1. تطوير الصكوك في ماليزيا
مركز الملك فهد للمؤتمرات بالرياض 25 أكتوبر 2008
تطوير الصكوك في ماليزيا
الدكتور م. د نور الدين أنجدمون
سوق رأسمالية الإسلامي
لجنة مراقبة عمليا البورصة, ماليزيا

2. مناقشة أدوات الإستثمارات المفضلة التطورات حسب حدوثها في الأسبقية
تيسير الهيكل الضريبي
MIFC
الإحصائيات
التحديات

3. أصبحت الصكوك أدوات الإستثمار المضفلة
الصكوك التي تمت الموافقة عليها حسب المبادئ الشرعية في سنة 2007
صيرورة الصكتوك أدوات الإستثمار المفضلة
76% إجمالي السندات التي تمت الموافقة عليها في سنة 2007
54% من إجمالي سندات الشركات الإعتبارية الموجودة شرعية
إجراءات الموافقة الميسرة
حصر إجراءات الموافقة على الصكوك في جهة واحدة من جهات لجنة مراقبة عمليات البورصة (وكذلك السندات)
وهناك حث على استشار قبل التسليم
الشفافية والمتطلبات التيسيرية
االبيع بثمن آجل (BBA) 2%
المرابحة
19%
المضاربة 1%
الإجارة
11%
الاستصناع 9%
المشاركة
58%

4. مركز ابتكار الصكوك
@Sept 2007
سوق رأسما ل الماليزي مثالي في ابتكارات جديدة “world firsts”
أول الصكوك الحكومية بمبلغ US$600 million
أول سندات إسلامية في بيع وبناء العقار السكني
أول الصكوك القابلة لتبادل بمبلغ US$750 million
أول سندات رنجت ماليزي إسلامية أصدرها البنك الدولي بمبلغ US$200 million
أول صكوك الشركات الإعتبارية الدولية - Kumpulan Guthrie Berhad
أول صكوك الشركات الإعتبارية المحلية - Ingress Corporation Bhd
أول السندات الإسلامية أصدرها البنك الدولي على RM760 million

5. أبرز الإطلقات الحديثة
أكبر مشروع تمويل الصكوك التابع لـ Cagamas بمبلغ RM60 billion
أكبر صكوك الإعتبارية التابع لـ Binariang بمبلغ RM15.4 billion
أكبر الصكوك القابلة لتبادل التا بع لـ Khazanah بمبلغ USD80 million
RM3 billion سندات إسلامية إيرادات مختلفة المصادر التابعة لـ Telekom and Hijrah Pertama

6. تطوير الصكوك في ماليزيا
السنة
أهم المراحل ( أركان الزاوية)
1990
أصدرت شركة Shell MDS Sdn Bhd أول السند الإسلامي .
1997
شركة Khazanah الوطنية أطلقت مرابحة سندات Khazanah وكان على صفر كبون على أساس المرابحة وبيع الدين. وكان هذا السند قد أصدر من قبل الحكومة من أجل إيجاد سند بديل لسوق السندات المحلية.
2000
من الضوابط التي قررتها لجنة مراقبة عمليات البورصة على مصدري السندات الإسلامية تعيين المستشارين الشرعيين المستقلين. .
2002
أصدرت شركة Kumpulan Guthrie Bhd أول صكوك الإجارة بمبلغ US$150 million وهو أول الصكوك الإسلامية التابعة لشركة إعتبارية في التاريخ وكان الإصدار مدرجة في قائمة Labuan الدولي للتبادل (LFX) وكان من الطبقة الأولى التي كونت مشروع صكوك الإجارة الذي كان بمبلغ US$395 million
قد أطلقت الحكومة الماليزية صكوك الإجارة المشهورة (الصكوك الماليزية الدولية) بمبلغ US$600 million حيث أصبحت بهذا الإصدار أول دول العالم تصدر الصكوك الحكومية الدولية.
قد سمحت الحكومة الماليزية خصم مصرفات إصدات الصكوك الإسلامية من ميزانيتها الفدرالية سنة 2003 وكان الإصدار على مبادئ شرعية من الإجارة والمضاربة والمشاركة
Banking sector assets (source: Bank Negara Malaysia Monthly Statistical Bulletin)
Commercial banks (RM bil.)
Finance companies (RM bil.)
Merchant banks (RM bil.)
Total (RM bil.)
Dec-04
761.25
68.42
42.69
872.37
Dec-05
885.91
26.88
46.61
959.40

