1. FOREX
11.V.2019.
Šibenik
ACI, 11. V , Šibenik

2. Money often costs too much.
Ralph Waldo Emerson

3. Dva načina gledanja na problem valute
Ekonomsko-tehnički
Standardni model (Grexit mindset): monetarna ekspanzija i realna deprecijacija kao anti-krizni (kontra-ciklički) alati stabilizacijske makroekonomske politike
Obratno: aprecijacija kao amortizer protiv prevelike inflacije
Dopuna standardnog modela: veličina zemlje, transakcijski troškovi, eurizacija, valutni rizik i “istočni grijeh”
Eurostrategija (+ dopuna za političko-ekonomska pitanja)
Širi polit-ekonomski
Suverenistički (u svijetu velike ribe jedu male, troškovne opasnosti su iza ugla)
Euro-skeptični (“nema monetarne bez fiskalne unije”, “što ako se euro raspadne”)
Euro-optimistični (euro je održivo rješenje koje će sebe re-kreirati kroz krize)

4. Što sada imamo / imali smo
2000. – 2018.
131 spot intervencija HNB-a
Inozemna aktiva HNB-a oko 19 milijardi EUR
Oko 70% intervencija do proljeća 2009.
prosjek cca svakih 1,2 mjeseca
nakon toga cca svakih 3,3 mjeseca
Oko 70% transakcija kupnje deviza od banaka
Ravnotežni = konverzijski tečaj? (Reinkaracija prastarog pitanja “je li kuna precijenjena”?)
“hipotetički” euro
+/- 4,2%

5. realni odnosi financijski i ukupni odnosi

6. Monetarna i tečajna politika u krizi: je li moglo drugačije, može li drugačije? (što je to ”istočni grijeh”)

7. Otkud potječu ekonomske fluktuacije

8. Sedam vjetrova u pramac realne deprecijacije
reakcija cijena
cijene dobara koja nemaju supstituta (energija, tehnologija…)
rast realne zaduženosti (problem v.k. ali ne samo to)
efekti bogatstva
”istočni grijeh”
valutna supstitucija (promjena valutne strukture portfelja)
kapitalizacija i ponašanje financijskih posrednika

9. Logika standardnog modela: efikasnost monetarne politike pada s lijeva na desno
Logika modela jako malih i otvorenih zemalja: efikasnost monetarne politike pada s desna na lijevo
Realnost većine zemalja nije određena

10. Europa vs. SAD: povijest i zemljopis (ne)mogući pentagon
nemoguće trojstvo
Robert Mundell
koordinacija poslovnih ciklusa
mobilnost rada i kapitala
Irska
Peter Kenen
fiskalni transferi

11. Kako je kriza juga (Grčka) promijenila europodručje

12. Svađa oko preraspodjele (fiskalno-monetarna “igra”)
SMP – securities market programme
OMT – outright monetary transactions
APP – asset purchase programme
ELA – emergency liquidity assistance
TARGET 2 platni sustav

13. Pristup: tehnika i cost-benefit analiza
SCENARIJ
Pismo – aplikacija
Euroskupina WG, ECB, EK
Odluka za ERM II (prije ljeta 2020.?)
ERM II min 2 god
Traka za pretjecanje:
2023.