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Tópico importante! Separando caixa e lucro. Carangão Automóveis Quase Novos Ltda. Comprou um Fusquinha por $8 mil, pagando 50% no ato e o restante após.

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1 Tópico importante! Separando caixa e lucro

2 Carangão Automóveis Quase Novos Ltda. Comprou um Fusquinha por $8 mil, pagando 50% no ato e o restante após 30 dias. Vendeu por $10 mil, recebendo $1 mil como entrada e o resto em 60 dias. Comprou um Chevette por $6 mil, com pagamento em 60 dias. Vendeu por $5 mil a vista. Qual operação gerou caixa? Qual operação gerou lucro?

3 Caixa Lucro Vendeu? + Recebeu? + Consumiu? - Pagou? - Uma empresa lucrativa é sempre um bom negócio?

4 Os diferentes lucros! Ativos Obrigações Capital dos sócios OperacionaisFinanceiros Receita bruta de vendas (-) Deduções Receita líquida de vendas (-) Custo Mercadoria Vendida Resultado bruto (-) Despesas Resultado operacional (-) IR e CS Resultado líquido (-) Despesas adm e comerciais LAJIR (-) Juros LAIR ou Resultado operacional (-) IR e CS Resultado líquido

5 Separando as decisões Ativos LAJIR Obrigações JUROS Operacional IR Capital dos sócios Lucro Líquido Financeira Como dividir?

6 Finanças versus Contabilidade Contabilidade Finanças AC RLP AP PC ELP PL Investimentos de giro Investimentos estruturais Financiamentos de Giro Financiamentos estruturais Receita bruta de vendas (-) Deduções Receita líquida de vendas (-) Custo Mercadoria Vendida Resultado bruto (-) Despesas Resultado operacional (-) IR e CS Resultado líquido Receita bruta de vendas (-) Deduções Receita líquida de vendas (-) Custo Mercadoria Vendida Resultado bruto (-) Despesas adm e comerciais LAJIR (-) Juros LAIR ou Resultado operacional (-) IR e CS Resultado líquido LAJIR e LAIR

7 Para pensar sobre juros... Pedro Paga Juros andava preocupado... O DRE do seu negócio indicava a presença de sucessivos prejuízos... Ele estava cético e desmotivado...

8 DRE de Pedro Ano123 Receita500550620 (-) Ded-50 (-) CMV-250 (-) Desp-320-380-460 Resultado-120-130-140

9 Comentou com um especialista Preocupado com a situação. Pedro Procurou Armando Gastos Distintos, seu amigo há muitos anos, que entendia um pouco de Finanças. De imediato, Armando resolveu questionar o empresário. Alertou que seria preciso pensar com mais cuidado. Boa parte das despesas do DRE são juros, decorrentes do alto endividamento, não inerente ao negócio!

10 Armando Gastos Distintos É preciso separar os juros! Juros decorrem do endividamento e não do negócio!

11 Alterando a forma de pensar Ano123 Receita500550620 (-) Ded-50 (-) CMV-250 (-) Desp-320-380-460 Resultado-120-130-140 (-) Desp Pr-50 LAJIR150200270 (-) Juros-270-330-410 LAIR-120-130-140 É preciso separar os juros das demais despesas adm e com

12 Em Finanças.... Investimentos de giro Investimentos estruturais Financiamentos de Giro Financiamentos estruturais OperacionalFinanceiro

13 Entendendo o... Em Português... LAJIDA, Lucro antes dos Juros, Imposto de Renda, Depreciação e Amortização. Representa a geração operacional de caixa da companhia. Corresponde, em outras palavras, ao Fluxo de Caixa Operacional acrescido do Imposto de Renda. mortization arnings E efore B nterest Rates, I axes, T epreciation and D A

14 Visões importantes Lucro Caixa Registro contábil Decisão financeira EBITDA

15 Para pensar... Lucro é bom... Mas EBITDA é melhor !!!

16 Números da Sadia...

17 Pensando em números... ContabilidadeReceitas (-) Gastos Lucro FinançasEntradas (-) Saídas Caixa O Caixa representa, de fato, a movimentação de dinheiro no tempo

