1. סקירה תקופתית, ספטמבר 2006 סורפול בע"מ
מחזוריות או תנודתיות? מהם הגורמים שישפיעו על המחירים בענף חומרי הגלם הפוליאולפיניים העולמי בעתיד הקרוב ובעשור הבא
סקירה תקופתית, ספטמבר 2006
סורפול בע"מ

2. ראשית, כמה הגדרות:
מחזוריות (Cyclicality): מצב כלכלי מבני שחל כאשר רמת התפוקה בעולם עולה על 90%, מצב המראה כי השוק סובל ממחסור. התוצאה היא עלייה מהירה של מחירים בעוד לקוחות מנסים להגן על עצמם מעלייה נוספת ומחסור באספקה על ידי בניית מלאים.
תנודתיות (Volatility): שינויים פתאומיים במחירים כתוצאה מאירועים בלתי צפויים בעולם, תחרותיות מוגברת או מגמות הרכש בסין. גם שינויים ספקולטיביים בבניית מלאים מאיצים תנודתיות.
עלייה חדה במחיר (Fly up): עלייה במחירים ובניית מלאים כתוצאה מחוסר איזון בין היצע לביקוש (כאשר רמות התפוקה העולמיות עוברות 92%)
זינוק במחיר (Surge): עלייה קיצונית במחיר ובקצב בניית מלאים כתוצאה מאירועים בלתי צפויים (מלחמת המפרץ, הוריקן קטרינה, משבר הגרעין האיראני)

3. ניתן לנהל מעקב אחר התנודתיות, אולם לא ניתן לחזות אותה
מה גורם לתנודתיות בענף?
סין
בעיות בלתי צפויות במערך האספקה העולמי
בעיות כתוצאה מפגעי מזג אוויר (כמו ההוריקנים בפרץ מקסיקו)
בעיות בתפעול מפעלים (שריפות, כשלים במערך הייצור, תקלות בציוד)
קשיים בחזרה לייצור סדיר לאחר סגירה מתוכננת של מערך ייצור
אירועים גלובאליים – תנודות במחיר הנפט הגולמי, אי-יציבות פוליטית במזה"ת, ניגריה, ונצואלה וכו'.
שינויים במלאים – בניית מלאים כאשר קיים מחסור, או הצפת השוק כשמתחילה ירידת מחירים
ניתן לנהל מעקב אחר התנודתיות, אולם לא ניתן לחזות אותה

4. ממבט ראשון נראות התנודות במחירי הפוליאתילן באסיה בעשור האחרון חסרות הגיון – עד שמתחילים לנתח אותן

5. 1987 מיתון באסיה
1988 עלייה בביקוש ובניית מלאים (מחסור שגורם לעלייה במחירים)
1989 סין מפסיקה לייבא
1990 פיצוץ במפעל של Phillips בארה"ב (זינוק במחיר)
1991 מלחמת המפרץ (זינוק נוסף)
1992 מיתון עולמי
1993 מיתון באסיה
1994 שילוב של כמה בעיות אספקה יוצר מחסור
1995 בעיות האספקה נפתרות
1996 סין חוזרת לייבא
1997 סין סוגרת נמלים לפוליאתילן
1999 משבר כלכלי באסיה
2000 יציאה מהירה מהמשבר
2001 ספטמבר 11
2005 SARS באסיה
מחירי הפוליאתילן באסיה מהווים דוגמא מצוינת להשפעת המחזוריות (עליות חדות במחירים) והתנודתיות (זינוקים במחיר כתוצאה מאירועים בלתי צפויים) על ענף הפוליאולפינים

6. מחזוריות ותנודתיות נותנים גם את אותותיהם ברווחיות של היצרנים, אשר עוקבת על פי רוב אחר מגמות המחירים
אחוזי רווח היסטוריים של יצרני הפוליאולפינים ביפן, דרום קוריאה וארה"ב

