1. توجهات جديدة بشأن الرقابة على القطاع المالي

2. قانون Dodd – Frank الأمريكي : الهدف من القانون : العمل بشكل استباقي لمنع الأزمات يطبق القانون خلال عامين من صيف 2010. يعالج عدة قضايا أهمها الاستقرار النظامي والتشريع الاحترازي وحماية المستثمر والعمليات. 2

3. المخاطر النظامية Risk Systemic يؤسس مجلس الإشراف على الاستقرار المالي FSOC ويقوم ب : –العمل بشكل استباقي لتشخيص وتحديد المخاطر النظامية في الأسواق المالية والبنوك والمؤسسات غير المصرفية الكبرى. اختبارات إجهاد (stress test) على المؤسسات التي لديها أصول تبلغ نحو 10 مليار دولار - المؤسسات التي قد تؤثر سلبا على القطاع ككل. يجب على البنوك والمؤسسات غير المصرفية أن تبلغ بنك الاحتياطي الفيدرالي مسبقاً قبل إجراء عمليات اندماج أو استحواذ على حصص أغلبية. 3

4. عمليات التصفية يحل القانون الجديد محل قوانين الإفلاس والإعسار المتعلقة بتصفية الشركات المالية. لوزارة الخزانة صلاحية تعيين FDIC كمصفي رسمي لأي شركة مالية. 4

5. حدود الاستثمار تمنع المؤسسات المصرفية التداول لحسابها في الأوراق المالية. تمنع المؤسسات المصرفية من إنشاء أو الاستثمار في صناديق الملكية الخاصة أو صناديق التغطية ( التحوط ) ولكن يسمح : امتلاك أقل من 3% من قيمة أصول صندوق ملكية خاصة أو صندوق تغطية خلال السنة الأولى من عمر الصندوق. استثمار أقل من 3% من الشق الأول من رأسمال المؤسسة المصرفية (Tier 1) في صندوق ملكية خاصة أو صندوق تغطية. 5

6. حدود الاستثمار عمليات التداول المسموح بها –الأوراق المالية الصادرة عن الحكومة أو المؤسسات التي ترعاها مثل جيني ماي، فاني ماي، فريدي ماك وغيرها. –نشاط صانع السوق. –أنشطة التحوط ضد المخاطر. –الوساطة نيابة عن العملاء. –التوريق بشريطة أم لا يزيد حجم العمل عن 5% من المخاطر الائتمانية المرجحة في الميزانية. 6

7. التنظيم الاحترازي نسب الملاءة المالية بناء على درجة المخاطر : الشق الأول لرأس المال مقسوما على قيمة الأصول المرجحة بمخاطرها 4-6% مجموع الشقين الأول والثاني مقسوما على قيمة الأصول المرجحة بمخاطرها 8- 10% أن لا تزيد نسبة الرفع المالي عن 4-5% ( مضاعف ملكية : الأصول مقسوما على الملكية 20-25 مرة ) 7

8. التداول بالمشتقات يجب أن تتم عمليات المقاصة على كافة المشتقات من خلال مؤسسات المقاصة المركزية الرسمية، ويكون التداول عليها من خلال البورصات المنظمة فقط. يجب أن تتم عمليات المشتقات من خلال الوحدات التابعة للبنوك بدلاً من البنوك نفسها. 8

9. حماية المستثمرين في الأوراق المالية على SEC إعداد دراسة حول المشاكل أو الفجوات في أعمال الوسطاء ومدراء الاستثمار. قانون حماية المتعاونين Whistleblower protection زيادة الرقابة على وكالات التصنيف الائتماني رفع سقف التعويض للمستثمرين إلى 250000 دولار 9

10. الحماية المالية للمستهلكين تأسيس مكتب مستقل لحماية المستهلكين. يشرف ويراقب على العاملين لدى مؤسسات التمويل والودائع والمصارف ومؤسسات التأجير التمويلي. 10

11. التسليم مقابل الدفع السوق العمودي السوق الأفقي 11

12. الوضع الحالي تقاص الأسهم بمعزل عن تقاص الفلوس الدفعات مضمونة بكفالة مصرفية والأسهم موجودة ومحجوزة قبل التداول إلى حين التسوية. دور متواضع للحافظ الأمين 12

