1. التقييم المالي للمشروع
المقاييس المخصومة
الجزء الثاني

2. المقاييس المخصومة
نسبة المنافع الحاضرة إلى التكاليف الحاضرة للمشروع Benefit/Cost Ratio باستخدام سعر خصم معين
القيمة الحاضرة الصافية Net Present Worth على سعر خصم معين
معدل العائد المالي الداخلي Internal Rate Financial of Return

3. 1. نسبة المنافع الحاضرة إلى التكاليف الحاضرة للمشروع
1. نسبة المنافع الحاضرة إلى التكاليف الحاضرة للمشروع
يمثل القيمة الحاضرة لإجمالي المنافع مقسومة على القيمة الحاضرة لإجمالي التكاليف على سعر خصم محدد سلفا،
سعر الخصم هذا يجب أن يعكس كلفة الفرصة البديلة المتاحة لاستثمار رأس المال في المجتمع.
قد يعتبر بعض المحللين أن نسبة الفائدة على الأموال المقترضة للمشروع الذي سيجري تحليله هي أفضل نفقة فرصة بديلة ولكن قد يكون ذلك مضللا إذا كانت شروط التمويل سهلة.
ولكن على وجه العموم ومن خلال التجربة فقد وجد أن نفقة الفرصة البديلة لاستثمار رؤوس الأموال في الدول النامية تتراوح ما بين 8% الى 15%.

4. تكملة : نسبة المنافع الحاضرة إلى التكاليف الحاضرة للمشروع
تكملة : نسبة المنافع الحاضرة إلى التكاليف الحاضرة للمشروع
لهذا اعتبرت النسبة 12% تمثل المتوسط العام لسعر الخصم المناسب في هذا المقياس لتحليل المشروعات الزراعية في الدول النامية.
وحتى يكون المشروع مربحا يجب أن تزيد نسبة المنافع الحاضرة إلى التكاليف الحاضرة عند سعر الخصم المحدد عن الواحد الصحيح (1)
وكلما ابتعدت هذه النسبة عن الواحد الصحيح كلما كانت ربحية المشروع أعلى. ويستعمل هذا المقياس عادة للمقارنة بين المشاريع لاختيار الأفضل منها.

5. : نسبة المنافع الحاضرة إلى التكاليف الحاضرة رياضيا
: نسبة المنافع الحاضرة إلى التكاليف الحاضرة رياضيا

6. تحليل مشروع زراعي بطريقة حساب نسبة المنافع الى التكاليف
السنة
رأس المال المستثمر
التكاليف التشغيلية
إجمالي التكاليف
عامل الخصم على سعر خصم 12%
القيمة الحاضرة للتكاليف
أجمالي المنافع
القيمة الحاضرة للمنافع 1
7,000
600
7,600
0.893
6,787
2,500
2,233 2 -
0.797
478
1,993 3
0.712
427
1,780 4
0.636
382
1,590 5
0.567
340
1,418
المجموع
8,414
9,014
القيمة الحاضرة لاجمالي المنافع = = 1,07
القيمة الحاضرة لاجمالي التكاليف

7. 2. القيمة الحاضرة الصافية
ولإيجاد القيمة الحاضرة الصافية على سعر خصم 12% في المثال السابق نطرح القيمة الحاضرة لإجمالي التكاليف من القيمة الحاضرة لإجمالي المنافع كما هو مبين في المعادلة أدناه:
القيمة الحاضرة الصافية = القيمة الحاضرة لإجمالي المنافع - القيمة
الحاضرة لإجمالي التكاليف
المشكلة في هذا المقياس أنه لا يستعمل في ترتيب المشروعات لأن القيمة الحاضرة هي قيمة مطلقة وليس مقياس نسبي. وإذا كان علينا أن نختار بين المشروعات فإن هذا المقياس لا يعتمد عليه بل يجب أن نبحث عن مقياس آخر

8. القيمة الحاضرة الصافية رياضيا
(صافي القيمة الحالية)

9. تحليل مشروع زراعي بطريقة القيمة الحاضرة الصافية ( التدفق النقدي)
السنة
رأس المال المستثمر
التكاليف التشغيلية
إجمالي التكاليف
أجمالي المنافع
التدفق النقدي
عامل الخصم على سعر 12%
القيمة الحاضرة 1
7,000
600
7,600
2,500
-5,100
0.893
-4,554 2 -
1,900
0.797
1,514 3
0.712
1,353 4
0.636
1,208 5
0.567
1,077
القيمة الحاضرة الصافية =
+ 598

10. 3. معدل العائد المالي الداخلي IRR
يمثل معدل قدرة الأموال المستعملة في المشروع على اكتساب الدخل.
ويعرف على أنه سعر الخصم الذي تكون عنده القيمة الحاضرة الصافية مساوية للصفر أو بمعنى آخر فإنه سعر الخصم الذي تتساوى عنده القيمة الحاضرة لإجمالي المنافع مع القيمة الحاضرة لإجمالي التكاليف
وإذا افترضنا أنه عند سعر خصم 20% تكون القيمة الحاضرة لمشروع ما تساوي صفرا، فإن ذلك يعني أن معدل العائد المالي الداخلي لهذا المشروع يساوي 20% أي أن عائدات هذا المشروع تغطي تكاليفه بالإضافة إلى أنه يعطى 20% عائدات إضافية لرأس المال المستثمر، أو ما يسمى مجازا في بعض الأحيان بالربحية.

