1. کار شناسی ارشد مدیریت اجرایی واحد بناب – پاییز 91
بنام خدا
مدیریت مالی بین المللی
استاد : جناب آقای دکتر پاک مرام
دانشجو: علی جوانی
کار شناسی ارشد مدیریت اجرایی واحد بناب – پاییز 91

2. عناوین چرا کشور ها در خارج از مرزها سرمایه گذاری میکنند
چرا سرمایه گذاری خارجی از داخلی متفاوت است
بودجه سرمایه ای در محیط بین الملل چه تفاوتی با محیط داخل دارد
انواع تمارض نرخ تبادل ارز و نحوه مدیریت آن
محاسبه معادل داخلی ارز خارجی ، با نرخ تبادل آنی وسلف
بررسی و نمایش توازون قدرت خرید و نرخ بهره
اسناد و ابزارهایی که در معاملات بین المللی مورد استاده قرار میگیرد
مبادله متقابل، وثیقه دارییهای صادراتی، وثیقه دریافتنی های صادراتی

3. مقدمه با توجه باینکه در بسیاری از کشور ها بازار با ظرفیت خالی بمنظور جذب تولیدات سایر کشور ها را با قدرت بر گشت سرمایه مناسب دارد از طرفی چنین بازار هایی معمولا از کارآیی بالایی نیز بر خوردارند و مواد خام بسهولت در دسترس میباشد بنابر این سرمایه گذاری جهت تولید کالا و خدمات و مراودات مالی، با انگیزه های ذکر شده بین کشورها شکل میگیرد بدیهی است هر نوع تعاملی بین کشورهای مختلف جنبه مالی خواهد داشت لذا این امر در نهایت به بحث مدیریت مالی بین المللی منجر میشود مدیریت مالی بین المللی نیز .به مسائل ذیل میپردازد

4. بودجه بندی سرمایه بین المللی
چطور یک شرکت برای بودجه بندی بین المللی تصمیم میگیرد؟
1- تخمین گردش نقد مورد انتظار در کشور مورد نظر جهت فعالیت
2- محاسبه معادل دلاری پول کشور مورد نظردر نرخ تبادل ارزی مورد انتظار
3-تعیین ان پی وی پروژه با استفاده از نرخ برگشت بر حسب دلار،با نرخ حد بالا و پایین برای صرف ریسک مرتبط با سرمایه گذاری خارجی

5. بودجه بندی سرمایه بین المللی
فقط بایستی آن جریان پولی را در نظر گرفت که به کشور بر میگردد
نرخ تبادل ارزی عبارتست از تعداد واحد پولی رایج یک کشور که برای خرید یک واحد پول از کشور دیگر
برای مثال : نرخ تبادل جاری،ریال برای هر دلار میباشد

6. بودجه بندی سرمایه بین المللی
جزئیات یک پروژه بین المللی:
فرض کنید یک شرکتی میخواهد در کشور آلبانی به مقدار 1.5 میلیون
مارک سرمایه گذاری کند
پروژه دارای طول عمر 4 ساله میباشد و نیز جریان پولی مطابق
اسلاید بعدی باشد
برگشت سرمایه ایجابی مناسب برای هر دلار برابر18%
نرخ ارزی مورد انتظار مناسب به شرح ذیل باشد.

7. مثال بودجه بندی سرمایه بین المللی
End of
Year
Expected
Cash Flow
(marks)
Exchange
Rate (marks
to U.S. dollar)
Expected
Cash Flow
(U.S. dollars)
Present Value
of Cash Flows
at 18%
,500, , ,000
, , ,822
, , ,833
, , ,770
, , ,777
Net Present Value = ,202

8. بودجه بندی سرمایه بین المللی
مسائل و نگرانی ها
تنوع بین المللی و کاهش ریسک
مالیات دولت آمریکا
در آمدی که از کسب و کار شعبه ها و بخشها در خارج از کشور صورت میگیرد تحت کد کشور آمریکا مالیات برای آن وضع میشود
برطرفهای خارجی شرکتهای آمریکایی تحت کد های کشور متبوع تا زمان دریافت سود تسهیمی مالیات وضع میشود پس از دریافت سود توسط طرف آمریکایی از طرفهای خارجی موضوع با کدهای امریکایی دنبال میشود