13. التسليم مقابل الدفع 13

14. التسليم مقابل الدفع 14

15. Treasury Securities Markets Highly liquid Another investment outlet (diversification) Usually safe and lowers portfolio risk Enables monetary policy through Open Market Operations A source of government financing Helps in building the yield curve and the term structure of interest rates 15

16. Primary Dealers Must be authorized by the Financial regulatory authority Usually registered as a market maker with an exchange

17. Primary Dealers commitments Dealers agree to meet a number of obligations: – provide appropriate support to the primary issuance of Government debt. – On continuous basis, dealers are required to ensure that they contribute to the liquidity of the secondary market (market making) – Provision of data and information to the supervisory entity. 17

18. Dealers Licensing Rules (criteria): High credibility. Experience. Adequacy. Risk management. Technical aspects (systems, procedures, …). 18

19. AUCTION MECHANICS Auctions have constituted the primary means of issuance. Treasury uses an auction process to sell bonds and determine their rate or yield (some through a book building exercise). One can participate in an auction and purchase directly through Primary Dealers. Then securities can be sold at current market prices through brokers and many financial institutions (inter broker dealer) in the secondary market. 19

20. Regulators in Primary markets No cornering of the Market by dealers (Salomon Brothers). Only Licensed dealers can participate. May be STRIP(ed) (IO/PO) by licensed dealers. 20

21. Secondary Market Trading Banks transact treasuries amongst themselves over the telephone or various dealing systems (Mostly OTC). Primary Dealers are committed to making continuous 2-way prices for government bonds. STRIPs can be traded in secondary markets 21

22. Dealers Reporting Requirements Daily price reports Daily position reports Weekly turnover reports 22

23. Treasury Securities Listing Requirements Some countries do, others do not have any listing requirements. Countries that list internationally – get some kind of credit rating – have to disclose fiscal and monetary policies – balance of payment information – Budgets, spending and revenue 23

24. Market infra structure for treasuries Issuance legislations (Clearing & settlement, brokers, listing rules, dealing, market making, funds regulations, disclosures, ratings, ……etc). Technical requirements: systems (trading, CSD, …). 24

25. Sample Regulations: Primary Dealers: -Assume underwriting treasury new issues in the primary market -Ensure Liquidity in the secondary market (posting minimum bid-ask quotes) 25

26. Dealers licensing requirements: -Licensing regime that ensures (Fit and Proper requirements) -Funding requirements are available (line of credit, bank guarantee) -Technical skills -Systems and controls (risk management, compliance, …) -To do(s) and not to do(s) 26

27. Auctions: -Only dealers can participate (bidding process regulated by the CB or MoF) -Participants can bid through such dealers Secondary Markets: -Non-centralized market maker system (brokers + Dealers) -OTC (dealer market only) 27

28. -Auctions requirements: -Keep a minimum level of participation (win at least X% of the auctioned amounts) Document received orders (do not purchase for clients without their knowledge) Maximum amount not exceed a certain percentage (25-35% of a certain issue – avoid cornering the market) Penalties for violators: – Suspension + fines – License cancellation 28

29. Secondary Market: Dealers and as market makers commit to a minimum trading volume either as a percentage of traded value or as a percentage of daily Dealers may be allowed to trade with other dealers OTC, such trades must be reported to the exchange. Dealers trade with others on the exchange only. May impose a maximum spread. 29

30. Reporting: Dealers reports may include: – Trading reports both on the exchange and OTC for both money market and capital market instruments (T. Bills vs. T. Bonds) – Lines of credit – Inventory balances – Any other information 30

31. Technical abilities: Similar to brokers requirements (e.g. office space, minimum number of employees, technology, …) Ability to generate reports Compliance and internal audit Risk management and credit facilities to clients Management and accounting, …. 31

32. Transaction fees and commissions: Specify special trading commissions and fees that are suitable for treasuries for both brokers and dealers. And both for the primary and secondary markets. 32

33. Other measures: Similar to equity markets, brokers and dealers must adhere to certain provisions like: – Margin trading – Short selling – Market manipulation – Managing portfolios without license – Cornering the market in the auction phase – …. 33