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2004 年第 2 季報告 香港浸會大學 1998 退休金計劃. 香港浸會大學 2 目錄 投資組合總值摘要 Portfolio Size Summary 基金表現摘要 Performance Summary 資產分佈 Asset Allocation 基金表現簡介 Performance Review.

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1 2004 年第 2 季報告 香港浸會大學 1998 退休金計劃

2 香港浸會大學 2 目錄 投資組合總值摘要 Portfolio Size Summary 基金表現摘要 Performance Summary 資產分佈 Asset Allocation 基金表現簡介 Performance Review 現階段之投資策略及市場展望 Investment Outlook

3 投資組合總值摘要 Portfolio Size Summary

4 香港浸會大學 4 投資組合總值摘要 Portfolio Size Summary * 按 2004 年 7 月 30 日按港元對美元之交易現貨率 7.799699 作為計算基礎 + 按彭博 2004 年 7 月 30 日港元對美元之交易現貨率 7.8000 作為計算基礎

5 基金表現摘要 Performance Summary

6 香港浸會大學 6 基金表現摘要 Performance Summary 注意: 1. 基金表現數據計算已扣除 1.15% 管理費用,並包括 0.75% 回扣費用 2. 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖 3. 基金表現數據計算已扣除 1.15% 管理費用,並包括 0.70% 回扣費用 4. 70% 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖及 30% MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數 截至 2004 年 7 月 30 日 平穩基金的表現數據,除成立至今數據會以累積表現計算外,其他表現數據則以按月的表現數據作計算。

7 香港浸會大學 7 截至 2004 年 7 月 30 日 基金表現摘要 Performance Summary 美林美元環球債券基金 * 基金參考指標 平穩基金 ** 成立至今 2004 年 截至 7 月 30 日 2004 年 第 2 季 * 基金表現數據計算已扣除 1.15% 管理費用,並包括 0.75% 回扣費用 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖 ** 基金表現數據計算已扣除 1.15% 管理費用,並包括 0.70% 回扣費用 70% 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖及 30% MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數 資料來源:美林投資管理 成立至今 2004 年 截至 7 月 30 日 2004 年 第 2 季

8 香港浸會大學 8 截至 2004 年 7 月 30 日 基金表現摘要 Performance Summary 美林美元環球債券基金 * 基金 平穩基金 ** MSCI 世界 * 基金表現數據計算已扣除 1.15% 管理費用,並包括 0.75% 回扣費用 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖 ** 基金表現數據計算已扣除 1.15% 管理費用,並包括 0.70% 回扣費用 70% 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖及 30% MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數 資料來源:美林投資管理 2004 年 第 2 季 7月7月 本年截至 2004 年 7 月 30 日 2004 年 第 2 季 7月7月 本年截至 2004 年 7 月 30 日

9 香港浸會大學 9 平穩基金 截至 2004 年 7 月 30 日 基金實際累積回報 * Actual Returns on Funds* 美林美元環球債券基金  假設投資者於每月 29 日固定供款 資料來源:美林投資管理 * 額外回報之計算已扣除管理費用,但未包括回扣費用。 1年1年 成立至今 2年2年 1年1年 2年2年

10 資產分佈 Asset Allocation

11 香港浸會大學 11 區域分佈,截至 2004 年 7 月 30 日 美林美元環球債券基金 MLIIF US Dollar Global Bond Fund * 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖 資料來源:美林投資管理、 Datastream 美林美元環球債券基金 (%) 參考指標 *(%)

12 香港浸會大學 12 資產分佈,截至 2004 年 7 月 30 日 平穩基金 Stable Fund * 70% 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖及 30% MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數 資料來源:美林投資管理、 Datastream 參考指標 *(%) 平穩基金 (%)

13 香港浸會大學 13 區域分佈,截至 2004 年 7 月 30 日 平穩基金 Stable Fund * 70% 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖及 30% MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數 資料來源:美林投資管理、 Datastream 參考指標 *(%) 平穩基金 (%)