9. بودجه بندی سرمایه بین المللی
مالیات خارجی
کد ها و سیاست های مالیاتی از کشوری تا کشور دیگر فرق میکند ولی همه کشور ها مالیات بر در آمد شرکتهای خارجی وضع میکنند
دولت آمریکا برای شرکت ها اعتبار مالیاتی تهیه میکند تا از مشکل مالیات مضاعف پرهیز شود
اعتبار مالیاتی به میزان مالیات خارجی تهیه میشود و اما این اعتبار بیشتر از مقدار مالیات های دریافتی از کشورهای خارجی نمیباشد
اعتبار اضافی مالیاتی میتواند به آینده منتقل شود

10. بودجه بندی سرمایه بین المللی
مخاطرات سیاسی
مصادره اموال بزرگترین مخاطره سیاسی میباشد
کشورهای در حال توسعه ممکن است مشوق هایی جهت سرمایه گذاری خارجی در نظر گیرد
خلاصه اینکه: ناپایداری های سیاسی بایستی پیش بینی شود
راه حل : حفاظت شرکت با استخدام نیروهای بومی ، عملکرد مسئولانه در چشم دولت میزبان ، ورود به پروژه و قراردادهای مشترک ، بکارگیری شرکتهای اقماری که تکیه به شرکت مادر دارند و یا خرید بیمه مخاطرات سیاسی

11. عبارات مهم در تبادل ارز
نرخ تبادل آنی : نرخ روز برای تبادل ارز با ارز دیگر برای تحویل فوری
نرخ تبادل آتی : نرخ امروزی برای تبادل ارز در یک تاریخ مشخص آتی
مخاطرات ارزی : عبارت است از ناپایداری نرخ تبادل پولی بین دو کشور

12. انواع تمارض ریسک های نرخ تبادل ارزی
تمارض در انتقال: همان تغییرات در آمد منعکس شده در حسابداری و ترازنامه میباشد که حاصل تغییرات نرخ تبادل است
تمارض درتعاملات: نتیجه انجام یک داد و ستد بر اساس یک نرخ تبادل توافقی در حالیکه یک نرخ دیگر در مقررات ثبت شده باشد
تمارض دراقتصاد: شامل تغییرات در جریان پولی مورد انتظار، و از این رو ارزش اقتصادی ، که بواسطه تغییرات نرخ تبادل پدید می آید

13. مدیریت تمارضات ریسک نرخ تبادل ارزی
باز دارنده های طبیعی
مدیریت نقدینگی
تنظیم حسابهای داخل شرکت
بازدارنده های مالی بین المللی
بازدارنده های بازار بین المللی

14. بازدارنده های طبیعی Globally Domestically Determined Determined
Scenario 1
Pricing X
Cost X
Scenario 2
Pricing X
Cost X
هر دو سناریو باز دارنده طبیعی میباشدهر سود و زیان حاصل از نوسانات نرخ تبادل ارز بواسطه قیمت گذاری با زیان و سود حاصل ازهزینه جبران میشود

15. موارد ذیل باز دارنده طبیعی نیستند
Globally Domestically
Determined Determined
Scenario 3
Pricing X
Cost X
Scenario 4
Pricing X
Cost X
هر دو سناریو باز دارنده طبیعی نیستند این امر میتواند یک شرکت را با دو بازار متفاوت روبرو کند

16. مدیریت نقدینگی
وقتی شرکتی متوجه شود که قیمت پول رایج خارجی محلی ارزشش در حال کم شدن میباشد چه اقدامی لازم است انجام بدهد
1/ /2700
تبدیل پول به دارایی های واقعی که ارزششان به کارآیی آنهاست وخیلی ارتباط با پول رایج ندارند
پرهیز یا کم کردن از دادن اعتبار تجاری که با کاهش ارزش پول محلی افزایش پیدا میکند و ارزش دلاری که شرکت دست پیدا میکند کم میشودونیز سرعت جریان نقد کاهش مییابد
قبول اعتبار تجاری و یا قرض گرفتن به واحد پولی محلی که در آینده با دلار کمی پرداخت خواهد شد

