1. © 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-1 第9章第9章第9章第9章金融結構的經濟分析

2. © 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-2 美國外部資金的來源 股票 債券 其它 貸款

3. © 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-3 各國的外部資金來源 貸款債券股票其它 美國 英國 法國 德國 日本 加拿大

4. © 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-4 金融結構的迷思 1. 對企業而言，股票並不是最重要的融資來源 2. 發行有價證券並不是企業最主要的融資方式 3. 間接金融（金融仲介機構）遠比直接金融重要 4. 銀行是企業融資的最重要外部資金來源 5. 金融體系是經濟體系中管制最為嚴格的部門 6. 只有大型而健全的公司才能透過證券市場作為其籌 資的管道 7. 抵押品是債權契約中一個很重要的特徵 8. 債權契約通常是包含限制條款的極端複雜法律文件

5. © 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-5 交易成本與金融結構 交易成本將妨礙資金流向擁有生產力投資機會的 人手中 金融仲介機構經由降低交易成本，而創造利潤 1. 具有經濟規模的優勢 例如：共同基金 2. 發展專家技術以降低交易成本 解釋 迷思 3

6. © 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-6 逆選擇與道德危險 逆選擇 : 1. 發生在交易之前 2. 最容易借到資金的潛在借款者往往就是那些最 有可能產生逆向結果的人 道德危險 : 1. 發生在交易之後 2. 借款人具有從事不利的（不道德）活動之誘因 ，因而降低其還款可能性的危險

7. © 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-7 逆選擇與金融結構 證券市場的檸檬問題 1. 若無法區分出有價證券的優劣，則只會願意支付有價 證券價值的平均價格 2. 結果：良質的證券被低估，因此好公司不願發行證券 ；而劣質證券被高估，因此劣質公司過度發行 3. 投資人不願意購買劣質證券，因此市場無法正常運作 解釋迷思 2 與迷思 1. 同時亦能解釋迷思 6 ：聲譽極佳、資訊較對稱的公司， 檸檬問題較小

8. © 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-8解決逆選擇（檸檬）問題的工具 1. 資訊的私人生產與出售 搭便車問題妨礙了此一解決方法 2. 政府管制以增加資訊 解釋 迷思 5 3. 金融仲介機構 A. 類似由二手車交易商對檸檬問題的解決之道 B. 藉由承作私人貸款而避免搭便車的問題 解釋 迷思 3 與 4 4. 抵押品與淨值 解釋 迷思 7

9. © 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-9 道德危險：債權 (debt) 與權益 (equity) 權益中的道德危險： 主人－代理人問題 1. 股東（主人）的所有權與經理人（代理人）的經營權 分離所導致的問題 2. 經理人依自己的利益、而非股東的利益來行事 解決主人－代理人問題的工具： 1. 監督：資產的生產 2. 政府管制以增加資訊 3. 金融仲介機構 4. 債權契約 (debt contracts) 解釋迷思 1: 何以債務契約較權益契約更為常用

10. © 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-10 道德危險與債權市場 道德危險：借款人想要冒更高的風險有助於解決道德危險的方法： 1. 淨值 2. 限制條款的監督與執行 3. 金融仲介機構 銀行與其它仲介機構在監督上擁有特別的優勢 解釋 迷思 1–4.

11. © 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-11 金融發展與經濟成長 何以金融低迷 (Financial Repression) 導致低度經濟成長？ 1. 拙劣的法律系統 2. 薄弱的會計標準 3. 政府直接信用 4. 金融機構國有化 5. 政府管制不足 金融危機引發金融危機的因素： 1. 利率上揚 2. 不確定性增加 3. 資產市場對資產負債表的效應 股票市場對淨值的影響未預期的通貨膨脹現金流量的影響 4. 銀行恐慌

12. © 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-12 美國金融危機 事件 利率上升股市下跌不確定性增加 逆向選擇與道德危險 問題惡化 經濟活動衰退 銀行恐慌 逆向選擇與道德危險 問題惡化 經濟活動衰退 非預期物價水準下跌 逆向選擇與道德危險 問題惡化 經濟活動衰退 典型金融危 機 債權緊縮 引起金融危機的因素 因素變動的結果

13. © 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-13 1994–1995 墨西哥金融危機事件 銀行資產負債 表的惡化 利率上升不確定性增加 逆向選擇與道德危險 問題惡化 外匯危機 銀行危機 逆向選擇與道德危險 問題惡化 經濟活動衰退 逆向選擇與道德危險 問題惡化 經濟活動衰退 股市下跌 引起金融危機的因素 因素變動的結果