7. تطوير الصكوك في ماليزيا
2003
حل شامل لمشاكل الضريبة في السندات الإسلامية كما هو الحال في السندات التقليدية وقد أعلن عن هذا في الميزانية الفدرالية سنة 2004.
إن الحكومة الماليزية قد سمحت بخصم مصرفات إصدار السندات الإسلامية التي أصدرت على مبدأ الإستصناع من ميزانيتها الفدرالية سنة 2004.
2004
أصدرت لجنة مراقبة عمليات البورصة ضوابط عرض السندات الإسلامية وكان إصدار هذه الضوابط بمثابة الهيكل التيسيري في إصدار السندات الإسلامية والتنمية جوانب الإبتكار لسوق رأس المالي الإسلامي في ماليزيا.
شركة Ingress الإعتبارية أصدرت أول السندات الإسلامية الإعتبارية بنموذج الصكوك الماليزية الدولية.
صكوك Sarawak الإعتبارية التي تم بموجبها إنشاء الكيان ذات الأغراض الخاصة من قبل الإعتبارية الإقتصادية للتنمية التابعة لـ Sarawak (SEDC) والتي أطلقت أول صكوك الإجارة الدولية لمدة خمس سنوات بمبلغ US$350 millionوأصدرت على شكل قيمة سندات ترست الجارية يحل أجلها في سنة و هذه الصكوك مدرجة وتباع في LFX
الإعتبارية المالية الدولية (IFC), جناح من أجنحة البنك الدولي للقطاع الخاص أصدرت السندات الإسلامية بمبلغ RM 500 million التي كانت أول الإصدار الإسلامي على رنجت من قبل الإعتبارية ذات التعامل بالدول المتعددة.
Banking sector assets (source: Bank Negara Malaysia Monthly Statistical Bulletin)
Commercial banks (RM bil.)
Finance companies (RM bil.)
Merchant banks (RM bil.)
Total (RM bil.)
Dec-04
761.25
68.42
42.69
872.37
Dec-05
885.91
26.88
46.61
959.40

8. تطوير الصكوك في ماليزيا
2005
أصدر النبك الدولي السندات الإسلامية التي يحل أجلها في 2010 بمبلغ RM 760 million وهذا الإصدار من رنجت هو أكبر عمليات سوق السندات على رنجت تشمل دولا متعددة.
شركة مشاركة واحد لرأسمال Bhd أصدرت RM2.5 billion الذي هو أول صكوك مشاركة. وكان الإصدار موضوع على انتزاع مستحقات من حقوق و ملكية والربا ومنافع تسوية ذمم حكومة ماليزيا في صالح TIME System Integrators Sdn Bhd.
أول سندات بيع وبناء العقار أصدرت على مستوى دولي وكان الإصدار من قبل Cagamas MBS Bhd على مبدأ المشاركة. وسميت هذه الأداة صكوك المشاركة وكان الإصدار على توريق مجموعة من موظفي الحكومة في التمويل الإسلامي للسكن وكان المبلغ RM2.05 billion.
أول سندات المضاربة بقيمة RM80.0 million الذي أصدر من قبل PG Municipal Assets Bhd. ومثل هذا الإصدار أول الإصدار يكون منظما على ضرائب الممتلكات يجبيها الجهة المحلية - Pihak Berkuasa Tempatan Pasir Gudang. وهو كذلك أول إصدار الدولة للسندات الإسلامية على مبدأ عقد المضاربة حسب ضوابط التي أصدرتها لجنة مراقبة عمليات البورصة في يوليو سنة
Banking sector assets (source: Bank Negara Malaysia Monthly Statistical Bulletin)
Commercial banks (RM bil.)
Finance companies (RM bil.)
Merchant banks (RM bil.)
Total (RM bil.)
Dec-04
761.25
68.42
42.69
872.37
Dec-05
885.91
26.88
46.61
959.40