18 Ao analisar a operação Bens+DireitosObrigações PL Fluxo de Caixa Livre Ebitda Receita bruta de vendas (-) Deduções Receita líquida de vendas (-) Custo Mercadoria Vendida Resultado bruto (-) Despesas operacionais próprias desembolsáveis EBITDA Não consideramos: Juros Juros Depreciações Depreciações IR IR

19 A importância do EBITDA O EBITDA representa o quanto a empresa gera de recursos apenas em sua atividade, sem levar em consideração os efeitos financeiros e de impostos. É um importante indicador para avaliar a qualidade operacional empresa. Ou seja, a qualidade e os ganhos decorrentes dos seus ativos. Na literatura financeira, existe a expressão EBIT Earnings Before Income Taxes, ou Lucro Antes do Imposto de Renda. O EBIT é conhecido como o lucro na atividade. A diferença entre este indicador e o EBITDA refere-se apenas à depreciação e amortização. O EBIT considera estes efeitos contábeis enquanto o EBITDA não considera.

20 Separando as dívidas Não confunda a operação com o seu endividamento!

21 21 Avaliação de Investimentos

22 Prentice Hall22  Abertura de uma nova fábrica  Lançamento de um novo produto  Compra de novos equipamentos  Abertura de uma filial  Projetos de redução de custos  Aquisição de uma empresa Conceito de Investimento Aplicação de Capital ou Investimento é o fato de se empregar recursos visando obter benefícios futuros.

23 Prentice Hall23 Valor do Dinheiro no Tempo Análise de Investimento Taxa de Desconto Fluxo de Caixa

24 24 Custo de Oportunidade É a melhor remuneração que seria obtida em uso alternativo. Taxa de Desconto Taxa Mínima de Atratividade ( SELIC, CDI, IGP-M) Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)

25 Prentice Hall25 Para que os valores monetários se tornem equivalentes em diferentes datas (períodos de tempo), é necessário adotar-se uma taxa de desconto (i) que pode ser entendida como um custo de oportunidade. É indiferente falar-se em $100 hoje ou $ 110 daqui a um mês, se a taxa de desconto for igual a 10% no mesmo período de um mês. Valor do Dinheiro No Tempo Exemplo: 100 110 0 Mês 1 i = 10% ao mês

26 Prentice Hall26 Principal característica: é o fluxo de caixa (entradas menos saídas de recursos) que importa e não só o lucro Análise de Investimentos Exemplos: – Substituição de equipamentos - comprar uma máquina nova ou continuar com a antiga? – Lançamento de um novo produto - lançar o produto "A" ou o "B“? – Modernização - automatizar ou não departamentos administrativos? – Aquisição - comprar ou não uma empresa concorrente?  Permite avaliar alternativas diferentes de decisões de alocação de recursos.

27 Prentice Hall27 – Dependentes - para se investir no projeto "B" há a necessidade de se investir primeiro no projeto "A”. – Mutuamente Excludentes - a opção pelo projeto "B" implica na rejeição automática do projeto "A”.  Independentes - projetos sem nenhuma relação entre si. Tipos de Projetos

28 Prentice Hall28 1. Projeção dos Fluxos de Caixa 2. Avaliação dos Fluxos de Caixa 3. Cálculo da Taxa de Desconto 4. Escolha da melhor alternativa de investimento através do uso de técnicas ( PAYBACK, VPL e TIR). 5. Análise de Sensibilidade Etapas na Análise de Investimentos Etapas na Análise de Investimentos

29 PAY BACK Este método visa calcular o nº de períodos ou quanto tempo o investidor irá precisar para recuperar o investimento realizado. Um investimento significa uma saída imediata de dinheiro. Em contrapartida se espera receber fluxos de caixa que visem recuperar essa saída. O Pay Back calcula quanto tempo isso irá demorar. As pessoas (inclusive as que não tem muito conhecimento em finanças) usam constantemente esse método. Vejamos um exemplo prático aplicado ao nosso dia-a-dia. Prentice Hall29