17. مدیریت نقدینگی
معمولا پیش بینی تغییرات نرخ تبادل آتی به راحتی امکان پذیر نیست بنابراین تراز نمودن دارایی پولی با تعهدات پولی برای خنثی کردن نوسانات نرخ تبادل بهترین سیاست خواهد بود
مرکز باز فروشی یک شرکتی میباشد که دارای شرکت های پایین دستی میباشد که کالاهای صادر شده از بخشی از شرکت های پایین دستی خود را خریده سپس به پایین دستی های دیگر یا به مشتریان مستقل بازفروشی میکند

18. مدیریت نقدینگی
سیستم شبکه ای:سیستمی است که در آن خرید های بین مرزی شرکت های تابع یک شرکت بزرگ بطوری شبکه میشوند که هر شرکت تنها مقدار خالص خریدها و فروش های بین شرکتی را پرداخت یا در یافت میکنند
معمولا، برای مراکز باز فروشی صورتحساب به واحد پول کشور واحد فروش ارسال میگردد و این شرکت نیز برای واحد های خریدار به پول رایج کشور مربوطه ارسال میکند
این امر به مدیریت تبادل بین شرکت می انجامد

19. بازدارنده های مالی بین المللی
1-قرضه بانک تجاری و صورتحساب های تجاری
بانک های تجاری خارجی اساسا همان وظیفه بانکهای داخلی را انجام میدهند بجز:
مجوز دارند قرض های بلند مدت بدهند
قرض ها بر پایه اوردرفت داده میشود.
تقریبا همه شهرهای تجاری شعبه بانکی یا دفاتر تجاری برای مشتریان دارند
استفاده از صورتحساب های تخفیف دار تجاری که بطور وسیع در اروپا استفاده میشود که در امریکا بر عکس میباشد

20. بازدارنده های مالی بین المللی
2- فاینانس یورو دلار
یورو دلار سپرده بانکی است به دلار بیان شده ولی مربوط به مقررات بانکی
آمریکا نمیباشد
این بازار پیرو مقررات خاصی نیست بنابر این اختلاف بین نرخ پرداختی به سپرده و نرخ شارژ بر قرض براساس ریسک متقاضی و عرضه جاری و نیروی تقاضا تغییر میکند
نرخ ها بطور نمونه بر حسب لیبور بیان میشود
یورو دلار یک منبع عمده جهت تامین مالی کوتاه مدت برای نیازهای سرمایه عملیاتی در خصوص شرکت های چند ملیتی میباشد

21. بازدارنده های مالی بین المللی
3-تامین مالی با اوراق قرضه بین المللی
اوراق قرضه یورو اوراقی است که بصورت بین المللی در خارج از کشور به آن پولی که قرضه بر اساس آن بیان شده است صادر میگردد
اوراق قرضه یورو در یک پول رایج صادر میشود ولی در چندین کشور مورد پذیرش قرار میگیرد
یک اوراق قرضه خارجی بوسیله دولت یا شرکت خارجی در بازار محلی صادر
میشود برای مثال: اوراق قرضه یانکی، اوراق قرضه سامورایی
اکثرمسائل تعهدات بین المللی اوراق به نرخ شناورمیباشند که شامل نرخ بهره متغییر است

22. بازدارنده های مالی بین المللی
4-گزینش ارز و اوراق قرضه چند ارزی
اوراق قرضه با گزینش ارز به صاحبش حق انتخاب ارز مورد نظر را برای دریافت اقساط میدهد برای مثال یک اوراق قرضه ممکن است اجاره انتخاب دلار یا ین را به شما بدهد
اوراق قرضه های مخلوط ارز تا اندازه ای به پایداری نرخ تبادل ارز با داشتن اقساط اصل و سود با میانگین وزنی متوسط سبد ارزی کمک میکند
اوراق قرضه دو ارزی دارای قیمت خرید و کوپن اقساط که به یک ارز بیان شده اند است در همان حال یک ارز دیگر برای پرداخت اصل میباشد