14 香港浸會大學 14 行業基金,截至 2004 年 7 月 30 日 平穩基金 Stable Fund * 分佈只包括平穩基金之股票部分 + MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數 資料來源:美林投資管理、 Datastream 參考指標 + (%) 平穩基金 *(%)

15 基金表現簡介 Performance Review 美林美元環球債券基金 MLIIF US Dollar Global Bond Fund

16 香港浸會大學 16 美林美元環球債券基金 MLIIF US Dollar Global Bond Fund 基金對美國債券持偏低比重,令基金在七月份的表現受到負面影響。 孳息由 4.56% 跌至 4.35% 後回升至 4.46% 。七月初孳息下降,令基 金在美元區的債券投資表現遜色。 基金在歐元區的定位未有對基金整體表現帶來重大影響。然而,基金 獲利於由美國轉移至歐洲的相對價值投資。 由於孳息上升及我們對日本債券持偏低比重,因而利好基金表現。貨 幣投資亦對基金表現帶來輕微的正面影響。

17 基金表現簡介 Performance Review 平穩基金 Stable Fund

18 香港浸會大學 18 平穩基金 Stable Fund 基金在七月份的表現遜於參考指標。選股得宜利好基金表現,然而對 美國債券持偏低比重則帶來負面影響。 在股票方面,基金表現主要受惠於在資訊科技界別中的選股。 Microsoft 及 Dell 等優質且能帶來現金業務的股票均有良好表現。 某些資訊科技公司因未能達到市場預期,導致很多基金組合以外的資 訊科技公司股票價格急挫,這如 Veritas Software, Texas Instrument 及 Nokia 等。 在能源股方面,由於油價持續高企,令我們偏重投資在資產優良、業 務組合優秀的公司獲利。 Suncor, Talisman 及 BP 均有良好表現。

19 基金表現簡介 Performance Review 主要市場摘要 Major Markets Summary

20 香港浸會大學 20 主要市場摘要 Major Markets Summary 除有特別指示外,所有指數以港元作計算

21 現階段之投資策略及市場展望 Investment Outlook

22 香港浸會大學 22 環球實際短期利率經濟維持接近零水平 Global real short rates remain close to zero 資料來源 : Datastream 三大工業國短期息率 % 199920002001200220032004 -0.5 0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

23 香港浸會大學 23 利好因素將於下半年逐漸褪色 Tailwinds will fade during H2 2004 金融及財政政策刺激 企業削減成本 孶息曲線變得傾斜對金融界盈利的影響 帳面盈利與營運盈利差距不斷收窄

24 香港浸會大學 24 利淡因素逐漸形成 Headwinds are building 油價高企 超額債務 環球貨幣市場緊縮 – 包括英國、澳洲、中國、美國、紐西蘭及瑞士

25 香港浸會大學 25 中國信貸放緩 China’s credit slowdown 資料來源 : Datastream % 2001200220032004 0 5 10 15 20 25 30 貸款, Y/YM2 貨幣供應, Y/Y

26 香港浸會大學 26 盈利周期漸趨成熟 Earning cycle is maturing 世界實際每股盈利 資料來源 : MSCI, 美林投資管理 美元 MSCI 世界每股實際盈利 ($, 1995 年價格 ) 每股盈利趨勢 15 20 25 30 35 40 45 808284868890929496980002 04

27 香港浸會大學 27 環球盈利增長動力見頂 Global earnings momentum is peaking 資料來源 : IBES -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 88899091929394959697989900010203040506 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 領先經濟指標升級比率, % FY1 EPS 環球盈利回顧

28 香港浸會大學 28 資料來源 : 美林投資管理 世界價格 / 淨盈利 環球股票估值重返泡沫前的高水平 Global equity valuations back at top of pre-bubble range 5 10 15 20 25 30 35 40 45 7071727374757677787980828384858687888990919293959697989900010203 04

29 香港浸會大學 29 美國與歐洲估值差距變大 US valuation gap with Europe has widened 歐洲美國 資料來源 : 美林投資管理 5 10 15 20 25 30 35 40 45 707274767880828486889092949698000204 價格 / 淨盈利

