1. جلسه دوازدهم
ر ژیم های ارزی

2. نرخ ارز در سیستم های مختلف ارزی چگونه تعیین می شود ؟
انواع رژیم های ارزی :
شناورخالص( free floating exchange system)
ثابت ارزی :((fixed exchange system
میخکوب (pegged) یا وصل شده (pegged exchange system)
به یک ارز
به سبد ارزی

3. نمودار مقایسه سیستم های مختلف ارزی
سیستم ارزی
ثابت ارزی
میخکوب شده به سبد ارزی
میخکوب شده به یک ارز
شناور خالص
ثابت خزنده
شناور مدیریت شده

4. شناورخالص : (,free floating sys, pure floating sys،clean floating sys،clean exchange)
سیستمی که نرخ ارز را بازار تعیین می کندودولت اصلا دخالتی نداشته باشد نظام ارز را شناور خالص ویا شناور تمیز گویند.
خروج ارز< ورود ارز پول داخلی APP یا پول خارجی Dep
خروج ارز> ورود ارز پول داخلیDEP یا پول خارجی APP
APP،DEP شدن ارز مربوط به نظام شناور است .
معایب این سیستم : سفته بازی( یا سوداگری) در آن زیاد می شود.
مزیت این سیستم : شوک های خارجی وارد اقتصاد نمی شود.
(برای بررسی مزایا و معایب سیستم های ارزی به اسلاید های بعدی مراجعه شود.)

5. ثابت ارزی:( fixed exchange sys،fixed exchange regime)
نرخی را که بانک مرکزی در اینجا دولت تعیین می کند و اجازه می دهد با تغییر خیلی کم در جامعه رواج داشته باشد .
تا جنگ جهانی اول همه جوامع نظام ثابت را داشتند )نظام استاندارد طلا )

6. نظام استاندارد طلا:
تمام کشورها پولشان را با نخ طلا به هم گره زدند تمامی پول ها به طلا متعهد شد وچون ارزش طلا ثابت بود پس از این طریق می توانستند ارزش واحدهای پولی را نیز ثابت کنند و همیشه نرخ ارزشان ثابت بود .برای مثال 35 دلار=1 انس طلا =14 پوند در نتیجه بین پوند و طلا برابری 1 پوند =2/5 دلار برقرار خواهد بود.بدین ترتیب است بین سایر ارزها که دو بدو ازطریق طلا بهم وصل می شوند.
بعدازجنگ تعهد دیگر معنی نداشت و موجب از بین رفتن منابع کشورها شد وسیستم برچیده شد .

7. بعداز جنگ جهانی دوم کشورها می خواستند نظامات پولی خود را به نظام ثابت برگردانند اما اقتصاد دانان کشورهای مختلف به این نتیجه رسیدند که این امکان پذیر نیست ،چون موازنه پولی از بین رفته و تجارت افزایش یافته بود منابع طلا محدود و نمی توانست جوابگوی مبادلات باشد وارزش طلا نوسان داشت در نتیجه بازگشت به سیستم استاندارد طلا منتفی شد .

8. بعداز جنگ جهانی دوم آمریکا کشوری بود که اهمیت یافت به همین دلیل اغلب کشورهاحاضر شدند که دلار را به عنوان پول واحد بین همه کشورها قراردهند . اما دلار نیز همان استاندارد طلا بود چون کشور آمریکا ارزش پولش را برحسب طلا ثابت کرده بود بنابراین با یک واسطه همان طلا بود هر دلار 35 اونس طلادر نظر گرفته شد.

9. نتیجه کنفرانس : دوباره نظام استاندارد با رویکرد دلار احیا شد وهر کشوری هرمقدار طلا می توانست انباشت کند به بانک مرکزی آمریکا می داد ومعادلش طلا در یافت می کرد. این سیستم تا اوایل دهه 1970 ادامه پیدا کرد . در حال حاضر هیچ کشوری نظام شناور خالص را ندارد چون هیچ کشوری سرنوشت پولش را در اختیار بازار نمی گذارد یکی از وظایف مهم بانک مرکزی حفظ ارزش پول است .و کشورها بین نظام ثابت و شناور خالص پخش هستند .

