1. دراسة جدوى مشروعات تفريخ الأسماك (دورة تدريبيـــــــــــــــة)
تقديــــــــــم
دكتور/ بدر إسماعيل محمد مخلوف
خبير نظم المعلومات والحاسب الآلى
معهد التخطيط القومى

2. المحتويات 1 المقدمـــــــة 2 تعريـــــــف المشـــــــــــروع
أهم خصائص مشروعات المفرخات السمكية 3
مراحـل دراسة المشـــروع 4
الطرق المختلفة لتقييم المشروعــــات (الربحية) 5
مثـــــــــــــال عــــام

3. المقدمـــــــة 1
تتوقف القرارات الاستثمارية على مدى التأكد من أن الموارد التي تستثمر في المشروعات سوف تحقق عوائد تعادل، على الأقل، إن لم تزد على التكلفة التي سيتحملها المشروع، أو بمعنى آخر أن العائد على الاستثمار سوف يعادل تكلفة الاستثمار، وكلما زاد العائد على الاستثمار عن تكلفته فإن هذا يعنى وجود حوافز كافية لدى المستثمرين تجذبهم للاستثمار فى هذا النشاط.
وتتوقف القرارات الاستثمارية على نتائج تحليل المشروع والذي يتطلب من المستثمر أو الجهات المعنية دراسة المشروع المقترح بعناية فى ضوء كافة البيانات المتاحة، وذلك فى محاولة علمية للحصول على إجابات موضوعية على الأسئلة الآتية:-
ما هو العائد على الاستثمار؟ أي مدى قدرة المشروع على تحقيق الربح.
ما مدى ملاءمة خطة التمويل؟
ما مقدار ربحيـــة المشـــروع فى ظل عدم اليقين؟ أى التعرف على قدرة المشروع على مواجهة الظروف المتغيرة مثل معدلات الإنتاج واسعار البيع وغيرها من المتغيرات.

4. تعــــــريف المشـــــــــــروع2
يمكن تعريف مشروع المفرخـــات السمكيــــة بأنه مجموعة الأنشطة المرتبطة ببعضها البعض، يمكن تخطيطها وتمويلها وتنفيذها وتشغيلها وتحليلها كوحدة مستقلة، وتهدف إلى إنتاج زريعة الأسماك لتحقيق منفعة سواء عن طريق خلق طاقة إنتاجية جديدة أو رفع كفاءه الطاقة الإنتاجية الحالية أو كليهما فى المزارع السمكية.
ويشمل المشروع العناصر الآتية:-
تدفقات خارجة  Outflows وتسمى تكاليف Costs أو مدخلات Inputs أو موارد Resources   أو استثمارات Investments  .
تدفقات داخله  Inflows  وتسمى أحيانا منافعBenefits أو مخرجات Outputs أو إنتاج Production  او عوائد  Revenues  وتعكس هدف المشروع.
فترة زمنية معينة تمثل عمر أو حياه المشروع  Life span of project.
حــيز مكاني  Space
إدارة المشروع Management  أو الأفراد أصحاب المشروع أو المشاركين فيــه .

5. أهم خصائص مشروعات المفرخات السمكية
وتأثيرها على أساليب التقييــــــــــم 3
تتصف مشروعات المفرخات السمكية بأعتبارها جزء من الإنتاج السمكى ببعض الخصائص التي تكتسبها من طبيعة وظروف الإنتاج السمكي بصفة عامة، مما يجعلها مشاريع ذات طبيعة خاصة تنفرد بسمات معينه تتطلب معالجة خاصة عند تقييمها. أ – موسمية الإنتاج: تعتبر موسمية الإنتاج من أهم السمات المميزة لمشروعات الإنتاج السمكى، حيث يتصف الانتاج بكونه عملية "بيولوجية" تتدخل فيها الظروف الطبيعية والمناخية وغيرها من المؤثرات الخارجية (البيئية) بدرجه كبيرة، والتي يصعب التنبؤ بها، ويترتب على ذلك موسمية تدفق الإنتاج، ووجود درجة عالية من عدم التأكد عن حجم الإنتاج، مما يتسبب فى بعض الصعوبات عند تحليل وتقييم مثل هذه المشروعات. ب – تختلف مشروعات الإنتاج السمكى خاصة من المزارع والمفرخات من حيث المعاملات الفنية نظرا لاختلاف الظروف البيئية والطبيعية إلى جانب اختلاف التربة من موقع إلى آخر، وهذا يعنى صعوبة نقل المعاملات الفنية وغيرها من التقديرات الخاصة بمشروع معين وتطبيقها بصورة مباشرة على مشروع آخر، مما يستلزم ضرورة القيام بجمع الكثير من المعلومات الفنية المحلية ودراستها ثم تعديلها بما يلائم المشروع المقترح، ولذلك تتطلب مثل هذه المشروعات العديد من المهارات المختلفة أثناء دراستها وتحليلها ثم تقييمها.

6. ج – تتصف مشروعات الإنتاج السمكى بأنها تتعامل مع عنصر حي (الأسماك والكائنات المائية الأخرى) قابل للفساد والتلف خلال المراحل المختلفة، وهذا يتطلب توفر تسهيلات خاصة فى مثل هذه المشروعات، مثال ذلك التسهيلات الخاصة بنقل الزريعة والمحافظة على جودة المنتج النهائي. د – ترتبط توقعات الطلب على مشروعات المفرخات السمكية بشكل أساسي على أحتياجات المزارع السمكية الحالية والمستقبلية بعدد الوحدات المرباة، وهذه ليست مرتبطة بالضرورة في العديد من الحالات (نظم الاستزراع المكثف وشبه المكثف) بمساحة أو حجم المزارع. هـ – تتغير المعاملات الفنية على مدى مشروع المفرخات السمكية، حيث تتغير وتتطور هذه المعاملات مع مراحل نمو العملية الإنتاجية، وكذلك مع تحسين أساليب الإدارة المزرعية واكتساب الخبرات، فعلى سبيل المثال تتغير معاملات ونوعية الأعلاف مع التطور العمرى للمفرخات المرباة، كما أن معدلات التخزين Stocking rates قد تكون أقل فى السنوات الأولى، ثم تزيد تدريجيا حتى تصل أقصاها بعد عدد من السنوات، كما أن نفس هذه المعدلات تختلف حسب درجة التكثيف المستخدمة ومراحل النمو المختلفة للأنواع المستزرعة، كما أن معدلات النفوق Mortality rates عادة ما تكون مرتفعة فى السنوات الأولى للمشروع ثم تنخفض تدريجيا حتى تستقر عند مستواها الملائم بعد فترة. و –تتعدد الأصناف المستزرعة Polyculture، وهذا ما يتطلب معالجة خاصة عند دراسة المشروع.

7. مراحـــل دراســــة المشــــــروع4
تتحدد أولوية المشروعات على حسب قدرتها على استخدام المتاح من الموارد بكفاءة عالية، وما تساهم به فى أهداف التنمية الاقتصادية والاجتماعية فى ضوء القيود والمحددات القائمة، ويتطلب ذلك قبل البدء فى تنفيذ المشروع القيام ببعض الدراسات التي تهدف إلى الكشف عن الطاقات والموارد المتاحة، ومحددات التنمية الاقتصادية، وتحديد مناطق وأساليب ومجالات الإنتاج التي يجب أن تعطى أولوية عند اختيار المشروعات، ومن ثم يسهل التعرف على نوعية وخصائص المشروعات التي يقترح تنفيذها، وتمر هذه الدراسات بثلاث مراحل مرتبطة ببعضها البعض تكون خطوات متتابعة تقود كل منها إلي الخطوة التالية ويطلق عليها دورة المشروع Project Cycle. 4-1 مرحلة تحديد المشروع Project Identification تبدأ هذه المرحلة مع بداية التفكير فى المشروع وتنتهي بالتعرف على المشروع وتحديد معالمه من خلال القيام ببعض الدراسات التحليلية والتي يطلق عليها Pre-feasibility studies وتهدف هذه المرحلة من الدراسة إلي الكشف عن فرص ومجالات الاستثمار فى مشروعات المفرخات السمكية وامكانية استغلال هذه الفرص وتنفيذها، ويتم التوصل إلى ذلك من خلال القيام بالدراسات الآتية:

8. أ - التشخيص السليــم لقطاع الثروة السمكيــة حيث يساعد ذلك على الكشف عن قيود ومعوقات تنمية القطاع، وبالتالي التعرف على المجالات وفرص الاستثمار المتاحة. وتتناول هذه الدراسة العديد من العناصر منهــا: - مساهمة قطاع الثروة السمكية فى الاقتصاد القومي. - مصادر الإنتاج المختلفة (مصايد طبيعية – مزارع سمكية). - وسائل الإنتاج. - المساهمة النسبية للمصادر المختلفة فى الإنتاج الكلى واتجاهاته. - الموارد المتاحة. - التسويق والأسعار. - ادارة وتنظيم القطاع. - البحوث والتدريب والإرشاد. - التمــوين. - مشاكل وحدات التنمية. - موقف الصادرات والواردات. - الإنتاج والاستهلاك المتوقع من الأسماك.

