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第二章 有价证券的投资价值分析 合肥工业大学人文经济学院
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有价证券的投资价值分析 1. 债券的投资价值分析 债券的投资价值分析 2. 股票的投资价值分析 股票的投资价值分析 3. 其它投资工具的投资价值分析 其它投资工具的投资价值分析 4. 投资基金的价值分析 投资基金的价值分析
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合肥工业大学人文经济学院 债券的投资价值分析 债券投资价值的影响因素 影响债券投资价值的内部因素 1 .期限的长短 一般来说,期限越长,市场变动的可能性越大, 价格的易变性越大 2 .票面利率 债券的票面利率越低,价格的易变性越大。市 场利率提高的时候,票面利率较低的债券的价 格下降较快。
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合肥工业大学人文经济学院 3 .提前赎回规定 对发行人是有利的。较高提前赎回可能性的债券 应具有较高的票面利率,具有较高的到期收益率, 内在价值较低。 4 .税收待遇 一般来说,免税债券的到期收益率比类似的应纳 税债券的到期收益率低。低利附息债券比高利附 息债券的内在价值要高。 5 .流通性 流动性好的债券与流动性差的债券相比,具有较 高的内在价值。 6 .发债主体的信用 信用越低的债券,投资者要求的到期收益率就越 高,债券的内在价值也就越低。
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合肥工业大学人文经济学院 影响债券投资价值的外部因素 1 、基础利率 基础利率是债券定价必须考虑的一个重要因素, 基础利率一般是指无风险债券利率。一般来说, 债券的收益率也可参照银行存款利率来确定。 2 、市场利率 市场总体利率水平上升时,债券的收益率水平也 应上升,从而使债券的内在价值降低。 3 、其他因素 分类:通货膨胀水平,外汇汇率风险 这些风险的存在使得债券的内在价值降低。
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合肥工业大学人文经济学院 债券的定价原理 1. 债券价格,到期收益与票面利率之间的关系 可如下概括: 票面利率<到期收益率. 债券价格<票面价值 票面利率 = 到期收益率. 债券价格 = 票面价值 票面利率>到期收益率. 债券价格>票面价值 2. 如果一种债券的市场价格上涨,其到期收益 率必然下降;反之,如果债券的市场价格下降, 其到期收益率必然提高。
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合肥工业大学人文经济学院 3. 如果债券的收益率在整个期限内没有发生变化, 则债券的价格折扣或升水会随着到期日的接近而 减少,或者说,其价格日益接近面值。 4. 如果一种债券的收益率在整个期限内没有变化, 其价格折扣或升水会随着债券期限的缩短而以一 个不断增加的比率减少。 5. 债券收益率的下降会引起债券价格提高,债券 价格提高的金额在数量上会超过债券收益率以相 同幅度提高时所引起的价格下跌的金额。
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合肥工业大学人文经济学院 债券的基本价值评估 (一)假设条件 在评估债券基本价值前,我们假定各种债券的名 义和实际支付金额都是确定的,尤其是假定通货 膨胀的幅度可以精确地预测出来,从而使对债券 的估价可以集中于时间的影响上。
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合肥工业大学人文经济学院 简化的债券价格决定公式: 一次还本付息债券的现值公式 如果债券按单利计算,并且一次还本付息,其 价格决定公式为:
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合肥工业大学人文经济学院 如果债券按复利计算,并且一次还本付息,其价 格决定公式为: 式中: P— 债券的价格 M— 票面价值 i— 每期利率 n— 所余时期数 r— 必要收益率
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合肥工业大学人文经济学院 股票的投资价值分析 影响股票投资价值的内部因素 公司净资产 净资产应与股价保持一定比例,即净值增加,股价上 涨。 公司盈利水平 公司盈利增加,股票的市场价格上涨;股票价格的涨 跌和公司盈利的变化可能并不同时发生。 公司的股利政策 股利与股票价格成正比,通常股利高,股价涨,股利 低,股价跌。 股份分割 股份分割通常会刺激股价上升,往往比增加股利分配 的刺激作用更大。
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合肥工业大学人文经济学院 增资和减资 影响需要分开对待。 在没有产生效益之前,增资可能会使每股净资 产下降,会使股价下跌,但对那些业绩优良、 财务结构健全、具有发展潜力的公司而言,增 资意味着将增加公司经营实力,会给股东带了 带来更多回报,股价不但不会下跌,可能还会 上涨。 公司资产重组 要分析公司重组对公司是否有利。
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合肥工业大学人文经济学院 影响股票投资价值的外部因素 宏观因素 行业因素 市场因素
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合肥工业大学人文经济学院 股票内在价值的计算方法 现金流贴现模型 1 、一般公式 现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法 来决定普通股票的内在价值的。 贴现现金流模型的一般公式如下:
