1.  מבוא לתורת ההשקעות

2. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 2 נושאים מרכזיים  אג " ח  מניה  70 שנות שוק ההון בארה " ב  סיכון ההשקעה במניה בודדת

3. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 3 ני " ע  תעודה המבטיחה למחזיק בה תשלומים עתידיים בתנאים מסוימים.  כשאת / ה בוחנ / ת ני " ע את / ה מצפה למענה לשלוש שאלות רלוונטיות :  כמה תקבל / י ?  מתי תקבל / י ?  באילו תנאים ?

4. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 4 אג " חים  אג " חים ממשלתיים ( ללא סיכון ) נבדלים זה מזה בטווח לפדיון, בקופונים, ריבית, הצמדה ועוד. דוגמאות לאג " חים בארץ.  אג " ח חברות ( עם סיכון ). זהות לאג " ח ממשלתי במבנה ובתנאים ( הצמדה, קופונים וכו '). אך התשלומים העתידיים אינם בטוחים. ככל שחברה מנפיקה יותר, חשופה יותר לפשיטת רגל. לכן התשואה הנדרשת גבוהה יותר.  הגנות על בעלי האג " ח.

5. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 5 מניות  מניה ( רמת סיכון גבוהה ) מייצגת זכות לשארית, אולם גלומה בה גם זכות שליטה על החברה.- זכות קבלת החלטות על פעילות החברה.  מכאן שלבעל המניה יש השפעה על " כמה יקבל ?", " מתי יקבל ?" " באלו תנאים ?"  יש ללמוד את הפרק התיאורטי היטב. ובמיוחד לשלוט במושגים : הון מניות מורשה, מונפק, נפרע, מניות אוצר, רדומות, דיבידנד, איתותים, מניות הטבה, זכויות וחובות, שונות בכוח ההצבעה. איחודי הון, מניות בכורה ומניות המירות.

6. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 6 ערך ההשקעה של 1 $ בשנת 1926 Source: Ibbotson Associates Index Year End 1 5520 1828 55.38 39.07 14.25

7. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 7 ערך ההשקעה של 1 $ בשנת 1926 Source: Ibbotson Associates Index Year End 1 613 203 6.15 4.34 1.58 ערכים ריאליים

8. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 8 1926-1997 תשואות Source: Ibbotson Associates Year Percentage Return

9. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 9 מניות  מסקנה : מה שמסוכן יותר צפוי לתשואה ( תוחלת ) גבוהה יותר.  בממוצע ובטווח הארוך משקיעים שמסתכנים מרוויחים יותר.  מה עם השקעה במניה בודדת ? האם גם כאן נכון המשפט הקודם ?

10. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 10 מניות  השקעה בנכס מסוכן מגבירה את החשיפה לתוחלת התשואה אך גם לסיכון התשואה הנמדד בסטית תקן.  בהמשך נראה כיצד ניתן לבטל חלק ניכר מסיכון מניה בודדת מבלי לוותר על תוחלת תשואה גבוהה.

11. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 11 נושאים מרכזיים  התאוריה של הרי מרקוביץ ' ( 1957)  תיק דו - מניה  תוחלת תשואה וסיכון של תיק דו - מניתי  תיק רב - מניה  תוחלת תשואה וסיכון של תיק רב - מניתי  החזית היעילה וקו שוק ההון  סיכון ספיציפי לעומת שיטתי ומודל לתמחור נכסים

12. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 12 מרקוביץ '  עירוב ( גיוון ) מניות בתיק השקעה מצמצם את סיכון התיק מתחת לממוצע המשוקלל הפשוט של סטיות התקן של המניות הבודדות.  מידת סיכון רבה מתפזרת בגין הקורלציות בין תשואות המניות המרכיבות את התיק.  פרופורציות השקעה נכונות מאפשרות בניה של תיקים יעילים.

13. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 13 תיק 2 מניות A B σ R

14. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 14 תיק 2 מניות A B σ R r = -1

15. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 15 תיק 2 מניות A B σ R r = 1

16. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 16 תיק 2 מניות A B σ R

17. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 17 תיק 2 מניות + נכס חסר סיכון A B σ R

18. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 18 מדידת סיכון Variance - Average value of squared deviations from mean. A measure of volatility. Standard Deviation - Average value of squared deviations from mean. A measure of volatility.

19. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 19 מדידת הסיכון (סטית תקן) Return % # of Years Histogram of Annual Stock Market Returns

20. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 20 מדידת סיכון Diversification - Strategy designed to reduce risk by spreading the portfolio across many investments. Unique Risk - Risk factors affecting only that firm. Also called “diversifiable risk.” Market Risk - Economy-wide sources of risk that affect the overall stock market. Also called “systematic risk.”

21. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 21 תשואת התיק

22. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 22 סיכון מול מס' מניות

23. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 23 מדידת סיכון

24. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 24 סיכון תיק רב מניות הריבועים באלכסון כוללים את השונויות, ושאר הריבועים כוללים את השונויות המשותפות. לכן שונות התיק נקבעת בעיקר עפ"י הקורלציות בין כל זוג מניות. 1 2 3 4 5 6 N 123456N מניה שונות התיק הוא סך כל תכולת הריבועים

25. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 25 סיכון תיק 2 מניות שונות תיק 2 מניות היא הסכום של ארבעת התאים

26. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 26 תוחלת התשואה וסיכון תיק שתי מניות

27. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 27 ביטא וסיכון ספציפי beta Expected return Expected market return 10% -+ - 10%+10% stock Copyright 1996 by The McGraw-Hill Companies, Inc -10% 1. Total risk = diversifiable risk + market risk 2. Market risk is measured by beta, the sensitivity to market changes.

28. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 28 ביטא וסיכון ספציפי Market Portfolio - Portfolio of all assets in the economy. In practice a broad stock market index, such as the S&P Composite, is used to represent the market.או מדד המניות הכללי Beta - Sensitivity of a stock’s return to the return on the market portfolio.

29. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 29 ביטא וסיכון ספציפי

30. © The McGraw-Hill Companies, Inc., 2000 Irwin/McGraw Hill 7- 30 ביטא וסיכון ספציפי Covariance with the market שונות משותפת עם תיק השוק Variance of the market שונות תיק השוק