9. تطوير الصكوك في ماليزيا
2006
أول مؤشر دولي للصكوك أطلق في كولالبور وعرف هذا المؤشربـ Dow Jones Citigroup وهذا المؤشر يزن عمل السندات الإسلامية ذات الإيرادات الثابتة ذات ضوابط الاستثمار الشرعي والسبب الأساسي لإنشاء هذا المؤشر هو المستثمرون الذين يريدون التعرف على استثمارات الإيرادات الثابتة الشرعية. إثنان من سبعة صكوك متكونة من المؤشرات من ماليزيا. وهما صكوك دولية تابعة لحكومة ماليزيا وصكوك Sarawak تابعة لإعتبارية Sarawak
Khazanah Nasional Berhadأطلقت أول صكوك المشاركةالموافقة للشريعة القابلة للتبادل إضافة إلى كونها مدرجة في شركة Labuan الدولية للتبادل المالي وقد أدرج كذلك في بورصة Hong Kong Ltd (HKSE), وبهذا أصبح أول الصكوك أدرجت في قائمة بورصة HKSE
2007
أكبر مشروع تمويل الصكوك والسند التقليدي من Cagamas Bhd بمبلغ RM60 billion
إصدار الصكوك بمبلغ RM15.4 billion من قبل Binariang GSM Sdn Bhd
أكبر الصكوك القابلة للتبادل بمبلغ US$850 million من قبل Khazanah Nasional Bhd
RM3 billion TM إيرادات السندات الإسلامية المتخلفة المصادر من قبل Telekom Malaysia and Hijrah Pertama Bhd
قد أخرجت لجنة مراقبة عمليات البورصة الهيكل التيسيري لإصدار الصكوك على العملة الأجنبية وذلك لترفيع ماليزيا حتى تكون مركز الصكوك الدولية.
Banking sector assets (source: Bank Negara Malaysia Monthly Statistical Bulletin)
Commercial banks (RM bil.)
Finance companies (RM bil.)
Merchant banks (RM bil.)
Total (RM bil.)
Dec-04
761.25
68.42
42.69
872.37
Dec-05
885.91
26.88
46.61
959.40

10. معالجة أمور الضريبة والتنظيم : التشجيعات للمصدرين والمستثمرين
التنظيميون الماليزيون يدفعون العجلة بسرعة فائقة من أجل ترفيع سوق رأسمالية الإسلامي عن طريق تيسير أمور الضريبة
معالجة أمور الضريبة والتنظيم : التشجيعات للمصدرين والمستثمرين
المصدرون
تفادي أخذ الضريبة , مثل إعفاء عن رسوم الختم عن كل صكوك تمت موافقة عليها من لجنة مراقبة عمليات البورصة
طرح الضريبة عن مصروفات إصدار الصكوك
الشركة التي تنشأ الكيان ذات الأغراض الخاصة يطرح الضريبة عن تكاليف الكيان للإصدار
الوسطاء
إعفاء الضريبة عن:
رسوم مستحقة على إنشاء المشروع وضمان الأخطار وتوزيع كل صكوك غير رنجت في خاؤج ماليزيا
الأرباح المتحصلة من صكوك غير رنجت ماليزي
المستثمرون
لايفرض الضريبة على غير المواطن من المستثمرين في إيراداتهم من رنجت ماليزي وغيره
إعفاء عن ضريبة الدخل للمستثمر المواطن في دخل متحصل من صكوك غير رنجت
إعفاء عن ضريبة الدخل عن الأفراد وصناديق وحدة الترست في إيرادات صكوك رنجت ماليزي
Facilitative issuance process for foreign issuers
Foreign issuers rated AAA by domestic rating agencies or minimum BBB rating by foreign agencies issuing ringgit sukuk is deemed approved
Facilitative issuance process for foreign sukuk in Malaysia
An issuer with a credit rating of at least single ‘A-’ is deemed approved
International credit ratings are acceptable
International legal documentation (laws of England or the US) is also allowed
Both resident and non-resident issuers are free to use the proceeds from the issuance onshore and offshore
Profits or income on non-residents’ investments in foreign currency-denominated sukuk are also fully exempted from withholding tax
Flexible funding structure
Issuer operates mixed activities (Shariah and non-Shariah activities) and needs a flexible funding structure
The issuer can issue combination of Islamic programmes (Islamic commercial paper and Islamic medium term notes) and conventional programmes (conventional commercial papers and conventional medium term notes)
عمليات الترست معفو عنها:
يعتبر من الموافقة لكن لكل إصدار ذي تقويم ‘AAA’ لتقويم محلي أو ‘BBB’ لتقويم دولي .
التوثيقات الدولية مقبولة .
تسوية دولية لصكوك عملة أجنبية مقبولة