7. כיבואנית הפוליאולפינים הגדולה בעולם – ההתנהלות של סין בשוק מהווה את אחד הגורמים העיקריים לתנודתיות
אסיה מהווה כיום למעלה מ- 45% מרמת הביקושים העולמית לפולימרים. ההערכה היא כי עד 2010 אסיה תעבור את רף ה-50%.
בשנת 2004 היווה הביקוש הסיני לפוליאתילן למעלה מ-15% מכלל הביקוש העולמי; הביקוש הסיני לפוליפרופילן היווה 18%.
כ-50% מהביקוש הסיני מיוצר בתוך סין, והמחצית השנייה מיובאת. ההערכה היא כי אחוזי החומר המיובא צפויים לגדול.
כמעט כל הפוליאולפינים המשמשים לייצור לייצוא מיובאים לסין, זאת על מנת לנצל במלואן את הפטורים ממכס וממע"מ.
מנקודת מבט של מסחר נטו, סין מייבאת למעלה מ-42% מהפוליאתילן המיוצא בעולם ולמעלה מ-44% מהפוליפרופילן.
שינויים פתאומיים במתווה הרכש הסיני גורמים לתנודתיות עולמית במחירים

8. קשה מאוד לנתח את השוק הסיני, וכלל לא ניתן לחזות אותו.
קשה מאוד לנתח את השוק הסיני, וכלל לא ניתן לחזות אותו.
מתווה הרכש הסיני היה בלתי צפוי מאז ומתמיד, מצב שגרם לתנודתיות במגמות המחירים:
החלטות ממשלת סין (כמו סגירת הנמלים לייבוא פוליאתילן)
בניית מלאים ספקולטיבית על ידי סוחרים סיניים
רגישות למחיר (צמצום חד ברכש כאשר המחירים עולים)
גמישות במציאת חלופות בין פולימרים ובין חומרי גלם שונים
גורמים אחרים (כמו מגיפת ה-SARS, הצפות, הפסקות חשמל וכד')
ייבוא הפוליאתילן לסין ב-2004 ו-2005 היה נמוך משמעותית מהתחזיות וגרם להערכה שרמת הביקוש העולמית נמוכה מהתחזיות
אולם, בדיעבד התברר כי הערכה זו איננה נכונה.
ענף הפוליאולפינים הסיני עבר שינוי מבני מהותי ב-2004

9. מבחינה של נותני ייבוא הפלסטיקה הסינית, נראה במבט ראשון כי הצמיחה בביקוש לפוליאתילן הייתה נמוכה יחסית
הצמיחה בייבוא של חומרי זינה ותוספים הייתה גדולה בהרבה מהצמיחה בייבוא הפולימרים (גם הצמיחה בכל חומר גלם אחר הייתה גדולה יותר)

10. שינוי מבני מהותי התרחש ב-2004 בתחום ייבוא הפולימרים לסין, שינוי שהמשיך והתעצם ב-2005
מחירים גבוהים לחומר גלם פלסטי בתולי בשוק הייצוא האסיאתי במחצית השנייה של 2004 גרם לגידול מהותי ברכש של חומר פלסטי ממוחזר ושל פסולת פלסטית שיובאו לסין.
חלה צמיחה של 35% בייבוא חומר גלם פלסטי ממוחזר ופסולת פלסטית לסין ב תופעה זו הובילה לצמצום הייבוא של חומר גלם בתולי שכלל כ-300,000 טונות פוליאתילן ו-60,000 טונות פוליפרופילן.
גם המחזור הפלסטי המקומי הסיני תפס תאוצה לאור רמות המחירים הגבוהות של החומר הבתולי והגיע ל-150,000 טונות פוליאתילן ו-85,000 טונות של פוליפרופילן ממוחזר.
תופעה זו המשיכה והתעצמה לאורך כל 2005 כשייבוא הפלסטיק הממוחזר והפסולת הפלסטית מגיעים ל-5 מיליון טונות (25% יותר מהכמות שיובאה ב-2004).
מקורות בתעשייה הסינית מעריכים כי מגמה זו הגיעה לשיא, ולאור זאת הייבוא הסיני של חומר גלם בתולי צפוי לגדול משמעותי במחצית השנייה של 2006.

