1. Warrants and Convertibles
გრიგოლ მოდებაძე

2. 24.1 Warrants
Warrant-ი მსგავსია call options-ის და მის მფლობელს აძლევს უფლებას და არა ვალდებულებას რომ შეიძინოს ფირმის აქციები ფიქსირებულ თასად წინასწარ განსაზღვრული პერიოდისთვის.
Warrants შედარებით უფრო მეტი სიცოცხლის ხანგრძლივობა აქვს ვიდრე exchange traded options.
Warrants ხშირად გამოიცემა როგორც კერძო უფლების მქონე ობლიგაცია - “equity kicker.”
Warrants ხშირად დაკავშირებულია ახალი აქციების გამოშვებასთან, პრივილეგირებულ აქციებთან და ისინი ხშირად გადაეცემა საინვესტიციო ბანკებს როგორც კომპენსაცია გაწეული რისკებისათვის.
ამ შემთხვევაში Warrant--ი წარმოდგენილია როგორც Green Shoe Option.
Warrants are usually protected against stock splits and dividends in the same way that exchange traded call options are.
The Green Shoe Company, a St. Louis Missouri-based manufacturer of shoes (presumably in all colors), was the first company to offer this warrant to their investment banker.

3. warrant -ის ღირებულებაზე მოქმედებს შემდეგი ფაქტორები.
Warrants
warrant -ის ღირებულებაზე მოქმედებს შემდეგი ფაქტორები.
აქციის ფასი +
ოპციონის შესრულების ფასი –
საპროცენტო განაკვეთი +
აქციის ფასის მერყეობა +
ვადის გასვლის დრო +
დივიდენდები –

4. 24.2 განსხვავება Warrant-სა და Call Option-ს შორის
ასეთმა ქმედებამ შეიძლება გავლენა მოახდინოს არსებული აქციონერების მდგომარეობაზე (diluting the claims of existing shareholders).
Diluting -ეს არის ისეთი სიტუაცია როდესაც წინასწარ გათვალისწინებულია ახალი აქციების მოსალოდნელი გამოშვების ეფექტი

5. Dilution - მაგალითი
წარმოიდინეთ რომ Mr. Armstrong და Mr. LeMond არიან ფირმის აქციონერები რომლის აქტივი არის მხოლოდ 10 უნცია ოქრო.
როდესაც მათ დაარსეს ფირმა, თითოეულმა ჩადო 5 უნცია ოქრო. უნციის ღირებულება იყო 300$. მათ დაბეჭდეს ორი აქცია და ფირმას დაარქვეს LegStrong, Inc..
დავუშვათ Mr. Armstrong -მა გადაწყვიტა მიყიდოს Mr. Mercx -ს call option რომელიც გამოშვებული იყო Mr. Armstrong’s აქციებისთვის. Call option საშუალებას აძლევს Mr. Mercx -ს რომ იყიდოს Mr. Armstong’s აქციები $1,500-ად.
თუ ეს ყველაფერი ფულის გადახდამდე მივა, Mr. Mercx შეიძენს აქციებს, ხოლო Mr. Armstrong გაყიდის საკუთარ წილს.
კომპანიისთვის არაფერი შეიცვლება გარდა აქციონერების რაოდენობისა.

6. Dilution - მაგალითი
დავუშვათ Mr. Armstrong და Mr. LeMond ერთმანეთს შეხვდნენ დირექტორთა საბჭოზე. ბორდმა გადაწყვიტა რომ Mr. Mercx-ს მიყიდოს warrant-ი. Warrant-ი საშუალებას მისცემს Mr. Mercx-ს რომ იყიდოს ერთი აქცია $1,500-ად.
დავუშვათ მოვიდა warrant-ის შესრულების დრო, მაშინ. Mr. Mercx შეიძენს ახალ აქციას და ფირმა კი დაბეჭდავს ახალ მე-3 აქციას. თუ ერთი უნცია ოქროს ფასი გაიზარდა $350-მდე მაშინ...

