1. כלכלת ישראל והשתלבותה במשק העולמי
פרופ' צבי אקשטיין
אוניברסיטת תל אביב, המרכז הבינתוחמי
לשעבר המשנה לנגיד בנק ישראל
אסיפה כללית וכנס ענף חברות סחר בינלאומי 1 1 1

2. נושאים מצב מאקרו כלכלי מדיניות מוניטארית
השתלבות ישראל בעולם ומדיניות בשוק המט"ח

3. המשק הראלי: חזרה איטית לצמיחה במפותחות; צמיחה מוגברת במתפתחות ובישראל%
ISR
5.2
4.2
USA
2.8
2.9 EU
1.6
1.8
2011*
2012*
תחזיות 3 3
המקור: OECDstat * הערכות זמניות של בנק ישראל וה-IMF 3

4. שיעורי האבטלה מדגישים שהמשבר הראלי עדיין באירופה וארה"ב – ופחות בישראל%
9.2
אירופה
ישראל
5.9
ישראל: ב 2010 התעסוקה גדלה בכ- 3%
ארה"ב
*תחזיות 4 4
המקור: OECDstat * הערכות זמניות של בנק ישראל וה-IMF 4

5. בישראל: אמינות ויציבות פיסקאלית
ההוצאה הציבורית
42.7
42.7
42.4
החוב 76
74.8
73.7
הגירעון
-3.8
-2.5
1-2.
המקור: הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה ועיבודי בנק ישראל.
*הנתונים ל- ל הם תחזית בנק ישראל

6. מאזן התשלומים: מ 2005 איזון מסחרי ועודף בחשבון השוטף (אחוזי תמ"ג)
מאזן התשלומים: מ 2005 איזון מסחרי ועודף בחשבון השוטף (אחוזי תמ"ג)
יבוא (שמאל)
יצוא (שמאל)
מ 2008 תנועות הון נטו למשק, המתחזקות לאחרונה
תוצאה: שקל יציב וחזק - מעבר לשווי משקל ארוך טווח (IMF)?
חשבון שוטף (ימין)
מקור: בנק ישראל

7. מדיניות מוניטארית: חוק טיילור ביישום
מדיניות מוניטארית: חוק טיילור ביישום. מרחיבה במערב; חזרה איטית ל"נורמליות" בישראל
ריבית % 7

8. האינפלציה ביעד, אמינות בנק ישראל ומדיניות מוניטארית מרחיבה
האינפלציה ביעד, אמינות בנק ישראל ומדיניות מוניטארית מרחיבה %
ציפיות לאינפלציה לעשר שנים
ריבית בנק ישראל
עודכן
האינפלציה בפועל
ציפיות לאינפלציה לשנה 8 8
מקור: בנק ישראל והלשכה המרכזית לסטטיסטיקה. 8

9. תהליך הדרגתי של חזרה לנורמליות
מדינית ריבית:
תהליך הדרגתי של חזרה לנורמליות
התחלת העלאת ריבית: ספטמבר 09:חודשי העלאות ריבית: דצמבר 09, ינואר 10, אפריל 10, אוגוסט 10, אוקטובר 10, פברואר 11, מרץ 11, אפריל 11.
העלאה אחרונה: יוני 11.
סימן ליציאה מהמשבר וחזרה לצמיחה, בשילוב עם ציפיות אינפלציה בחלק העליון של הטווח.
ריבית יולי ללא שינוי: מדוע?
ציפיות האינפלציה ירדו אל מתחת לגבול העליון של היעד.
יותר חששות על מיתון בצמיחה – איומים מאירופה וארה"ב.
הקצב השנתי של עליית מחירי הדירות ממשיך להיות גבוה.
פער ריביות גבוה גורר תנועות הון והתחזקות השקל