30 PAY BACK Exemplo: João deseja comprar um micro computador no valor de R$ 1600,00. O salário de João é de R$ 4000,00. Ele costuma gastar em média para o seu sustento e o de sua família aproximadamente 90% do seu salário. Os 10% de renda estão destinados a seus gastos sejam para a poupança ou para o consumo imediato. João sabe que dispõe de R$ 400,00 para gastar mensalmente com o que quiser. Assim sendo João decidiu comprar o computador e ao chegar na loja conversou com o gerente e com seu "bom papo" conseguiu com que o gerente dividisse o computador em quatro vezes sem juros. Assim sendo, a primeira coisa que veio a sua cabeça, e que viria a cabeça de todos nós, é quanto tempo ele levará para pagar o computador. Usando uma simples conta, chegaríamos a conclusão de que João iria demorar quatro meses para pagar o computador, pois o mesmo é quatro vezes maior do que o preço que João pode gastar por mês (1600 = 4 * 400). Diríamos então que o Pay Back desse investimento é de quatro períodos. A conclusão lógica é que a fórmula do Pay Back é: Pay Back = Valor do Investimento ¸ Valor do Fluxo Periódico Esperado No caso citado o Pay Back seria de: 4 = 1600 ¸ 4 Prentice Hall30

31 Prentice Hall31 PAYBACK Simples  Calcula o número de períodos que a empresa leva para recuperar o seu Investimento.

32 Prentice Hall32 1) Exemplo de Fluxos de Caixa iguais: – Investimento = 150.000 – Fluxo de Caixa = 57.900 Anuais Investimento 150.000 Investimento 150.000 PAYBACK = = = 2,59 anos Fluxo de Caixa 57.900 Fluxo de Caixa 57.900 ANO FL CXFL CX ACUM 0 - 150.000- 150.000 0 - 150.000- 150.000 1 57.900- 92.100 1 57.900- 92.100 2 57.900- 34.200 2 57.900- 34.200 3 57.900+ 23.700 3 57.900+ 23.700 4 57.900+ 81.600 4 57.900+ 81.600 5 57.900+ 139.500 5 57.900+ 139.500 O PAYBACK está entre os anos 2 e 3 como podemos observar O PAYBACK está entre os anos 2 e 3 como podemos observar pelo fluxo de caixa acumulado. pelo fluxo de caixa acumulado.

33 Prentice Hall33 É fácil e rápido o seu cálculo, embora não considere os Fluxos de Caixa após o período de Payback e o valor do dinheiro no tempo. O seu critério de aceitação está ligado ao número máximo de períodos definido no próprio projeto de Investimento. Quanto menor, melhor. Os valores de Fluxos de Caixa poderão ser iguais ou diferentes na sucessão de períodos. PAYBACK Simples  Calcula o número de períodos que a empresa leva para recuperar o seu Investimento.

34 Prentice Hall34 PAYBACK Descontado Exemplo – Investimento = 150.000 – Fluxos de Caixa = 57.900 iguais para 5 anos – Taxa de Desconto = 18% ao ano O método do PAYBACK pode, também, ser aprimorado quando incluímos o conceito do valor do dinheiro no tempo. Isso é feito no método do PAYBACK DESCONTADO que calcula o tempo de PAYBACK ajustando os fluxos de caixa por uma taxa de desconto.

35 Prentice Hall35 PAYBACK Descontado ANOFL CX ANUALFL CAIXA AJUSTADOFL CX ACUM AJUST 0 - 150.000- 150.000 157.90049.068- 100.932 257.90041.583- 59.349 357.90035.240- 24.109 457.90029.864+ 5.755 557.90025.309+ 31.064  O PAYBACK está entre ano 3 e o ano 4, como podemos observar pelo fluxo de caixa acumulado ajustado.  Assim, temos: PAYBACK = 3 + 24.109 / 29.864 = 3,81 anos.