10. نظام شناور ناخالص (کثیف): (Dirty floating sys) نظامی که نزدیک نظام شناور خالص است . قبل از این نظام ،نظام شناور مدیریت شده است . manage floating sys )) مثل ایران

11. کشور هایی که دارای نظام ثابت اند به دو صورت ارزش پول را نگه می دارند:
به پول تک واحدی(مثل دلار) pageکرده اند مثل چین که پولش رابه دلار page کرده است. پول کشور مورد نظر به یک واحد پولی انتخاب شده مثل دلار وتا حدودی یورو ثابت شده است .
به یک سبد پولی pageشده است . سبدی که در آن چند واحد پولی است مهم ترین سبد که در دنیا شناخته شده است مربوط به IMFاست (SDR)
مزیت سبد نسبت به تک واحدی نوسان آن کمتر در نتیجه خطرش از پول تک واحدی کمتر است.

12. دلایل اینکه دلار مهم است :
1)دچار نوسان شدید در هیچ برهه ای از تاریخ نشده است
2)سال های سال اقتصاد آمریکا اقتصاد اول دنیاست کشور ها تمایل دارند که پول خود را به دلار نگه داری نمایند . به دلیل استحکامی که این پول دارد برخی از کالا ها مثل نفت ،شکر،و به دلار مبادله میشود.
یورو در سال 1999 ارزشش خیلی بالا رفت بعد آرام آرام کاهش یافت چون اقتصادهای مختلف از آن پشتیبانی می کنند و این باعث شده که یورو نتواند جای دلار را بگیرد .همین کشور هایی که پشت یورو هستند مانع رقابت یورو می شوند. بعد از یورو پوند ، یوان و تا حدودی دلارکانادااست . همه ی این واحدها دارای یک چیز مشترک هستند و آن قدرت اقتصادی است و اگر کشوری قدرت اقتصادی داشته باشد پولش نوسان کمتری خواهد داشت می تواند به عنوان پول واحد برای اکثر کشورها باشد و اغلب به این واحدها پول های جهان روا می گویند.

13. هرچقدر از نظام ثابت ارزی به نظام شناور حرکت کنیم نظام ثابت خزنده می گوییم .
در رژیم ثابت ارزی دولت به چه نحوی می تواند نرخ ارز را تنظیم کند ؟
در این سیستم دولت متعهد شده است که نرخ را ثابت نگه دارد (معمولا این ثابت در یک دامنه محدود تعریف می شود چون مجبور نباشد که هر لحظه دخالت کند ) نوسان محدود را قبول می کند اما اگر از این محدوده خارج شود دولت دخالت می کند.

14. مثال) فرض کنید در کشور یورویی هستیم و هر یورو بر یک دلار تثبیت شده وبا قبول این سیستم ثابت با 0.1 بالا و0.1 پایین نوسان داشته باشد . در این کشور به ثابت ارزی متعهد هستیم . s̋ S
á b̒ 1.1
s̒ 1$=1£
a b

15. دولت اجازه نمی دهد از این دامنه نرخ بیرون آید
دولت اجازه نمی دهد از این دامنه نرخ بیرون آید .اما اگر اتفاقی بیافتد مثلا صادرات کشور یورویی به آمریکایی افزایش یابد ورود ارز افزایش ، عرضه ی ارز افزایش در نتیجه منحنی عرضه بهS̒ منتقل می شود .
تا زمانی که از محدوده ای که دولت تعیین کرده خارج نشود دخالت نمی کند ولی اگر عرضه زیاد شود مازاد ارز به وجود می آیداگر دو لت دخالت نکند این مازاد ارز (ab) موجب کاهش نرخ ارز می شود

16. برای رفع این مشکل دولت اینگونه عمل میکند:
مرحله اول دخالت:
ارز مازاد را جمع آوری میکند . مازاد ارز را دولت در همان حد تعیین شده (0.9)می خرد به این نقطه ، نقطه خرید ارز گویند وصادر کنندگان مطمئنند که دولت از آنها در همان حد پایین می خرد و نگران صادرات خودشان نیستند.
اگرچه دولت حد پایین را نگه میدارد در ازای پولی که میدهد حجم پول در جامعه افزایش میابد در نتیجه تورم به وجود می آید تورم اولویت اول بانک مرکزی است .