23. یورو: به عنوان تنها پول رایج اروپا میباشد که با سمبل
ارز های دیگر و یورو
یورو: به عنوان تنها پول رایج اروپا میباشد که با سمبل
میباشد €
برای دلار آمریکا $ هر واحد پولی یک نمادی دارد مثل:
در اول ژانویه سال 1999 یورو وارد بازار شد
یورو واحد پولی مشترک اتحادیه پولی ارو پاست که شامل 12 کشور اتحاد اروپا می باشد
اطریش، بلژیک،لهستان،فرانسه، آلمان، یونان، ایرلند،ایتالیا،لوکزامبورگ، هلند،پرتقال و اسپانیا,

24. بازدارنده های بازار ارز
1- بازار تبادل سلف
یک قرار داد سلف قرار دادی است برای تحویل کالا ، ارز خارجی یا ابزار مالی با قیمت تعیین شده فعلی با تحویل در تاریخ مشخص در آینده
همان طوریکه می بینیم فرانک آلبانی سلف با تخفیف فرخته میشود وقتیکه قیمت سلف کمتر از نرخ آنی باشد
اگر نرخ قیمت سلف برابر 171 دلار به ازای فرانک آلبانی باشد آنگاه گفته میشود سلف سود آور است
نرخ آنی $.168 per Efr
سلف 90روزه per Efr

25. بازدارنده های بازار ارز
یک شرکت الکترونیکی تجهیزاتی با ارزش 1میلیون فرانک با اعتبار 90 روزه فروخته است
چطور شرکت میتواند از ریسک ارزی ممانعت کند؟
شرکت گزینه فروش فرانک آلبانی برای 90 روز را دارد.پس شرکت به
166000$ در 90 روز میرسد(1000،000 *0.166 )
بنابراین اگر قیمت واقعی آنی پس از 90 روز کمتر از باشد شرکت از
معامله ای کرده سود میکند
اگر نرخ آنی بیشتر از باشد اگر شرکت وارد معامله نشود سود کرده است

26. بازدارنده های بازار ارز
چقدر هرینه ”بیمه“ خواهد شد؟
هزینه سالانه حفاظت
= ( $.002 )/( $.168 ) X ( 365 days / 90 days)
= X
= or 4.83%
نرخ تنزیل یا صرف معمول برای ارز ثابت از0 تا 8% میباشد ولی ممکنه تا 20% برای ارز های ناپایدار بالا رود

27. بازدارنده های بازار ارز
2-ارز آتی
یک قرار داد آتی قرار دادی است برای تحویل کالا ،ارز خارجی،یا ابزار های مالی در قیمت معین در تاریخ مشخص
بازار ارز آتی برای ارز های عمده جهان وجود دارد
قراردادهای آتی روی مبادلات سازمان یافته انجام مشود
مرکز مبادلات ارزی بین خریدار و فروشنده قرار میگیرد بنابر این معاملات مستقیما بین دو طرف انجام نمیشود
تعداد خیلی کمی از قرار داد ها در سر رسید به صورت واقعی تحویل و اتمام میشود

28. بازدارنده های بازار ارز
2-ارز آتی
فروشندگان و خریداران قرار داد را با خرید یا فروش قرار داد دیگر قرارداد حاضر را کنسل میکنند و این یک موقعیت جبرانی است که قرار داد اولیه را با مرکز مبادلات به پایان میرساند
قراردادهای آتی بطور روزانه در بازار رصد میشود. این قرارداد با قرار داد سلف تفاوت دارد که تنها در سر رسید به اتمام میرسد
قرارداد ها در اندازه استاندارد تهیه میشوند(12.5 میلیون ین بر هر قرارداد)

