1. חובת זהירות בים האופטימיות
בפתח 2011
חובת זהירות בים האופטימיות
ינואר 2011
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

2. חובת זהירות בים האופטימיות
חובת זהירות בים האופטימיות
רוב מכריע לתחזיות אופטימיות בבתי ההשקעות בישראל ובחו"ל הניעו את שוקי המניות מעלה והאג"ח מטה בחודשים האחרונים.
שוק המניות בישראל בשיא אך בארה"ב עדיין רחוק 25% משיאו.
החזקות הציבור במניות מתקרב לשיא של סוף 2007, תוך הטיה ברורה למניות בשוק המקומי.
מדד הפחד (ה- VIX) בשוק המניות נמצא ברמות נמוכות ביחס לממוצע היסטורי.
הסיכונים המאקרו כלכליים טרם חלפו, בדגש על הצורך בהקטנת החובות הממשלתיים בעולם.
הריביות בעולם המפותח והמתפתח נגעו בשפל ומצויות בתחילת תהליך ממושך של עלייה.
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

3. מאקרו ל-2011

4. הערכות
בעולם - אסיה לא תיתן לכמה חובות באירופה לקלקל לה את הצמיחה.
המנוע הכלכלי של יתכן תחילתו של גל ההשקעות העולמי הגדול ביותר מאז פוסט מלה"ע השנייה.
הסכנות של פוחדים מה-PIIGS? תעשו עליהן שורט.
תוצר בישראל למרות קושי בייצוא, התוצר בישראל ימשיך לעלות בעוד כ- 4%. ישען בעיקר על משקי הבית והפירמות.
ריבית הריבית הריאלית בעולם בתחילתן של 5 שנות עליה. היכונו להעלאת ריבית מהירה יותר בישראל.
אינפלציה צונאמי של מחירי סחורות בעולם בדרך לישראל? אולי דווקא סעיף הדיור ימתן.
סיכום מאקרו
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

5. אסיה מושכת את הצמיחה העולמית
אסיה מושכת את הצמיחה העולמית
אחוזי צמיחה ל לפי IMF
מקור: IMF
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

6. העולם המפותח יצטרך ללמוד לחיות גם בלי החסכונות של סין
צמיחת מדינות הביאה בעבר לירידה בשיעור החיסכון של משקי הבית
שיעור חיסכון משקי הבית כ-% מהתמ"ג לנפש במדינות נבחרות,
שיעור החיסכון, % מהכנסה פרטית חד פעמית
החיסכון בסין - גם בדרך למטה?
תמ"ג לנפש (אלפי דולרים)
הודו
שיעור החיסכון מההכנסה הפרטית
מקור: מקינזי
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

7. גורמים מעכבי צמיחה ל-2011 משבר חובות באירופה.
גורמים מעכבי צמיחה ל-2011
משבר חובות באירופה.
אי התאוששות סקטור הנדל"ן מלווה באבטלה גבוהה בארה"ב.
העלאת ריבית בשווקים המתעוררים.
אי ודאות.
לא מומלץ לנסות לתזמן את השווקים
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

8. היצוא הישראלי משנה כיוון לאסיה
צמיחה בישראל - ההשקעות והצריכה יפצו על הקיטון ביצוא
היצוא הישראלי משנה כיוון לאסיה
יצוא
סה"כ שימושים במשק
צריכה פרטית
צריכה ציבורית
השקעות בענפי המשק
השקעות בבניה למגורים
איחוד אירופי
ארה"ב
אסיה
יתר ארצות
תניחו ליצוא שלב ביניים הוא אומנם יפגע אך ההסטה לאסיה תמשך ותעשה למשק רק טוב.
התוצר בינתיים נתמך ע"י ההשקעות וע"י הצריכה המקומית.
לזינוק במחירי הנדל"ן יש גם פן חיובי.
מקור – למ"ס
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

9. ב-2011 יגבר הלחץ להאצת קצב העלאת הריבית
ב-2011 יגבר הלחץ להאצת קצב העלאת הריבית
כשהעתיד באי-ודאות, בנק ישראל מתקדם בזהירות. ב-2011 הוא כבר יצטרך להאיץ את קצב עליית הריבית. הכסף יהיה מצרך יקר יותר בשנים הבאות.
תחזיות ריבית
לחודש
מגולם בשוק
תחזיות כלל פיננסים
דצמבר- 10
2.00%
ינואר- 11
2.25%
פברואר-11
מרץ- 11
אפריל- 11
2.50%
מאי- 11
יוני- 11
יולי- 11
אוגוסט- 11
2.75%
ספטמבר- 11
אוקטובר-11
נובמבר-11
3.00%
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

10. אינפלציה "בסוף הדיור עוד יציל אותנו מהסחורות"
תחזיות אינפלציה קרובות
אינפלציה חזויה לשנת 2010:
2.5%
אינפלציה חזויה לשנת 2011:
2.8%
תאריך
אינפלציה חודשית חזויה
אינפלציה 12 חודשים אחרונים
אינפלציה חזויה ל-12 חודשים קדימה*
Dec-10
0.2
2.5
2.8
Jan-11
-0.1
3.1
Feb-11
0.0
3.4
מדד מחירי הסחורות crb במונחים שקליים
"צונאמי אינפלציוני של עליית מחירי סחורות בדרך?"
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