9.  ب - التشخيص السليم لقطاع الاستزراع السمكى والمفرخات السمكية    
ويشمل :
نظم الاستزراع المستخدمة.
المساحة والإنتاجية للنظم المستخدمة.
الأنواع المستزرعة.
المناطق المستغلة.
مصادر توفير المدخلات ( زريعة - أسمدة – أعلاف – مياه) وكمياتها.
التعرف على محددات تنمية  المفرخات السمكية خاصة فيما يتعلق بالمدخلات الرئيسية (زريعة – أسمدة – أعلاف – مياه)، ومدى توفير أراضى وعماله مدربه، وبنيه أساسية (الطرق والمواصلات وغيرها)، وكذلك المحددات التنظيمية والمؤسسية مثل هيكل حيازة الأراضي وسياسات الإيجار، ومدى توفر خدمات الإرشاد والائتمان، وغيرها.
إن التشخيص السليم للقطاع يمكننا من تحديد المجالات والمناطق المتاحة للاستثمار، وكذلك نوعية الإجراءات وطبيعة وحجم الاستثمارات المطلوبة، فقد تظهر الدراسة وجود مناطق بها موارد وإمكانيات لم تستغل بعد، وبالتالي تتيح فرص استثمارية جديدة أو أن مناطق أخرى تكون فى  حاجة إلى بعض عناصر البنية الأساسية مثل الطرق، ومنها ما يوفر بعض المزايا الاقتصادية والتنظيمية مثل وجود حوافر اقتصادية للاستثمار في هذه المناطق مما يؤدى إلي خفض التكاليف.

10. ج -  اختيار البديل المناسب (المشروع) من بين البدائل المختلفة المطروحة فى ضوء المحددات الفنية والطبيعية والاقتصادية ، وتحديد ملامحه الأساسية الآتية:-
طبيعة المشروع.
أهدافه.
تقدير مبدئي للتكاليف والعائد المتوقع منه.
المتطلبات الإدارية والتنظيمية.
وصف عام للأعمال المقترحة والإجراءات الواجب اتخاذها لتنفيذ المشروع.
توضيح العقبات التى يحتمل أن تواجه المشروع ووسائل التغلب عليها.
وفى ضوء هذه العناصر يمكن للمستثمر أو جهات التمويل أن تتخذ قرارها بالانتقال إلي المرحلة التالية من الدراسات أو التوقف عند هذه المرحلــة.

11.  4-2 : مرحلـة إعداد المشروع   Project Preparation or Formulation
المرحلة الثانية فى دورة المشروع هي إعداد المشروع الذي وقع عليه الاختيار. ويتم ذلك  من خلال إجراءات دراسات اكثر عمقا لملامحه الاساسيه والتي يطلق عليها دراسات الجدوى Feasibility Studies والتي تتناول كل من المنطقة التي وقع الاختيار عليها لتنفيذ المشروع وأيضا المشروع المقترح ذاته.
أ - دراسة منطقـة المشروع
ترجع أهمية دراسة منطقة المشروع إلى الدور الذي تلعبه العناصر الطبيعية والبشرية والاقتصادية المتاحة فى المنطقة فى نجاح أو فشل المشروع، ولما كانت الخصائص الطبيعية لها تأثير هام على الإنتاج في مشروعات الاستزراع السمكى فانه يجب التركيز على دراسة هذه الجوانب. وبصفة عامه فان دراسات منطقة مشروعات  المفرخات السمكية يمكن أن تتضمن الجوانب الآتية:
 (1) الخصائص الطبيعية وتشمل:
* الموقع الجغرافي * الرطوبة والإمطار
* طبوغرافية الأرض * نوعية التربة
* الرياح             * الضوء
* درجة الحرارة * نوعية المياه ( التركيب الكيميائى للمياه ) ومدى كفايتها
         

12. (2) السكان والعمالة: وتشمل:
- تقدير حجم قوة العمل الحالية والمتوقعة فى منطقة المشروع.
- حجم القوة العاملة فى نشاط الاستزراع.
- نمط العمالة الموسمية.
- درجة البطالة.
 (3)  الأنشطة الاقتصادية:
خدمات – صيد أسماك – استزراع مائى.
 (4) المشروعات الهيكلية الأساسية: وتشمل:
- وسائل النقل والمواصلات
- الطـــرق.

13.  (5) عناصر البنية الأساسية والمدخلات المتصلة بإنتاج المفرخات السمكية، وتشمل:
- وسائل نقل الزريعة.                        
- مصادر توفير الزريعة.  
- مصادر توفير الأعلاف.              
- مصادر توفير الأسمدة.                      
- صناعات الحفظ والتبريد.                   
- ورش الإصلاح والصيانة.  
- مراكز البحوث والتدريب والإرشاد. 
 (6) استهلاك ونظم تسويق  المفرخات بالمنطقة، وتشمل:
- قنوات التسويق.
- الطلب المحلى من المفرخات.
- الأسعار المحلية.
 (7) المؤسســات:
ويتضمن ذلك توصيف لوظائف وتنظيم وكفاءة الجهاز الحكومي المحلى والمؤسسات الخاصة العاملة في المنطقة، والتي يحتمل أن يكون لها علاقة بالمشروع.
ويمكن أن تتم دراسة منطقة المشروع بصورة مختصرة إذا كان هناك حصر شامل للمنطقة من قبل مع توفر البيانات المناسبة واللازمة للوقوف على مدى ملاءمة الموارد الطبيعية والبشرية، ومدى وفرة التسهيلات التي يتطلبها المشروع.

14. ب – دراسة وتحليل المشروع
تتضمن دراسة الجدوى الفنية والمالية والاقتصادية للمشروع. تتوقف درجة التفصيل فى إعداد هذه الدراسات على مدى توفر البيانات والمعلومات وعمق التحليل المطلوب والوقت المتاح وتكلفة الدراسة. وقد لا تسمح كل هذه العوامل بإعداد دراسات تفصيلية لكل العناصر وإنما يعتمد في معظم الحالات على دراسة الخبراء لتكاليف وإيرادات مشروعات مماثلة للمشروع الذي تتم دراسته مع إدخال التعديلات التي يرونها بالنسبة لها سواء من حيث المكونات الاستثمارية وتكلفتها، وأحجام الإنتاج والتكلفة السنوية وكذلك الإيرادات المتوقعة لها، ومع ذلك فان دراسة وتحليل المشروع يجب أن تتضمن وفى جميع الأحوال الخصائص الرئيسية للمشروع نفسه والتي تشمل:
(1) الهدف من المشروع
حيث يحدد الهدف أو الأهداف الرئيسية للمشروع، ثم تقسيم ذلك فى مجموعة من الأهداف الفرعية أو الثانوية لغرض تسهيل تحديد الأنشطة ومكونات المشروع. مثال ذلك أن يكون الهدف العام أو الرئيسي للمشروع إنتاج زريعة الأسماك بهدف المساهمة في زيادة الإنتاج المحلى من الأسماك وتقليل الواردات …. الخ ويتم ترجمة هذه الأهداف العامة إلى أهداف مباشرة أو تفصيلية مـثل:-
إنتاج حوالي 0000  طن سنويا من الأصناف ذات القيمة الاقتصادية المرتفعة.
إنشاء مفرخ صناعي لإنتاج زريعة الأسماك من الأصناف المستهدف إنتاجها.
إنشاء وحده لتصنيع الأعلاف.

15. (2) موقع المشروع
إن تحديد موقع المشروع يتم فى الواقع فى مرحلة تحديد المشروع، إلا أن العوامل المحددة للقرار النهائي لاختيار الموقع تتبلور بشكل اكثر وضوحا فى مرحلة إعداد المشروع، وتتناول دراسة موقع المشروع العناصر الآتيــة:-
الموقع الجغرافي وعناصر البنية الأساسية المتاحة (طرق – إمدادات مياه – مصادر طاقة …الخ).
- العوامل البيئية المختلفة ومدى ملاءمتها لاقامة مشروع المفرخات السمكية خاصه الجوانب الطبوغرافية، الكيميائية، البيولوجية والمناخيــة.
(3) أسلوب الإنتاج
يتحدد أسلوب الإنتاج طبقا للظروف الطبيعية والفنية ومدى توافر عناصر الإنتاج في منطقة المشروع.
(4) حجم المشروع (طاقته الإنتاجية)
يتوقف حجم المشروع على حجم الطلب المتوقع على إنتاج المشروع ومدى اتساع السوق والأسلوب الإنتاجي المقترح وأخيرا على مدى كفاءه الجهاز الإداري للمشروع.