11. تحت راية المركز الماليزي الدولي للمالية الإسلامية
– الرؤية تتبناها الحكومة والتنظيميون الماليون
الوسائل الإستراتيجة لتحقيق هذا الهدف مع مواصلة رعاية المالية الإسلامية
ابتكارات هذه الرؤية :
مركز ابتكار و توزيع مع خزانة إسلامية و أدوات سوق رأسمالية الإسلامي
مركز الصندوق الإسلامي وخدمات إدارة الأموال
مركز العملة الدولية وخدمات المالية الإسلامية
مركز التعليم للمالية الإسلامية والتدريب والاستشارات والبحوث
مركز ابتكار الصكوك
-اليد العاملة أو الخبرة
-خدمات الاستشارات
-التشجيعات الضريبة 11 11 11

12. سوق الصكوك الدولية للماليزيا الجانب التناقسي :
@Sept 2007
للماليزيا الجانب التناقسي :
أكبر سوق السندات لعملة محلية في ناحية آسيا
62% من صكوك الأسواق الدولية من ماليزيا (نهاية إجمالي سنة 2007: USD97.3 bln)
مصدر التمويل التنافسي
طبقات الأصول الجديدة
أكبر حجم المستثمرين
تحديد الأسعار الرائعة والمناسبة
نظام الإصدار الميسر
التشجيعات الضريبية على تكاليف الإصدار
قوانين حرية تبادل العملة
منتجات شرعية متنوعة ومقبولة على مستوى دولي

13. كانت ماليزيا أكبر المصدرين سنة 2007
Source: IFIS

14. قيمة الصكوك فوق مبلغ USD1 billion
2006
2007
المدير
الدولة
US$ mil
مجموعة النخيل
UAE
3,520.00
موان دبي
3,500.00
Rantau Abang Capital Berhad
Malaysia
2,029.00
PLUS Berhad
1,184.21
المدير
الدولة
US$ mil
Binariang GSM
Malaysia
3,594.86
Cagamas Berhad
2,890.00
Aldar Properties PJSC
UAE
2,530.00
Saudi Basic Industries Corporation
Saudi Arabia
2,292.20
Jebel Ali Free Zone FZE
2,042.00
DP World
1,500.00
Saudi Electric Company
1,333.00
Dubai International Financial Centre (DIFC)
1,250.00
PLUS Berhad
1,059.07
Dana Gas
1,000.00
عدد الإصدار فوق USD1 billion في سنة أكثر مما كان عليه في سنة 2006
ولايزال ماليزيا تتفق من حيث القيمة 14

15. ابتكارات بدائية في إصدار الصكوك من ماليزيا …
@Sept 2007
…إلحاح الطلب الدولي من المستثمرين الإسلاميين والتقليديين لصكوك غير رنجت
2x oversubscribed
6x oversubscribed
* Exchangeable into shares of Telekom Malaysia

16. سوق الصكوك الماليزية في استمرار النمو
الصكوك الموجودة
2007
2008
حجم الصكوك الموجودة ( ماعدى صكوك الحكومة)
RM135.8 bln
RM bln
نسبة الصكوك الموجودة من إجمالي السندات الموجودة
56.0%
55.6%
الصكوك التي تمت الموافقة عليها من قبل لجنة مرا قبة عمليات البورصة
2007*
عدد الصكوك 59 34
حجم الصكوك
RM bln
RM bln
حجم إجمالي السندات التي تمت الموافقة عليها
RM bln
RM bln
نسبة الصكوك من إجمالي السندات تمت الموافقة عليها
76.4%
26.2%
حجم الصكوك التي تمت الموافقة عليها في سنة 2008 بناء على المبادئ الشرعية
الصكوك التي تمت الموافقة عليها تبلغ RM23.6 bil بحلول 30 سبتمبر ويمثل 26.2% إجمالي السندات التي تمت الموافقة عليها
ونسبة إلى القيمة فإ ن أغلب هذه النسبة 64.2% كانت على المشاركة 16

17. إصدار سندات الرنجت والصكوك في ماليزيا من قبل غير المواطن
@Sept 2007
المصدر
مجمل الإصدارات
حجم الإصدار
قيمة الإكتتاب
التوزيع
مدة كبون
تاريخ الإصدار
بنك آسيا للتنمية
RM400 million bonds
6.5 x
Non-resident:34%
Resident : 66%
3.94%, 5 years,
MGS -2bps
10 Nov 2004
الإعتبار الدولية للمالية (IFC)
RM500 mil Islamic bonds
4.3 x
Non-resident:30%
Resident :70%
2.88%, 3 years,
MGS – 10bps
13 Dec 2004
البنك الدولي لإعادة التعمير والتنمية (IBRD)
RM760 million Islamic bonds
1.9 x
Non-resident:6.5%
Resident :93.5%
3.58%, 5 years,
MGS – 2bps
12 May 2005
Islamic instruments