11. معدل العائد الداخلي

12. تكملة : معدل العائد المالي الداخلي IRR
والفرق بين هذا المقياس والمقياسين السابقين هو أننا نطبق في المقياسين السابقين سعر خصم معروف مسبقا للحصول على القيمة الحاضرة للمنافع والتكاليف.
أما في هذا المقياس فإننا نبحث عن سعر الخصم المناسب الذي تتساوى عنده القيمة الحاضرة لإجمالي المنافع مع القيمة الحاضرة لإجمالي التكاليف،
فإذا كان معدل العائد المالي الداخلي للمشروع أكبر من نفقة الفرصة البديلة لاستثمار رأس المال فإن ذلك يعني قبول المشروع، أما إذا كان أقل فإن المشروع يكون غير مجد ماليا

14. تكملة : معدل العائد المالي الداخلي IRR
معدل العائد المالي الداخلي =
سعر الخصم الأصغر + الفرق بين سعري الخصم x القيمة الحاضرة للتدفق
النقدي عند سعر الخصم الأصغر
( المجموع المطلق للقيمتين الحاضرتين
للتدفق عند سعري الخصم)
هناك سعري خصم, سعر خصم اصغر وسعر خصم اكبر، ولكي تعطي هذه المعادلة نتائج صحيحة يجب أن لا يزيد الفرق بين سعري الخصم المستخدمين بها عن 5%.
وسعر الخصم الأصغر الذي تكون عنده القيمة الحاضرة الصافية (للتدفق النقدي) موجبة يعني أن معدل العائد المالي الداخلي للمشروع لا زال أعلى من سعر الخصم الأصغر الذي اخترناه أولا أي لا يزال دخل المشروع أعلى من تكاليفه

15. تكملة : معدل العائد المالي الداخلي IRR
أما سعر الخصم الأكبر الذي تكون فيه القيمة الحاضرة الصافية سالبة فهو يعني أن معدل العائد المالي الداخلي للمشروع لا زال أقل من سعر الخصم الأكبر الذي اخترناه ثانية، أي لا يزال دخل المشروع أقل من تكاليفه.
وعند تطبيق المعادلة السابقة الذكر نحصل على سعر الخصم المناسب الذي يتساوى معه معدل العائد المالي الداخلي والذي تكون عنده القيمة الحاضرة الصافية صفرا، أي الذي تتساوى عنده تكاليف المشروع مع عائدات

18. مثال تطبيقي: معدل العائد المالي الداخلي
مثال تطبيقي: معدل العائد المالي الداخلي
لايجاد معدل العائد المالي الداخلي للمشروع الذي سبقت الإشارة إليه تحت مقياس القيمة الحاضرة الصافية نقوم باتباع الخطوات التالية:
نجد اجمالي التكاليف وإجمالي المنافع لكل سنة من سنوات المشروع.
نجد اجمالي التكاليف وإجمالي المنافع لكل سنة من سنوات المشروع ثم نجد التدفق لكل سنة كما هو مبين في التحليل في الشريحة التالية.

19. تكملة للمثال التطبيقي: معدل العائد المالي الداخلي
تكملة للمثال التطبيقي: معدل العائد المالي الداخلي
مجموع معاملات الخصم =
القيمة المطلقة للتدفق النقدي السالب
معدل التدفق النقدي الموجب
5,100 = 5,100 = 2,684
7, ,900
ثم نعود إلى جدول مجاميع معاملات الخصم لدخل سنوي متساو ومستمر (صفحة) ثم نبحث عن مجموع معاملات الخصم الذي يقارب أمام عدد سنوات (5). نجد من الجدول أن أقرب مجموع للرقم هو والذي يقع تحت سعر خصم 25%.

20. تكملة للمثال التطبيقي: معدل العائد المالي الداخلي
تكملة للمثال التطبيقي: معدل العائد المالي الداخلي
ثم نبدأ بأسلوب التجربة والخطأ باستعمال سعر خصم 25% ونجد أن القيمة الحاضرة الصافية عند هذا السعر تساوي (-489) أي أن سعر الخصم المستعمل كبير لذا نعود لاستعمال سعر خصم أصغر منه بخمسة بالمائة أي 20% ونجد أيضا أن القيمة الحالية الصافية عند السعر الثاني تساوي (-152) أي لازلنا في حدود سعر الخصم الأكبر لذا نستعمل سعر خصم ثالث أقل 5% عن السعر السابق أي نستعمل 15% ونجد أن القيمة الحالية عند سعر الخصم الأخير تساوي وبذلك يكون قد تحدد لدينا سعر الخصم الأصغر وهو 15% أي سعر الخصم الذي تكون عنده القيمة الحالية موجبة وقريبة من الصفر وكذلك سعر الخصم الأكبر وهو 20% أي سعر الخصم الذي تكون عنده القيمة الحاضرة سالبة وقريبة من الصفر

21. تكملة للمثال التطبيقي: معدل العائد المالي الداخلي
تكملة للمثال التطبيقي: معدل العائد المالي الداخلي
نطبق المعادلة الخاصة بإيجاد معدل العائد المالي الداخلي كما يلي:
معدل العائد المالي الداخلي = ( )
= ,25 = 18,25
IRR = 18%

22. تحليل مشروع زراعي افتراضي بطريقة إيجاد معدل العائد المالي الداخلي : معدل العائد المالي 18%
السنة
التدفق النقدي
عامل الخصم على سعر خصم
25%
القيمة الحاضرة
20%
القيمة الحاضرة 20%
15% 1
(5100)
0.8
(4080)
0.833
(4248)
0.870
(4437) 2
1900
0.64
1216
0.694
0.756
1436 3
0.512
972
0.579
1100
0.658
1250 4
0.41
779
0.482
915
0.572
1087 5
0.328
623
0.402
763
0.497
944
(489)
(152)
+279