16. (5) دراسة الاعمال والمستلزمات المطلوبة للمشروع
ويتم تحديد الاعمال المطلوب القيام بها والمعدات والآلات اللازمة لوصول المشروع إلى مرحلة الإنتاج الكامل، ويجب أن يتم ذلك بالتفصيل الكافي حتى يكون هناك صورة واضحة عن مواصفاتها وأعدادها وذلك يساعد فى تقدير التكاليف بشكل دقيق بقدر الإمكان، ومع التسليم بوجود اختلاف بين مشروعات المفرخات السمكية المختلفة، إلا انه بصفة عامة يمكن تقسيم الاعمال الرئيسية والأنشطة التي قد يحتويها مشروع المفرخات السمكية إلى الأقسام الآتية:-
- الاعمال الرئيسية:
وتضم هذه المجموعة جميع الاعمال الرئيسية والضرورية لتحقيق الطاقة المستهدفة.
- المباني والإنشاءات المساعدة:
وتشمل جميع المباني والإنشاءات المساعدة، ومنها على سبيل المثال المخازن، مبنى الإدارة، الورش، مساكن العاملين، خزانات المياه والوقود ...الخ .
- المعدات والآلات:
وتضم احتياجات المشروع من الآلات والمعدات مثل طلمبات رفع المياه، معدات الصيد، وحدات توليد الكهرباء، وآلات ورش الصيانة، وسائل النقل.

17. (6) تحديد البرنامج الزمني لتنفيذ المشروع:
(6) تحديد البرنامج الزمني لتنفيذ المشروع:    
‏وهذا يعنى ترتيب مراحل التنفيذ وجدولة مواعيد الاعمال والأنشطة التي يتطلبها المشروع من حيث تحديد طول المدة اللازمة للتنفيذ، وكذلك المدخلات اللازمة لتنفيذ كل مرحله، حيث يساعد ذلك على تقدير تكاليف المشروع فى مرحلة الإنشاء ومرحلة التشغيل مما يساعد على تحديد السياسة التمويلية للمشروع.
ويعتبر جدول مراحل تنفيذ المشروع أداة تخطيط ومتابعة، يقوم مدير المشروع بملء البيانات الفعلية عند وقوعها ، وهذه العملية تساعد فى إعادة التخطيط للمشروع ومعرفة أسباب التأخر.
جدول مراحل تنفيذ المشروع
المهمة
القائم بالمهمة
المتوقع
الفعلى
البداية
النهاية
التكلفة
قد يواجه المشروع أثناء تنفيذه بعض المشاكل، ولذلك يجب تحديد مثل هذه المشاكل مسبقا، حيث كثيرا ما تكون هذه المشاكل متصلة بالإجراءات الخاصة بالحصول على بعض المدخلات الأساسية مثل المياه والأمهات أو توفير بعض المعدات والآلات، حيث قد تحدد الجهات الحكومية بعض الإجراءات التي يجب على المشروع اتباعها للحصول على هذه العناصر، لذلك يجب أن يكون القائمين على تنفيذ وادارة المشروع على علم تام بمثل هذه الإجراءات ودراسة تأثيرها على تنفيذ وتشغيل المشروع.
ويجب كذلك الاهتمام بالمشاكل الخاصة بتوفير العمالة المناسبة، ولذلك يجب دراسة ظروف العمالة فى المنطقة وتحديد ما قد يتطلبه المشروع من برامج تدريبية.

18. (7) تكاليف المشروع
تشمل تكاليف المشروع جميع ما ينفق على السلع والخدمات اللازمة للمشروع فى جميع المراحل أي في مرحلة ما قبل التنفيذ وفى مراحل التنفيذ والتشغيل والصيانــة.
إن تقديرات تكاليف المشروع يجب أن تتم بقدر كبير من الدقة حيث أنها تكون الأساس في رسم السياسة التمويلية للمشروع، فضلا عن تقدير العوائد المالية والاقتصادية للمشروع. ويجب أن تكون تقديرات تكاليف المشروع على أساس سنوى، وكذلك تقدير احتياجات المشروع من النقد الأجنبي ان وجــد.
ويجب التفرقة بين التكاليف الاستثمارية ومصروفات التشغيل السنوية، حيث تتضمن التكاليف الاستثمارية التكاليف الرأسمالية الثابتة ورأس المال العامل، والتي نذكر منها على سبيل المثال:
تكاليف الاعمال الإنشائية بالمزارع.
تكاليف المعدات والآلات.
تكاليف سيارات ووسائل النقل.        
تكاليف المباني والإنشاءات المساعدة.
الأثاث.                                        
مصروفات ما قبل التشغيل وتضم:
- بحوث ودراسات
- تصميمات هندسيــة
رأس المال العامل.

19. أما مصروفات التشغيل السنوية فنذكر منها على سبيل المثال ما يلـى:
- تكاليف توفير الأمهات.   
- تكاليف الأعلاف.
- وقود وزيوت.                     
- مصروفات صيانة سنوية. 
- أجور ومرتبات.
- بحوث ودراسات أثناء التشغيل.
- أدوات كتابية ومطبوعات.         
- مصروفات أخري.
(8) تمويل المشروع
ويتضمن تحديد مصادر تمويل المشروع خلال مرحلتي الإنشاء والتشغيل. وإذا كان المشروع سيتم تمويل جزء من استثماراته عن طريق القروض فيجب تحديد حجم القرض وشروطه من حيث مواعيد الاستلام وسعر الفائدة وكيفيه تسديد القروض وفوائده (تحديد فتره السماح إن وجدت، وهل سيسدد القرض على أقساط متساوية أم غير ذلك… الخ).

20. 4-3 مرحلة تقييم المشروع
وهى المرحلة الأخيرة في دراسة المشروع قبل تنفيذه. والهدف من تقييم المشروع هو الوصول إلى قرار نهائي من حيث قبول المشروع أو رفضه، عن طريق مقارنه ما يحققه من عائد بتكاليف تنفيذه وتشغيله.
ويجب التفرقة بين نوعين من تقييم المشروعات وهما التقييم المالي والتقييم الاقتصادي. حيث يعنى التقييم المالي دراسة وتحليل المشروع من وجه نظر المشروع نفسه أو المستثمر، بينما يتناول التقييم الاقتصادي دراسة وتحليل المشروع للحكم على تأثيره على الاقتصاد القومي أو المجتمع ككل. وسنركز هنا فقط على التقييم المالي للمشروع والذي يمثل أهميه للمستثمر الخاص.
التقييم المالي للمشــروع
يقصد بالتقييم المالي للمشروع اخضاعه لعمليات القياس والتحليل والمفاضلة، على أساس أن الهدف من المشروع هو تحقيق منافع مالية (ربح)، ويهدف التقييم المالي إلى:
دراسة وتقييم خطة تمويل المشروع، وتتضمن:
- توفير الأموال اللازمة لمقابلة الاحتياجات الاستثمارية، واحتياجات السيولة اللازمة للمشروع.
- المفاضلة بين مصادر التمويل المتاحة في ضوء الاعتبارات المالية والاقتصادية المختلفة.
قياس وتقييم الربحية التجارية للمشروع.
قياس وتقييم قدرة المشروع على المحافظة على ربحيته فى ظل تغيرات الأسعار وغيرها من العوامل.

21. أدوات التحليل المالي :
إن تحقيق أهداف التحليل المالي يستوجب إعداد مجموعة من القوائم المالية التي تعتبر الأدوات الأساسية للتحليل المالى، وتنقسم إلي:-
 (1) قوائم مالية رئيسية:
وهى القوائم التي تستخدم بشكل مباشر في إجراءات دراسات الجدوى، وتضم:  
- قائمة الدخل.
- قائمة الموارد والاستخدامات (قائمة التدفقات النقدية).
- قائمة المركز المالي (الميزانية التقديرية).
(2) قوائم مالية مساعدة:
وهى القوائم التي تستخدم نتائجها في إعداد القوائم الرئيسية، وأهمها:
قائمة التكاليف الاستثمارية.
قائمة مصروفات التشغيل السنوية (والتي تستخرج من القوائم الآتية):
- تكلفة الاحتياجات السنوية من الأمهات.
- قائمة تكلفة الاحتياجات السنوية من الأعلاف والعلائق المركزة.
- قائمة تكلفة الوقود والزيوت.
- قائمة مصروفات الصيانة السنوية.
- قائمة تكلفة الأجور والمرتبات.
- قائمة القسط السنوي للإهلاك.
- قائمة تقديرات حجم وقيمة الإنتاج السنوي المتوقع.
وعلى هذا فانه يتم إعداد القوائم المساعدة أولا ثم بناءا عليها يتم إعداد القوائم المالية الرئيسية.