7. Dilution - მაგალითი Balance Sheet Before (Book Value) $3,000
$3,000
Total $3,000
Total Assets $3,000
Debt
Equity (2 shares)
Gold:
Liabilities and
Equity
Assets

8. Liabilities and Equity
Dilution - მაგალითი
Balance Sheet Before
(Market Value)
$5,000
$3,500
$1,500
Total $3,000
Total Assets $5,000
Debt
Equity (3 shares)
Gold:
Cash:
Liabilities and Equity
Assets
Note that Mr. Armstrong’s claim falls in value from $1,750 = $3,500 ÷ 2 to $1, = $5,000 ÷ 3

9. 24.3 Warrantის შეფასება და Black-Scholes მოდელი
რომ შევაფასოთ warrant-ი , ამისათვის უნდა შევაფასოთ call Option და მისი ფასი უნდა გავამრავლოთ :
სადაც
n = აქციების საწყისი რაოდენობა
nw = warrant-ების რაოდენობა

10. Warrantის შეფასება და Black-Scholes მოდელი
თუ რატომ ვიქცევით ასე, მოდით შევადაროთ ერთმანეთ სარგებელი მიღებული warrant-ის დროს და სარგებელი call options-ის დროს. სარგებელი რომელიც მიიღება call options-ის დროს არის:
თუ აქციების რაოდენობაა n, მაშინ აქციის ფასია:
მაშასადამე მიღებული სარგებელი call options-ის შემთხვევაში არის;

11. Warrantის შეფასება და Black-Scholes მოდელი
Note that when # = the original number of shares and #w = the number of warrants,
Note that #w is defined here as the number of warrants, which assumes 1 share per warrant. Technically, #w is the number of shares issued when the warrants are exercised.
მაშასადამე warrant-იდან მიღებული სარგებელი შეგვიძლია დავწეროთ შემდეგი სახით

12. Warrantის შეფასება და Black-Scholes მოდელი
სარგებელი call options-ის შემთხვევაში არის:
სარგებელი warrant-ის შემთხვევაში არის:
ცოტაოდენი მათემატიკური გარდაქმნებით მივიღებთ რომ ეს ორი გამოსახულება განსხვავდება მხოლოდ ამ მაჩვენებლით

13. 24.4 Convertible Bonds Convertible bond მსგავსია warrant-ის.
ყველაზე მნიშვნელოვანი განსხვავება ის არის რომ warrant-ი შესაძლებელია რომ დაყოფილ იქნეს რამოდენიმე სხვადასხვა security (გარანტორებად) ხოლო convertible bond არა.

14. 24.5 Convertible ობლიგაციის ღირებულება
Straight bond value (რამდენად გაიყიდება Convertible ობლიგაცია თუ მისი კონვერტაცია არ მოხდა აქციებში)
Conversion value (რამდენად გაიყიდება Convertible ობლიგაცია თუ დაუყოვნებლივ მოხდა მისი კონვერტაცია აქციებში მიმდინარე ფასად )

15. Convertible ობლიგაციის ღირებულება
3. Option value (Convertible ობლიგაციის ღირებულება როგორც წესი მეტია 1 და მე-2 სიტუაციის დროს არსებულ ფასზე რადგან ობლიგაციის მფლობელი ელოდება რომ გაიგოს თუ რომელ შემთხვევაში იქნება ფასი მაღალი და ამ ლოდინს ანუ Options აქვს თავისი ღირებუებაც)

16. Convertible ობლიგაციის მაგალითი
Litespeed, Inc., just issued a zero coupon convertible bond due in 10 years.
The conversion ratio is 25 shares.
The appropriate interest rate is 10%.
The current stock price is $12 per share.
Each convertible is trading at $400 in the market.
What is the straight bond value?
What is the conversion value?
What is the option value of the bond?

17. Convertible ობლიგაციის მაგალითი
What is the straight bond value?
What is the conversion value?
25 shares × $12/share = $300
What is the option value of the bond?
$400 – = $14.46

18. The Value of Convertible Bonds
Convertible Bond Value
Convertible bond values
Conversion Value
floor value
Option value
Straight bond value
= conversion ratio
Stock Price

19. Quick Quiz
Explain how convertible bonds and warrants are similar to call options.
Explain how convertible bonds and warrants are different from call options.
Identify possible corporation benefits from issuing convertible bonds and/or warrants.