36 Prentice Hall36 Analisando um Projeto na sua Empresa Você está examinando a possibilidade de adquirir um novo equipamento no valor de R$ 150.000,00. Este equipamento propiciará uma economia de R$ 80.000,00 por ano com gastos de mão-de-obra e manutenção. Você, dono da empresa, quer saber se esse projeto do ponto de vista financeiro deve ser aprovado ou não. O custo de capital de sua empresa é de 18% ao ano.

37 Prentice Hall37 Compra de Nova Máquina Compra de Nova Máquina – Preço de aquisição $ 150.000 – Economias anuais com mão-de-obra $ 80.000 – Depreciação da nova máquina 10 anos – Custo de Capital 18% a a Com estes dados em mãos devemos calcular o Fluxo de Caixa Livre do projeto.

38 Prentice Hall38 Vendas Líquidas (-) CMV (=) Lucro Bruto (-) Despesas Operacionais. Vendas. Administrativas. Outras (=) EBITDA (-) Depreciação e Amortização (=) EBIT (-) I.Renda/ C.Social (=) Lucro Líquido (+) Depreciação (=) Fluxo de Caixa Operacional (-) Investimentos. Ativo Fixo. Capital de Giro (=)Fluxo de Caixa Livre VPL, TIR PAYBACK CMPC Fluxo de Caixa Livre Ano 1 Ano 2 Ano 3....Ano n

39 Prentice Hall39 Fluxo de Caixa Livre O Fluxo de Caixa Livre é Obtido: – EBITDA – ( - ) Imposto de Renda (1) – = Fluxo de Caixa Operacional (FCO) – ( - ) Investimentos (2) – = Fluxo de Caixa Livre (1) A base de cálculo do Imposto de Renda deve considerar as despesas de depreciação e amortização. (2) Considera os investimentos feitos tanto em ativo permanente como capital de giro

40 Prentice Hall40 Valor Presente Líquido (VPL) Valor Presente Líquido (VPL) É o resultado da diferença entre o valor dos Fluxos de Caixa trazidos ao período inicial e o valor do Investimento. VPL = VP FL CX - Io VPL > 0 A empresa estaria obtendo um retorno maior que o retorno mínimo exigido; aprovaria o projeto; VPL = 0 A empresa estaria obtendo um retorno exatamente igual ao retorno mínimo exigido; seria indiferente em relação ao projeto; VPL < 0 A empresa estaria obtendo um retorno menor que o retorno mínimo exigido; reprovaria o projeto. VPL FLCX i tnt t    .. ()1 0 - I o

41 Prentice Hall41 Usando a Calculadora Financeira HP 12 C 150.000 CHS g CF0 (valor de I) 57.900 g CFj (valor FLC 1) 57.900 g CFj (valor FLC 2) 57.900 g CFj (valor FLC 3) 57.900 g CFj (valor FLC 4) 57.900 g CFj (valor FLC 5) 18,0 i (taxa de desconto) f NPV  31.063 Como VPL > 0, o projeto deve ser aceito CÁLCULO DO VPL Manualmente VPL = FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) - 150.000 (1+0,18)1 (1+0,18)2 (1+0,18)3 (1+0,18)4 (1+0,18)5 Onde FLC = 57.900 VPL = 49.068 + 41.583 + 35.240 + 29.864 + 25.309 - 150.000 VPL = 31.063

42 Prentice Hall42 Taxa Interna de Retorno (TIR ) É a taxa de desconto que torna o VPL dos Fluxos de Caixa igual a zero É a taxa de retorno do Investimento a ser realizado em função dos Fluxos de Caixa projetados para o futuro. FLCX TIR t n t t. ()1 0 0    = VPL FL CX = 0

