1. Markaðsmiðlunarfræði (Market -microstructure
Ásgeir Jónsson
4/10/2019

2. Market microstructure
”Market microstructure is the area of finance that studies the process by which investors latent demands are ultimately translated into prices and volumes” Madhavan (2000)

3. Nútíma gengishagfræði
Micro-founded
Non-rational
New Macro
New Micro
Áhersla á framboðshlið & raunhagkerfi
Upplýsingagildi þjóðhagsupplýsinga
Afkúplun á milli gengis og þjóðhagskerfis
Áhersla á upplýsingstreymi fjármálamarkaða
Dreifingu upplýsinga
Afkúplun
Áhersla á óskynsama hegðun
Leitnimælingar, noise trading, chartism og behavioral econ.

4. Að spá fyrir um gengið
Hefðbundin gengislíkön taka gengi sem annað hvort eignastærð eða þjóðhagsstærð.
Hvorug þessara leiða (fundamentals) skýra gengishreyfingar þegar til skemmri tíma er litið.
Ástæðan hefur verið rakin til þess hve gjaldeyrismarkaðir eru framsýnir og því viðkvæmir fyrir fréttum.
Nýjar fréttir um atvinnuleysi, verðbólgu, framkvæmdir, vaxtahækkanir etc. breyta væntingum á markaðinum og hafa áhrif á gengið.
Hvernig er hins vegar hægt að mæla fréttir með kerfisbundnum hætti og fella inn í líkön?

5. Markaðsmiðlunarfræði
Samkvæmt markaðsmiðlunarfræði...
Allar upplýsingar um gengið eru ekki opinberar
Viðskiptavakar og markaðsmiðlar geta haft áhrif.
Fyrirkomulag gengisviðskipta hefur einnig áhrif.
Þær tvær stærðir sem einkum er unnið með eru;
Pantanaflæði (order flow)
Verðbil á milli kaup- og sölugengis (spread)

6. Pantanaflæði
Pantanaflæði fer nærri því að líkjast hugtakinu umframeftirspurn í hagfræði.
Pantanaflæði táknar hreint streymi inn á gjaldeyrismarkaðinn, á milli miðlara og kúnna (viðskiptavina), en ekki á milli miðlaranna sjálfra.
Pantanaflæði er upplýsingaveita (transmission mechanism) sem færir miðlurum dýrmætar upplýsingar um kaupvilja markaðarins frá fyrstu hendi.
Pantanaflæðið endurspeglar þróun væntinga, þörf fyrir viðskipti etc.
Pantanaflæðið skiptir máli vegna þess að það safnar saman upplýsingum um ákvarðanir og framtíðarmat markaðarins sjálfs.

7. Áhrif upplýsinga Macro Approach Microstructure Approach Hybrid
Public info
Price
Microstructure Approach
Private info
Order flow
Price
Hybrid
Information
Order flow
Price

8. Pantanaflæði
Pantanaflæði er skilgreint sem mismunur á fjölda eða verðmæti kaup- og sölutilboða.
Vitanlega eiga viðskipti sér aðeins stað með jafn mörgum kaup og sölutilboðum, en fjöldi viðskipta sem kaupendur eiga frumkvæðið að (buyer-initiated) og þau sem seljendur eiga frumkvæðið að (seller initiated) þurfa ekki að vera hin sömu.
ΔDEMt = 0.51Δ (it − it )+ 2.14ΔXt
Neðangreint jafna (Lyons & Evans 2002) skilaði sterkri marktækni þar sem ΔDEMt er dagshreyfing gengisins og ΔXt er pantanaflæði.

9. Hvað þýðir jafnan
The Strong Flow-Centric View Currency movements are caused by investors revealing private information in trading. Thus order flow causes permanent price movements
The Weak Flow-Centric View Flows contain information on deviations from fundamentals (i.e. liquidity effects). Thus flows do produce currency moves but only temporary ones
The Fundamentals Only View Correlation between currency moves and order flow simply reflects the fact that both are influenced by fundamentals

10. Spágildi markaðsmiðlunarfræði
Ljóst að fylgni er á milli pantanaflæðis og gengishreyfinga. Enn er deilt um hvort áhrifin geti verið varanleg eður ei.
Hins vegar hefur enginn orðið ríkur af markaðsmiðlunarfræði – þó fylgni sé til staðar er deilt um orsakasamhengið.
Hins vegar hefur markaðsmiðlunarfræðin einnig beint sjónum manna að þeim gagnvirku tengslum sem eru á milli upplýsingaflæðis til og frá markaðinum.
Hvernig utanaðkomandi fréttir hreyfa markaðinn og hvernig hreyfingar markaðarins verða fréttir fyrir utanaðkomandi aðila.