17. مرحله دوم دخالت : عملیات عقیم سازی (Sterilization ) سیاست انقباض پولی را اجرا می کند دولت دوباره پول ها را جمع آوری میکند یعنی مطابق آن اوراق مشارکت ویا بهادار را به عنوان سیاست انقباض پولی منتشر می کند .با نرخ بهره ی بالاتر این کار را انجام میدهد. بنابراین از رشد حجم پول وایجاد تورم جلوگیری میکند. البته دولت تا آخر نمی تواند اقدام به جمع آوری مازادها کند چون ذخایر اضافه ارزی که جمع میشود آثار تورمی را به مرور در اقتصاد ظاهر میشود (مثل چین ) راه حل: در طولانی مدت دولت باید دامنه را تغییر دهد واین یعنی ارزش اسمی پول داخلی توسط دولت افزایش یابد .

18. بالا بردن ارزش به صورت رسمی =( (Revaluation تفاوتAPP و Revaluation: APP توسط بازار Revaluation توسط دولت ومقامات اما هردو در یک جهت حرکت می کنند.

19. حالت عکس این قضیه :
اگر عرضه به جای اینکه به سمت پایین به سمت بالا حرکت کند تا جایی که در حد بالا همدیگر را قطع نکرده اند مشکلی ندارد اما اگر به S̋رسیدیم به اندازه (a̒b̒)
مازاد تقاضا داریم اگر دولت دخالت نمیکرد بازار خود تنظیم میکرد ونرخ ارز افزایش می یافت .
مرحله اول دخالت :
دولت باید کمبود را جبران کند تا از حد بالا نگذرد باید مازادرا تامین کند که از ذخایر ارزی پاسخ میدهد در نهایت پول کم و بیکاری و رکود ایجاد میگردد.
مرحله دوم دخالت :
دولت باید اوراق قرضه را خریداری کند و به جای آن پول به جامعه تزریق شود تا این مشکل به وجود نیاید .

20. اگر ذخایر ارزی جوابگو نباشد :
در اینصورت دولت باید دامنه محدوده را تغییر دهد ومحدوده را به سمت بالا سوق دهد واین مثل بی ارزش شدن پول داخلی است .
(پایین آوردن ارزش به صورت رسمی = Devaluation)
این حالت ممکن است با جا به جایی منحنی تقاضا به وجود آید مثلا واردات تغییر کند.
تفاوت :Dep و Devaluation
Dep توسط بازار
Devaluation توسط دولت و مقامات

21. ثابت ارزی خزنده(crawling peg)

22. نرخ ارز موثر یا نرخ ارز موزون تجاری:
Effection Exchange Rate (EER)
Trade weighted Exchange Rate
نحوه محاسبه این شاخص:
این شاخص را بر اساس ارز هایی که یک کشور با آنها ارتباط دارد ارزش پول آن کشور با دخالت دادن وزن هر کدام از ان ارزها محاسبه می شود.

23. (ارزش آن کشور در تجارت دنیا چقدر است .)
نحوه محاسبه وزن ها به صورت زیر است :
براساس حجم واردات
براساس سهم صادرات
براساس حجم تجارت
براساس حجم در تجارت جهانی
(ارزش آن کشور در تجارت دنیا چقدر است .)

24. اولی مرسوم تر است چون می توانیم تاثیر تغییر واحدهای پولی را در هزینه کشورمان محاسبه کنیم . مثال:براساس نرخ ارز موثر نرخ ارز ما افزایش یافته آیا کالای ما رقابتی تر شده یا نه ؟ نمی توانیم با این شاخص بیان کنیم نیاز به شاخص دیگری داریم که نرخ ارز واقعی را به ما گوید.

25. نرخ ارز واقعی :Real Exchange Rate(R.E.R)
هیچ کدام از شاخص های قبلی وضعیت رقابت پذیری ما را تعیین نمی کرد اما با شاخص نرخ ارز واقعی می توانیم این وضعیت را مشخص کنیم .
اگر فقط دو واحد پولی داشته باشیم مثل ریال و دلار نرخ ارز واقعی می گوید که محصول خارجی در برابر محصول داخلی چقدر است .