29. بازدارنده های بازار ارز
3- قرار داد با گزینه های ارزی مختلف
یک قرارداد با گزینش ارزی صاحبش را در خصوص خرید و فروش مقدار مشخصی از ارز خارجی در قیمت مشخص و تا تاریخ مشخص محق میکند
گزینه های ارزی از تحرک ارزی نا مناسب (ریسک یکطرفه) مانع میشود برای مثال گزینه فروش میتواند تنها از سقوط نرخ تبادل ارز ما را نجات دهد
گزینه ها در هر دو بازار آتی و آنی وجود دارد
ارزش بستگی دارد به پایداری تبادل ارز

30. بازدارنده های بازار ارز
4- سواپ ارز
در یک سواپ ارز دو طرف تعهدات خود را با ارز متفاوت تبادل میکنند هر طرف توافق میکند تعهد سود طرف دیگر را بپردازد.در سر رسید اصل مبلغ با نرخ توافقی قبلی تبادل میشود
تبادل فرضی است تنها اختلاف جریان نقدی پرداخت می شود
سواپ معمولا توسط یک رابطی مثل بانک تجاری انجام میپذیرد
انواع مختلفی هماهنگی و ترتیبات پیچیده امکان پذیر است

31. عوامل عمده در اداره رفتار نرخ مبادلات ارزی
توازن قدرت خرید
به مفهوم اینکه سبد غذا بایستی به قیمتی یکسان در دو کشور فروخته شود بعد از اینکه نرخ تبادل ارز در نظر میشود
برای مثال قیمت گندم دربازار کانادا و آمریکا به یک قیمت بایستی خرید و فروش شود(بعد از تنظیم نرخ تبادل).اگر قیمت گندم در کانادا پایین باشد بنابراین خریداران گندم را تا زمانی که در آنجا ارزان باشد از کانادا خرید می کنند(بعد از محاسبه هزینه حمل و نقل)

32. عوامل عمده در اداره رفتار نرخ مبادلات ارزی
توازن قدرت خرید
بنابر این تقاضا در آمریکا افت کرده و در کانادا افزایش مییابد تا اینکه قیمت دوباره به تعادل میرسد
کشش قیمتی صادرات و واردات روابط بین نرخ تبادل ارز و توازون قدرت خرید کشور ها را تحت تاثیر قرار میدهد
اقلام کالایی و محصولات در صنایع رشد یافته بیشتر تمایل به همراهی با توازون قدرت خرید دارند
اصطکاکهای مثل دخالت دولت و موانع تجاری باعث میشوند توازون قدرت خرید بر قرار نشود

33. عوامل عمده در اداره رفتار نرخ مبادلات ارزی
توازون نرخ بهره
وقتیکه نرخ بهره در یک کشور نسبت به کشورهای دیگر بالا باشد پول آن کشور در بازار سلف با تخفیف فروخته خواهد شد
بخاطر داشته باشید که مطابق با اثر فیشرنرخ اسمی بهره معادل نرخ بهره واقعی بعلاوه نرخ تورم مورد انتظاراست
مطابق اثر فیشر اختلاف در نرخ بهره بین دو کشور به عنوان بیانگر اختلاف در نرخ تورم دو کشور است

34. عوامل عمده در اداره رفتار نرخ مبادلات ارزی
توازون نرخ بهره
اثر فیشر بیان میکند: F S
1 + rforeign
1 + rdollar =
F = نرخ تبادل سلف جاری ارز خارجی به دلار.
S = نرخ تبادل آنی جاری ارز خارجی به دلار
rforeign = نرخ بهره بازار یورو بین بانکی خارجی
rdollar = نرخ بهره بازار یورو بین بانکی آمریکا

35. مثال توازون نرخ بهره نرخ آتی 90 روزه را چقدر بر آورد میشود؟
نرخ بهره 90 روزه پول آلمان را 4% فرض کنید
نرخ بهره 90 روزه پول آمریکا را 2% فرض کنید
نرخ آنی پول عبارتست از: مارک به ازای هر دلار باشد ($1.416 per mark).
نرخ آتی 90 روزه را چقدر بر آورد میشود؟

36. مثال توازون نرخ بهره F = (1.04) x (.706) / (1.02) = .720
نرخ بهره آنی 90 روزه برابر خواهد بود F
.706 =
F = (1.04) x (.706) / (1.02)
= .720
بنا بر این نرخ بهره آتی 90 روزه برابر 0.720مارک بر دلار میشود