11. ייבוא חומרי גלם פלסטיים ממוחזרים ופסולת פלסטית לסין גדל ב-35% ב-2004 וב-25% נוספים בשנת 2005 עד לרמה הנוכחית של 5 מיליון טונות
תופעה זו היא הגורם העיקרי לירידה בצמיחת ייבוא חומרי הגלם הפלסטיים הבתוליים

12. ייבוא חומרי גלם פלסטיים ממוחזרים ופסולת פלסטית לסין התבצע ממגוון רחב של מקורות ב-2004

13. אם מצרפים את הצמיחה בייבוא חומר גלם פלסטי בתולי לצמיחה בייבוא חומר גלם ממוחזר ופסולת פלסטית מגיעים בקלות לרמת הצמיחה הצפויה של 10-12% בשנה
המסקנה – לא חלה כל ירידה בביקוש לפולימרים, חל שינוי במקורות האספקה שלהם!

14. שתי סופות הוריקן פגעו קשות בתעשיית הפטרוכימיה העולמית בשלהי 2005
שתי סופות הוריקן (קטרינה וריטה) השתוללו במפרץ מקסיקו בסוף 2005.
קטרינה פגעה קשות בעיר ניו-ארולינס וסביבתה
ריטה, שעוצמתה הייתה פחותה מזו של קטרינה, פגעה באזור טקסס בלב תעשיית הפטרוכימיה האמריקאית ויחד עם הנזק המצטבר של קטרינה גרמה לשיתוק של למעלה מ-75% מתעשיית הפטרוכימיה בארה"ב למשך שבועות.
מצב זה גרם למחסור חמור באספקת חומרי גלם ולזינוק במחירים – כאשר פוליאתילן מגיע לרמות שיא היסטוריות של 1800 דולר לטון.
ייצוא הפוליאולפינים מארה"ב הושבת אף הוא למשך חצי שנה כמעט והוחלף על ידי ייצוא מאסיה. במקביל, למעלה מ-50,000 טונות של פוליאולפינים יובאו מאסיה לארה"ב במהלך המשבר.

15. לסופות הייתה השפעה חמורה על רמת מחירי הפולימרים בארה"ב, אבל המחירים באסיה נותרו ללא שינוי כמעט
פוליאולפינים מסוג LDPE, HDPE ו- PP עלו במקביל לעלייה במחירי הנפט הגולמי
הפער בין המחירים באסיה למחירים בארה"ב מצטמצם והמגמה חזרה ב-2006 לדפוס שאפיין אותה לפני ההוריקנים.
המחירים באסיה לא הושפעו מההוריקנים בארה"ב

16. מתח הרווחים של יצרני הפוליאולפינים נפגע קשות מהעליות האחרונות במחיר הנפט הגולמי
מתח הרווחים של יצרני הפוליאתילן הצטמצם משמעותית לאור עלייה במחירי האתילן מאחר וליצרני האתילן הרבה יותר קל להעביר ללקוחותיהם את מלוא העלייה במחירי הנפט והתשלום על האתילן נעשה כמעט במזומן

17. מחזוריות – הזדמנויות להשקעה בכושר ייצור נוסף עולות בין מחזור אחד למשנהו
ההיסטוריה בענף הפטרוכימיה נוטה לחזור על עצמה, השאלה היא רק באיזו תדירות?
המחזוריות בענף הפטרוכימיה/הפוליאולפינים עומדת על 8 שנים לערך – במהלכן עליית מחירים כתוצאה ממחסור בחומרי גלם מובילים להחלטות אופטימיות על השקעה רחבת היקף בכושר ייצור נוסף גורמות לעודפי חומר גלם, אשר נבלע בסופו של דבר על ידי הצמיחה בביקושים שמחזירים את שיווי המשקל למאזן הביקוש וההיצע
הדינאמיקה הנוכחית בתעשיית הפטרוכימיה העולמית מראות כי בניגוד לעבר, נראה כי הירידה מרמות השיא במחירים תתרחש במתינות יחסית

18. תוספות חדשות לכושר ייצור הפוליאתילן באסיה ובמזה"ת תורמים להתחלת מחזור המחירים הבא בפוליאולפינים – מצב בו רמת התפוקה העולמית צפויה לרדת באופן משמעותי
גידול משמעותי בכושר ייצור של פוליאתילן צפוי באסיה ובמזה"ת בין 2008 ל מצב שיוביל לירידה חדה ברמת התפוקה

19. מהלך דומה צפוי בתחום ייצור הפוליפרופילן – רמת התפוקה העולמית צפויה לצנוח בסוף 2008
הגידול המצרפי בכושר ייצור של פוליפרופילן באסיה גדול משמעותית מזה הצפוי בין 2006 ל