43 Prentice Hall43 Critério de Aceitação do Projeto TIR = Taxa Mínima:  A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno exatamente igual à taxa de retorno mínima exigida; seria indiferente em relação ao projeto; TIR > Taxa Mínima:  A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno maior que a taxa de retorno mínima exigida; aprovaria o projeto;

44 Prentice Hall44 Critério de Aceitação do Projeto TIR < Taxa Mínima:  A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno menor que a taxa de retorno mínima exigida; reprovaria o projeto. Observação: A utilização da TIR produz resultados equivalentes à do VPL na grande maioria dos casos. No entanto, o cálculo da TIR pode apresentar problemas algébricos e depende de hipóteses que nem sempre são verdadeiras. Por essa razão, a teoria considera o VPL como método superior à TIR.

45 Prentice Hall45 Usando calculadora financeira 150.000 CHS g CF0 (valor de I) 57.900 g CFj (valor FLC 1) 57.900 g CFj (valor FLC 2) 57.900 g CFj (valor FLC 3) 57.900 g CFj (valor FLC 4) 57.900 g CFj (valor FLC 5) 26,8 i (taxa de desconto) f VPL  0 Como VPL = 0, TIR = 26,8% CÁLCULO DO VPL PARA TIR = 26,8% Manualmente VPL = FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) - 150.000 (1+0,268)1 (1+0,268)2 (1+0,268)3 (1+0,268)4 (1+0,268)5 VPL = 45.662 + 36.011 +28.400 + 22.398 +17.664 - 150.000 O VPL é aproximadamente igual a zero porque consideramos apenas uma casa decimal (26,8) no cômputo da taxa de desconto.

46 Prentice Hall46

47 Prentice Hall47 Permite examinar o impacto de variáveis relevantes na análise de viabilidade de um projeto. Análise de Sensibilidade

48 Prentice Hall48 Custo dos EmpréstimosCusto dos Empréstimos Custo do Capital PróprioCusto do Capital Próprio Custo Médio Ponderado de Capital ( CMPC )Custo Médio Ponderado de Capital ( CMPC ) CUSTO DE CAPITAL

49 Prentice Hall49 Objetivo Maximizar o valor de mercado do capital dos proprietários da empresa. Conjunto de Ativos Operacionais Líquidos Ativo Operacional Líquido = Ativo Total - Passivo de Funcionamento Passivo de Funcionamento: Passivos em que não há incidência de juros. Administração Financeira Conceito de Capital

50 Prentice Hall50 Conceito de Capital Passivo Circulante Obrigações Correntes sem incidência de juros ( Passivo de Funcionamento ) - Fornecedores / Contas a Pagar - Impostos a Pagar / Salários a Pagar Obrigações Correntes com Incidência de Juros - Empréstimos de Curto Prazo

51 Prentice Hall51 2 (-) Passivo de Funcionamento 3 Realizável a Longo Prazo 4 Ativo Imobilizado 5 (-) Depreciação Acumulada 6 Ativo Imobilizado Líquido ( 4 - 5 ) 7 Investimentos / Diferido / Outros Ativos Ativo Operacional Líquido = 1 - 2 + 3 + 6 + 7 Conceito de Capital 1 Ativo Corrente

52 Prentice Hall52 Balanço Patrimonial Ativo Circulante Ñ/Circulante Realizável a L. Prazo. Investimentos. Imobilizado. Intangivel Total Ativo Passivo Circulante Ñ/Circulante Patrimônio Líquido. Capital. Reservas. Prejuizos Acumulados Total Passivo & PL

53 Prentice Hall53 Balanço Patrimonial Ajustado Patrimonial Ajustado Ativo Circulante (-) Passivo de Funcionamento Ñ/Circulante Realizável a L. Prazo. Investimentos. Imobilizado. Intangivel Total Ativo Passivo Empréstimos C. Prazo Ñ/Circulante Patrimônio Líquido. Capital. Reservas. Prejuizos Acumulados Total Passivo & PL

