合的風險分散效果 [例] 投資組合包含A、B兩股票，報酬率標準差分別是13%及7%，投資權重則相同(均是0.5) 投資組合的風險隨著報酬率的相關程度而改變 相關係數越低，風險分散效果愈大 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007) 投資組合風險與資產數目的關係 隨著資產數目增加，投資組合的風險 (報酬率標準差) 逐漸下降 但下降幅度有其限度 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)