1. بازار اختیارهای معامله (Options Markets)

2. اختیار معامله چیست؟
قرارداد اختیار معامله یا آپشن، قراردادی است که واگذارکننده آپشن حق خرید (یا فروش) یک دارایی پایه را به یک قیمت مشخص طی یک دوره معین ]یا در یک تاریخ معین [ به خریدار آپشن می دهد.
انواع دارایی پایه در قرارداد آپشن: سهام، شاخص سهام، انواع کالا، نرخ بهره، نرخ ارز،اوراق قرضه، قرارداد فیوچرز
اختیار خرید (call option): آپشن به خریدار حق خرید دارایی را از واگذارکننده می دهد.
اختیار فروش (put option): آپشن به خریدار حق فروش دارایی را به واگذارکننده می دهد.

3. آشنایی با واژگان مهم دارنده آپشن (Option Holder):
خریدار آپشن (کسی که دارای موقعیت Long) است.
Long Call : دارنده حق خرید
Long Put : دارنده حق فروش
واگذارکننده آپشن (Writer Option):
فروشنده آپشن (کسی که دارای موقعیت Short) است.
Short Call : متعهد به فروش
Short Put : متعهد به خرید

4. آشنایی با واژگان مهم قیمت یا صرف آپشن (Option Price/Premium):
مبلغی که واگذارکننده آپشن در ازای دریافت آن حق خرید یا فروش دارایی را به خریدار واگذار می نماید.
قیمت اعمال یا قیمت توافقی (Exersice/Strike Price):
قیمتی که در زمان اعمال آپشن دارایی پایه به آن قیمت خریداری یا فروخته خواهد شد.
تاریخ انقضا (Expiration Date):
تاریخی که پس از آن آپشن بی اعتبار می شود.

5. تفاوت قرارداد آپشن و فیوچرز
در آپشن یک طرف قرارداد متعهد به انجام معامله است (خریدار آپشن دارای اختیار است) در حالی که در فیوچرز هر دو طرف قرارداد ملزم و متعهد به انجام آن هستند.
خریدار آپشن به فروشنده آن مبلغی را به عنوان قیمت آپشن پرداخت می نماید در حالی که در قرارداد فیوچرز طرفین مبغلی به یکدیگر پرداخت نمی کنند.
به لحاظ خصوصیات ریسک و بازده نیز این دو قرارداد تفاوت اساسی دارند:
در فیوچرز، خریدار با افزایش قیمت دارایی به همان میزان سود و با کاهش قیمت آن به همان میزان زیان می کند و عکس این وضعیت برای فروشنده فیوچر رخ می دهد.
اما در آپشن رابطه ریسک و بازده به این صورت متقارن نیست. حداکثر زیان خریدار آپشن قیمت آپشن است در حالی که تمامی منافع بالقوه متعلق به اوست. در مقابل، حداکثر سود فروشنده آپشن قیمت آپشن است در حالی که با امکان زیان قابل ملاحظه مواجه است.

6. آپشن اروپایی و آپشن آمریکایی
آپشن اروپایی:
این نوع آپشن فقط در تاریخ انقضا قابل اعمال است.
آپشن آمریکایی:
این نوع آپشن در هر زمان تا تاریخ انقضا (شامل روز انقضا) قابل اعمال است.

7. سه اصطلاح مهم in-the-money option:
هنگامی که آپشن دارای ارزش است و با اعمال آن می توان منتفع شد.
برای Call : قیمت بازار بالاتر از قیمت توافقی
برای Put : قیمت بازار پایین تر از قیمت توافقی

8. سه اصطلاح مهم out-of-money option:
هنگامی که آپشن فاقد ارزش است و با اعمال آن نمی توان منتفع شد.
برای Call : قیمت بازار پایین تر از قیمت توافقی
برای Put : قیمت بازار بالاتر از قیمت توافقی

9. سه اصطلاح مهم at-the-money option:
هنگامی که قیمت توافقی آپشن با قیمت بازار دارایی پایه برابر است.