26. سمند ایران شورلت آمریکا Pداخلی Pخارجی (ریال) (دلار)
سمند ایران شورلت آمریکا
Pداخلی Pخارجی
(ریال) (دلار)
بالای رقابت پذیری داریم
پایین رقابت پذیری نداریم
تعریف دیگر از نرخ ارز واقعی (RER) :
نسبت قیمت کالاهای تجاری به کالاهای غیر تجاری
قبیمت کالای تجاری
قبیمت کالای غیر تجاری

27. نحوه واقعی کردن نرخ ارز مو ثر:

28. مثال:برای آنکه ببینیم EERچگونه محاسبه می شود اطلاعات مندرج در جدول 2-1 زیر را که مربوط به ایالت متحد و طرف های عمده تجاری منتخب آن کشور برای سال های 1980و1987 می باشد در نظر بگیرید : سطوح تجارت (ستون6+ستون5=ستون 7) وزن های تجاری مرتبط (ستون 8) میانگین سالیانه نرخ های ارز(ستون2 وستون3)

29. شاخص های مرتبط نرخ های ارز، Rindex-i برای سال 1987(100=1980 سال پایه – ستون 4) 6 5 4 3 2 1 Wi
کل تجارت
(U.S)واردات
(U.S)صادرات
Rindex
R1987
R1980
کشور
0.048
18409
10450
7959
0.7
ff0.166 $
ff0.237 $
فرانسه
0.100
38500
26952
11548
1.007
DM/0.556$
DM/0.552$
آلمان
0.043
16503
11035
5468
0.667
L/0.0008$
L/0.0012$
ایتالیا
0.080
31000
17209
13791
0.72
£/1.640$
£/2.278$
انگلستان
0.349
134739
73647
61092
0.882
$ /0.754$
C$ /0.855$
کانادا
0.290
112152
84548
27604
1.568
¥/0.0069$
¥/0.0044$
ژاپن
0.090
34904
20323
14582
0.016
P/0.0007$
P/0.0436$
مکزیک

30. این حقیقت که EERکمتر از یک است نشان می دهد که دلار به طور متوسط نسبت به این گروه از کشورها در سال 1987در مقایسه با سال 1980 کمی قوی تر بوده است EERبه دست آمده این حقیقت را منعکس میکند که ارزش دلار در مقابل ین ومارک آلمان کاهش یافته ودر مقابل پزوی مکزیک به طور قابل توجهی افزایش یافته ودر مقابل ارز های کانادا ،ایتالیا ، انگلستان وفرانسه به طور معدلتری افزایش یافته است .

31. البته اثراین تغییرات مختلف برروی EERبرای ایالات متحد بستگی به وزن های تجاری به کار برده شده درتحلیل داشته است .در این وزن های تجاری پایان دوره سال 1987مورد استفاده قرار گرفت .وزن های تجاری سال اول یا میانگین دو سال نیز می تواند مورد استفاده قرار گیرد .البته اگر ساختار تجاری در طول دوره به طور قابل توجهی تغییر کرده باشد انتخاب سال تجاری می تواند به طور قابل ملاحظه ای EERراتحت تاثیر قراردهد.

32. موضوع دیگر به مشکل تفسیر تغییرات نرخ ارز در شرایطی که قیمت ها ثابت نیستند مربوط می شود .زمانی که قیمت کالا وخدمات در کشور داخلی یا کشور طرف معامله در حال تغییراست به سادگی نمی توان با نگرشی به تغییرات نرخ نقد ارز وبه حساب نیاوردن سطح جدید قیمت ها در داخل دو کشور به تغییر در هزینه نسبی کالا وخدمات خارجی پی برد .برای مثال اگر ارزش دلار در مقابل پوند استرلینگ 10درصد افت کند ولی قیمت ها در انگلستان نسبت به قیمت های ایالت متحد10درصد کاهش یابد هزینه نسبی کالا وخدمات انگلیسی ثابت باقی می ماند.

33. در این مورد انتظار نمی رود که مقدار تقاضای واردات ایالت متحد از انگلستان کاهش یابد هرچند ارزش دلار کاهش یافته است .به همین دلیل اغلب نرخ حقیقی ارز ( (RERمحاسبه می شود .RERتغییرات قیمت دو کشور را در محاسبه شامل می شود.

34. در مورد ایالت متحد انگلستان ،RERبه طریق زیر محاسبه می شود :
ERRus = (0.700)(0.048)+(1.007)(0.100)+
(0.667)(0.043) +(0.720)(0.080)+(0.882)(0.349) (1.568)(0.290)+(0.016)(0.090)=0.985
در مورد ایالت متحد انگلستان ،RERبه طریق زیر محاسبه می شود :
RER$/£-1987=R1987

35. برای مثال اگر در سال 1987 شاخص قیمت انگلستان 152/5وشاخص قیمت ایالت متحد138 باشد آنگاه :
/£)( 152.5/138)$ RER$/£-1987 =(