54 Prentice Hall54 Balanço Patrimonial Ajustado Patrimonial Ajustado Ativo Circulante (-) Passivo de Funcionamento Ñ/Circulante Realizável a L. Prazo. Investimentos. Imobilizado. Intangivel Total Ativo Passivo Empréstimos C.Prazo Ñ/Circulante Patrimônio Líquido Total Passivo & PL

55 Prentice Hall55 Balanço Patrimonial Ajustado Patrimonial Ajustado Ativo Circulante (-) Passivo de Funcionamento Ñ/Circulante Realizável a L. Prazo. Investimentos. Imobilizado. Intangivel Total Ativo Passivo Empréstimos  Curto Prazo  Longo Prazo Capital Próprio  Ordinárias  Preferenciais Total Passivo & PL

56 56 Conceito de Capital EMPRÉSTIMOS PATRIMÔNIO LÍQUIDO PATRIMÔNIO LÍQUIDO + ATIVO OPERACIONAL LÍQUIDO ATIVO OPERACIONAL LÍQUIDO = Prentice Hall

57 57 Custo de Capital Empréstimos (D) $ Empréstimos (D) $ Capital Próprio (E) $ Capital Próprio (E) $ Kd (%) Ke (%) Ativo Operacional Líquido Ativo Operacional Líquido Prentice Hall

58 58 Ke = Custo do Capital Próprio D = Endividamento Kd = Custo do Endividamento E = Equity ( Patrimônio Líquido ) T = Alíquota de Imposto de Renda/Contribuição Social Custo de Capital WACC = Ke E + Kd D WACC = Ke E + Kd D D + E D + E D + E D + E WACC - Weighted Average Cost of Capital é o CMPC - Custo Médio Ponderado de Capital Prentice Hall

59 59 Custo de Capital Custo de Capital WACC = 1.800/100 = 18,0% (*) Líquido de Impostos Fonte Part.(%) Fonte Part.(%) Capital Próprio 60 Empréstimos 40 Total 100 Custo (%) 20 20 15 (*) 15 (*) Resultado 1.200 1.200 600 600 1.800 1.800 Prentice Hall

60 60 Custo de Capital (WACC) É a taxa referencial contra a qual a taxa interna de retorno deve ser comparadaÉ a taxa referencial contra a qual a taxa interna de retorno deve ser comparada É a taxa de desconto que deve ser aplicada para se calcular o valor presente de um Projeto ou NegócioÉ a taxa de desconto que deve ser aplicada para se calcular o valor presente de um Projeto ou Negócio Prentice Hall

61 61 Balanço Patrimonial Ajustado Patrimonial Ajustado Aplicações Ativos Líquidos ( AC + AP – PC* ) * Exceto financiamentos Origens Dívida (D ) Custo: Juros ( Kd ) Capital Próprio (E) Custo: remuneração dos acionistas ( Ke ) TIR W W A A C C C CW W A A C C C C A C C

62 62 Custo de Capital (WACC) A Empresa só proporciona retorno aos seus proprietários quando a taxa interna de retorno ( TIR ) que seus Ativos Líquidos proporcionam for superior ao WACC. Prentice Hall

63 63 Custo do Empréstimo Kd = K x ( 1- T ) Kd = Custo do capital de terceiros após os impostos K = Custo do capital de terceiros antes dos impostos T = Alíquota dos impostos EXEMPLO: A Cia HBC possui um custo de capital de terceiros antes dos efeitos tributários de 20% oriundo do lançamento de debêntures sendo sua alíquota de impostos de 40% ( IR + CS ). Kd = 20% x ( 1 - 0,40 ) = 12,0% Prentice Hall

64 64 Benefício Fiscal - Exemplo: Lucro Operacional6.0006.000 Desp. Financeiras 02.000(*) LAIR6.0004.000 IR + CS (40%)2.4001.600 Lucro Líquido3.6002.400 (*) 20% de $10.000 Economia de imposto: $ 2.400 - 1.600 = $ 800 $ 2.000 - $ 800 = $ 1.200 12,0% de $ 10.000 12,0% = 20% x ( 1 - 0,40 ) Custo do Empréstimo Prentice Hall