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合肥工业大学人文经济学院 股票市场价格计算方法 -- 市盈率估价法 市盈率又称价格收益比或本益比,是每股价格与 每股收益的比率。 公式:市盈率 = 每股价格 / 每股收益 在我国比较重要的是:市盈率和市净率 估计市盈率的方法:简单估计法,回归分析法
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合肥工业大学人文经济学院 简单估计法 简单估计法分为:利用历史数据估计,市场决定法 利用历史数据估计法分为: 算术平均法:历史上年度的平均数,适用于市 盈率稳定的股票 趋势调整法:分析市盈率的变动趋势。适用于 市盈率变动有趋势的股票。 回归调整法:对算术平均数进行向上或向下调 整。 市场决定法分为:市场预期回报率倒数法,市 场归类决定法。
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合肥工业大学人文经济学院 投资基金的价值分析 封闭式基金的价值分析 封闭式基金的价格和股票价格一样,可以分为发行价格和 交易价格。封闭式基金的发行价格由两部分组成:一部分 是基金的面值;另一部分是基金的发行费用,包括律师费、 会计师费等。封闭式基金发行期满后一般都申请上市交易, 因此,它的交易价格和股票价格的表现形式一样,可以分 为开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交价等。封闭式 基金的交易价格主要受到六个方面的影响:即基金资产净 值 ( 指基金全部资产扣除按照国家有关规定可以在基金资 产中扣除的费用后的价值,这些费用包括管理人的管理费 等 ) 、市场供求关系、宏观经济状况、证券市场状况、基 金管理人的管理水平以及政府有关基金的政策。其中,确 定基金价格最根本的依据是每基金单位资产净值 ( 基金资 产净值除以基金单位总数后的价值 ) 及其变动情况。
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合肥工业大学人文经济学院 开放式基金的价值分析 开放式基金由于经常不断地按客户要求购回或者卖出基金 单位, 因此, 开放式基金的价格分为两种,即申购价格 和赎回价格。 ( 一 ) 申购价格 开放式基金一般不进入证券交易所流通买卖,而是主要在 场外进行交易,投资者在购入开放式基金单位时,除了支 付资产净值之外,还要支付一定的销售附加费用。也就是 说,开放式基金单位的申购价格包括资产净值和一定的销 售费用。 但是,对于一般投资者来说,该附加费是一笔不小的成本, 增加了投资者的风险,因此,国外出现了一些不计费的开 放式基金,其销售价格直接等于资产净值,投资者在购买 该种基金时,不须交纳销售费用。
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合肥工业大学人文经济学院 赎回价格 开放式基金承诺可以在任何时候根据投资者的个人意愿赎 回其所持基金单位。对于赎回时不收取任何费用的开放式 基金来说, 赎回价格 = 资产净值 有些开放式基金赎回时是收取费用的,费用的收取是按照 基金投资年数不同而设立不同的赎回费率。持有该基金单 位时间愈长,费率越低,当然也有一些基金收取的是统一 费率。可见,开放式基金的价格是与资产净值密切相关 ( 在相关费用确定的条件下 ) 的。
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合肥工业大学人文经济学院 可转换证券的价值 1. 理论价值 可转换证券的理论价值,也称内在价值, 是指将可转换证券转股前的利息收入和转 股时的转换价值按适当的必要收益率折算 的现值。 2. 转换价值 转换价值 = 标的物市场价值转换比率
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合肥工业大学人文经济学院 可转换证券的市场价格 转换平价、转换升水与转换贴水 (1) 转换平价是可转换证券持有人在转换期限内 可以依据把证券转换成公司普通股票的每股价 格,除非发生特定情形,如发售新股、配股、 送股、派息、股份的拆细与合并以及公司兼并、 收购等情况,转换价格一般不作任何调整。
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合肥工业大学人文经济学院 一般来说,投资者在购买可转换证券时都要支付 一笔转换升水。每股的转换升水等于转换平价与 普通股票当期市场价格 ( 也称为基准股价 ) 的差额, 或者说是可转换证券持有人在将证券转换成股票 时,相对于当初认购转换证券时的股票价格 ( 即基 准股价 ) 而作出的让步,通常被表示为当期市场价 格的百分比。而如果转换平价小于基准股价,基 准股价与转换平价的差额就被称为转换贴水,转 换贴水的出现与可转换证券的溢价出售相关。
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合肥工业大学人文经济学院 计算方法 转换平价 = 可转换证券的市场价格 / 转换比率 转换升水 = 可转换证券的市场价格可转换证券的转换价 值 转换升水比率 = 转换升水 / 可转换证券的转换价值 100% 转换贴水 = 可转换证券的转换价值可转换证券的市场价 格 转换贴水比率 = 转换贴水 / 可转换证券的转换价值 100% 转换期限 可转换证券具有一定的转换期限,即该证券持有人在该 期限内,有权将持有的可转换证券转化为公司股票。转 换期限通常是从发行日之后若干年起至债务到期日止。
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合肥工业大学人文经济学院 权证的理论价值 在认股权证可以公开交易时,它就有自己的市场, 有的在交易所上市, 有的通过场外交易。股票的 市场价格与权证的预购(预沽)股票价格之间的 差额就是权证的理论价值。 其公式如下: 认股权证的理论价值 = 股票市场价格 - 预购股票价 格 认沽权证的理论价值 = 预沽股票价格 - 股票市场价 格
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