11. Pantanaflæði
Pantanaflæði skapar einkaupplýsingar fyrir gjaldeyrismiðlaranna um framboð og eftirspurn á gjaldeyrismarkaði.
Þeir sjá hvert markaðurinn er að stefna og taka stöðu í samræmi við það.
Af þessum sökum er hægt að nota pantanaflæði til þess að spá fyrir um gengishreyfingar.
Það getur síðan leitt til hringrásar, þar sem væntingamyndun á markaðinum sjálfum verður fyrir áhrifum af því þeim stöðum sem miðlararnir taka í viðskiptum.
Miðlararnir þurfa ekki að leggja neitt mat á því hvort þær upplýsingar sem pantanaflæðið veitir lýsa skynsamri væntingamyndun eftir einhverjum gefnum forsendum þjóðhagsstærðir (fundamentals) etc.
Þeir eru aðeins miðlarar og fylgja markaðinum.

12. Markaðsmiðlunarfræði
Þróun gengisvísitölu krónunnar 13. apríl 2005

13. Heit kartafla, 2 maí

14. Velta og gengisbreytingar

15. Um traust gjaldmiðla
Hægt er að nefna fjögur atriði sem skipti mestu um langtíma traust og virði gjaldmiðla.
Almennur gengisstöðugleiki sem dregur úr áhættu þess að eiga eignir í nefndum gjaldmiðli.
Almennur styrkleiki, þ.e. að nafnvirði gjaldmiðils sé ekki á sífelldri niðurleið miðað við aðrar myntir. Þannig er komist hjá gengistapi.
Traustur reglugerðarrammi og eftirlit sem dregur úr líkum þess að áföll ríði yfir fjármálakerfið og tryggir öryggi einstakra viðskiptastofnana.
Nægilegt dýpi í gjaldeyrisflæði til og frá landinu og seljanleiki (e. liquidity) til þess að tryggja að eignir í viðkomandi gjaldmiðli séu ávallt söluhæfar.

16. Tæknigreining
Hækkandi leitni
Lækkandi leitni 3
Dow kenningin gengur út frá því að megin leitni fjármálamarkaða hreyfist í þremur megin fösum, og tveimur leiðréttingar fösum. 2 b 1 a

17. Tæknigreining
Einflat meðaltal
Algeng notkun
Kauptækifæri: Þegar lokagildi gjaldmiðils er tvisvar í röð fyrir ofan meðaltalið.
Sölutækifæri: Þegar lokagildi gjaldmiðils er tvisvar í röð undir meðaltali.
Leitnigreining:
Hækkandi leitni: Verð fyrir ofan meðaltalið
Lækkandi leitni: Verð fyrir neðan meðaltalið

18. Tæknigreining
Stuðningsmynstur
Algeng notkun
Kauppantanir eru settar rétt ofan við þekkt stuðningssvæði.
Stop-loss pantanir eru settar rétt undir þekkt stuðningssvæði.
Stuðningur öflugri eftir því hversu oft hefur reynt á hann.
Viðsnúningur verður á leitni þegar stuðningur brestur.
Verð
Stuðningur

19. Tæknigreining
Viðnámsmynstur
Algeng notkun
Sölupantanir eru settar rétt neðan við þekkt viðnámssvæði.
Stop-loss pantanir eru settar rétt ofan við þekkt viðnámssvæði.
Viðnám öflugra eftir því hversu oft hefur reynt á það.
Viðsnúningur verður á leitni þegar viðnám brestur.
Viðnám
Verð

20. Tæknigreining Sölupantanir eru settar rétt undir hálslínu.
Höfuð og herðar
Algeng notkun
Sölupantanir eru settar rétt undir hálslínu.
Stop-loss pantanir eru settar yfir seinni öxl.
Viðsnúningur verður á leitni þegar hálslína brestur.
Höfuð
Öxl
Öxl
Hálslína
Verð