18. إصدار سندات رنجت والصكوك في ماليزيا من قبل غير المواطنين
@Sept 2007
المصدر
مجمل الإصدارات
حجم الإصدار
قيمة الإكتتاب
التوزيع
مدة كبون
تاريخ الإصدار
إعتبار الإستثمار الخليجية
RM1 billion bonds – 2 tranches
RM600 mln
RM400 mln
3.7 x
1.34 x
3.98%, 5 years
4.52%, 15 years
5 Feb 2008
بنك كوريا للتصدير والإستيراد (KEXIM)
RM1 billion MTNs
– 2 tranches
RM500 million
i. 1.9x
ii. 1.3x
Residents 100%
i. 4.08%, 5 years, MGS +55bps
ii. 4.5%, 10 years, MGS +80bps
12 Mar 2008
OCBC Singapore (OCBC)
RM1 billion bond 1x
4.60%, 10 years, MGS+111bps
27 Mar 2008
State Bank of India (SBI)
RM500 million MTNs
1.3x
Resident: 100%
4.90%, 5 years
31 Mar 2008
Total
RM7,260 million (USD2, m) •
Islamic instruments

19. تيسير إجراءات الإصدار للمصدرين الأجانب وتنظيم تمويلي مرن
المصدر الأحنبي الذي قوم بـAAA بتقويم محلي أو الحد الأدني من BBB بتقويم الجهات الأجنبية في إصدار صكوك الرنجت يعتبر بمثابة الموافقة
تيسير الإصدار للصكوك الأجنبي في ماليزيا
المصدر الحاصل على التقويم الائتمان رمز ‘A-’ يعتبر بمثابة الموافقة على إصداره
التقويم الائتماني الدولي مقبول
التوثيقات الدولية (قوانين إنجليترا أو الولايات المتحدة ) مقبول أيضا
المصدر المواطن وغير المواطن يسمح لهما با ستخدام حصائل الصكوك في داخل المالزيا وخارجها
ربح أو دخل استثمار غير المواطن في صكوك عملة أجنبية يستثنى من فرض الضريبة عليه
التظيم التمويلي المرن
المصدر بناء على عمليات مختلطة بين شرعيات وتقليديات يستحق التنظيم التمويلي المرن
يمكن أن يصدر المصدر مشاريع مختلطة متكونة من مشاريع إسلامية (أوراق مالية إسلامية وأوراق مالية تقليدية وأوراق مالية قصيرة المدى) 19 19

20. التحديات الموارد البشرية ابتكار المتنجات
المتميزون من الأكفاء في المالية الإسلامية
علماء الشريعة– أكفاء ودقة الفهم للنظام المالية المعاصرة
النخبة من المهنيين الوافدين
ابتكار المتنجات
التحقيق من مؤازرة منشودية الأسبقية في سوق رأس المالي الإسلامي
موضوع القبول والاعتراف على مستوى دولي
الفتاوى الشرعية الموفقة
الهيكل, المرافق التيسيرية, موضع الثقة من الأخرين 20

21. خطط التمويل لسندات الدين الخاصة
تجاه التقدم في السنة 2008
الإصدار النشيط في السنة Q1 2008
تزايد عدد الطلبات والرغبات من قبل المصدرين الأجانب الذين يمتصون التمويل من رنجت الماليزي
25 خطة من سندات الدين الخاصة قومت بمبلغ RM38.3 billion تمت الموافقة عليها في سنة Q1 2008مع المصدرين الأجانب
خطط التمويل لسندات الدين الخاصة Q1
2007
2008
عدد السندات الدين الخاصة تمت الموافقة عليها 36 29
قيمة
(RM bil)
16.6
38.3
عدد الصكوك 16 15
حجم الصكوك (RM bil)
4.11
11.85
نسبة حجم الصكوك
24.80%
30.92%
بيئة الإصدار الحرة
السندات الحرة التي تمت الموافقة عليها إذا كانت للمصدرين المحليين أو المصدرين الأجانب بتقويم AAA بنسبة التقويم المحلي أو بالحد الأدنى من رمز BBB من جهات التقويم الأجنبية 21

22. وشكرا Securities Commission Islamic Capital Market Department
DR. MD. NURDIN NGADIMON
Securities Commission
Islamic Capital Market Department
3 Persiaran Bukit Kiara, Bukit Kiara
50490 Kuala Lumpur 22