36. برابر با £/1.812$ خواهد بود .
این حقیقت که RERاز نرخ اسمی بزرگتر است افزایش بیشتر قیمت ها را در انگلستان نسبت به ایالت متحد طی دوره 1980 تا1987 نشان می دهد. از آنجا که نرخ حقیقی ارز در 1980 معادل £/2.278$ بود نتیجه می گیریم که ارزش دلار به طور حقیقی در مقابل پوند استرلینگ از سال 1980تا سال 1987افزایش یافت .از آنجا که تغییر در قیمت ها یک قانون عمومی است تا یک استثناء هنگام تحلیل بازار ارز خارجی برسی RERو هم چنین نرخ های اسمی هردو حایز اهمیت است .

37. سومین مفهوم نرخ ارز ،نرخ واقعی موثر ارز (REER) است که نرخ موثر را براساس نرخ های واقعی به جای نرخ اسمی محاسبه می کند دراین مورد شاخص نرخ ارز با استفاده با استفاده از نرخ های واقعی که مانند قبل توسط وزن های تجاری مناسب توزین شده است محاسبه می شود شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) برای هریک از هفت کشوری که در محاسبه نرخ موثر EERمورد استفاده قرار گرفتند در جدول زیر برای سال 1987همراه با نرخ های حقیقی به دست آمده برای 1987 داده شده است .

38. 100-1980 1980-R RER-1987 CPI-1987 CPI-1980 کشور 0.848 167.3 100 فرانسه
ff0.237 $
ff0.201 $
167.3
100
فرانسه
0.884
DM/0.552$
DM/0.488$
121
آلمان 1
L/0.0012$
214
ایتالیا
0.796
£/2.278$
£/1.8123$
152.5
انگلستان
0.993
C$ /0.855$
C$ /0.849$
155.4
کنادا
1.318
¥/0.0044$
¥/0.0058$
115.4
ژاپن
0.539
P/0.0436$
P/0.235$
4625
مکزیک
138
ایالت متحد

39. نرخ واقعی موثر ارز را می توان به صورت زیر محاسبه کرد : =(0. 848)(0
نرخ واقعی موثر ارز را می توان به صورت زیر محاسبه کرد : =(0.848)(0.048)+(0.884)(0.1)+(1)(0.043)+(0.796)(0.080)+(0.993)(0.349)+(1.318)(0.29)+(0.539)(0.090)=1.013

40. این حقیقت که REERبزرگتراز یک است نشان می دهد که ارزش دلار به طور واقعی طی دوره اندکی کاهش یافته است .این امر با محاسبه EER(0.985) که نشان می داد بر حسب نرخ های اسمی ارزش دلار طی همین دوره افزایش یافته ،متناقض است .بنابراین بر حسب قدرت خرید کالاها و خدمات زمانی که نوسانات نرخ ارز و نوسانات قیمت های نسبی هردو در نظر گرفته شوند به نظر می رسد که ارزش دلار کاهش یافته است در این مورد تفاوت بین EERوREERبه طور قابل توجهی توسط نرخ پایین تورم در ژاپن وافزایش بسیار زیاد قیمت ها در مکزیک تحت تاثیر قرار گرفت .در حقیقت اگر وضعیت اقتصادی مکزیک طی این دوره به طور قابل ملاحظه ای

41. غیر عادی تلقی شود که مشکل می توان آن را تفسیر کرد ممکن است مکزیک را از نمونه کشور ها حذف کنیم .اگر این کار انجام شود و وزن های اختصاص داده شده به کشورهای باقی مانده به طور متناسبی افزایش یابد EERوREERهردو بزرگتر از یک هستند (1.081برای EERو1.060برای REER).

44. مزایا و معایب رژیم های مختلف ارزی
دلایل موافقان و مخالفان سیستم ثابت وانعطاف پذیر(شناورخالص) ارزی

