1. Gestiunea financiara a intreprinderii conferentiar Laura OBREJA BRASOVEANU
CSIE - ASE- Bucuresti 2009

2. Mod de notare a studentilor
60% nota de la examen – subiecte grila
40% nota acordata pentru seminar:
prezente 20%
teste 50%
teme 30%

3. Bibliografie
Brigham, E.; Daves, P. “Intermediate financial management”, Thomson South-Western, 2004
Dragota, V. si colectivul “Management financiar” , Editura Economica, 2003
Dragota, V. si colectivul “Abordari practice in finantele firmei”, Editura IRECSON, 2005
Halpern “Finante manageriale”, Editura Economica
Neale, B.; McElroy, T. “Business Finance”, Prentice Hall, 2004
Robinson, T.; Munter, P.; Grant, J. ”Financial Statement Analysis”, Person Education, 2004
Stancu, I. “Finante”, Editura Economica, 2007
Vintila, G. “Gestiunea financiara a intreprinderii”, Editura Didactica si Pedagogica, 200?

4. Analiza financiara
În momentul constituirii unei afaceri, indiferent de fel şi amploare, trebuie determinate:
mărimea şi felul investiţiei pe termen lung
sursele de finanţare pe termen lung pentru realizarea investiţiilor
modalitatea de desfăşurare a activităţii zilnice (încasări şi plăţi)
Analiza financiară caută solutii la aceste probleme!
Firma:
acţionari – de regulă nu sunt implicaţi direct în decizii
manageri – angajaţi pentru a reprezenta interesele acţionarilor

5. Analiza financiara Relaţia de agent:
Contract între principal (contractor) şi agent (contractat), prin care agentul reprezintă interesele principalului – acest contract exprimă delegarea de autoritate şi transferul puterii de decizie.
Asimetrie de informaţii – agentul şi principalul nu deţin aceleaşi informaţii
Selecţie adversă – agentul deţine o informaţie privată înainte de încheierea contractului; principalul poate verifica comportamentul agentului, dar apar costuri;
Hazard moral – acţiunea agentului este neverificabilă sau agentul primeşte informaţii private după încheierea contractului.

6. Analiza financiara Exemplu de relaţie de agent: manager – acţionari
Cost de agent
-- indirect – pierdere de oportunităţi (investiţii riscante dar profitabile)
-- direct – facilităţi suplimentare acordate managerului
– monitorizarea acţiunilor agentului (plata unor auditori externi pentru verificarea informaţiilor financiare)
Mecanisme de a determina manegerul să acţioneze în interesul acţionarilor:
riscul concedierii
riscul preluării
stimulente manageriale structurate în corelaţie cu performanţele (opţiuni call, acţiuni distribuite în funcţie de performanţe).

7. Analiza financiara
Relaţia de agent apare şi între acţionari – creditori:
acordarea de credite cu dobânzi determinate în funcţie de gradul de risc al fluxului de numerar
gradul de risc al activelor existente
gradul de risc al activelor ce vor fi achiziţionate
structura capitalului
previziunea modificării structurii capitalului.

8. Managementul financiar
Prin intermediul managementului financiar putem raspunde la intrebarile:
Cum se realizează gestionare eficientă a activităţii curente a întreprinderii? (politica de management al capitalului de lucru)
Care sunt investiţiile pe care întreprinderea ar trebui să le realizeze? (politica de investitii)
Care sunt sursele de finanţare la care întreprinderea ar trebui să apeleze pentru finanţarea activităţii curente, respectiv a investiţiilor? (politica de indatorare)
Care este politica de dividend ce ar trebui adoptată de către întreprindere? (politica de dividend)

9. Rolul Managerului Financiar
Decizia de investiţie
Decizii
Decizia de finanţare
(2) Capital investit în întreprindere
(2)
(1) Capital atras de investitori
(1)
Managerul
Activitatea curentă
a întreprinderii
Investitori
(4a) Flux de numerar reinvestit
(4a)
Financiar
(3) Fluxuri de numerar rezultate din activitatea curenta,
de exploatare sau de investiţii
(3)
Active
(4b) Flux de numerar distribuit investitorilor
(4b)
Cash is raised through the sale of financial assets
These include debt and equity sources
Cash is invested in the firm as a capital budgeting decision 6 6 6 11 10 6

10. Principii de baza ale managementului financiar
Investeste inteligent!
Gaseste sursele de finantare adecvate!
Gestioneaza eficient activele!
Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute!