22. ونعرض بإيجاز فيما يلى أهم ملامح القوائم المالية الرئيسية:
(1) قائمة الدخل (أو الربحية والخسارة):
ويمكن تصوير هذه القائمة المالية على أنها تقرير مالي يلخص إيرادات ومصروفات المشروع  وكذلك الدخل أو الربح المحقق خلال الفترة المحاسبية. وهى تتم عادة على أساس سنوى وتقاس إيرادات المشروع بقيمة إنتاجه من السلع والخدمات، أما المصروفات عبر الفترة الزمنية المحاسبية فتقاس بقيمة التكلفة المباشرة وغير المباشرة للإنتاج حيث تشمل التكلفة المباشرة قيمة المادة الخام وغيرها من المستلزمات السلعية اللازمة للإنتاج، والأجور والمرتبات وغيرها من مصروفات التشغيل الجارية مثل الوقود والزيوت والصيانة. أما المصروفات غير المباشرة فيعد القسط السنوي لاهلاك الأصول الرأسمالية بالمشروع من أهمها، يضاف إليه القسط السنوي لاهلاك المصروفات الرأسمالية الأخرى مثل مصروفات التأسيس والفائدة المستحقة على القروض خلال فترة الإنشاء. أما الدخل أو الربح المحقق فيقاس بالقيمة المتبقية من إيرادات المشروع بعد خصم جميع تكاليف الإنتاج في ذلك الفوائد المستحقة على القروض والضرائب على أرباح المشروع. إن الدخل أو الربح المحقق- وبعد خصم الضريبة المستحقة على المشروع- يعد هو الدخل المحقق لاصحاب المشروع ويخضع للتوزيع إما كأرباح موزعة أو كأرباح محتجزة لاعادة استثمارها أو كليهما .
وهنا يجدر التنويه أن قائمة الدخل (أو الربحية والخسارة) إنما تتناول تلخيص إيرادات وتكاليف المشروع عبر الفترات الزمنية المحاسبية التي تنحصر فى فترة تشغيل المشروع دون النظر الي فترة الإنشاء، ومن ثم تبدأ تقديراتها عن الدخل أو الربحية المتوقعة ابتداء من العام الأول للتشغيل. واكتفاء بما سبق الإشارة إليه في الأجزاء السابقة حول تقديرات عناصر التكلفة وتقسيماتها المختلفة يمكن تصوير قائمة الدخل (أو الربح والخسارة) وبشكل مبسط على النحو التالي:

23. قائمة الدخل ( الربح والخسارة)
البيـــــــــــــان
السنوات 1 2 3 4
5 - ن
1- الإيـــــــــــــــــرادات
تكاليــــــــــــــــف الإنتاج
مصروفات مباشرة (نقدية)
مصروفات غير مباشرة (الإهلاك)
مصروفات إدارية ومصروفات البيع
2- إجمالى التكاليــــف
3 - أرباح التشغيل
= 1 – 2
4 - أستهلاك ومصروفات ما قبل التشغيل، والفوائد المستحقة خلال فترة الإنشاء
5 - الفوائد المستحقة على القروض خلال فترة التشغيل
6 - الدخل أو الربح قبل الضريبة
= 3 – (4+5)
7 - الضريبة
= ( 6* نسبة الضريبة)
8 - صافى الدخل أو الربح
= 6 – 7
أرباح موزعة
أرباح محتجزة

24. (2) قائمة الموارد والاستخدامات:
هى قائمة تعكس حركة التدفقات الكلية للموارد المالية من وإلى المشروع كما أنها تعكس في النهاية التغيرات في الموقف النقدي للمشروع من عام إلي آخر طوال فترة حياته. ويمكن تصوير هذه القائمة وحصر الموارد المالية للمشروع واستخداماتها فى الآتـى:
قائمة الموارد والاستخدامات
البيـــــــــــــان
السنوات 1 2 3 4
5 - ن
أ - المــــــــــــــــــــــــــوارد
أرباح التشغيل (قائمة الدخل )
الإهلاك
رأس المال المساهم (حقوق الملكية)
القروض طويلة الأجل
القروض قصيرة الأجل
إجمالــــــى الموارد
ب- الإستخدامـــــــــــات
تكاليف رأسمالية
أراضى
مبانى وإنشاءات
آلات ومعدات
رأس مال عامل
أخرى
2) فوائــــــد
3) أقساط تسديد القروض
4) ضرائب
5) أرباح موزعة
إجمالى الاستخدامــــــــــات
التدفقات النقديـــــــــــــــــــة
= (أ – ب)
النقدية التراكميـــــــــــــــــة

25. تجدر الإشارة هنا إلى احتمالات شمول الموارد المالية للمشروع لعناصر أخرى بخلاف السابق ذكرها بالقائمة المبينة عاليه، ومن أمثلة ذلك ما قد يتحصل عليه المشروع من فوائد محصله من الغير.  يضاف إلي ذلك أيضا إمكانية تصوير قائمة الموارد والاستخدامات بشكل اكثر تفصيلا عن الشكل المبين بالقائمة السابقة حيث يمكن تناول كل من الموارد واستخداماتها بشكل اكثر تفصيلا ومن الأمثلة على ذلك إمكانية دخول الحسابات الدائنة للمشروع (تسهيلات الموردين) كقيد مستقل تحت بند الموارد، كما يمكن أن يشمل بند الاستخدامات في المقابل على المخزون والحسابات المدينة كقيود مستقلة.

26. (3) الميزانية التقديــرية:
تصور هذه القائمة أصول وخصوم المشروع في نهاية فترة محاسبية معينة هي عادة سنة، ويشبه البعض قائمة الميزانية على أنها لقطة تصويرية ساكنة وفى لحظة معينة. وتقوم فكرة الميزانية على أساس تساوى قيمة الأصول والخصوم وحقوق الملكية، ويمكن تصوير كل من الاصول والخصوم وحقوق الملكية على النحو التالي:
أ - الأصول: ويمكن تصنيفها إلى:
أصول جارية: وتشمل النقدية شاملة في ذلك الحسابات الجارية بالبنوك وحسابات المدينين وكذلك المخزون.
أصول ثابتة: وتشمل الأرض والمباني والمنشآت والآلات والمعدات وغيرها من السلع المعمرة ذات العمر الطويل نسبيا، وذلك بعد استبعاد قيمة الإهلاك السنوي التراكمي منها.
أصول أخرى: وتشمل ما قد يوجد من استثمارات في شركات أخرى أو سندات طويلة الأجل، وكذلك المصروفات المؤجلة مثل مصروفات ما قبل التشغيل، والأصول غير الملموسة مثل براءة الاختراع والأصول الأخرى المتنوعة، بعد خصم القيمة التراكمية لقسط الاستهلاك السنوي لها.
ب- الخصوم: ويمكن تصنيفها كما يلي:
-  خصوم جارية:
 وهى تتمثل في الديون مستحقة السداد خلال العام مثل: الدائنون والقروض قصيرة الأجل، والقسط الجاري من القروض طويلة الأجل، ثم تسهيلات الموردين والتي يجب سداد قيمتها في الفترة المحاسبية التالية، وكذلك الضرائب المستحقة التي لم تسدد بعد.
-  خصوم طويلة الأجل:
وهى تشمل الديون التي تستحق الدفع بعد سنة من تاريخ الميزانية العمومية، وقد تشمل كل من القروض طويلة والقروض متوسطة الأجل بالإضافة إلي تسهيلات الموردين.
ج- حقوق الملكية :
وهى تشمل كل من رأس المال المدفوع والأرباح المحتجزة.
ويمكن تصوير الميزانية التقديرية للمشروع على النحو التالي:

