1. מיזוגים ורכישות Mergers & Acquisitions

2. ד " ר שמואל כהן, מימון 2 מיזוגים ורכישות  השוק לשליטה בחברות Corporate Control Market  דרכים עיקריות להחליף שליטה  תגובת השוק להחלפת שליטה  מוטיבציות להחלפת שליטה  אופני ההתנגדות להחלפת שליטה  מיזוגים ורכישות במבחני התוצאות

3. ד " ר שמואל כהן, מימון 3 השוק לשליטה בחברות  השוק הגלובלי בממוצע שנתי מעל 1 טריליון $  השוק מאופיין בגלים של מיזוגים merger waves ונמצא בקורלציה חיובית עם השוק הדובי :  שנות השישים אופיינו במיזוגים רבים של קונגלומראטים, שנות השמונים אופיינו במיזוגים רבים בדרך של השתלטויות עוינות (hostile). שנות התשעים אופיינו במיזוגים אסטרטגיים - גלובליים : מיזוגי שיתוף " חבריים " (friendly).

4. ד " ר שמואל כהן, מימון 4 דרכים להחלפת שליטה  הצעת רכש : א. מבעל עניין (Green mail or Non-green mail) או ב. בחלק הצף.  בקשת ייפוי כוח fight Proxy ( משקיע הפונה ישירות לבעלי המניות שיפעלו בשמו בקרב הדירקטוריון ).  מיזוג : שתי פירמות שהופכות לאחת

5. ד " ר שמואל כהן, מימון 5 מיזוג חברות - תהליך  Targeting חיפוש חברת מטרה פוטנציאלית  Evaluation הערכת המיזוג  Negotiation & closing משא ומתן וסגירת עסקה  Integration ביצוע בפועל

6. ד " ר שמואל כהן, מימון 6 מיזוג חברות  בכול מיזוג חברה אחת רוכשת חברה אחרת, הרוכשת היא acquirer או bidder והנרכשת היא חברת המטרה target. החברה הרוכשת משתלטת על חברת המטרה. הקניה נעשית או במזומנים או בהחלפת מניות  סוגי מיזוגים : א. מיזוג אנכי Horizontal ב. מיזוג אופקי Vertical ג. אשכול חברות Conglomerate

7. ד " ר שמואל כהן, מימון 7 תגובת השוק להחלפת שליטה דרך ההשתלטותחברה רוכשתחברת המטרה ייפוי כוח 8% הצעת רכש 4%30% מיזוג 1%- ( לא מובהק ) 16%

8. ד " ר שמואל כהן, מימון 8 סיבות למיזוגים ורכישות  הסיבה הנפוצה ביותר : יתרונות סינרגטיים : ך א. יתרון לגודל בהקטנת ההוצאות ב. יתרון לגודל בהשבחת ערך ג. יתרון השליטה האנכית ( במיזוג אנכי ) ד. משאבים משלימים ומומחיות ה. יתרונות מונופוליסטים ו. שיקולי מס ( הכרה בהפסדים תפעוליים ) ז. יתרונות בפיזור ח. הגדלת מנוף פיננסי וצמצום עלויות ט. זיהוי חברות לא יעילות

9. ד " ר שמואל כהן, מימון 9 הגנות מפני השתלטות  גלולת רעל poison pill: זכות השמורה לבעלי מניות חברת המטרה לרכוש מניות נוספות במחיר מוזל ( במידה שגוף חדש רוכש כמויות מסוימות ממניותיה ). למעשה החברה הרוכשת אמורה לסבסד את הקניה המוזלת ובכך מגדילה את הוצאות ההשתלטות  Poison put למחזיקי איגרות החוב של חברת המטרה שמורה הזכות לשנות את התזרימים הנובעים מהאיגרת.  האביר הלבן White Knight: פנייה של חברת המטרה לחברה פוטנציאלית אוהדת בהצעה להירכש.

10. ד " ר שמואל כהן, מימון 10 הגנות מפני השתלטות  מצנחי זהב Golden Parachutes: למנהלים בכירים בפירמת המטרה יש " חבילת פיטורים " מכובדת במקרה של השתלטות עוינת. ה " חבילה " מגדילה את הוצאות ההשתלטות.  שינוי מבנה ההון Recapitalization: למבנה הון פחות אטרקטיבי לרוכש ( לדוגמא : חברה עם מזומנים רבים בוחרת לשלם דיבידנד, או חברה עם מנוף פיננסי נמוך משנה אותו למנוף גבוה ).  שינוי תקנון בחברת המטרה.  פנייה לרגולטור.

11. ד " ר שמואל כהן, מימון 11 תוצאות מיזוגים – בחינה אמפירית  התוצאה המיוחלת ממיזוג של חברה רוכשת A וחברת מטרה B היא לקבל פירמה ממוזגת AB כך ש : PV (AB) > PV (A) + PV (B)  Economist Magazine בבדיקה של 300 מיזוגים בארה " ב במשך 10 שנים : שווי המניות של החברות הממוזגות היה נמוך מממוצע שווי המניות של החברות לפני המיזוג – ב -57% מהמקרים.  במחקר של Dr. Eritz Kroeger נבדקו 45000 מיזוגים ורכישות בין השנים 1997-2001 בארה " ב ובאירופה : 58% מהם נכשלו.  במחקר של McKenzie: ל - 60% מהחברות הממוזגות כשלון ב - ROI