11. סיכום הערכות מאקרו ל- 2011
צמיחה - כ- 4%. תיתמך בהשקעות ובצריכה הפרטית.
מט"ח - המשך התחזקות השקל. בעיקר בשל הערכתנו להאצת קצב העלאות הריבית ורזרבות המט"ח העצומות של בנק ישראל.
סחורות - מגמה חיובית בשל הערכתנו לגל ביקושים מהמדינות המתפתחות.
אינפלציה - כ- 2.8%. תידחף כלפי מעלה ע"י ריבית ריאלית שלילית ועליית מחירי סחורות בעולם.
ריבית בסוף השנה %-3.5%. קצב העלאות ריבית מתון שיואץ לקראת סוף 2011.
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

12. אג"ח המלצותינו לשנת 2010 - התקיימו כמעט במלואן המלצה בפועל הערות
מח"מ קצר בתחילת 2010
הצמדה: רבעון 1- שקלי, רבעונים 2,3 - צמוד רבעון 4 - שקלי
בפועל
המלצה למח"מ קצר שונתה באפריל עם פרוץ המשבר באירופה
הערות
העיתוי היה נכון, 
AA עדיף על ממשלתי 
A עדיף על AA
HY עדיף על A
HY עדיף גם על מניות
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

13. מניות  תשואה חיובית לשוק המניות השנה בדומה לממוצע הרב שנתי
יתר עדיף על ת"א 100
תחום הגז והאנרגיה יבלוט
נאסד"ק עדיף על S&P 500
ראסל 2000 עדיף על נאסד"ק
שווקים מתעוררים עדיף על מפותחים
גרמניה - מדד המניות המומלץ באירופה (המלצה שהועלתה במהלך המשבר)
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

14. אחר סחורות לא סחיר מט"ח תשואה חיובית בדומה למניות 
שילוב דולר אוסטרלי ישפר תשואה
לא סחיר
נדל"ן - הזדמנות פעם בדור בארה"ב
עדין לא הוכיח את עצמו
מט"ח
התרחקות מדולר, יורו, ין. עדיפות למטבעות מדינות 10G המעלות ריבית ולשווקים מתפתחים
הצליח חלקית - הין התחזק, מטבעות שווקים מתעוררים והדולר האוסטרלי התחזקו מול השקל באופן כללי
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

15. הנחות בסיס לניהול ההשקעות ב-2011
1. הריביות בעולם המפותח ובישראל יישארו נמוכות ותומכות בשוקי האג"ח והמניות.
2. קצב עליית הריבית במדינות המעלות ריבית יהיה איטי ויתמוך בשווקים.
3. הצמיחה צוברת תאוצה בארה"ב ומאטה באירופה ויפן. בשווקים מתעוררים ולהבדיל בישראל הצמיחה מאטה אך עדיין גבוהה.
4. הנזילות בשווקים תישאר גבוהה ותמשיך לחפש אפיקי השקעה נושאי תשואה.
5. הרמות האבסולוטיות הנמוכות של תשואות האג"ח ימשיכו לייצר תנודתיות בדומה לזו שב
6. גם השנה אלוקציה נכונה וניהול דינמי צפויים להשיא תשואה מעבר לתשואה חסרת סיכון (הצמדה, מח"מ וחלוקה בין ממשלתי וקונצרני).
7. תהליך עליית הריבית בישראל יבוא לידי ביטוי בעיקר בטווח הקצר תוך השתטחות עקומי התשואה.
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

16. המשך
8. אינפלציה בקצב שנתי של כ- 2.8% תהווה חלק משמעותי מהתשואה באג"ח קונצרני בדרוג גבוה דבר היוצר העדפה למח"מים קצרים בדרוגים אלה.
9. השיפור בסביבה המאקרו כלכלית, ברווחי החברות והתעוררות שוק ההנפקות מותיר אותנו בהמלצה על דירוגי A ומטה ולא מדורג, במח"מ קצר בצורה סלקטיבית ומפוזרת תוך ניתוח קפדני של המנפיקים.
10. שילוב מניות בתיק ההשקעות יוסיף השנה תשואה, מעל התוספת בשנת תשואת המניות תהיה דומה לממוצע הרב שנתי בשיעור של כ - 15%- 10% במדד ת"א 100. הסלקטיביות תגבר על ההמלצה הענפית.
11. בתחום המניות - ימשיכו המניות הקטנות לתת תשואה עודפת על המניות הגדולות. למרות זאת המלצתנו היא כי בסיס המניות בתיק צריך להיות בחברות ערך גדולות ויציבות.
12. מניות הגז והביומד ימשיכו לרכז עניין השנה.
13. יש להגדיל את החשיפה בתיק המניות לשווקים בינ"ל מפותחים ומתפתחים.
14. מבין השווקים המתעוררים, סין תבלוט השנה לחיוב אם כי בתנודתיות גדולה - ניתן להיחשף דרך מניות, מטבע או בעקיפין דרך סחורות.
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