27. الميــزانية التقديريــة
البيـــــــان
صفر 1 2 3 4
1-    الأصول:
    أ - جاريــة.
      - نقديــة.
      - مدينون.
  ب - أصول ثابتــة:
     - أراضى.
     - مباني وإنشاءات.
     - آلات ومعدات.
     - الإهلاك التراكمي.
   ج- أخــرى.
إجمالي الأصول:
 2 –الخصوم، وحقوق الملكية.
    أ-  الخصوم الجارية.
    - دائنون.
    - تسهيلات موردين.
    - قروض قصيرة الأجل.
    - القسط الجاري من القروض طويلة
       الأجل والواجبة السداد في الفترة
       المحاسبية القادمــة.
    - الضرائب مستحقة السداد.
جملة الخصوم الجارية

28. تابع الميزانية التقديرية
البيــــان
صفـر 1 2 3 4
  ب - خصوم طويلة الأجل:
     - قروض طويلة الأجل.
     - تسهيلات الموردين.
جملة الخصوم طويلة الأجل:
إجمالي الخصوم. (أ + ب)
3)      حقوق الملكية:
    - رأس المال المدفوع.
    - أرباح محتجزة.
جملة حقوق الملكية
جملة الخصوم وحقوق الملكية.
الأصول = الخصوم+ حقوق الملكية

29. الإجمالـــــــــــــى
أما بالنسبة للقوائم المالية المساعدة فنعرض فيما يلي لنماذج من قائمة التكاليف الاستثمارية وقائمة مصاريف التشغيل لمشروع افتراضي.
قائمة مصروفات التشغيل السنوية
قائمة التكاليف الاستثمارية للمشروع
البيــــــان
القيمة
زريعة اسماك (طوباره وبورى)
سماد يوريا
أسمدة عضوية
سماد سوبر فوسفات
وقود وزيوت
حرث وتقليب
شباك وأدوات صيد
مصروفات نقل
مصروفات أخرى
الإجمالـــــــــــــى
البيــان
القيمة
الأعمال الإنشائية بالمزارع.
معدات وأدوات.
سيارات ووسائل نقل.
مباني وإنشاءات مدنية.
أثــاث.
مصروفات ما قبل التشغيل:-
بحوث ودراسات.
تصميمات هندسية وأشراف على التنفيذ
إجمالي التكاليف الرأسمالية الثابتة
رأس مال عامل
الإجمالــــــــي

30. مراحل دراســـة المشــــــــــــروع
مرحلة تقييم المشروع Project Evaluation
مرحلة إعداد المشروع Project Preparation or Formulation
مرحلة تحديد المشروع Project Identification
(أ) دراسة منطقة المشروع
- الخصائص الطبيعية.
- السكان والعمالة .
- الأنشطة الاقتصادية.
- المشروعات الهيكلية الأساسية.
- عناصر البيئة الأساسية والمدخلات المتصلة بإنتاج المفرخات السمكية.
- أستهلاك ونظم تويق المرخات بالمنطقة .
- المؤسسات.
(ب) دراسة وتحليل المشروع
- الهدف من المشروع
- موقع المشروع.
- أسلوب الإنتاج.
- حجم المشروع (الطاقة الإنتاجية).
- دراسة الأعمال والمستلزمات المطلوبة للمشروع ( الأعمال الرئيسية ، المبانى والمعدات والألات).
- تحديد البرنامج الزمنى لتنيذ المشروع.
- تكاليف المشروع ، تمويل المشروع.
التشخيص السليم لقطاع الثروة السمكية.
التشخيص السليم لقطاع الاستزراع السمكى والمفرخات السمكية.
إختيار البديل المناسب (المشروع).
يتم التقييم المالى للمشروع من خلال :-
قوائم مالية رئيسية ( قائمة الدخل ، قائمة الموارد والاستخدامات، الميزانية).
قوائم مالية مساعدة ( قائمة تكاليف أستثمارية، قائمة التشغيل السنوية).

31. الطرق المختلفة لتقييم المشروعات (الربحية)5
من الأمور الأساسية في دراسة المشاريع الجديدة تقييم المشروع من الناحية المالية لتحديد إن كان المشروع يستحق أن نستثمر فيه وهل هو أفضل من البدائل الأخرى أم لا؟. توجد عدة طرق للتقييم نستعرض أهم وأفضل أربعة منها ونناقش مزايا وعيوب كل طريقة.
أمثلة تمهيدية
بفرض أن هناك إمكانية عمل وديعة بنكية بمبلغ 1000 جنيه بسعر فائدة 10%، ويوجد بديل أخر عبارة عن مشروع استثمارى بمبلغ 1000 حنيه تحصل فى نهايته بعد عام مبلغ 1090 جنيه. هل هذا المشروع الاستثمارى جيد أم لا؟
إجمالى المبلغ بعد عام = قيمة الوديعة + (قيمة الوديعة* سعر الفائدة)
= (1000*10%) = 1100 جنيه
بينما سيتم الحصول على مبلغ 1090 فى نهاية المشروع الاستثمارى بعد عام ، لذا فإن قرار عمل وديعة بنكية هو الاستثمار الأفضل لأن العائد على الإستثمار أعلى.
بفرض أن سعر فائدة فى المثال السابق للبنك 9% .
فى هذه الحالة سيكون العائد على الاستثمار فى الحالتين متساوى.
تعتبر بعض المراجع معدل الفائدة هو معدل فائدة الاقتراض على اعتبار أنك ستقترض رأس المال، وبالتالي يجب أن يكون معدل العائد على الإستثمار أعلى من معدل الفائدة.

32. بفرض أن هناك إمكانية عمل وديعة بنكية وتفكر أن تستثمر في مشروع ما ، ولكنك لا تريد أن تخاطر في الاستثمار ما لم يكن العائد المتوقع أكبر من 20%. ففي هذه الحالة ستستخدم معدل الفائدة 20%.
افترض شخص آخر سيقترض أموالا من أقاربه لعمل مشروع ما وسيردها كما هي بعد عام أو عامين. هذا الشخص لو استثمر في مشروع يعطي عائد أقل من معدل فائدة البنك فسيكون قد استفاد لأن البديل هنا ألا يقترض ولا يفعل شيئا.
ماذا لو كان عليك أن تنفق على المشروع 1000 جنيه الآن و500 جنيه كل عام ، ومن المتوقع أن تحصل على 300 بعد العام الأول ، و600 جنيه كل عام من بعد العام الأول. هل هذا مشروع مربح؟ بالطبع لا نستطيع أن نقيم المشروع بمجرد النظر ونحتاج إلى استخدام وسائل التقييم.
الجدير بالذكر أن جميع الطرق التي نناقشها هنا تعتمد على التدفقات النقدية ولا تعتمد على الأرباح المحاسبية، لأن الأرباح المحاسبية هي شيء نظري يتم استخدامه حتى نتمكن من تقييم أداء الشركات عاما بعد آخر.
مثال توضيحى:
أفترض أن مستثمر قام بشراء ماكينة بمبلغ 1000 جنيه اليوم، وقام بتشغيلها لإنتاج مأكولات ما ، بحيث أن عائد البيع في العام يفوق كل التكاليف من ثمن الطعام وأجور العاملين بمبلغ 500 جنيه سنويا و لا توجد ضرائب لعدة سنوات.
الاستثمار في هذه الحالة هو عبارة عن تدفق نقدي خارج، و التدفق النقدي الداخل هو 500 جنيه سنويا.
الأرباح المحاسبية ستعتبر أننا في العام الأول –نظريا- استهلكنا خمس قيمة الماكينة وهي 200 جنيه، وبالتالي تصبح أرباح السنة الأولى ( = 300جنيه). هذه الأرباح لن نستخدمها في حساباتنا هنا لأنها كما ترى شيء نظري لا يصلح لتقييم المشاريع الجديدة ولكنه يفيد في تقييم أداءنا السنوي.