45. رژیم (یا سیستم)ثابت ارزی 1
مزایا(دلایل موافقان ) :
تکیه گاهی برای مقابله با تورم جهانی-انضباط در سیاست اقتصادی برای جلوگیری از تورم جهانی
هماهنگی سیاستگذاری در اقتصاد جهانی که بطور فزاینده ای بکدیگر وابسته میشوند.-وابستگی فزاینده کشورها بهم-در دنیایی که جهان گرایی اجتناب ناپذیر است سیاست های کلان باید یکدیگر پیوند بیشتری داشته باشد و بصورت هماهنگ اجرا شود و چنین سیاست های هماهنگ توسط نظام نرخ ارز ثابت تسهیل می شود.
جلوگیری از جابجایی بیهوده منابع و به حداقل رساندن آن- اجتناب از جابجایی بین بازارها ( از غیر تجاری به تجاری و برعکس) در اثر تغییر نرخ ارز و نوسانات ارز-که باعث انتقال مداوم و دایمی از بخشی به بخش دیگه می شود.
زمینه مساعد برای توسعه تجارت- نظام ریسک و عدم اطمینان در این سیستم پایین است.
مقدار سرمایه گذاری مستقیم خارجی در سیستم های ثابت بیشتر است.چون نگران تغییر نرخ برای بازگشت سرمایه نیست.
سیاست مالی در سیستم ثابت ارزی اثرگذاری بیشتری دارد.

46. رژیم (یا سیستم) ثابت ارزی 2
معایب( دلایل مخالفان):
تبعیت اهداف(اقتصادی) داخلی از اهداف خارجی تعادل تراز پرداخت ها.برای مثال چون نرخ ارز ثابت است برای مقابله با کسری تراز پرداخت ها، سیاستهای انقباضی باید اعمال شود در شرایطی که کشور در موقعیت بیکاری بالا و رشد پایین اقتصادی قرار داشته باشد سیاست انقباضی وضعیت داخلی را بدتر میکند.
منابع باید بشکل ذخایر بین المللی نگهداری شوند. همواره برای مقابله با کسری های احتمالی و نیز برای تثبیت ارز داراییهای ذخیره نگهداری شود.این علاوه بر ذخایر احتیاطی برای مقابله با رخداد های منفی غیر منتظره است.باعث معطل ماندن منابع ازدست رفتن فرصت های تولیدی در اثر کاهش منابع موجودی سرمایه می شود.
تفاوت های ساختاری و سیاستگذاری در بین کشورها احتمال عملکرد موفقیت آمیز نظام نرخ ارز ثابت را بسیار اندک می کند.هدف گذاری برای بیکاری و یا تورم در کشورهای مختلف متفاوت است.اگر هماهنگی بیشتری در سیاستگذاری بین کشورها بوجود آید، نظام نرخ ثابت شانس بیشتری برای موفقیت خواهد داشت.البته در آن حالت هم وجود تفاوت های ساختاری بین کشورها می تواند اجتناب از تغییرات نرخ ارز را مشکل سازد.
سوداگری زیان آور بر علیه ارزهای ضعیف، حفظ نرخ های برابری ثابت را غیر ممکن می سازد.البته سوداگری تاحدودی به اطمینان از حمایت دولت مربوطه هم بستگی دارد.اگر سیاست گذاران بتوانند سیاست های اثر بخشی را برای مقابله با عدم تعادل در ترازپرداختها اجرا کنند، در آن صورت سوداگران ممکن است بطور تثبیت کننده رفتار کنند.بس اعتقاد به توانایی و سیاستگذاری دولتهای مربوطه در اینکه سوداگری تثبیت کننده است یا برعکس تعیین کننده است.
سرایت ادوار تجاری از کشوری به کشور دیگر و در صورت وجود نظام ارز ثابت هیچ کشوری قادر نیست خود را از شوک های خارجی مصون نگهدارد.رکود و یا رونق از خارج به داخل و برعکس سرایت می کند.در حالیکه اگر نرخ ارز شناور بود نقش فعالی در کاهش این انتقالات بازی کند.
انتقاد اصلی بر این نظام این است که مهمترین قیمت در اقتصاد را ثابت نگه میدارد و ثابت نگهداشتن ارز تخصیص کارامد منابع در اقتصاد را مخدو ش میکند.