17. מפתח הצמיחה בארה"ב מצוי בידי הצרכן האמריקאי
מפתח הצמיחה בארה"ב מצוי בידי הצרכן האמריקאי
ממליצים לעקוב בתשומת לב אחר ההתפתחויות בתחום התעסוקה, ההוצאה הצרכנית, החיסכון והאשראי בכדי להעריך נכונה את ההתאוששות וכפועל יוצא את התנהגות שוק האג"ח והמניות.
אנו צופים התאוששות הדרגתית בתעסוקה וירידה באבטלה במהלך השנה.
מקור: גולדמן זאקס
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

18. ציפיות אינפלציה מעל 3% מהווה פרמיה גבוהה להגנה אינפלציונית...
ניהול נכון של האג"ח הממשלתי בין האפיק השקלי והצמוד ובין המח"מים השונים יאפשר להשיג תשואה עודפת על תשואות המק"מ
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

19. הגורם המשפיע ביותר על התנהגות שוק האג"ח הבינוני והארוך בארה"ב וכפועל יוצא בישראל בטווחים אלו – מדד ההפתעה בנתוני המאקרו המתפרסמים בארה"ב.
העלאת תחזיות הצמיחה למשק האמריקאי בשבועות האחרונים מגבילה את יכולת הנתונים להמשיך ולהפתיע באותו השיעור.
להערכתנו, קצב עליית התשואות בשנה הקרובה יהיה נמוך מזה של החודשים האחרונים
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

20. אג"ח קונצרני לאן?
בדרוגים הגבוהים עליית התשואות האחרונה תאפשר השגת תשואה חיובית צמודה בעיקר בטווחים 1-4 שנים. להערכתנו, עיקר התשואה העתידית נמצאת בדירוגי A ומטה ובמח"מ 0-2
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

21. מניות, לקנות או למכור? תנאי הרקע נוחים להשקעה במניות
ריבית
תומכת
עליה מתונה בארץ וללא העלאה בG3 השנה
אינפלציה
בשליטה
נמוכה בG3 ובשליטה בארץ
צמיחה
בעליה בארה"ב וגבוהה יחסית בישראל
תמחור יחסי
תשואות אגח נמוכות
תמחור אבסולוטי
תומך
מתחת לממוצע רב שנתי בארה"ב ובממוצע בישראל
תזרים
המעבר מאג"ח למניות החל לפני רבעון
סכנות מרכזיות:
אינפלציה חורגת מעלה שגוררת העלאת ריבית מעל הצפי.
אופטימיות יתר לגבי הצמיחה בארה"ב ברבעונים הקרובים.
לחזור לאחזקה במניות בה ניתן להתמיד לאורך זמן.
לאלו שלא מחזיקים מניות: הגדלה הדרגתית לרמות של 10%-15%.
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

22. סין - הזדמנות השקעה בשווקים מתעוררים
סין - הזדמנות השקעה בשווקים מתעוררים
העלאות ריבית לא הפריעו בעבר לעליית המניות
שלוש דרכים להיחשף לצמיחה הסינית - דרך המניות, דרך המטבע ובאופן עקיף דרך הסחורות...
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

23. שונות גבוהה בהתנהגות הסחורות בשנה הקרובה תימשך
חשיפה באמצעות קרן סחורות או תעודת סחורות
*האמור במצגת זו אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות או לשיווק השקעות, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

24. להיות רגוע. להיות בטוח. להוביל. לנצח.
להיות רגוע. להיות בטוח. להוביל. לנצח.
כלל פיננסים עבורך בכל רגע בחיים
תודה רבה!

25. ניתוח הכלול במצגת זו הינו למטרת אינפורמציה בלבד , ובשום אופן אין לראות בו הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסיים, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
הניתוח וההמלצות מתפרסמים בהתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור ומידע אחר, לרבות מידע שפורסם על ידי חברות שניירות הערך שלהן הוזכרו , ואשר כלל פיננסים מניחה שהינו מהימן , וזאת, מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנות המידע . המצגת אינה מתיימרת להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינה מתיימרת להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בה.
כלל פיננסים בע"מ , חברות בשליטתה ועובדיה, לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרם משימוש במצגת זה או בהמלצות הכלולות בה, אם ייגרמו.
קבוצת כלל פיננסים, עוסקת, בין היתר, בניהול תיקי השקעות, מסחר בניירות ערך, שיווק השקעות, ביצוע פעולות בבורסה ובבנקאות להשקעות. כמו כן, קבוצת כלל פיננסים או גורמים אחרים הקשורים עמה באופן זה או אחר מחזיקים או עשויים להחזיק, מעת לעת, במישרין ו/או בעקיפין בניירות ערך שהוזכרו במצגת זו , הן לפני פרסומה, הן בזמן פרסומה והן לאחר פרסומה.
מצגת זו ו/או ההמלצות הכלולות בה מיועדים אך ורק לנמען אליו הועברה, והעתקתה (או חלק ממנה), או שכפולה, ללא קבלת אישור מראש ובכתב מכלל פיננסים וללא ציון הערה זו בגוף הטקסט, במקום הבולט לעין, הינה אסורה