65 Entendendo o... Em Português... LAJIDA, Lucro antes dos Juros, Imposto de Renda, Depreciação e Amortização. Representa a geração operacional de caixa da companhia. Corresponde, em outras palavras, ao Fluxo de Caixa Operacional acrescido do Imposto de Renda. mortization arnings E efore B nterest Rates, I axes, T epreciation and D A

66 Prentice Hall66 EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization ( Lucro Antes dos Juros, Impostos sobre o Lucro, Depreciação e Amortização ) Permiti ao investidor medir a performance da empresa em termos de fluxo de caixa explorando basicamente a capacidade de geração de recursos dos ativos da empresa. EBITDA

67 Visões importantes Lucro Caixa Registro contábil Decisão financeira EBITDA

68 Para pensar... Lucro é bom... Mas EBITDA é melhor !!!

69 Prentice Hall69 EBITDA – VENDAS LÍQUIDAS – ( - ) CUSTO DO PRODUTO VENDIDO* – ( - ) DESPESAS OPERACIONAIS* – = EBITDA * Não inclui depreciação e amortização  O EBITDA é apurado da seguinte forma:

70 Prentice Hall70

71 Números da Sadia...

72 Pensando em números... ContabilidadeReceitas (-) Gastos Lucro FinançasEntradas (-) Saídas Caixa O Caixa representa, de fato, a movimentação de dinheiro no tempo

73 Ao analisar a operação Bens+DireitosObrigações PL Fluxo de Caixa Livre Ebitda Receita bruta de vendas (-) Deduções Receita líquida de vendas (-) Custo Mercadoria Vendida Resultado bruto (-) Despesas operacionais próprias desembolsáveis EBITDA Não consideramos: Juros Juros Depreciações Depreciações IR IR

74 A importância do EBITDA O EBITDA representa o quanto a empresa gera de recursos apenas em sua atividade, sem levar em consideração os efeitos financeiros e de impostos. É um importante indicador para avaliar a qualidade operacional empresa. Ou seja, a qualidade e os ganhos decorrentes dos seus ativos. Na literatura financeira, existe a expressão EBIT Earnings Before Income Taxes, ou Lucro Antes do Imposto de Renda. O EBIT é conhecido como o lucro na atividade. A diferença entre este indicador e o EBITDA refere-se apenas à depreciação e amortização. O EBIT considera estes efeitos contábeis enquanto o EBITDA não considera.

75 Separando as dívidas Não confunda a operação com o seu endividamento!

76 Prentice Hall76 Custo do Capital Próprio Ações Ordinárias Ações Ordinárias CAPM - Capital Asset Pricing Model

77 Prentice Hall77 Custo do Capital Próprio Ações Ordinárias Ações Ordinárias CAPM Ks = Krf + ( Krm - Krf )b Krf = Taxa livre de risco b = Beta Krm = Rendimento do mercado

78 Prentice Hall78 Custo do Capital Próprio Ações Ordinárias Ações Ordinárias Ks = Krf + ( Krm - Krf )b = 22,1% Krf = 18,5% b = 1,2 Krm = 21,5% Krm - Rrf = 21,5% - 18,5% = 3% Exemplo:A Cia HBC deseja calcular o custo de suas ações ordinárias sabendo-se que a taxa Selic é de 18,5%, o índice Bovespa é de 21,5% e o seu beta é de 1,2. Exemplo: A Cia HBC deseja calcular o custo de suas ações ordinárias sabendo-se que a taxa Selic é de 18,5%, o índice Bovespa é de 21,5% e o seu beta é de 1,2.