47. رژیم انعطاف پذیر( یارژیم شناور خالص) ارزی 1
مزایا (دلایل طرفداران):
نیاز بانک مرکزی برای نگهداری ذخایر بین المللی مرتفع می سازد و منابع را برای استفاده موثر و مولد در جای دیگر اقتصاد آزاد میکند.
همانند سایر قیمت ها در اقتصاد نرخ ارز آزاد هم ارزش واقعی کمیابی را منعکس نموده باعث افزایش کارایی اقتصاد می شود.
سیاست پولی در این نظام موثرتر است.
در این نظام ارزی برخلاف نظام ثابت ارزی نیازی به اعمال محدودیت تجاری و اعمال محدودیت برای جریانات سرمایه بمنظور مقاصد BOP شد.در حالیکه در نظام ثابت ارزی برای جبران کسری BOP اعمال محدودیت بر واردات و یا خروج سرمایه امری عادی است.
در این رژیم ارزی جهت گیری سیاست های مالی و پولی فقط بسمت دستیابی به اهداف داخلی اقتصاد خواهد بود و فقط برای برطرف کردن مشکلات داخلی اقتصاد بکار گرفته می شود.در حالیکه در رزیم ثابت برای خنثی کردن عدم تعادل BOP بکار برده میشد و از اهداف داخلی منحرف میشد. در اصل نرخ شناور ارزی در کنار سیاست های پولی و مالی یک ابزار سیاستی جدیدی برای مقابله با مشکلات اقتصادی فراهم می کند.
این نظام ارزی اقتصاد را از شوک های خارجی بخش حقیقی مصون میدارد.انتقال ادوار تجاری از دنیای خارج به کشور داخلی کاهش می یابد و کشور ثبات بیشتری پیدا میکند.

48. رژیم انعطاف پذیر( یا شناور خالص) ارزی 2
معایب ( دلایل مخالفان):
باعث حرکتهای بیهوده منابع می شود.نرخ های شناور و تغییرات مکرر نرخ ها در این نظام در نتیجه ورود و خروج عوامل تولید از بخش های قابل تجارت باعث از اتلاف زمان و کاهش کارایی خواهد شد.
در این نظام ارزی ریسک و عدم اطمینان در تجارت خارجی و سرمایه گذاری مستقیم خارجی(FDI) افزایش می یابد و در نتیجه موجب کاهش تجارت و FDI می شود.
تورم آنی در کشور با این نرخ ارز جاودانی می شود.در بعضی مواقع موجب وقوع فرضیه دور باطل در ایجاد تورم می شود. اگر در اقتصاد مازاد عرضه پول و یا تقاضای اضافی وجود داشته باشد تورم آنی ایجاد می شود.تورم باعث کاهش ارزش پول کشور در بازارهای ارز می شود. حال با کاهش ارزش پول تقاضای کل افزایش می یابد و در نتیجه تورم مجدد افزایش و دور باطل تورم ایجاد می شود.و از طرفی با افزایش تورم دستمزد های پولی هم افزایش و تورم تشدید می شود.تحقیقات در کشورهای مختلف هم نشان داده تورم سریع در دوره شناور ارزی بیشتر از دوره ثبات ارزی بوده است.
نظام انعطاف پذیر با سوداگری بی ثبات کننده همراه است. در این نظام رفتار سوداگرانه باعث تشدید نوسانات ارز می شود.در نتیجه دامنه نوسانات ارزی افزایش می یابد.(نمودار اسلاید بعدی را ببینید)
تغییرات نرخ ارز برای برطرف کردن عدم تعادل تراز پرداختها بدلیل کششهای کم در بازارهای ارز ممکن است قابل ملاحظه باشد.
تحت نرخهای ارز انعطاف پذیر، شوک های داخلی به اقتصاد می تواند درآمد ملی را بیشتر بی ثبات کند تا تحت نرخهای ارز ثابت.

49. رفتار بی ثبات کننده و باثبات کننده سوداگری در نظام ارز انعطاف پذیر

50. بالاخره کدام سیستم ارز؟
بر اساس تحلیل ماندل (1961) که بر درجه تحرک عوامل بین کشورها و ساختار اقتصادی متمرکز است، کشورهایی که ساختار اقتصادی مشابه دارند و تحرک عوامل بین آنها وجود دارد باید بین خود نرخ های ارز ثابت ( این کشورها مناطق بهینه ارز –optimum currency area- تشکیل میدهند) و این کشورها باسایر و نسبت به بقیه دنیا نرخ ارز شناور (انعطاف پذیر) اتخاذ کنند.
بر اساس توصیه ها ی رانالد مک کینن (1963) :
در اقتصاد باز سیستم ارز ثابت توصیه می شود. چون نرخ ارز شناور در تعدیل تراز پرداخت ها ناکارا ولی در ایجاد تورم داخلی موثر است!
برای اقتصاد بسته سیستم شناور ارزی مفید است.چون تعدیل تراز پرداختها را تسهیل می کند بدون اینکه باعث تورم شود.

51. پايان