33. الطرق المختلفة لتقييم المشروعات (الربحية)
 ظهرت طرق مختلفة في تحديد مؤشرات تقييم الربحية للمشروعات الاستثمارية، ويرجع اختلاف هذه الطرق إلى تطور أساليب قياس أرباح المشروع، أو الى تطبيق طرق بسيطة/معقدة حسب اختلاف الظروف ومراحل دراسة المشروع.
 ويمكن أن تقسم هذه الطرق إلى مجموعتين رئيسيتين:
 أولا - الطرق البسيطــة Simple  Methods
وهذه الطرق تستخدم المؤشرات الآتية كمعيار للتقييم:
(1) معيار عائد الاستثمار البسيط Simple rate of Return أو دليل الربحية  Profitability Index PI
(2) معيار معدل الاسترداد     Pay-Back Period       
ثانيا- طرق الفوائض النقدية المخصومة  Discounted Cash-flow Methods
وهذه الطرق تقوم على تحليل التدفقات النقدية للمشروع واستخدام المؤشرات الآتية كمعيار للتقييم.
(1) معيار صافى القيمة الحالية Present  Value                       
(2) معيار معدل العائد الداخلى للإستثمار Internal rate of return

34. ونعرض في إيجاز لكيفية حساب كل من معايير قياس الربحية السابقة.
أولا: الطرق البسيــطة
معدل عائد الاستثمار البسيط (دليل الربحية):
معدل عائد الاستشمار البسيط عبارة عن النسبة المئوية لصافى الربح التجاري للمشروع من نشاط التفريخ السمكى منسوبة إلي التكاليف الاستثمارية للمشروع، ويحسب على أساس المعادلة الآتية:
                  س
م      =   ـــــ   x  100
                  ك
حيث م =   معدل عائد الاستثمار البسيط.
      س =  الفائض المالي للمشروع (صافى الربح) في سنه تشغيل طبيعية.
      ك =   التكاليف الاستثمارية للمشروع.
ويقصد بسنة تشغيل طبيعية أن تكون ممثلة لنتائج التشغيل بالطاقة المقررة التى سينتج بها  له بالكامل  في السنوات الأولى من النشاط كذلك فان العمر الإنتاجي للمشروع يستغرق سنوات متماثلة ولذلك فان فائض سنة تشغيل  طبيعية "إنما يمثل رقما ممثلا" ولذلك فهو تقريبي بطبيعته. وعند حسابه يجب أن تستبعد نتائج السنوات الأولي للتشغيل التي لا ينتج فيها بالطاقة المقررة باعتبارها سنوات شاذة.
إذا كانت نتائج التشغيل تتسم بالانتظام في السنوات المختلفة، فان نتائج سنة واحدة منها تعتبر ممثلة للنتائج السنوية للمشروع،
أما إذا تذبذبت النتائج من فترة إلى أخرى خلال العمر الإنتاجي للمشروع فيمكن حساب "الفائض السنوي الطبيعي" للمشروع على أساس المتوسط الحسابي لمجموع الفوائض المالية للنشاط الجاري للمشروع في جميع سنوات التشغيل المنتظم .

35. أما دليل الربحية يعتمد على حساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية خلال عمر المشروع (باستثناء التكلفة الاستثمارية الأولية) إلى قيمة التكلفة الاستثمارية الأولية
القيمة الحالية للتدفقات النقدية (باستثناء التكلفة الاستثمارية الأولية)
دليل الربحية = ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ
التكلفة الاستثمارية الأولية
إذا كان دليل الربحية يساوي واحد فمعنى هذا أننا نحصل على جنيه مقابل كل جنيه نضعه في الاستثمار،
وإذا كان دليل الربحية أقل من واحد فإن المشروع يكون مرفوضا،
أما إذا كان دليل الربحية أكثر من واحد فإن المشروع يكون مقبولا وكلما زادت قيمة دليل الربحية كلما كان المشروع أفضل من الناحية المالية.
ولحساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية يدويا يتم بأستخدام المعادلة التالية:-
القيمة الحالية = القيمة المستقبلية / (1+ سعر الفائدة)ن
حيث أن ن تمثل عدد السنوات
مثال: افترض أننا سنستثمر 1000 جنيه في شراء معدات ونتوقع تدفق نقدي خلال الأعوام الثلاثة الأولى قيمته 400 جنيه، 400 جنيه، 400 جنيه فما هو دليل الربحية إذا كان معدل الفائدة 8%؟

36. ولإجراء هذه الحسابات باستخدام ميكروسوفت إكسل 2010 ، يتم عمل التالى:-
افتح برنامج مايكروسوفت إكسل 2010

37. أختار تبويب Formulas فتظهر الشاشة التالية
من الشاشة السابقة ، أختار Insert function
أختار تبويب Formulas فتظهر الشاشة التالية
فتظهر الشاشة التالية:-
من الشاشة السابقة ، أختار Insert function

38. أمام Or select a category أختار Financial ، فتصبح الشاشة على النحو التالى

39. تحت Select a function أختار NPV ، ثم اضغط OK، ستظهر الشاشة التالية
ضع المؤشر داخل الخانة الأولى اكتب قيمة الفائدة السنوية 8% ،
ثم ضع المؤشر فى الخانة الثانية وأكتب 400 ، والثالثة 400 والرابعة 400
ثم أنقر OK
اقرأ النتيجة في الخانة التي تقف عليها وهى تساوى تقريبا
دليل الربحية = /1000 = 1.3
بما أن دليل الربحية أكبر من واحد صحيح فإن المشروع يعتبر مقبولا.
يلاحظ عند حساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية ، لم يؤخذ فى الحسبان قيمة الأستثمار الأولى (1000 جنيه).

40. ملاحظات عامة على استخدام إكسل لحساب القيمة الحالية:
القيم التي تكتب على أساس أنها مكتسبة تستحق في نهابة الفترة (نهاية العام).
المبالغ المنفقة يوضع قبلها إشارة سالب لكي تدخل في الحسابات على أنها مبالغ منفقة.
لا يمكن أن تستخدم أكثر من معدل فائدة. قد يكون متوقعا أن الفائدة تكون منخفضة بعد عامين ولذا يجب أن نأخذ هذا في الاعتبار ولكن حساب القيمة الحالية في إكسل لا يمكنك من ذلك. إذا كان ذلك ضروريا ستضطر لاستخدام القانون وحساب القيمة الحالية بمعدل الفائدة المتغير.

41. (2) مدة الاسترداد  Pay–Back Period 
وهى عدد السنوات التي تنقضي منذ بدء تنفيذ المشروع والتي يمكن خلالها استرداد التكاليف الاستثمارية للمشروع من صافى العائد المحقق والذي يتم حسابه بالمعادلة التالية:
مدة الاسترداد = إجمالي الإيرادات السنوية (القيمة البيعية للانتاج الكلى) - تكاليف التشغيل (بدون حساب مخصص الإهلاك)
فإذا فرضنا أن التكلفة الاستثمارية لمشروع ما تقدر بحوالي جنيه وصافى العائد السنوي خلال سنوات التشغيل هي كالآتي: -
السنة الأولى جنيه
السنة الثانية   "
السنة الثالثة   30000 "
السنه الرابعة  "
السنة الخامسة 40000 "
فان الرصيد المجمع للفوائض السنوية في نهاية كل سنة من سنوات التشغيل الذي يكفى لتغطية قيمة  التكاليف الاستثمارية للمشروع يتحقق في السنة الرابعة حيث يكون رصيد مجموع صافى العائد السنوي جنيه في نهاية السنة الرابعة من التشغيل.
وعلى فرض أن فترة إعداد المشروع هي سنتان، تكون مده استرداد هي 4 + 2 = 6  سنوات.
معرفة فترة الاسترداد يساعد الشركات الكبيرة على تقييم مدراءها وتقييم قراراتهم الاستثمارية.

42. يتميز أسلوب فترة الاسترداد بسهولة استخدامه في اتخاذ القرارات الاستثمارية البسيطة، حيث يستخدم فى :-
الشركات الكبيرة لتقييم المشاريع الفرعية ذات حجم أستثمار صعير بالنسبة لاستثمارات الشركة ومبيعاتها مثل إنشاء مخزن صغير أو شراء ماكينات تصوير أو ما شابه.
المشاريع التي لا يتوقع لها عمر افتراضي طويل، أو يكون هناك تهديد بظهور بدائل في فترة قصيرة مما يتطلب ضمان استرداد رأس المال في وقت قصير
يعيب هذا الأسلوب أنه:
لا يأخذ في الاعتبار تغير قيمة المال مع الزمن فهو يعتبر القيمة الحالية تساوي القيمة المستقبلية ففي المثال السابق اعتبرنا أننا استرددنا رأس المال بعد عامين في حين أن الأرباح التي حصلنا عليها بعد عامين قيمتها الحالية أقل من قيمتها بعد عامين.
يهتم هذا الأسلوب بفترة الاسترداد ولا يهتم بقيمة التدفقات النقدية بعد فترة الاسترداد. فقد تكون فترة الاسترداد طويلة لكن المشروع مربح جدا على المدى البعيد، وكذلك عند مقارنة مشروعين قد يكون المشروع الأقل ربحية على المدى البعيد له فترة استرداد أقصر من الآخر.
يعتبر اختيار أسلوب فترة الاسترداد عملية اختيارية مما قد يؤثر على استبعاد مشاريع جيدة بدون أساس علمى صحيح).