37. سازمان دادن معاملات تجاری بین المللی
در تجارت بین الملل فروشندگان اغلب در بدست آوردن اطلاعات دقیق و یافتن خریداران بالقوه مشکل دارند
کانالهایی که برای پیگیری مسائل قانونی در مقابل عم انجام تعهد هستند پیچیده و پر هزینه میباشند
اسناد کلیدی عبارتند از:
1-دستور پرداخت(برات تجاری بین المللی)
2-بارنامه
3- اعتبارنامه

38. برات تجاری بین المللی
برات تجاری بین المللی (صورتحساب مبادله) یک اظهار کتبی است که برای وارد کننده از طرف صادر کننده جهت پرداخت مقدار معینی پول در زمان مشخص صادر میشود
برات به محض رویت :به محض رویت وارد کننده که درفت به اسمش آدرس شده قابل پرداخت است
برات زمان دار : در تاریخ مشخصی بعد ازرویت وارد کننده که درفت به اسمش آدرس شده قابل پرداخت است

39. مشخصات برات زمان دار یک دستور کتبی بدون قید شرط توسط صادر کننده است
مقدار دقیقی از پول را که وارد کننده بایستی پرداخت کنند را معین میکند
تاریخ پرداخت پول را تعیین میکند
به محض در یافت برات گیر تعهد پذیرفته شده است

40. مشخصات برات زمان دار پذیرش بیات میتواند توسط بانک یا شخص برات گیر باشد
اگر برات گیر برات را بپذیرد در پشت برات بصورت کتبی تعهد پرداخت آنرا در موعد مقرر تایید میکند
اگر بانک برات را بپذیرد آنرا برات تجاری گویند

41. بارنامه
بارنامه: یک سند حمل کالا میباشد که نشان گر جزئیات محموله وتاریخ تحویل کالا و صاحب آن کالا
بعنوان رسید از شرکت حامل کالا برای صادر کننده محسوب میشود و نشان میدهد
که کالای بخصوصی رسیده است .
بعنوان یک قرارداد بین شرکت حامل کالا و صادر کننده محسوب میشود که برای حمل و تحویل کالابه طرف مشخص در مقصد تعیین شده دلالت دارد
بعنوان سند اوراق اعتباری نیز محسوب میگردد

42. اعتبار نامه
اعتبار نامه تضمینی است از طرف شخص ثالث(بانک)برای پرداخت در مواقعیکه شرایط معینی بر آورده شود بطور متعدد برای تضمین اقساط تعهدات استفاده میشود
یک اعتبارنامه از سوی بانک واز طرف وارد کننده صادر میگردد
بانک تعهد میکند برات صادره ، تعهدات بارنامه ای و سایر تعهدات را مطابق برنامه برای وارد کننده را پرداخت کند
بانک اساسا اعتبار خود را جایگزین اعتبار وارد کننده میکند

43. تجارت متقابل
تجارت متقابل:اصطلاح عمومی برای معامله پایاپای و اشکال دیگر از تجارت که شامل فروش بین المللی کالا و خدمات که بصورت عمده یا خرده باانتقال کالا و خدمات از یک کشور خارجی پرداخت میشود
زمانی موثر است که تبادل ارز به سختی انجام پذیرد یا مشکلاتی در پرداخت یک ارزی باشد
کیفیت و استاندارد کالا ها و باز فروش کالاهای تحویلی ریسک هایی هستند از تجارت متقابل نشات میگیرد

44. فور فیتینگ
فورفیتینگ :فروش بی قید شرط در یافتنی های حاصل از صادرات به موسسات مالی
فورفیتر: عبارت است از شخص ثالث ،معمولا بانک یا بخش دولتی که تامین مالی را تضمین می کند.
فورفیت کننده با در نظر گرفتن ریسک اعتباری طلب خود را از وارد کننده می
ستاند
این روش برای مواردی که وارد کننده از کشور های توسعه نیافته و یا از اروپای شرقی باشد مفید است