30 香港浸會大學 30 資料來源 : 美林投資管理及花旗集團, 截至 2004 年 5 月 31 日 中期隱含盈利增長 科技股估值重返極端水平 Technology valuations have returned to extremes 必需消費品 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 公用事業 能源 金融醫療物料工業市場 客戶選擇性消費品 電訊服務 資訊科技 %

31 香港浸會大學 31 增長型股票較具吸引力 Growth styles becoming more attractive 資料來源 : 美林投資管理及花旗集團 派息率比例 – 增長型與估值型比較 比例 (%) 0.33 0.38 0.43 0.48 0.53 0.58 0.63 0.68 0.73 19901992199419961998200020022004 派息率標準差 +2 中位數標準差 -2 昂貴 便宜

32 香港浸會大學 32 短期債券重現投資價值 Value is appearing in short duration bonds 資料來源 : 美林投資管理 歐元區兩年孳息與合理價值之偏差 -3 -2 0 1 2 3 01/9301/9501/9701/9901/0101/0301/05 標準差

33 香港浸會大學 33 短期債券重現投資價值 Value is appearing in short duration bonds 資料來源 : 美林投資管理 美國兩年孳息與合理價值之偏差 -3 -2 0 1 2 3 01/9301/9501/9701/9901/0101/0301/05 標準差

34 香港浸會大學 34 投資評級信貸增值有限 Investment grade credit offers little value 資料來源 : 彭博 點子 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 31/01/9731/01/9831/01/9931/01/0031/01/0131/01/0231/01/0331/01/04 美國信貸息差歐洲 A 級信貸息差

35 香港浸會大學 35 高孳息債券仍具投資價值 Still some value in high yield 高孳息債券相對美國國庫債券的息差 0 2 4 6 8 10 12 14 31/01/8230/04/8331/07/8431/10/8531/01/8730/04/8831/07/8931/10/9031/01/9230/04/9331/07/9431/10/9531/01/9730/04/9831/07/9931/10/0031/01/0230/04/03 美林高孳息 175 指數相對 5 年國庫債券指標 YTM 息差 % 資料來源 : 美林投資管理

36 香港浸會大學 36 投資前景 So where from here? 在股票市場方面,著重合理估值及可持續增長的股票 較高市值的股票仍存在投資商機,尤其在歐洲及日本等市場 偏重短存續年期債券及精選信貨投資

37 香港浸會大學 37 投資策略 Asset allocation stance

38 香港浸會大學 38 The following notes should be read in conjunction with the attached document: 1.Issued by Merrill Lynch Investment Managers Limited, authorised and regulated by the Financial Services Authority and a subsidiary of Merrill Lynch & Co., Inc. Merrill Lynch Investment Managers is a trading name of Merrill Lynch Investment Managers Limited. Merrill Lynch & Co., Inc. and its subsidiaries are known as the Merrill Lynch Group. 2.Past performance is not necessarily a guide to future performance. The value of investments and the income from them can fall as well as rise and is not guaranteed. You may not get back the amount originally invested. Changes in the rates of exchange between currencies may cause the value of investments to diminish or increase. Fluctuation may be particularly marked in the case of a higher volatility fund and the value of an investment may fall suddenly and substantially. Levels and basis of taxation may change from time to time. 3.Any research in this document has been procured and may have been acted on by Merrill Lynch Investment Managers for its own purpose. The results of such research are being made available only incidentally. The views expressed do not constitute investment or any other advice and are subject to change. They do not necessarily reflect the views of any company in the Merrill Lynch Group or any part thereof and no assurances are made as to their accuracy. 4.This document is for information purposes only and does not constitute an offer or invitation to anyone to invest in any Merrill Lynch Group funds and has not been prepared in connection with any such offer. 5.This material is for distribution to Intermediate Customers (as defined by the FSA Rules). Unless otherwise specified, all information contained in this document is current as at July 2004.

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