1. المبادلة بين العائد و المخاطرة دراسة قياسية السنة الدراســــــــية:
الجمهورية الجزائرية الديمقراطية الشعبية وزارة التعليم العالي والبحث العلمي جامعة الدكتور مولاي الطاهر كلية العلوم الاقتصادية والتجارية وعلوم التسيير
المبادلة بين العائد و المخاطرة دراسة قياسية
من إعداد الطالبة:
صرصار اسماء
السنة الدراســــــــية:

2. ادوات الدراسة القياسية
المحتويات
مجتمع الدراسة وعينتها
ادوات الدراسة القياسية
الإحصاء الوصفي و الاختبارات الأساسية لبيانات السلسة
تحليل خصائص العينة
إختبار فرضيات الدراسة
نمذجة السلسلة باستخدام نموذجGARCH

3. مقدمــــــــة:
لكل استثمار وجهان، وجه يمثل العوائد التي سوف تتحقق من هذا الاستثمار والوجه الآخر يمثل المخاطر التي سيتعرض لها المستثمر
ومن القرارات المهمة في هذا المجال هو اختيار الاستثمار الذي تلاءم عوائده مخاطره هذا هو المبدأ العام وهذا هو أيضا المقصود بالمبادلة بين المخاطر والعوائد، بمعنى تحديد حجم العائد المرغوب في الحصول عليه لقاء المخاطر التي يتعرض لها المستثمر.
و لاتخاذ القرار السليم يستعين المستثمر بعدة نماذج علمية تساعده على توقعات بشان العوائد المستقبلية التي سيحصل عليها من جراء توظيفه الأموال و كذا المخاطر التي تصاحب هذه العوائد

4. الإشكالــــــــــــــية
كيف يمكن تطبيق طريقة عدم التباين المشروط بالارتباط المتسلسل أو ما يعرف بنموذج GARCH في تحديد العلاقة بين العائد و المخاطرة في سوق الجزائر للأوراق المالية و مدى قدرة السوق على تعويض المستثمرين بعلاوة المخاطر مقابل استثمارهم في هذا السوق ؟

5. تحليل عينة الدراسة

6. 1 مجتمع الدراسة و العينة:
من اجل الوصول إلى أهداف الدراسة تم الاعتماد على قاعدة البيانات للعوائد السوق المالي الجزائري باستثناء أيام العطل تم استهداف عينة من العوائد اليومية للفترة الممتدة من 01/04/2007 إلى 07/08/2011 أي استخدام 1997مشاهدة ودلك من الموقع الرسمي لبورصة الجزائر لأغراض الدراسة القياسية للعلاقة بين العائد و المخاطرة

7. الإحصاء الوصفي و الاختبارات الأساسية لبيانات السلسة
اختبار التوزيع الطبيعي بموجب اختبار لإحصائية Jarque Bera

8. نلاحظ ان السلسلة غير مستقرة

9. دراسة استقرارية السلسلة : الجدول المقابل يؤكد أن السلسلة غير مستقرة
دراسة استقرارية السلسلة :
الجدول المقابل يؤكد أن السلسلة غير مستقرة
دالة الارتباط الذاتي لسلسلة العوائد 

10. اختبار PHILIPS PERRON :
اختبارات جذر الوحدة :
اختبار PHILIPS PERRON :
يسمح اختبار PHILIPS PERRON 1988  بتجاوز مشكلتي الارتباط الذاتي للبواقي و عدم ثبات التباين للخطأ العشوائي التي يعاني منها اختبار ديكي فولار العادي
من اجل اختبار PPنستعمل طريقة المربعات الصغرى لتقدير النماذج الثلاثة التالية:
النموذج 1
النموذج 2
النموذج 3

11. السلسلة غير مستقرة Index DFM -2.54 -1. 1
نتائج اختبارPPعلى سلسلة عوائد السوق المالي الجزائري
النتيجة
قيمة pp الجدولية 5 %
قيمة pp المحسوبة
النماذج
المتغير
السلسلة غير
مستقرة
-1. 18
بدون اتجاه و ثابت
Index DFM
-2.54
بوجود ثابت
-1. 1
بوجود تابت و اتجاه عام

12. بما ان t المحسوبة اصغر من قيمة pp فان معلمة الاتجاه المقدرة غير معنوية
بما أن السلسة محل الدراسة غير مستقرة نحتاج إلى تحديد نوعها هل هي من نوع TS أم DS :
بما ان t المحسوبة اصغر من قيمة pp فان معلمة الاتجاه المقدرة غير معنوية
تقدير النموذج «3 »
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
INDICE(-1)
0.0114 C
0.0067
@TREND(1/04/2007)
0.0765
R-squared
Mean dependent var
Adjusted R-squared
S.D. dependent var
S.E. of regression
Akaike info criterion
Sum squared resid
Schwarz criterion
Log likelihood
Hannan-Quinn criter.
F-statistic
Durbin-Watson stat
Prob(F-statistic)

13. بما ان t المحسوبة اصغر من قيمة pp فانا لثابث C غير معنوي
تقدير النموذج 2
بما ان t المحسوبة اصغر من قيمة pp فانا لثابث C غير معنوي
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.  
INDICE(-1)
0.0259 C
0.0244
R-squared
    Mean dependent var
Adjusted R-squared
    S.D. dependent var
S.E. of regression
    Akaike info criterion
Sum squared resid
    Schwarz criterion
Log likelihood
    Hannan-Quinn criter.
F-statistic
    Durbin-Watson stat
Prob(F-statistic)