11. Principii de baza ale managementului financiar …investeste inteligent
Principii de baza ale managementului financiar …investeste inteligent! (Pp.1)
In ce proiecte ar trebui sa investim? Cum ne fundamentam aceasta decizie?

12. Principiile managementului financiar …investeste inteligent! (Pp.1)
Investeşte în proiecte care îţi oferă o rată de rentabilitate mai mare decât nivelul ratei de rentabilitate cerută de către furnizorii de capitaluri (banci, parteneri, societati de leasing, alti creditori).
Rentabilitatea proiectelor de investiţii ar trebui cuantificată pe baza fluxurilor de numerar pe care acestea le generează de-a lungul duratei lor de viaţă.
Rata de rentabilitate cerută ar trebui estimată în funcţie de riscurile pe care şi le asumă furnizorii de capitaluri, respectiv costul de oportunitate al acestor capitaluri.

13. Principiile managementului financiar …
Principiile managementului financiar ….Gaseste sursele de finantare adecvate! (Pp.2)
Cum ne fundamentam decizia de finantare? Ce ar trebui sa avem in vedere atunci cand suntem in situatia de a alege dintre mai multe surse de finantare?

14. Principiile managementului financiar …
Principiile managementului financiar ….Gaseste sursele de finantare adecvate! (Pp.2)
Alege varianta de finanţare care minimizează costul capitalurilor atrase şi acoperă necesităţile de finanţare ale întreprinderii în funcţie de scadenţele acestora.
Îndatorarea este avantajoasă pentru întreprindere atâta timp cât rentabilitatea activelor finanţate este mai mare decât costul creditelor contractate (efect de levier pozitiv)

15. Principiile managementului financiar …. Gestioneaza eficient activele
Principiile managementului financiar ….Gestioneaza eficient activele! (Pp.3)
Ce presupune o gestiune eficienta a activelor? Dati exemple de cateva active a caror gestiune este cruciala pentru asigurarea continuitatii activitatii intreprinderii.

16. Principiile managementului financiar …. Gestioneaza eficient activele
Principiile managementului financiar ….Gestioneaza eficient activele! (Pp.3)
Gestionarea eficienta a activelor presupune:
durata redusa de imobilizare a capitalului atras in activele intreprinderii
plus de rentabilitate obtinut din exploatarea activelor fata de costul fondurilor utilizate pentru finantarea lor.
Tipuri de active:
creante
stocuri
disponibilitati si tiluri de plasament
active imobilizate (terenuri, cadiri, echipamente etc.)

17. Principiile managementului financiar …Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute! (Pp.4)
Cât din profiturile generate de către întreprindere ar trebui reinvestite?
Cât din profiturile generate de către întreprindere ar trebui distribuite acţionarilor?
Situatii extreme:
100%-0%
0%-100%

18. distribuie profiturile acţionarilor.
Principiile managementului financiar …Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute! (Pp.4)
Daca
nu sunt suficiente proiecte de investiţii în care să-ţi plasezi banii la o rata de rentabilitate mai mare decât costul capitalului atras
distribuie profiturile acţionarilor.

19. Rolul managementului financiar
Acţionari
Creditori
Management
financiar
Îmi voi primi banii
împrumutati
plus dobânda?
Cât de performantă este
investiţia pe care am făcut-o?
Cât de performantă
este întreprinderea
pe care o conducem?

20. Management financiar-scop principal
OBIECTIVE POSIBILE ale managementului financiar:
minimizarea costurilor
maximizarea cotei de piata
maximizarea cifrei de afaceri
minimizarea riscurilor
maximizarea valorii de piata a firmei (maximizarea averii actionarilor)
maximizarea profitului
evitarea falimentului
mentinerea ratei de crestere sustenabila

21. Management financiar-scop principal
Scopul principal al managementului financiar (care include si celelalte scopuri, considerate intermediare) este maximizarea/cresterea valorii de piata a firmei (maximizarea/cresterea cursului actiunilor)