1. American Home Products Corporation
Skolos politika
Darbo autorius
Aurimas Vegys
Vilnius, 2017

2. Turinys Kompanijos istorija; Kompanijos profilis;
Atvejo tikslas ir problema;
Įmonės kultūra;
Įmonės rezultatai;
Kapitalo struktūros politika;
Išvados;
Kompanija vėliau ir dabar;
Klausimai.

3. Kompanijos istorija (I)
1860 m. įkurta “Wyeth” kompanija dviejų brolių John ir Frank Wyeth;
Atidaryta vaistinė su maža tyrimų laboratorija šalia;
1862 m. dideliais kiekias pradedami gaminti dažniausiai užsakomi vaistai;
1872 m. kompanija viena iš pirmųjų išranda rotacinę suspaustų tablečių gaminimo mašiną – masinės vaistų gamybos pradžia;

4. Kompanijos istorija (II)
1883 m. atidaryta pirma tarptautinė parduotuvė Kanadoje – pradėta vakcinų gamyba;
1889 m. sudegė pirmoji vaistinė – “Wyeth” parduoda mažmeninės prekybos verslą ir pradeda koncentruotis ties masine produkcija;
1929 m. kompanijos valdymas pereina Harvardo universitetui;
Po metų kompanija parduodama “American Home Products” korporacijai;

5. Kompanijos istorija (III)
Vėlesniais metais kompanija vykdė daug įsigijimų ir susijungimų;
1944 m. AHP pasirenkama kaip viena iš penicilino gamintojų kariuomenei, o vėliau ir visai visuomenei;
1965 m. kompanijos CEO tampa William F. Laporte.

6. Atvejo tikslas ir problema
Pagrindinė atvejo tema – skolos politika;
Visus vadovavimo metus CEO laikėsi “debt free balance sheet” politikos;
Aprašomas veiksmas vyksta 1981 m., kai kompanijos CEO pradeda svarstyti išėjimo į pensiją galimybę (po 17 metų vadovavimo);
Rinkos analitikams kyla klausimas – kaip pasikeistų kompanijos finansiniai rezultatai jei būtų priimtas sprendimas dalį kapitalo skolintis;

7. Kompanijos profilis (I)
AHP pardavimai siekia daugiau nei 4 mlrd. US dolerių;
Kompanija valdo daugiau nei 1,5 tūkst. skirtingų prekės ženklų;
Pagrindinės verslo kryptys: receptiniai vaistai, supakuoti vaistiniai preparatai, maisto produktai ir namų apyvokos ir namų ūkio produktai;
Didžiausias ir pelningiausias AHP verslas – receptiniai vaistai;

8. Įmonės kultūra (I)
Kompanija buvo kitokia savo kultūriniais skirtumais;
Tai labai uždara kompanija – mažiausiai komunikuojanti lyginant su rinkos konkurentais;
Kompanija garsėjo kaip labai taupi ir griežta finansiniais klausimais;
AHP labai konservatyvi ir rizikos netoleruojanti kompanija;

9. Įmonės kultūra (II) Pagrindinis visko variklis – rinkodara;
“Weather the product was an oral contraceptive or a toilet bowl cleaner, they sell the hell out of everything they’ve got”, teigė vienas konkurentas.
AHP nesiima naujų produktų kūrimo, neinvestuoja į R&D;
Pagrindinė strategija yra įsigyti kitų įmonių sukurtus, patobulinti konkurentų parduodamus arba nukopijuoti rinkoje esančius produktus;

10. Įmonės kultūra (III)
AHP garsėjo kaip labai centralizuoto valdymo kompanija;
Absoliučiai viskas pradedant strategija ir baigiant nereikšmingais finansiniais klausimais turėjo būti suderinta su kompanijos CEO.

11. Finansiniai rezultatai (I)
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
Pardavimai
1 587,1
1 784,4
2 048,7
2 258,6
2 471,7
2 685,1
3 062,6
3 406,3
3 798,5
4 131,2
Grynieji pinigai -
358,8
322,9
436,6
493,8
593,3
729,1
Skola
7,8
10,3
13,7
13,9
16,6
Grynoji vertė
991,5
1 035,3
1 178,0
1 322,0
1 472,8
1 654,5
Turtas
1 042,0
1 126,0
1 241,6
1 390,7
1 510,9
1 611,3
1 862,2
2 090,7
2 370,3
2 588,5
Grynosios pajamos
172,7
199,2
225,6
250,7
277,9
306,2
348,4
396,0
445,9
497,3
Uždarbis akcijai
1,1
1,3
1,4
1,6
1,8
1,9
2,2
2,5
2,8
3,2
Dividendai akcijai
0,59
0,625
0,777
0,9 1
1,15
1,325
1,5
1,7
Metinis pardavimų augimas
12,4%
14,8%
10,2%
9,4%
8,6%
14,1%
11,1%
11,7%
8,8%
Metinio uždarbio akcijai augimas
15,7%
13,6%
11,3%
10,8%
10,9%
13,9%
13,1%
12,0%
Dividendų išmokėjimo koeficientas
54,6%
50,0%
54,7%
57,0%
57,1%
59,3%
60,0%
59,8%
59,7%
Pelno marža po mokesčių
11,2%
11,0%
11,4%
11,6%
Nuosavo kapitalo grąža
25,9%
28,2%
27,9%
28,0%
29,5%
29,6%
30,0%
30,3%
30,1%

12. Finansiniai rezultatai (II)
Pastovus augimas 10 – 15 proc.;
ROE (nuosavo kapitalo pelningumo rodiklis) – parodantis nuosavo kapitalo panaudojimo efektyvumą;
ROE padidėjo nuo 25 proc. iki 30 proc.;
AHP augimas buvo finansuojamas nuosavomis lėšomis tuopat metu išmokant 60 proc. dydžio dividendus.