14. بعد تقدير النموذجين
يمكن القول السلسلة محل الدراسة غير مستقرة من النوع DS و أفضل طريقة لجعلها مستقرة هي طريقة الفروق
بعد المقارنة نجد أن سلسلة الفروق الأولى للعوائد متقاربة جدا و سلسلة العوائد و مستقرة لهدا تم الاعتماد على سلسلة العوائد في التنبؤ كما نجد ان جل الدراسات القياسية في هذا المجال تعتمد على سلسلة العوائد و المعطاة بالعلاقة التالية :

15. 1 تطبيق منهجية بوكس جنكيز :
1 تطبيق منهجية بوكس جنكيز :
قبل التطرق لمنهجية بوكس جنكيز لا بد من دراسة استقرارية السلسة محل الدراسة
الملاحظ من الشكل أن سلسلة العوائد مستقرة عند المتوسط

16. دراسة دالتي الارتباط الذاتي و الذاتي الجزئي

17. لدراسة استقرارية سلسلة العوائد نلجأ إلى اختبار PP
ج- اختبار جذر الوحدة
لدراسة استقرارية سلسلة العوائد نلجأ إلى اختبار PP
Adj. t-Stat
  Prob.*
Phillips-Perron test statistic
 0.0000
Test critical values:
1% level
5% level
10% level
من الجدول أعلاه نلاحظ أن القيمة المحسوبة PP و التي تساوي اصغر من القيمة الجد ولية عند جميع المستويات مما يدل على أن سلسلة العوائد مستقرة .
و بالتالي يصبح النموذج المراد دراسته من الشكل ARMA
بدلا من ARIMA

18. -2 مراحل تطبيق منهجية بوكس جنكيز Box Jenkis
مرحلة تحديد النموذج
لتحديد رتبة ( p;q) لنموذج ARMA نلجأ إلى دالتي الارتباط الذاتي و الذاتي الجزئي، الممثلة في الجدول الموالي بعد ترشيح لعديد من النتائج من خلال وضع صيغ موسعة لنموذج ARMA الذي يعد انه النموذج المولد لسلسلة العوائد و بالاعتماد على معيار Schwarz وAKOIKE تبين أن أفضل نموذج (1,1) ARMAبدون ثبات

19. مرحلة التقدير تظهر نتائج تقدير النموذج المرشح في الجدول التالي
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.  
AR(1)
0.0000
MA(1)
R-squared
    Mean dependent var
Adjusted R-squared
    S.D. dependent var
S.E. of régression
    Akaike info criterion
Sum squared resid
    Schwarz criterion
Log likelihood
    . Durbin-Watson stat
Inverted AR Roots
.97
InvertedMARoots
.98

20. اختبارGodfrey - Breusch
ج- مرحلة الفحص
Test Equation :
Dependent VariableRESID
Methode :least squares
اختبارGodfrey - Breusch
H1 1 وجود الارتباط الذاتي
1H0 غياب الارتباط الذاتي
F-statistic
Probability  ,184352
Obs R-squared
4,569320
Probability ,183544
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.  
AR(1)
0.8760
MA(1) . 0,
-0,
0,4532
RESIDE (-1)
-0,008769 0,
-0,
0,89764
RESIDE (-2)
-0,024315 0, 1,
0,65432
InvertedMARoots
.98
R-squared
    Mean dependent var
4,987E
Adjusted R-squared
    S.D. dependent var
S.E. of régression
    Akaike info criterion
Sum squared resid 0 
    Schwarz criterion
Log likelihood
    . Durbin-Watson stat

21. 2-اختبار White H1 1 عدم تجانس التباين 1H0تجانس التباين F-statistic
F-statistic
409875
Probability  ,0000
Obs R-squared
3067,20
Probability ,0000
Scaled explained SS
7865,098

22. تقدير نموذج GARCH(1.1)
Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution
GARCH = C(3) + C(4)*RESID(-1)^2 + C(5)*GARCH(-1)
Variable
Coefficient
Std. Error
z-Statistic
Prob.  
AR(1)
0.0000
MA(1)
Variance Equation C
3.556 E-05E
RESID(-1)^2
GARCH(-1)
R-squared
    Mean dependent var
Adjusted R-squared
    S.D. dependent var
S.E. of regression
    Akaike info criterion
Sum squared resid
    Schwarz criterion
Log likelihood
    Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
Inverted AR Roots
      .97
Inverted MA Roots
      .99

23. من الجدول أعلاه يمكن كتابة معادلة التباين المشروط لعوائد السوق المالي كما يلي

24. الخاتمة:
يعتبر التنبؤ احد أهم الموضوعات التي تناولتها الأداة المالية, و بالتحديد في صناعة القرار الاستثماري في الأسواق المالية نظرا لما تشهده هذه الأخيرة من أزمات متكررة في هذا الاتجاه جاءت هذه الدراسة كمحاولة لتبيان المبادلة بين العائد و المخاطرة في سوق الجزائر للأوراق المالية بحث تم دراسة سلسلة زمنية للعوائد المالية دراسة وصفية و التي اتضح من خلالها مرور العوائد لانتكاسات متكررة, و تذبذبات جد واضحة خلال الفترة محل الدراسة الأمر الذي عزز ضرورة التنبؤ بهذه الأزمات .
و قد استنتجنا وجود علاقة ايجابية ذات دلالة معنوية على اثر التقلبات في السوق الذي ولد طلبا لعلاوة المخاطر من قبل المستثمرين .