43. ثانيا : طرق الفوائض النقدية المخصومة
(1) دراسة صافي القيمة الحالية للمشروع Net Present Value NPV
يعتمد أسلوب دراسة المشاريع بالقيمة الحالية على تقييم جميع التدفقات النقدية (الداخلة والخارجة أي المنفقة والمكتسبة) بقيمتها الحالية، فإذا كان مجموع القيم الحالية موجبا أي أكبر من الصفر كان المشروع جيدا.
ويتم حساب صافى القيمة الحالية للمشروع بالمعادلة التالية
القيمة الحالية = القيمة المستقبلية / (1+ سعر الفائدة)ن
حيث أن ن تمثل عدد السنوات
أمثلة :
ما هى القيمة الحالية لمبلغ 1100 يتم الحصول عليه بعد عام من البنك بفرض أن سعر الفائدة 10% .
القيمة الحالية = 1100 / (1+ 10%) = 1000 جنيه
ما هي القيمة الحالية لمبلغ 5000 يتم الحصول عليها بعد ثلاث سنوات بفرض أن سعر الفائدة 7%؟
القيمة الحالية = القيمة المستقبلية / (1+ نسبة الفائدة)ن
القيمة الحالية = 5000/(1+7%)3 = جنيه

44. كيفية حساب القيمة الحالية باستخدام برنامج مايكروسوفت أكسيل 2010
نتبع نفس الخطوات السابقة ، حتى تظهر الشاشة التالية
أدخل سعر الفائدة 7% فى الخانة الأولى أمام Rate، وأدخل المبلغ المستقبلى جنيه فى الخانة الرابعة أمام value3
ثم أختار OK، تظهر القيمة الحالية

45. بفرض أننا بصدد دراسة مشروع مدته أربع سنوات ، يحتاج إلى إنفاق 1000 جنيه الآن وبسعر فائدة 6%، ويتوقع أن نحصل على عائد (تدفق نقدي) قيمته 500 جنيه لمدة الثلاث سنوات الأولى ، و 300 جنيه في العام الرابع ثم ينتهي المشروع.
 نظرا لأن إكسل يعتبر أي تدفق نقدي يتم في نهاية الفترة أو نهاية العام فلا يمكننا إدخال المبلغ الذي سيصرف في بداية المشروع في حسابات القيمة الحالية باستخدام هذه الوسيلة الأوتوماتيكية في إكسل. فماذا نفعل؟
أدخل قيمة المبلغ المنصرف بالسالب، ثم أدخل القيمة الحالية للتدفقات النقدية في الأعوام الخمسة. كما هو موضح فى الشكل التالى
ثم أضغط OK يظهر الناتج جنيه.
حيث أن الناتج موجب فإن هذا المشروع يعتبر مشروع ناجح ماليا مقارنة بوضع النقود في بنك.

46. ملحوظة:
ولمعرفة مدى تأثير تغير أي من هذه القيم على القيمة الحالية للمشروع يساعد برنامج إكسيل فى كتابة قيم التدفقات النقدية ومعدل الفائدة في خلايا على النحو التالى:
ويتم حساب القيمة الحالية بقراءة القيم على النحو التالى:
ثم أضغط OK يظهر الناتج جنيه.

47. تحليل الحساسية
ما هى القيمة الحالية للمبلغ المستثمر بفرض أن التدفقات النقدية تم تخفيضها من 500 جنيه إلى 400 جنيه مع بقاء العام الأخير 300 جنيه.
الإجابة ( جنيها فقط).
ما هى القيمة الحالية للمبلغ المستثمر بفرض أن التدفقات النقدية تم تخفيضها إلى 300 جنيه فى كل الأعوام.
الإجابة (37.29 جنيها فقط).
ما هى القيمة الحالية للمبلغ المستثمر بفرض أن التدفقات النقدية تم تخفيضها إلى 300 جنيه فى كل الأعوام وسعر الفائدة 8%.
الإجابة (-5.89 جنيها فقط). وحيث أن القيمة الحالية أقل من الصفر يصبح المشروع غير مقبول أقتصاديا.
افترض أن هناك مشروعان أحدهما قيمته الحالية الصافية هي 1000 جنيه، والثاني قيمته الحالية الصافية 1200 جنيه.
بالطبع المشروع الذي له قيمة حالية صافية أكبر يعتبر أفضل من الناحية المالية وبالتالي نختار المشروع الذي قيمته الحالية الصافية هي 1200 جنيه

48. العائد بعد عام = 1000* (1+18%) - 1000= 180
أفترض أن هناك فرصة أستثمارية لمبلغ 1000 جنيه بعائد سنوى 18% فى العام الأول وبعائد سنوى 8% للأعوام الثالثة التالية، وهناك بديل آخر لأستثمار نفس المبلغ فى مشروع آخر بعائد سنوى 8% على أن يتم أسترداد المبلغ الأصلي في نهابة العام الرابع، وكانت العوائد السنوية على النحو التالى 300 جنيه، 400 جنيه، 400 جنيه، 100 جنيه على الترتيب. أيا البديلين تفضل؟
 المشروع الأول
العائد بعد عام = 1000* (1+18%) = 180
العائد بعد عامين = 1180*(1+8%) = 94.4
العائد بعد 3 أعوام = *(1+8%) =
العائد بعد 4 أعوام = *(1+8%) – =
لاحظ أنه سيتم أسترداد الألف جنيه بعد نهاية العام الرابع
القيمة الحالية الصافية للمشروع الأول هي جنيه
القيمة الحالية الصافية للمشروع الثاني هي جنيه
يفضل البديل الأول حيث أن القيمة الحالية فيه أكبر بكثير من البديل الثانى.
يتميز أسلوب القيمة الحالية بأنه يعتمد على التدفقات النقدية وليس الأرباح المحاسبية. يأخذ في الاعتبار التدفقات النقدية على مدى عمر المشروع وكذلك تغير قيمة المال مع الزمن.
يعيب هذا الأسلوب أنه يتطلب تقدير التدفق النقدي على مدى عمر المشروع مما قد يتطلب حسابات كثيرة وعمليات تقديرية كبيرة في المشاريع التي يكون عمرها الافتراضي طويلا. صافي القيمة الحالية تتأثر بشكل كبير بقيمة الفائدة التي يتم الحساب على أساسها وبالتالي فإن الخطأ في تقديرها يؤثر بشكل كبير على نتيجة التقييم.

49. (2) دراسة معدل العائد الداخلي Internal Rate of Return IRR
يعتمد دراسة معدل العائد الداخلي على حساب معدل الفائدة الذي يعطيك قيمة حالية لجميع التدفقات النقدية مساوية للصفر.
أمثلة
افترض أنك بصدد مشروع بسيط تكلفته 1000 جنيه الآن، وتحصل على 1200 جنيه بعد عام. ما هي نسبة العائد الداخلي؟
نظرا لأن هذا المثال بسيط فيمكن معرفة قيمة معدل العائد الداخلي بمجرد النظر وهي 20%.
معدل العائد الداخلي لا يعتمد على تقدير نسبة الفائدة كما هو الحال في تقدير صافي القيمة الحالية ولذلك فهو يسمى معدل العائد الداخلي
افترض أنك بصدد مشروع لمدة ثلاث سنوات يحتاج استثمارات قيمتها 1000 جنيه الآن، ويعطيك عوائد 500 جنيه، 400 جنيه، 300 جنيه في الأعوام من الأول إلى الثالث .
لحل هذا المثال باستخدام الآلة الحاسبة سنضطر لعمل عدة محاولات حتى نصل إلى قيمة معدل العائد الداخلي عن طريق حل المعادلة
= /(1+IRR) / (1+IRR) / (1+IRR)3

50. كيفية حساب القيمة الحالية باستخدام برنامج مايكروسوفت أكسيل 2010
أدخل البيانات التالية كما هى فى ورقة أكسيل
نتبع نفس الخطوات السابقة للحصول على وظيفة IRR، فتظهر الشاشة التالية

51. أمام خانة Values أدخل مدى البيانات ، كما هو موضح فى الشكل التالى
تحصل على معدل العائد الداخلي في الخلية التي تقف عليها وهي 10.7%
ملحوظة : يمكنك كتابة قيمة التدفقات النقدية داخل النافذة أعلاه بدلا من مسميات الخلايا ولكن كتابة مسميات الخلايا يعطيك القدرة على دراسة تأثير تغير التدفق النقدي في أي عام على معدل العائد الداخلي.
يتميز هذا الأسلوب
بسهولة فهم معناه عن أسلوب صافي القيمة الحالية فيستطيع أي مدير أو مستثمر الإحساس بمعنى معدل العائد الداخلي.
يتجنب عدة مشاكل في أسلوب حساب فترة الاسترداد