20. מאזן הביקוש וההיצע מצביע על נטייה של השוק להשאיר את רמות התפוקה של הפוליאולפינים ברמתם הגבוהה בשנתיים הקרובות
הסיבות לעלייה החדה במחירי הפוליאולפינים באסיה במחצית השנייה של 2006 הן כלל הנראה:
העדר אירוע גלובלי שישפיע לטובה על אספקת הנפט או על יציבות פוליטית
הערכה כי מחירי האנרגיה יישארו ברמתם הנוכחית עד סוף השנה
הערכה כי הצמיחה בביקוש העולמי תעמוד על 5% - בדומה להערכות לגבי הצמיחה הצפויה בתמ"ג העולמי
עדויות לכך שסין חוזרת לייבוא מואץ של חומר גלם בתולי
בעיות בתוכניות הבנייה של מפעלים חדשים במזה"ת
הערכה כי רוב הסיכויים שתנודתיות בלתי צפויה תגרום לעליית מחירים ולא לירידה שלהם
החשש הוא בעיקר מתקלות בייצור, בעיקר כתלות במזג האוויר

21. יצרני הפוליאולפינים מעריכים כי ניתן לשמר ולשפר את רמת הרווחיות לאור העדר כושר תפוקה חדש בעתיד הקרוב
הצפי הוא כי עליית המחירים צפויה להתגבר במחצית השנייה של 2006, במקביל לעליית רמת התפוקה העולמית ל-92%. עליית המחירים המואצת צפויה להוביל את הלקוחות לבניית מלאים כאמצעי הגנה מהמשך עליות ובעיות אספקה.
אין כמעט כושר ייצור נוסף שצפוי להתווסף ב-2007; רווחיות היצרנים צפויה להשתפר. ייתכנו מספר שיפורים ביעילות הייצור (debottlenecking) לקראת סוף 2007.
ישנה הערכה כי גם 2008 לא יתווסף כושר ייצור מספיק כדי לענות לצמיחה בביקוש העולמי (זאת לאור דחייה צפויה של פרויקטים במזה"ת). עם זאת, המשך התייעלות בתהליכי הייצור הקיימים צפוי למתן מעט את רמות התפוקה והרווחיות הגבוהים ולגרום לתחילתה של ירידה במחירים.
ירידה משמעותית ברמת המחירים העולמית צפויה בתחילת 2009, וההערכות הן כי היא תלך ותתעצם, כאשר 2010 ו-2011 צפויות להוות את תחתית המחזור, שעומקו ייקבע על ידי הכמות הסופית של כושר הייצור הפולימרי שצפוי להתווסף בעולם.

22. מחירי הנפט בשנתיים הקרובות צפויים להישאר סביב ה-70 דולר לחבית
מחירי הנפט בשנתיים הקרובות צפויים להישאר סביב ה-70 דולר לחבית

23. חוזי נפט עתידיים לשלוש השנים הקרובות עלו מרמה של 50 דולר לחבית ב-2005 לרמה הנוכחית של 75 דולר לחבית עד סוף 2008

24. שווקי האנרגיה צפויים להתאפיין בתנודתיות כאשר הסוחרים צפויים להמשיך במהלכים הספקולטיביים שאפיינו את התנהלותם בשנים האחרונות
Data Source: CFTC COT Report

25. מחירי הגז הטבעי התאפיינו בעליות חדות בעשור האחרון, תוך עלייה ברמת התנודתיות
NYMEX Forward Curves
Feb 07 Price hasn’t changed much
despite drop in near month price
Henry Hub Daily Spot Price

26. נפילה חדה במלאי האתאן בארה"ב העלו את המחירים
האתאן מהווה חומר זינה חלופי לאתילן בארה"ב והוא נמכר כעת במגמת מחיר דומה לזו של הנפט הגולמי (ולא לזו של האתילן המתאפיין ברמות תפוקה גבוהות ומחסור)

27. השוואת מחירי חומרי הזינה אתאן ואתילן למחירי הפוליאתילן בארה"ב
Increasing ethylene cash costs applying pressure on chain
Source: CMAI

28. מלאי האתילן בארה"ב נמצא בשפל היסטורי
Source: NPRA
Ethylene inventories at historic lows