13. Kapitalo struktūros politika
Kompanijos vadovas vykdė labai griežtą kapitalo struktūros politiką;
William F. Laporte buvo prieš pinigų skolinimąsi, jis manė, kad geriausia finansuotis savomis lėšomis – akciniu kapitalu;
Buvusi situacija rodo, kad skolinto kapitalo dalis visame kapitale nesiekė 10 proc.;

14. Potencialios strategijos
Jokių pokyčių kapitalo struktūroje;
Padidinti skolos santykį iki 30 proc.;
Padidinti skolos santykį iki 50 proc.;
Padidinti skolos santykį iki 70 proc.

15. Prielaidos
Kompanija pasiskolina pinigų rinkoje - išleidžia skolos vertybinius popierius;
Grynųjų pinigų perteklių panaudoja savų akcijų supirkimui (30 USD už akciją) mln. USD;
Sumažinamas bendrovės kapitalas;

16. Rezultatas 1981 ( 0%) 30% 50% 70% Pardavimai 4 131,2 EBIT 954,8 922,2
1981 ( 0%)
30%
50%
70%
Pardavimai
4 131,2
EBIT
954,8
922,2
Palūkanos
2,3
52,7
87,8
122,9
Pelnas prieš mokesčius
952,5
417,4
400,5
383,7
Mokesčiai
455,2
Pelnas po mokesčių
497,3
452,1
433,9
415,6
Pelnas akcininkams
496,9
451,7
433,5
415,2
Dividendai akcininkams
295,3
271,0
260,1
249,1
Akcijų skaičius
155,5
135,7
127,3
118,9
Uždarbis akcijai
3,18
3,33
3,41
3,49
Dividendai akcijai
1,90
2,00
2,04
2,10
Po rekapitalizacijos
Pinigai ir jų ekvivalentai
593,3
360,3
Bendra skola
13,9
376,1
626,8
877,6
Grynoji vertė
1 472,8
626,9

17. Rekomendacijos
Optimali kapitalo struktūra – 70 proc. skola nuo bendro kapitalo;
Tai leidžia maksimizuoti kompanijos vertę akcininkams;
Toks rezultatas sutampa su kompanijos misija - uždirbti maksimalų pelną akcininkams.

18. Teigiama pasirinkimo pusė (I)
Tokia kapitalo struktūra maksimizuoja vertę akcininkams;
Ties 70 proc. skolos dalimi – EPS ir DPS yra maksimizuojami;
Didesni EPS ir DPS rodikliai reiškia galimą akcijos kainos padidėjimą;
Akcijos kainos padidėjimas reiškia akcinio kapitalo vertės padidėjimą;

19. Teigiama pasirinkimo pusė (II)
Reikšmingai didėjantis ROE rodiklis:
0 % skolos dalis – ROE 34 %;
30 % skolos dalis – ROE 52 %;
50 % skolos dalis – ROE 69 %;
70 % skolos dalis – ROE 110 %.
Apmokestinto pelno dalies mažėjimas – mažėjantis mokesčių dydis.

20. Neigiama pasirinkimo pusė (I)
Verslo rizika – žema dėl konservatyvaus požiūrio į R&D;
Finansinė rizika – dėl didesnio skolos santykio finansinė rizika reikšmingai padidės;
Kompanijos reitingas gali būti sumažintas – galimi padidėję skolinimosi kaštai;

21. Išvados Kompanija turėtų pasirinkti 70 proc. skolos lygį;
Tai padidins vertę akcininkams (EPS, DPS ir ROE padidėjimas);
Sumažės mokamų mokesčių dydis;
Galima neigiama įtaka finansinei rizikai;
Skolinimosi reitingo sumažėjimo tikimybė.

22. Klausimai 1. Kas AHP kompaniją išskyrė iš konkurentų?
Marketingo strategija;
Rinkos kopijavimas;
Jau sukurtų produktų pirkimas;
Visi išvardinti variantai.

23. Klausimai
2. Kokią įtaką didėjanti skolinto kapitalo dalis turi mokesčių dydžiui?
Daro nereikšmingą įtaką;
Įtakos neturi;
Didina mokesčius;
Mažina mokesčius.

24. Klausimai
3. Kokios finansų ir skolos strategijos laikėsi kompanijos CEO?
Siekė, kad skola būtų lygi nuliui;
Siekė skolinto kapitalo dalį reikšmingai didinti;
Kontroliavo net ir nereikšmingo dydžio kaštus;
Kontroliavo nereikšmingo dydžio kaštus bei siekė išlaikyti minimalų skolinto kapitalo santykį.

25. Klausimai
4. Kokios pagrindinės rizikos kyla didinant AHP kompanijos skolinto kapitalo dalį?
Finansinė ir reputacinė rizika;
Finansinė rizika;
Finansinė ir reitingo sumažėjimo rizika;
Reputacinė rizika.

26. Klausimai 5. Kokią įtaką kapitalo sumažinimas turėtų AHP kompanijai?
Padidėtų akcijų kaina;
Padidėtų EPS ir DPS rodikliai;
Sumažėtų mokesčių kaštai;
Visi aukščiau išvardinti variantai.

27. Klausimai
6. Kokią pagrindinę AHP kompanijos stiprybę išskiria konkurentai?
Kaštų valdymas;
Produktų diversifikavimas;
Tikslinga marketingo strategija;
Skolinto kapitalo nenaudojimas.

28. Ačiū už dėmesį!