52. قد يحدث تعارض بين نتيجة معدل العائد الداخلي وطريقة صافي القيمة الحالية في حالة دراسة مشروعين أو أكثر لاختيار واحد منهما فقط. في هذه الحالة نهمل قيمة معدل العائد الداخلي ويكون أساس الاختيار هو صافي القيمة الحالية.
يوجد عدة أسباب لهذا التعارض منها أن معدل العائد الداخلي يحدد معدل العائد وليس حجمه ولكن القيمة الحالية تقارن إلى القيمة الكلية المضافة لرأس مال المستثمرين.
والجدير بالذكر أنه في بعض الأحيان القليلة قد يكون هناك أكثر من معدل عائد داخلي، أو لا يوجد معدل عائد داخلي. هذا قد يحدث فقط إذا كان هناك أكثر من تغير في إشارة (سالب وموجب) التدفق النقدي. أما في حالة أن كل التدفقات موجبة أو أنه يوجد تدفق واحد سالب في البداية أو يوجد تدفق واحد موجب في البداية فإننا نحصل على معدل عائد داخلي واحد.
تعليق عام
يفضل أستخدام أسلوبين في التحليل مثل معدل العائد الداخلي وصافي القيمة الحالية أو صافي القيمة الحالية وفترة الاسترداد وهكذا لتلاشى عيوب بعض الأساليب المستخدمة فى قياس الربحية.
استخدام الحاسب يجعل استخدام أكثر من أسلوب أمرا يسيرا.

53. أمثلة على تقييم المشروعات (الربحية)
مثال (1)

54. مثال ( 2)

55. مثال (3)

56. مثال (4)

58. مثال (5)

59. مثال (6)

60. مثـــــــــال عـــــــــــام
 وصف المشروع:
مشروع تفريخ أسماك على مساحة 10 فدان يتم استئجارها من الأراضي البور الغير صالحة للزراعة بإيجار سنوى نحو ثلاثة ألف جنيه، ويتم الاعتماد في توفير المياه اللازمة على المياه الجوفية أو مياه الصرف الزراعي.
 التكاليف الاستثمارية للمشروع:
تبلغ التكاليف الاستثمارية للمشروع نحو 69 ألف جنية منها 36 ألف جنيه رأس مال عامل يكفى تكاليف التشغيل والأجور لمدة دورة إنتاجية كاملة (عام).
 التمــويل: 
يمول المشروع بقرض قيمته 69 ألف جنية يشترك فيه اثنين من شباب الخريجين ، ويغطى كامل التكاليف الاستثمارية بفائدة 10% ، ويسدد القرض على ثلاثة أقساط سنوية متساوية بعد فترة سماح سنتين لا تدفع عنها فائدة.
 العمالة والأجور
يتيح المشرع عدد 8 فرص عمل مستديمة بالإضافة إلى فرص عمل مؤقتة أثناء موسم الحصاد، وتبلغ الأجور السنوية نحو 23 ألف جنيه.
 الطاقة الإنتاجية والإيرادات
يعمل المشروع بطاقة 75% في العام الأول ثم بطاقته الكاملة بعد ذلك، وينتج المشروع 600 كجم من الأسماك / لكل فدان في العام منها 300 كجم من اسماك البوري و300 كجم اسماك الطوبار، ويباع بأسعار جملة 8 جنيه / كجم طوباره و 10 جنيه / كجم بورى. وتبلغ الإيرادات السنوية الإجمالية للمشروع نحو 40,5 ألف جنيه في العام الأول و54 ألف جنيه في السنوات التالية.

61. إجمالي التكاليف الاستثمارية
جدول (1) التكاليف الاستثمارية للمشروع
البيـــــــــان
ألـف جنيــه
مصروفات تأسيس 2
مباني 3
إنشاءات (جسور وبوابات وتجهيزات) 10
موتور مياه 6
ماكينة توليد كهرباء
حفر بئر 5
أدوات ومعدات أخرى 1
إيجار سنوى
جملة 33
رأس المال العامل (1) 36
إجمالي التكاليف الاستثمارية 69
(1) يكفى تكاليف تشغيل دورة كاملة (سنة). 

62. جدول (2) مصروفات التشغيل السنوية
البيــــــان
ألـف جنيــه
زريعة اسماك (طوباره وبورى)
4.0
سماد يوريا
1.2
أسمدة عضوية
0.6
سماد سوبر فوسفات
1.9
وقود وزيوت
0.5
حرث وتقليب
1.0
شباك وأدوات صيد
مصروفات نقل
مصروفات أخرى
الجملـــــة
11.7

63. جدول (3) العمالة والأجور
البيان
العدد
الأجر الشهرى للعامل
جملة الأجر الشهرى
الأجور السنوية
المدير 1
400
4800
مهندس زراعى
300
3600
عامل 3
150
450
5400
خفير 2
تأمينات
290
3480
عمالة موسمية
1000
مشرف ميكانيكى
100
1200
الجملة 8
1840
23080
جدول (4) تكاليف التشغيل السنوية
البيان
ألف جنيه
الأجور والتأمينات
23.1
مصروفات تشغيل
11.7
الإهلاك – الصيانة
1.2
الجملة
36.0

64. جدول (5) خدمة الدين (الألف جنيه)
السنوات
رصيد أول عام
الفائدة 10%
خدمة الدين
القسط السنوى
رصيد نهاية العام
المسدد من الأصل 1
69.0 2 3
6.9
75.9
27.7
48.2
20.8 4
4.8
53.0
25.3
22.9 5
2.5
27.9
25.2
قرض 69 ألف جنيه بفائدة 10%، وفترة السماح سنتين بدون فائدة، ويسدد القرض والفوائد على ثلاثة أقساط سنوية متساوية أعتبار من العام الثالث بقسط سنوى 27.7 ألف جنيه.

65. جدول (6) الإهلاك والاستهلاك (بالجنيه)
البيان
قيمة الأصل
القيمة المستهلكة
معدل الإهلاك
القسط السنوى
القيمة المتبقية
مصروفات تأسيس
2000
20%
400 -
مبانى
3000
1400 5%
140
1600
موتور مياه
6000
5000
10%
500
1000
ماكينة توليد كهرباء
2500
250
بئر
إنشاءات
10000
9000
900
أدوات ومعدات
100
الجملة
2790
4100

66. جدول (7) الإيرادات السنوية (بالألف جنيــة)
البيــــــان
السنوات 1
2 _10
انتاج أسماك طوبارة 300 ألف / فدان ×10 فدان 8 جنيه / ألف
18,0
24,0
انتاج أسماك بورى  300 ألف / فدان ×10 فدان ×10 جنيه/ألف
22,5
30,0
الجملــــــــــــة
40,5
54,0
يقدر الإنتاج السنوى للفدان بنحو 600 كجم ( 300 كجم أسماك طوبارة ، و300 كجم أسماك بورى) ، ويباع بأسعار جملة 8 جنيه/ كجم طوبارة، 10 جنيه/كجم بورى.
يحقق المشروع نحو 75% من الإنتاج المقدر وذلك فى العام الأول.

67. جدول (8) قائمة الدخل ( الربح والخسارة) (بالجنيه)
البيـــــــــــــان
السنوات 1 2 3 4 5
6 - 9 10
الإيـــــــــــــــــرادات (1)
40500
54000
التكاليــــــــــــــــف
تكاليف الإنتاج
36000
أستهلاك مصروفات تأسيس
400
الفوائد المستحقة على القرض -
6900
4820
2532
الضرائب
3000
1700
2100
2500
3100
إجمالى التكاليــــف (2)
36400
39400
45000
45400
45800
39100
صافى الدخل (الربح) (1-2)
4100
14600
9000
8600
8200
14900
متوسط الربح السنوى خلال السنوات ( 2-10) = 12800

68. جدول (9) التدفقات النقدية السنوية (بالألف جنيه)
البيـــــــــــــان
السنوات 1 2 3 4 5
6-9 10
التدفقات الداخـــــــلة
الإيرادات
40.5
54.0
القرض
69.0
أسترداد رأس المال العامل
36.0 -
4.1
جملة التدفقات الداخلــــــة (1)
109.5
94.1
التدفقات الخارجــــــة
التكاليف الاستثمارية
3.0
تكاليف التشغيل
خدمة الدين
27.7
37.7
الضرائب
1.7
2.1
2.5
3.1
إجمالى التدفقات الخارجـة (2)
105.0
42.0
68.4
68.8
69.2
42.1
صافى التدفقــــــــــات (1-2)
4.5
12.0
(14.4)
(14.8)
(15.2)
11.9
52.0

69. شكرا لكم
Thank You