79 Prentice Hall79 Custo do Capital Próprio Ações Ordinárias - CAPM Ações Ordinárias - CAPM Risco de Mercado (não diversificável)Risco de Mercado (não diversificável) Tendência da ação de uma empresa mudar junto com o mercado Tipos de Risco Risco Individual ( diversificável ) Risco Individual ( diversificável )Específico

80 Prentice Hall80 Custo do Capital Próprio Ações Ordinárias - CAPM Ações Ordinárias - CAPM Beta > 1,5 Agressivos Beta < 0,5 Defensivos Beta < 0,5 Defensivos Beta = 1,0 Alinhado Beta = 1,0 Alinhado Beta de uma Ação Medida de volatilidade da ação em relação ao mercado acionário.

81 Prentice Hall81 Custo do Capital Próprio Custo do Capital Próprio Ações Ordinárias - CAPM Ações Ordinárias - CAPM Ação Ação Bovespa b = 1,01 b = 0,69 b = 0,63 b = 1

82 Prentice Hall82 Custo do Capital Próprio Custo do Capital Próprio Beta Beta Coteminas: 0,69GE: 1,18 ( Nyse ) Hering: 0,80GM:1,04 Santista: 0,66Yahoo: 3,89 (Nasdaq) Telesp: 0,74Oracle: 1,83 Telemar Norte Leste: 1,01 Cisco: 1,93 Sadia: 0,63Gillette: 0,77 Vigor: 0,49IBM: 1,24 VCP: 0,84Microsoft: 1,85

83 Prentice Hall83 Custo do Capital Próprio Ações Preferenciais Ações Preferenciais Kp = Dp Pn Pn Kp = Custo da Ação Preferencial Dp = Dividendo preferencial Pn = Valor a ser recebido pela emissão da Ação Preferencial livre de todas as despesas de colocação (underwriting).

84 Prentice Hall84 Custo do Capital Próprio Ações Preferenciais Ações Preferenciais Exemplo: A Cia HBC possui ações preferenciais que pagam dividendos de R$ 2,90 por ação, sendo o valor unitário da ação negociado em bolsa no momento de R$ 25.Qual o custo da ação preferencial da HBC sabendo que se ela emitir novas ações preferenciais incorrerá em um custo de underwriting de 2,5% ? Kp = Dp Pn Pn Dp = R$ 2,90 Np = R$ 24,38Kp = 2,90 / 24,38 = 11,9%

85 Prentice Hall85 Cálculo do WACC 1.Cálculo do Custo das Ações Ordinárias 1.Cálculo do Custo das Ações Preferenciais 2.Determinação da ( % ) de cada Fonte de Capital 1.Ponderação dos itens acima. Cálculo do Custo dos Empréstimos ( Dívidas ) Cálculo do Custo dos Empréstimos ( Dívidas ) Etapas

86 Prentice Hall86 Exemplo: Calcular o WACC da empresa HBC considerando a seguinte estrutura de capital: Empréstimo = 30%; Preferencial = 10% e Ordinária = 60%. WACC = WdKd + WpKp + WsKs = 0,30{(20%)(0,60)} + 0,10(11,9%) + 0,60(22,1%) = 3,60% + 1,19% + 13,3% = 18,09% Cálculo do WACC

87 Prentice Hall87 Custo médio dos empréstimos: 20%Custo médio dos empréstimos: 20% Taxa Selic: 18,5%Taxa Selic: 18,5% Índice Bovespa: 22%Índice Bovespa: 22% Beta (b): 1,1Beta (b): 1,1 Aliquota de I. de Renda / C. Social: 33%Aliquota de I. de Renda / C. Social: 33% Preço negociado em Bolsa da ação preferencial: $ 25,0Preço negociado em Bolsa da ação preferencial: $ 25,0 Último dividendos pagos por ação: $ 4,0Último dividendos pagos por ação: $ 4,0 Pede-se calcular o CMPC (WACC). Pede-se calcular o CMPC (WACC). Exercício A Cia FEGUS SA possui a seguinte estrutura de capital: $ 10 milhões em empréstimos; $ 5 milhões de ações preferenciais e $ 15 milhões de ações ordinárias. O valor de livro tanto da ação preferencial quanto da ordinária é de $ 1,00. Considere ainda as seguintes informações:

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