10. מדיניות לא שיגרתית בשוק מט"ח: הקלה התומכת ביציבות ופעילות ריאלית בטווח קצר
מדד, = 100
שקלים
שקל/אירו
נומינלי אפקטיבי
רכישה בהתאם לתנאי השוק
מעודכן 28/4/2011
רכישה יומית של 25 מ' דולר
שקל/דולר
רכישה יומית של 100 מ' דולר
המקור: בנק ישראל

11. השתלבות ישראל במשק הגלובלי והשלכות על מדיניות כלכלית
השתלבות ישראל במשק הגלובלי והשלכות על מדיניות כלכלית

12. הערות על מדיניות בשוק מט"ח
רקע: לקחי המשבר
הצורך בפעולות לא שיגרתיות למנוע תפקוד לא תקין בשווקים הפיננסים ולתקנם: unconventional policies) או (macroprudential
שני שווקים עיקריים ל"פורענות" מריינהרט ורוגוף – "הפעם זה אחרת" 2009
שוק מט"ח ותנועות הון קצרות
שוק הנדל"ן והאשראי

13. יצוא ויבוא מתואמים עם היקף הסחר העולמי ותנודות חדות במשבר: פיזור שווקים בעולם
(מחירים קבועים, מנוכה עונתיות, מיליארדי ש"ח, מחירי 2005)

14. חדשנות תומכת צמיחה ביצוא ובמשק: במיוחד ביציאה ממשבר
יצוא תעשייתי לפי עצימות טכנולוגית (מיליוני דולרים, מנוכה עונתיות ומגמה)

15. חלקה של החדשנות בכלכלה הישראלית גדול יותר מאלו של משקים אחרים
Source: Makov report on enhancing the periphery and low-technology industry (2007)

16. עודף בחשבון השוטף וצמיחה מוגברת לוחצים על תיסוף השקל וחוזק המשק%
החשבון השוטף של מאזן התשלומים (אחוזי תוצר, * )
*תחזית בנק ישראל לשנת
מקור: מאזן תשלומים, למ"ס. 16

17. למה? שוק הון פתוח וחופשי ללא פיקוח מיעל את הקצאת ההון והחסכון
שוק ההון בישראל מתואם עם השווקים בעולם: אנו בין המדינות היציבות והצומחות
פער ריביות ממשלתיות ארוכות (10 שנים) בין 1.5% ל 2% עם ריבית ארה"ב
מדדי המניות מתואמות עם כל העולם
האג"ח הקונצרניות מתואמות עם העולם (היום ובמשבר)
למה? שוק הון פתוח וחופשי ללא פיקוח מיעל את הקצאת ההון והחסכון
בעיות? כן ...

18. עודף הנכסים(+) של תושבי חוץ במכשירי חוב שקליים ונגזרים(מיליארדי $)
תנועות הון קצרות וחדות -פערי ריביות וסיכונים - גורמים לסטיות ממושכות של שער חליפין משווי משקל
עודף הנכסים(+) של תושבי חוץ במכשירי חוב שקליים ונגזרים(מיליארדי $)
מיליארדי דולרים

19. כניסת הזרים בחודשים האחרונים ממוקדת באפיק המנייתי ובאג"ח הממשלתיות, במק"מ, היציאה נמשכת19

20. מרווחי ה-CDS באירופה מזנקים20

21. השקל נחלש מול הדולר בדומה למגמה העולמית

22. מדיניות בשוק מט"ח: שוק יעיל מותאמת למטרות המדיניות המוניטארית
רמת הרזרבות מט"ח: ביטוח כנגד חוסר יציבות פיננסית – לקחים מהמשבר: גדולות יותר (עלות?)
מדיניות השקעות הרזרבות: בהתאם למטרות
התערבות בשוק מט"ח כחלק ממדיניות מוניטארית:
טווח ארוך: התערבות רק כאשר השוק אינו מתפקד יעיל
טווח קצר: מניעת סטיות (תנודות חדות) של שער החליפין מתוואי המבטיח צמיחה.
מיסוי זרמי הון – דורש פיקוח ומהווה "last resort…"

23. תודה 23