10. ارزش ذاتی و ارزش زمانی آپشن
قیمت آپشن از دو جزء اساسی تشکیل شده است:
ارزش ذاتی (intrinsic value):
منظور از ارزش ذاتی یک آپشن، ارزش اقتصادی است که در صورت اعمال فوری آن آپشن حاصل می گردد.
Intrinsic value of a call = max(0, S-K)
Intrinsic value of a put = max(0, K-S)
S: قیمت بازار دارایی K: قیمت توافقی
ارزش/صرف زمانی (time value/premium):
به اختلاف بین قیمت آپشن و ارزش ذاتی آن، ارزش زمانی آپشن گفته می شود. هر چه دوره اعتبار آپشن طولانی تر باشد (تاریخ انقضای آن دورتر باشد) ارزش زمانی آپشن بیشتر است. با نزدیک شدن به تاریخ انقضای آپشن ارزش زمانی آن کاهش می یابد تا اینکه در تاریخ سررسید به صفر می رسد.

11. قیمت (ارزش) آپشن = ارزش ذاتی + ارزش زمانی
قیمت آپشن
همانطور که اشاره شد قیمت آپشن از دو جزء اساسی تشکیل شده است:
قیمت (ارزش) آپشن = ارزش ذاتی + ارزش زمانی
توجه داشته باشید که در تاریخ انقضا ارزش زمانی آپشن صفر است بنابراین ارزش آپشن در آن تاریخ برابر ارزش ذاتی خواهد بود.

13. نوسان پذیری قیمت دارایی
عوامل مؤثر بر قیمت آپشن
قیمت Put
قیمت Call
عامل  +
قیمت جاری دارایی پایه
قیمت توافقی
زمان تا سررسید (انقضا)
نوسان پذیری قیمت دارایی
نرخ بهره کوتاه مدت

14. خرید اختیار خرید (Long Call Option)
60-Strike 3
Profit/Loss 60 -5 55 65 +5
Stock Price
at expiration -3

15. واگذاری اختیار خرید (Short Call Option)
Profit/Loss 60 -5 55 65 +5
60-Strike 3 +3
Stock Price
at expiration

16. خرید اختیار فروش (Long Put Option)
Profit/Loss
60-strike 2 60 -5 55 65 +5 -2
Stock Price
at expiration

17. واگذاری اختیار فروش (Short Put Option)
Profit/Loss
60-strike 2 60 -5 55 65 +5 +2
Stock Price
at expiration

18. الزامات ودیعه (Margin) در معاملات آپشن
خریدار آپشن:
نیازی به ودیعه نیست.
فروشنده آپشن:
چون تمامی ریسک موقعیت مربوط به دارایی پایه را تقبل می نماید می بایست تمامی مبلغی که به عنوان قیمت آپشن دریافت نموده را به عنوان ودیعه نزد کارگزار قرار دهد. به علاوه هنگامی که قیمت به ضرر موقعیت واگذارکننده آپشن تغییر کند با به روز کردن حساب (marking to market) واگذارکننده آپشن ملزم به افزایش ودیعه خواهد بود.

19. محل معاملات آپشن
بورس:
قیمت اعمال و تاریخ انقضای آپشن ها استاندارد است.
هزینه معاملات کمتر است.
خارج از بورس (OTC):
قیمت اعمال و تاریخ انقضای آپشن ها انعطاف پذیر است.
هزینه معاملات بیشتر است. علت بالاتر بودن هزینه معاملات در OTC این است که در OTC امکان سفارشی نمودن قرارداد آپشن وجود دارد.

20. مدل های قیمت گذاری آپشن
مدل دو جمله ای
مدل بلک-شولز (Black_Scholes)

23. Protective Put at Option Expiration
Option Strategies:
Protective Put at Option Expiration

24. Covered Call Position at Expiration