29. תחזית למאזן הביקוש וההיצע העולמי לפוליאתילן
Destinations for Middle East PE Exports
Source: CMAI

30. מחירי הפוליאתילן באירופה, ארה"ב ואסיה בשלוש השנים האחרונות
מחירי הפוליאתילן באירופה, ארה"ב ואסיה בשלוש השנים האחרונות
למעט אירועים חריגים (כמו סופות ההוריקן בארה"ב) המסחר העולמי מוביל את המחירים לשיווי משקל

31. מגמות צפויות בתוואי המסחר הבין-יבשתי בפוליאתילן
אסיה צפויה להישאר יעד מועדף ליצרנים במזה"ת, שיעדיפו אחריה את אירופה, דרום-אמריקה וארה"ב.
הייצוא מארה"ב וקנדה צפוי להצטמצם משמעותית
השווקים המקומיים בארה"ב וקנדה צפויים לצמוח כאשר אין כוונה להגדיל את כושר הייצור
ארה"ב וקנדה איבדו את השוק האסיאתי והם צפויות לפגוש בפוליאתילן זול מהמזה"ת במרכז ודרום אמריקה

32. נטיית שוק ה-HDPE בארה"ב
ענף הפוליאתילן בצפיפות גבוהה HDPE בארה"ב עובד ברמת מלאים הקרובה לשפל ההיסטורי באוקטובר 2005
רמת התפוקה השנתית (עד יולי 06') בארה"ב עומדת על 91% כאשר בשלושת החודשים האחרונים התפוקה הממוצעת עברה 93%.

33. נטיית שוק ה-LLDPE בארה"ב
* July DSI estimated from CMAI/APC data

34. נטיית שוק ה-LDPE בארה"ב
* July DSI estimated from CMAI/APC data

35. השוואת מחירי הנפט הגולמי למחירי פוליאתילן לניפוח בארה"ב: אותם גורמים שהשפיעו על הזינוק במחירים בקיץ 2004 חזרו על עצמם בקיץ 2005 ומסתמנים שוב בקיץ 2006
עלייה במחירי האנרגיה, עלייה בביקושים באסיה יחד עם רמות מלאי נמוכות ו\או קשיים תפעוליים הביאו לזינוק במחירי הפוליאתילן ברבעון השלישי של 2004, 2005 ו-2006.

36. מחירי חומרי הגלם בארה"ב עד 2006: --פוליפרופילן; --פוליאתילן; --פוליסטירן; -- PET; --נייר; --עץ; --פלדה; --נפט; --פי.וי.סי
(Jan-03 = 1.0)

37. מאזן הביקוש וההיצע לאתילן בארה"ב
Source: CMAI (8/14/06)

38. מאזן הביקוש וההיצע לפוליאתילן בארה"ב
Source: CMAI (6/8/06)

39. הביקושים הצפויים לפוליאתילן בארה"ב בהתאם ליישומים המובילים: -- יריעות; --ניפוח; --הזרקה; --צנרת; --ציפוי; --כבלים; --רוטציה
AAGR
Film/Sheet 2.2
Inj Mold
Pipe 4.7
Ext Coat 1.3
Blow Mold 3.4
Wire/Cable 1.5
Roto 4.0
Source: CMAI

40. תוספות צפויות לכושר הייצור העולמי של פוליאתילן (באלפי טונות לשנה)
תוספות צפויות לכושר הייצור העולמי של פוליאתילן (באלפי טונות לשנה)
7.6 %
6.6 %
4.8 %
4.6 %
4.2 %
2.8 %
Between 2006 and 2010, significant capacity additions are planned in Asia (NE Asia, SE Asia and Indian Subcontinent).
There are also several large PE projects starting up in the Middle East between 2006 and Much of this additional capacity will be destined for export to Europe and NE Asia markets. Many of the projects are behind schedule. The Iranian projects are especially late and even those nearly complete are threatened by contractor and material issues
Demand growth expected to outpace supply growth through 2008 with a cyclical downturn in global PE operating rates thereafter.
Source: CMAI (8/18/06)

41. מחלקת חומרי הגלם הפלסטיים של סורפול מאחלת ללקוחותיה שנת שלום ושגשוג